案例分析众筹成功的主要因素上
案例分析众筹成功的主要因素（上）
郑联盛  中国社科院金融所副研究员
计算机语言    大家好，非常荣幸跟大家交流众筹成功的主要因素。
    过去两三年，特别是2013年以来，互联网金融发展迅猛，众筹就成为互联网金融一个非常重要的业态。在过去几年的发展历程当中，众筹已经成为互联网金融一个非常重要的业务发展的模式，同时对于整个金融体系的产品、市场、结构也带来了很大的影响。众筹目前众说纷纭，有的说众筹是民间的，有的认为众筹是新的金融融通的这种方式。那我们来看一看包括众筹在内的互联网金融，它的本质是什么。如果要真正的把众筹做好，那有什么重要的因素，这个就是想跟大家沟通的主要内容。
我们今天主要是分为三个部分：
第一个部分是众筹的金融本质。因为众筹从本质上讲，是一种资金的融通。资金融通就带有金融的性质，那我们就看一看众筹的金融本质是怎么样的。一个方面是众筹是基于互联网技术，所以在互联网技术跟金融结合起来，它的金融最本质跟传统金融有什么不一样，这是后
面考虑到众筹能否成功一个非常重要的关键点。因为我们要考虑到众筹的特殊性，它是利用互联网的技术进行。另一个方面是众筹的本质原来是金融，金融的本质很大的程度上是风险管理。所以基于互联网的创新，基于金融的风险管理，这两个方面的结合，是众筹的很重要的本质。所以在发展过程当中，未来的众筹能不能成功的决定因素当中，一定要考虑到众筹的本质问题。这个是我们今天要交流的第一个方面的内容。
    第二个，就是从时间的角度上来讲，2014年是众筹非常兴起的一个年份。从2014年以来，众筹经历了短短两三年、三年多的时间。现在中国已经成为全球互联网的第一大国，如果细分的话，众筹里面的债权，也就是我们讲的网络借贷P2P，已经成为全球最大的P2P；包括众筹，股权性的众筹或者是回报众筹，已经成为亚洲最重要的经济体之一。可以看到：在短短的两三年时间之内，众筹发展非常迅猛。在这个迅猛的发展过程当中，众筹有多少比较成熟的业务模式，这个是我们第二个方面要考虑的内容。因为如果要考虑到众筹未来能不能取得成功，就需要把业务模式具体的运作的机制，内在的这个逻辑，包括风险环节，要做一个非常深入的分析，所以业务模式是我们第二个需要关注的内容。
第三个是其实很多网络上把众筹叫做“网络投行”，或者是“投资银行的网络化”。在这个过程
当中，众筹成功有很多的因素。比如在众筹里面有三个核心的要素，一个是筹资人，也就是这个项目的发起人；第二个是投资人，也就是平常的投资者；第三个是众筹的平台。在这三个要素的观点当中，都是我们众筹成功的很重要的因素。后面要谈到，众筹成功这三个核心需要发挥什么样的作用，最核心的关键点在哪里，这个是第三个方面的内容。
一、众筹的金融本质
首先，我们来看一看众筹的本质。在众筹发展的过程当中，我们需要考虑到整个宏观和政策背景。
（一）经济新常态下的互联网金融
1.经济新常态
李克强总理提出来“大众创业，万众创新”，实际上是在经济新常态大的背景下提出来的。经济新常态有三个非常重要的内容：
（1）第一个是经济增长的速度，从高速向中高速转变。金融危机之前，经济增长的速度可
能是平均14%的水平。但是到金融危机之后，慢慢下移到10%、7%的平台。所以未来“十    三五”期间，整个的经济增长的速度可能就是6.5%，甚至还会更低一点点。这就是新常态第一个方面的变化，经济增长速度的一个变化。
    （2）第二个是经济结构的变化。我们以前的经济增长是靠投资为主的经济结构，所以投资和出口是两大经济增长最核心的结构。在过去的10多年的时间里面，我们一直在强调经济转型，但是因为各个方面的原因，特别是金融危机的冲击，经济结构没有发生很实质性的改善，仍然是一个投资主导的发展模式。但是在未来，经济结构就会转向消费为主的模式，这跟我们经济发展的阶段是相关的。因为一个经济体在发展的过程当中，是分几个阶段的，比如说我们是农业社会，轻工业、重工业、房地产，到后面的大众消费，一般分为这五个阶段。
    中国现在整体从房地产向新的消费领域过渡，未来经济增长的结构里面，消费的比重会越来越重要，这一点对于后面的互联网金融和众筹是有实质性的意义。因为互联网或者是众筹很重要的载体是互联网。互联网的如果来搞重工业，来搞房地产，那可能是不合适的。所以互联网支撑的这种业务模式，更多是跟消费挂钩起来。所以我们消费的增长和结构的变化是决定互联网金融能够蓬勃发展的一个很重要的原因。
（3）第三个是驱动力。我们之前是靠投资、靠政府、靠国有企业的投入，所以可以看到，经济增长的整体效率比较低，没有建设一个创新驱动的发展模式。现在新常态下面第三个就是增长动力，是要有新的增长动力，要有创新驱动的增长动力。现在提出来所谓的“新经济”，在以这7个战略新兴产业为主导这种结构变化过程当中，驱动力在发生很大的变化，在经济增长，在整个结构调整的这个过程当中，做了很大的贡献。但是我们知道，现代的经济是要跟市场紧密结合起来，市场要在新经济的发展过程当中，发挥资源配置的决定性作用。
2.金融模式
    那谁是配置效率最高的方式呢？就是金融。金融模式是配置效率最高的。但是中国在金融发展过程当中，已经形成了间接融资主导，也就是银行主导的金融体系。全世界的银行都是一样的，都是嫌贫爱富，都是锦上添花，不会雪中送炭。现在经济结构转型、经济下行，压力很大。我们的“大众创业，万众创新”，实际上需要新的金融资源，新的众筹力量来支撑。传统的金融服务模式，实际上已经很难适应经济结构转型，新经济的发展。所以新的经济实际上需要新的金融，而且只有这种新的金融才能够助力新经济的发展，所以现在产融结合，成为各个地方政府、甚至各个行业，创新发展一个非常重要的推动力。
    （1）银监会在去年提出了产业链金融的五家的试点，今年可能要更多的推开。去年制定发布了国家的普惠金融的发展战略，实际上都是要服务我们的新经济。在这个过程当中，可以看到了几个新的金融的业态，叫大众金融。大众金融就是普通老百姓成为金融的参与者，金融的投资者、金融的消费者。以前比如说去大的银行，比如工商银行，告诉他说我要贷款100块钱，他可能把你都扔出来了，现在不会做这样的一个事情。但是我们可能很难想象，在大的银行的平台上面，可以贷款100块钱，所以我们现在已经成为所谓的长尾用户，这个就是“大众金融”。
    （2）普惠金融，目前也是深入发展过程当中。比如说农村的金融覆盖面，村级的金融机构的网点，基本上都实现全国覆盖，可能西部或者是北部地区，有的是到镇这一级，但是基本上就实现了乡镇级的全国的覆盖。
（3）刚才提到，经济结构变化的过程当中另外一个非常核心的内容，就是消费型金融发展得特别快。我们目前消费的增长特别快，现在很多同志的家里面，老同志的女儿、年轻同志的太太，现在成为叫“剁手党”，只要在网络上他就喜欢买东西，所以要把手剁掉才能改变这种情况。这个实际上就是消费支撑的金融模式。所以我们现在可以看到京东里面有京东白条，实际上是一种新型的虚拟的信用卡，这是跟整个新经济发展是紧密相关的。
3.互联网金融发展态势
我们来看一看整个经济新常态发展互联网金融发展的态势，如图所示。2014年1月1号，这个指数是100，那我们就可以看到现在是什么样一个情况。
绿这条线是叫货币基金，也就是余额宝等等这些货币基金，发展特别迅猛。但是我们可以看到,在整个互联网金融的不同业态里面，它发展实际上是非常慢的。我以前是在一家大型的基金公司工作，2013年6月20号的时候，发生了“钱慌”的事件，随后就是大量的货币基金赎回，为了应对流动的风险问题，所以大量基金赎回。当时这个公司，一周里面损失了170个亿的规模，兄弟单位是损失被赎回了400个亿的规模。整个货币基金发展是8年时间，到2013互联网投资年6月底只有不到5000亿的规模。但是2013年6月23号，余额宝平台上线，当年一年的时间就马上成为中国第一大的基金公司和单体的公司。在余额宝出来一年以后，整个货币基金就增加了1.5万亿，可以看看它在一年的时间里面，是我们过去8年发展规模的3倍，这是货币基金的发展。但是我们可以看到，货币基金在整个互联网业态里面，发展最为平稳的，是一个稳步增长的过程。现在整个货币基金的规模是大概2.5万亿的规模。
在不同的业态里面，哪一个发展最快呢？就是包括众筹在内的互联网投资发展。2014年1
月1号，这个指数是100，但是到2015年年底，指数已经超过了350。这是在调控，调控一些不规范的投资之后，像之前最高的时候接近地震躲在什么空间400。也就是2寸照片大小2014年、2015年两年的时间里面，我们的互联网投资增长了4倍。这种新型的发展模式为什么给整个金融体系带来非常大影响？因为它的增长速度太快了，为什么能增长速度这么快？跟刚才我们讲的经济新常态下的结构变化，消费的变化，投资结构的变化，个人消费习惯的变化都是紧密相关的。
4.互联网金融的影响作用
互联网金融对整个经济、对金融、对企业、对居民，带来很大的影响。
（杭州名菜1）互联网金融、众筹能发展这么快，是有实体的基础。我们来看一看，比如对于实体经济，通过众筹等等新的业态，创造了一个新的经济增长点，所以我们现在有很多地方在做互联网产业园。有的地方可能是包装的，有的地方可能是有实际的内容。
比如贵阳做的数据产业园，是有大数据的支撑，至少目前对贵阳的经济科技的发展、金融的发展，带来了推动力。只是说未来可持续，特别是人才与资源能不能持续，这是需要考虑的任务。像在杭州，现在讲的叫“梦想小镇”、“基金小镇”，实际上就成为基金业的聚集地，
它不仅带来基金资源、金融资源的集聚，还带来人才的集聚，同时还带来第三产业的发展，所以互联网金融对实体经济有很重要的支撑作用。
    （2）第二个，互联网金融对金融体系的变化影响更大。我们现在讲利率市场化，表面的这些工程已经基本上完成，存贷款的利率上限现在已经放开，所以有的银行机构还可以以基准利率的1.5倍给你存款的利息。这个发展过程当中，互联网金融众筹网络借贷的重要性是非常重要的，功不可没。互联网金融大大加速了我们国家金融要素市场化的进程。可以看到，市场的产品在丰富，以前没有什么可以投资的产品，现在很多可以投资的产品，只是说有没有风险甄别能力而已。同时风险的格局发生很大的变化，互联网的众筹发展之后，金融跨界的影响特别大，众筹的项目可能会投资到别的领域里面，当然了这个对于整个金融，整个市场的影响就特别大。
    （3）第三个就是对于企业的融资影响非常多。比如说众筹里面的债权众筹P2P，2015年的规模是1.18万亿。不管怎么样，可能有像E租宝这样的坏公司，是做非法的集资，这样实际上是对整个经济不好。但是实际上也有一些公司对整个经济，对企业带来真真正正的融资的服务，所以对中小微金融，对企业融资难、融资贵的问题，是带来一种补充的作用。
（4）在互联网金融里面，特别像众筹等等，对居民的变化影响是很大的，为什么影响很大？刚才提到工商银行这个例子，这种例子就说明，普通老百姓在金融市场里面，缺乏一个比较平等的金融参与权，因为他的价格，比如说利率，贷款、存款是有基准利率的限制，所以有利差在里面。那在这个过程当中，我们是中小储蓄者，所以在这个市场里面金融参与权是相对比较小，个人不能进入这个银行间市场，所以银行间市场利率的高低，跟我们居民存款利率的高低没有关联性。

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