次贷危机以来的美国拯救行动
2009-3-5
次贷危机以来的美国拯救行动
2007 年 8 月美国次贷危机爆发以来，美国行政当局和美联储等采取了一系列重大步骤，试图阻止危
机蔓延损害实体经济。
(一)美国行政当局的救助措施
推动设立结构投资工具(SIV)支持基金。在政府斡旋下，2007 年 11 月 19 日美洲银行、花旗银行和摩
根同意设立一项至少 750 亿美元的 SIV 支持基金。其本质是由这些银行汇集一笔资金从 SIV 中购回资产，
以稳定信贷市场。但一些大型金融机构都急于清空手中的证券，并不相信该基金能够解救危机，基金未开
始运作就夭折了。
提出次级房贷解困计划。2007 年 12 月 6 日布什政府宣布新的房地产市场救援计划。该计划的主要内
容，一是冻结可调整利率抵押贷款(ARM)利率。规定把 2005 年 1 月～2007 年 7 月发放的将于 2008 年 1
月～2010 年 7 月进行利率重置的 ARM 利率冻结 5 年。二是协助面临还款困境的房贷者再度申请浮动利
率贷款，避免偿还更高额的欠款。
推出救生索计划。按照美国政府和六大房贷商提出的这一计划，拖欠房贷逾期 90 天或以上的房主可
以和房贷商联系，符合一定条件的房主将获得 30 天的缓冲期，其房子可以暂时中止拍卖，并制定房主更
易负担的还款方案。
出台经济刺激方案。2008 年 2 月布什政府签署了总额达 1680 亿美元的经济刺激计划，该计划使
1.17 亿户美国家庭获得了退税支持。
接管“两房”。2008 年 9 月 7 日美国财政部宣布由 FHFA 接管“两房”(房地美和房利美)。并采取三项补
充措施，一是签订购买优先股提供追加证券协议，确保两房各自净资产为正。二是为两房和联邦住房贷款
银行设立新的贷款平台。三是择机出台 MBS 购买计划，由财政部购买，在到期前一直由财政部持有。美
国财政部同时承诺，“两房”在 2009 年底以前将适当增持 MBS(抵押支持证券)，2010 年以后每年再以 10%速
度逐步减持这些 MBS。最近，正在考虑结束接管。
通过金融纾困方案。即保尔森 7000 亿计划。2008 年 9 月提出，中间一波三折，10 月 1 日和 10 月
3 日最终分别被参众两院通过。该计划的最初设想是，美国财政部通过发行国债筹集 7000 亿美元，然后
用来购买金融机构的“问题资产”。“问题资产”主要是 2008 年 9 月 17 日以前发行的住房和商业抵押贷款相
关资产，包括抵押支持证券和批发贷款。“问题资产”范围可以根据需要扩大或缩小。在 7000 亿美元的总
盘子下，每次购买的时机和规模由财政部和代理商确定。资产购买价格主要通过逆向拍卖的办法确定。收
购来的“问题资产”由私人资产管理公司在财政部的指令下进行具体操作，所有管理权和其他权力都属财政
部。财政部有权决定到期资产的去留，变现所得或额外回报进入财政总基金。
但是，参议院对该计划做了一些限定，主要是把 7000 亿美元分两个阶段，行政当局先可动用 3500
亿美元，另外 3500 亿要看实施效果如何再由国会决定是否继续动用。先动用的 3500 亿美元也分两部分,
2500 亿可以立即实施，1000 亿由布什总统负责定夺。由于参议院修改后的方案仍然在 9 月 29 日遭到众
议院否决，遂被迫增加两项主要内容不得不进一步修正：一是大幅增加联邦政府对银行存款的保险金额，
由目前的 10 万美元提高到 25 万美元；二是增添 1100 亿美元退税(税务宽减)条款。
在国会批准之后，美国财政部又将该计划细化为 5 项子计划：抵押支持证券购买计划、批发贷款购买
计划、保险计划、股权收购计划、房屋产权保全计划。
收购大型金融机构股票。2008 年 10 月 14 日布什总统宣布，联邦政府将动用 7000 亿美元救市计划
中的 2500 亿美元购买金融机构的优先股，以帮助银行继续向企业和个人提供贷款。花旗和高盛、富国银
行、摩根大通、美国银行、美林、摩根士丹利、富银行(State Street Corp.)和纽约梅隆银行等 9 家大银行
将获得 2500 亿美元股权注资的 1250 亿美元。此前英国政府已宣布，计划 500 亿英镑入股 8 家国内银行。
扩大政府保险范围。同日，美国联邦储蓄保险公司也宣布了两项扩大保险范围的措施，一是将临时性
地为银行大多数新发行债券提供保险，二是将联邦存款保险覆盖面扩大至所有无息账户，以帮助小型企业
满足日常运营需要。
(二)美联储货币金融组合拳
美联储针对金融动荡、信贷紧张和经济减速在货币政策上采取了两大方面措施。
1、大幅放松货币政策
从 2007 年 9 月开始到今年 10 月底为止，美联储连续 9 次降息，将联邦基金目标利率从 5.25%下调
至 1%，共下调 425 个基点。
2、向金融市场提供流动性支持
联储通过一系列货币政策工具创新向金融市场注入流动性，希望通过提供额外的资金来源通道，有序
缩小杠杆效应，改善金融市场功能。
放宽存款机构在贴现窗口借款的条件。一是降低贴现贷款利率，先把贴现贷款利率与联邦基金目标利
率的利差从 100 个基点缩小到 50 个基点，后又进一步收窄到 25 个基点。二是延长贷款期限。先是最长
可达 30 天，3 月份再延长到 90 天。而且只要营运比较稳健，存款机构还可以续借新款。创设新型贴现窗
口定期拍卖便利(Term Auction Facility，TAF)。由联储 2007 年 12 月设立。这是一种新型的贴现窗口，
即通过招标方式向财务健康的存款类金融机构提供贷款。操作上由合格的储蓄机构根据规定程序向所在地
联储银行提交利率报价和竞拍额，由联储决定拍卖结果。TAF 与公开市场操作类似，但有两点不同，首先，
TAF 的对象是存款机构而不是主交易商，其次，担保物的范围要比标准公开市场操作宽泛得多。目前有三
种 TAF，一是 28 天的 TAF，二是 84 天的 TAF，三是远期 TAF。TAF 解决了在标准贴现窗口借款不活跃
的问题。目前(10 月 6 日)，前两项限额已达 3000 亿美元，后一项为 1500 亿美元。
推出定期回购协议和定期证券借贷工具(Term Securities Lending Facility，TSLF)。联储首先在年初
设立了 28 天定期回购协议特别项目，接着在 3 月 如何购买货币基金11 日进一步推出了定期证券借贷工具计划。TSLF 面向
一级交易商，通过公开招标程序融出国债。交易商借入国债的同时，必须提供可接受的证券作抵押。抵押
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