小项目投资项⽬（全投资）内部收益率与⾃有资⾦内部收益率
⼀、财务内部收益率
对具有常规现⾦流量(即在计算期内，开始时有⽀出⽽后才有收益，且⽅案的净现⾦流量序列的符号只改变⼀次的现⾦流量)的投资⽅案，其财务净现值的⼤⼩与折现率的⾼低有直接的关系。即财务净现值是折现率i的函数，其表达式如下：
⼯程经济中常规投资项⽬的财务净现值函数曲线在其定义域(即-1＜i＜+∞内，/考察（1+FIRR）-t，当FIRR≤-1时，（1+FIRR）-t是没有意义的。＝/随着折现率的逐渐增⼤，财务净现值由⼤变⼩，由正变负，FNPV与i之间的关系⼀般如图所⽰。
按照财务净现值的评价准则，只要FNPV(i)≥0，⽅案或项⽬就可接受，但由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率i定得越⾼，⽅案被接受的可能越⼩。很明显，i可以⼤到使FNPV(i)＝0，这时FNPV(O)曲线与横轴相交，达到了其临界值i＊，可以说i＊是财务净现值评价准则的⼀个分⽔岭，将i＊称为财务内部收益率(FIRR---Financial Internal Rate of Return)。其实质就是使投资⽅案在计算期内各年净现⾦流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：
式中 FIRR⼀⼀财务内部收益率。
⼆、全部投资内部收益率与⾃有资⾦内部收益率
因为企业全部资⾦包括⾃有资⾦和负债资⾦，所以内部收益率⼜可分为全部投资内部收益率和⾃有资⾦内部收益率。
区别在于：全部投资内部收益率是对全部资⾦可望达到的报酬率，⾃有资⾦内部收益率只是全部资⾦中属于⾃有的那部分资⾦预期达到的报酬率。
三、财务杠杆、资本结构
设项⽬的全部投资为P，其中⾃有资⾦为Pm, 贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，⾃有资⾦的内部收益率为IRRm，银⾏贷款利率为IL，根据三者的关系可得：
P＝Pm＋PL
IRRm=(P·IRR-PL·IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL·IL)/Pm =IRR+(IRR-IL)·PL/Pm
令 k=Pm/P，其中k为⾃有资⾦在全部投资中的⽐例，通常规定k≥0.25, 则有：
IRRm =IRR + (IRR - IL)·(1-k)/k
整理上式可得：
IRR=k·IRRm+(1-k)IL
上式表明：全部投资内部收益率是⾃有资⾦内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为⾃有资⾦⽐例和贷款⽐例。换⾔之，⾃有资⾦内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRR>IL时，IRRm>IRR； IRR⾃有资⾦内部收益率与全投资内部收益率的差别被资本结构PL /Pm所放⼤，这种放⼤效应即为财务杠杆效应。
对于⼀个既定的投资项⽬来说，其全部投资内部收益率完全由项⽬的净现⾦流所确定，与资本结构⽆关，可视为定值，⽽⾃有资⾦内部收益率则完全取决于贷款⽐例和贷款利率。贷款⽐例越⼤，贷款利率越低，则⾃有资⾦内部收益率越⾼，相应地⾃有资⾦所承担的随着贷款⽐例的降低，⾃有资⾦内部收益率也会降低，但承担的风险也随之降低。需要说明的是，贷款⽐例也有上限制约，风险也越⾼；随着贷款⽐例的降低，⾃有资⾦内部收益率也会降低，但承担的风险也随之降低
⾦融部门会根据项⽬的风险程度及盈利能⼒，对项⽬⾃有资⾦占总投资的⽐重，在贷款时也会提出最低要求。
如果按照以上推导出的⾃有资⾦内部收益率与全投资内部收益率以及贷款利率、贷款⽐例的关系式，即可对⼀个确定的投资项⽬，分别计算出在不同贷款⽐例和贷款利率条件下的⾃有资⾦内部收益率。当然⾃有资⾦⽐例和贷款⽐例的变化范围，必须是在国家规定的最低⽐例和⾦融部门要求的范围之内。
附：项⽬全投资现⾦流量表与项⽬资本⾦现⾦流量表的区别
1、项⽬全投资现⾦流量表
项⽬投资现⾦流量表是评价融资前全部建设投资的收益情况，不应考虑财务费⽤的流出。
2、项⽬资本⾦现⾦流量表
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