财务视角探析高速公路“暴利”真假
中图分类号：f275文献标识：a文章编号：1009-4202（2012）04-000-01
目前，沪深两市一共有19家高速公路上市公司。从2011年三季报数据来看，19家高速公路上市公司的整体销售毛利率高达59.27%，远远超过被指为暴利的房地产行业30-40%的毛利率。在遥遥领先的高毛利率影响下，高速公路上市公司直面的是广大媒体与公民的指责，要求降低收费标准、征收其“暴利税”的呼声不绝如缕。事实上现今中国高速公路上市公司正确确实实经历着十分尴尬局面。
一、超高毛利率成因
（一）畸高过路费
高昂过路费主要表现在单位里程费用高、收费站点过多、部分路段逾期收费等。同时各路段车流量暴涨也是成因，如赣粤高速属于车辆出口型高速路段，其下属昌九、昌樟、昌泰和九景高速收入分别同比上升了16.59%、21.12%、28.35%和18.06%；客车车流量分别同比上升了14.4%、1.4%、9.3%和22.4%；货车车流量同比分别上升了8.4%、-19%、11%和20.5
%，在车流量攀升的情况下，高速公路的运营成本也随之抬升，为弥补养路成本，过路费也水涨船高。整个资本市场的通货膨胀也是致使高速公路过路费抬升的一个原因。
（二）公司涉足房地产业
在19家a股高速公路上市公司中，大部分公司的主要收入来源为公路收费，但随着公路收费期限的减少和规范性程度的提高，为了保证公司收益，有的公司已经将业务触角和资金投向延伸到了资金参股其他公司和房地产业等。从《中国经济周刊》中获悉，如今，赣粤高速、海南高速、山东高速、五洲交通、湖南投资均涉足房地产。开始投资房地产行业，也对净利润率的提高有帮助。2010年，海南高速的营业收入中房地产业贡献的营业收入有4.53亿元，而交通运输业贡献的营业收入仅为0.79亿元。
二、其他财务指标下的高速公路上市公司财务状况分析
（一）净资产收益率
媒体报道中常常提到的高速公路“暴利”，其中的“利”便是指代“毛利率”，但都没考虑投资收益的问题。上市公司参股其他公路可获得投资收益，并且数额较大，但营业收入只计算能
够控股的一部分，营业利润/高速公路过路费查询营业收入，算出来的值就偏高了，所谓的毛利率对比更适用于销售型公司。
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