非银金融行业周观点:结售汇试点券商迎机遇,保险估值或将持续修复
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证券研究报告|非银金融
结售汇试点券商迎机遇，保险估值或将持续修复
强于大市（维持）
——非银金融行业周观点（2021.2.8-2.19）
日期：2021年2月22日
投资要点： ⚫ 行情回顾：春节前后5个交易日（2021.2.8-2.19），非银板块上涨（5.84%），跑赢沪深
300指数0.45pct ，券商板块（5.54%）、保险板块（6.07%）、多元金融板块（7.49%）均上涨。年初以来，券商、保险、多元金融累计涨跌幅分别为-4.59%、-2.52%、-6.57%。个股方面，券商板块，财通证券（14.05%）、东兴证券（13.65%）、锦龙股份（12.63%）涨幅居前，保险板块五大险企集体上涨，其中中国太保（+8.99%）、新华保险（+8.92%）、中国平安（+5.62%）涨幅居前。
⚫ 证券行业：交投持续活跃。上周股基日均成交额11,485亿元，环比增
加26.41%，截至上周末，年内两市股基日均成交额11,096亿元，同比
上升22.50%。2021年年初至今，权益融资规模785亿元，截至1月末权益融资规模同比下降12.21%；债券融资规模6892亿元，截至1月末债券融资规模同比增加50.59%。截至2月19日，融资融券余额16720.53亿元，其中融资余额15277.40亿元，融券余额1443.13亿元，2月买入额/偿还额为99%。
⚫ 保险行业：人身险业务持续回暖，财产险表现低迷。保险行业12月保
费收入3077亿元，同比增长1.7%，整体增速仍维持在低位。从产品类
型看：财产险负增长幅度较11月份继续扩大，由-9.7%降至-11.7%，
1-12月年累计保费收入11929亿元，同比增长2.4%，增速较上月继续
收窄。人身险12月保费收入2087亿，增速继续回暖，同比+9.7%，1-12月年累计保费收入33329亿，增速环比回升0.1个百分点至7.5%。其中寿险12月同比增长11.3%，带动当月人身险保费回暖；健康险12月当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比+15.7%），是2020年全年人身险总保费增长的核心动力。 ⚫ 投资建议：
证券板块：节后市场风格切换，抱团股崩塌中小票反弹，前期表现低迷的低估值券商板块跑赢大盘表现出明显的抗跌性，我们在节前周观点报告中分别从政策、历史表现、估值、交易和基本面等维度阐述了券商
股将迎来反转的逻辑，预计板块估值修复还将持续。近期国家外汇局
叶海生表示，将研究有序放宽个人资本项下业务限制，推动证券公司
外汇业务试点，继续推进证券公司结售汇业务试点工作。这是继2019年9月外汇局表态促进非银行金融机构外汇业务健康发展后再次传达
出推动发展券商外汇业务的信号，直接利好具备结售汇业务经营资格上市券商。 保险板块：疫情转好情况下，上市险企开门红业务呈现高增长，保费增速和新业务价值增速有望持续回升，负债端表现明显向好。经济复苏带动长端利率上行，截至目前，10年期中债国债到期收益率回到3.25%以上，并有
望继续稳步上行。同时，近期保险股呈现企稳向上走势，估值修复不断继续。我们认为商业健康险和养老保险的发展有望使保险市场迎来新一轮增长周期，维持行业“强于大市”评级，我们仍推荐业绩表现优异的龙头险企。
⚫ 风险提示：疫情扩散、业务增长不及预期、外围市场剧烈波动
非银金融相对沪深300指数表现
数据来源：WIND，万联证券研究所
数据截止日期：2021年2月19日
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券商b投资策略报告：改革赋能，乘势而上
分析师: 胡江
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目录
1、市场概况 ......................................................................................................................... 3 2、证券业数据 ..................................................................................................................... 4 3、保险业数据 ..................................................................................................................... 5 4、动态信息 ......................................................................................................................... 6 4.1行业热点 ......................................................................................................................... 6 4.2公司动态 ......................................................................................................................... 7 5、投资建议 ......................................................................................................................... 8 6、风险提示 . (8)
图表1：上周市场指数表现 .................................................................................................... 3 图表2：上周非银金融及板块表现 ....................................................................................... 3 图表3：券商板块个股表现（2021.2.8-2.19） . (3)
图表4：保险板块个股表现（2021.2.8-2.19） (3)
图表5：股基累计成交额情况（亿元） (4)
图表6：股基累计日均成交额情况（亿元） ...................................................................... 4 图表7：主要投行业务发行情况（亿元） ........................................................................... 4 图表8：券商集合资管业务情况 ........................................................................................... 5 图表9：融资融券余额情况（亿元） ................................................................................... 5 图表10：保险业原保险保费累计数据 ................................................................................. 5 图表11：保险业原保险保费单月数据 (6)
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1、市场概况
春节前后5个交易日（2021.2.8-2.19），中证1000（7.98%）、中小板指（6.29%）、上证指数（5.72%）涨幅居前，创业板指（2.88%）、上证50（4.52%）、中证100（4.86%）涨幅居后。期间非银板块上涨（5.84%），跑赢沪深300指数0.45pct ，券商板块（5.54%）、保险板块（6.07%）、多元金融板块（7.49%）均上涨。年初以来，券商、保险、多元金融累计涨跌幅分别为-4.59%、-2.52%、-6.57%。
图表1：上周市场指数表现
图表2：上周非银金融及板块表现
资料来源：wind ，万联证券研究所
资料来源：wind ，万联证券研究所
个股方面，券商个股除招商证券（0%）外均上涨，财通证券（14.05%）、东兴证券（13.65%）、锦龙股份（12.63%）涨幅居前，招商证券（0.00%）、国信证券（1.74%）、哈投股份（1.80%）涨幅居后。保险个股方面, 五大险企集体上涨，其中中国太保（+8.99%）、新华保险（+8.92%）、中国平安（+5.62%）涨幅居前。
图表3：券商板块个股表现（2021.2.8-2.19）
资料来源：wind ，万联证券研究所
图表4：保险板块个股表现（2021.2.8-2.19）
资料来源：wind ，万联证券研究所
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2、证券业数据
2.1经纪业务
上周股基日均成交额11,485亿元，环比增加26.41%。截至上周末，年内两市股基日均成交额11,096亿元，同比上升22.50%。
图表5：股基累计成交额情况（亿元）
图表6：股基累计日均成交额情况（亿元）
资料来源：wind ，万联证券研究所
资料来源：wind ，万联证券研究所
2.2投行业务 2021年年初至今，权益融资规模785亿元，其中IPO 、增发和配股规模分别为348亿元、437亿元、0亿元，截至1月末权益融资规模同比下降12.21%；债券融资规模6892亿元，其中企业债、公司债、可转债、证监会管ABS 规模分别为419亿元、4155亿元、360亿元和1958亿元，截至1月末债券融资规模同比增加50.59%。
图表7：主要投行业务发行情况（亿元）
股票发行
债券发行（核心债券）
年份 IPO 增发 配股 优先股 合计 企业债 公司债 可转债 证监ABS 合计 2012 995 3,727 70 0 4,792 6,4
99 2,623 164 193 9,479 2013 0 3,510 457 0 3,967 5,007 2,263 520 74 7,863 2014 666 6,752 139 1031 8,588 11,629 3,028 841 2,820 18,318 2015 1,578 13,723 41 2106 17,448 3,322 7,274 98 2,044 12,738 2016 1,634 18,092 299 1,525 18,674 6,505 28,292 195 4,792 39,784 2017 2,186 10,197 203 1,400 15,169 3,736 10,985 947 8,874 24,542 2018 1,375 7,581 189 150 9,153 2,395 15,982 791 9,557 28,725 2019 2,534 6,543 168 2,627 12,412 3,506 23,716 2,695 10,511 40,428 2020 4,726 8,359 627 110 13,822 3,926 33,673 2,710 21,355 61,664 2021
348
437
785
419
4,155
360
1,958
6,892
资料来源：wind ，万联证券研究所 注：按照发行日统计
2.3资管业务
截至上周末，券商集合资产管理规模净值16,219.57亿元。上市券商中，资产管理规模净值以中信证券(1,357.72亿元)、广发证券(1,240.43亿元)和华泰证券(1,067.85亿元)表现领先。
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图表8：券商集合资管业务情况
资料来源：wind ，万联证券研究所
2.4信用业务
截至2月19日，融资融券余额16720.53亿元，其中融资余额15277.40亿元，融券余额1443.13亿元，2月买入额/偿还额为99%。
图表9：融资融券余额情况（亿元）
资料来源：wind ，万联证券研究所
3、保险业数据
从银保监会公布的数据来看：保费方面，保险行业12月保费收入3077亿，同比增长
1.7%；1-12月行业累计保费收入45257亿，同比增长6.1%，增速环比回落0.4个百分点；赔付方面，保险行业12月赔付支出为1514亿，同比增长8.4%，结束6月以来的两位数增长，2020年1-12月保险行业累计赔付支出13907亿，同比增长7.9%。 图表10：保险业原保险保费累计数据

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