2020年8月15日
交通运输仓储—航空机场
7月国内航线需求回暖，旅客信心恢复趋势确定
——航空运输业2020年7月经营数据点评
行业月报◆7月国内航线需求持续恢复，8月环比改善的空间有限。2020年7月，
国航、东航、南航ASK环比分别提升21.1%、27.0%、18.94%；客运量环
比分别提升31.0%、39.5%、26.67%。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求继续恢复，2020年7月国内航
线客运量分别环比上涨31.2%、39.15%、26.67%，同比分别恢复到去年同
期客运量的71.7%、74.62%、77.17%，主要原因是北京疫情缓解以及暑运
旺季的来临。考虑到部分学校要求返校学生8月15日后不能跨省出游，预
计8月国内客运旅客量继续环比改善的空间有限。
国际航线方面，截至8月12日共计93家中外航空公司（国内19家，外航
74家）运营187条定期国际客运航线，每周执行210个往返航班，以19
年夏秋航季国际航线正班计划为基础，目前每周国际航线航班数量仅为去年
同期的1.07%。
◆吉祥航空7月国内ASK增速由负转正。吉祥航空2020年7月ASK同比下降17.59%，环比上升32.15%，其中国内航线ASK同比上涨2.14%，增速由负转正；客运量同比下降23.30%，环比上升37.61%，其中国内航线客运量同比下降10.95%，环比上升37.83%。客座率方面，公司2020年7月客座率为74.61%，其中国内航线客座率为75.26%，同比减少12.39pct，环比提高5.14pct。
◆春秋航空7月国内旅客量保持高增长。春秋航空2020年7月ASK环比上升15.98%，其中国内航线ASK
同比提高37.3%，保持高速增长；客运量环比上升21.73%，其中国内航线客运量同比提高24.24%，保持高速增长。2020年7月客座率为82.06%，环比上涨4.02pct，其中国内航线客座率为82.34%，环比上涨3.89pct。公司6月国内旅客量增速率先由负转正后，7月继续保持高速增长，需求恢复速度大幅领先其他上市航司。
◆7月份全行业民航运输生产继续呈现回升态势。全行业7月完成运输总周转量68.8亿吨公里，同比下降39.3%，降幅较上月收窄3.4pct；完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3pct。
◆投资建议：7月国内航空需求恢复明显；部分区域疫情反复对“旅客信心”恢复的负面冲击在边际上逐渐减弱。考虑电影院复工等措施将刺激“旅客信心”恢复，我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；同时建议关注吉祥航空、华夏航空。
◆风险分析：肺炎疫情持续时间超出预期；经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，极端天气等事件降低旅客乘机需求。
增持（维持）
分析师
程新星(执业证书编号：S0930518120002)
300指数对比图
资料来源：Wind
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1、7月国内航线需求持续恢复，8月环比改善的
空间有限
2020年7月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑52.50%、
43.90%、41.27%，环比分别提升21.1%、27.0%、18.94%；客运量分别同
比下降41.9%、37.2%、34.19%，环比分别提升31.0%、39.5%、26.67%；
客座率分别为71.7%、72.82%、72.52%，分别同比减少9.5、9.13、10.58pct，
环比分别增加4.6、6.38、3.68pct。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求继续恢复，2020年7月国
内航线客运量分别环比上涨31.2%、39.15%、26.67%，同比分别恢复到去
年同期客运量的71.7%、74.62%、77.17%，主要原因是北京疫情缓解以及
暑运旺季的来临。考虑到部分学校要求返校学生8月15日后不能跨省出游，
预计8月国内客运旅客量继续环比改善的空间有限。
国际航线方面，截至8月12日共计93家中外航空公司（国内19家，
外航74家）运营187条定期国际客运航线，每周执行210个往返航班，与
50个国家保持定期客运通航。较疫情严重时期，已与20个国家恢复定期客
运航班。以19年夏秋航季国际航线正班计划为基础，目前每周国际航线航
班数量仅为去年同期的1.07%。
虽然国际航线需求恢复需要等待较长时间，但国内航线需求将随着旅客
信心的恢复而继续恢复。尽管国内部分地区疫情出现反复，但疫情对旅客信
心的负面冲击边际影响有限。
高速免费时间2020年7月
图1：三大航单月ASK增速图2：三大航单月客运量增速
民航总局统计数据，7月份全行业民航运输生产继续呈现回升态势，共
完成运输航空飞行77.7万小时，同比下降28.6%，环比增长13.8%；完成
运输总周转量68.8亿吨公里，同比下降39.3%，降幅较上月收窄3.4个百分
点；完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3
个百分点；完成货邮运输量55.2万吨，同比下降10.4%，降幅较上月扩大
4.7个百分点，其中，全货机货邮运输量继续保持较快增长，共完成22.9万
吨，同比增长20.4%。
7月份，共保障各类飞行37万班，日均11941班，日均同比下降30.3%，
环比上升10.4%。全国航班正常率为85.6%。影响航班运行的主要因素为天
气等。
2、吉祥航空7月国内ASK增速由负转正
吉祥航空2020年7月ASK同比下降17.59%，环比上升32.15%，其
中国内航线ASK同比上涨2.14%，增速由负转正；客运量同比下降23.30%，
环比上升37.61%，其中国内航线客运量同比下降10.95%，环比上升
37.83%。客座率方面，公司2020年7月客座率为74.61%，其中国内航线
客座率为75.26%，同比减少12.39pct，环比提高5.14pct。
图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率比较图4：吉祥航空单月机队净增数
资料来源：Wind，公司公告，光大证券研究所资料来源：Wind，公司公告，光大证券研究所
3、春秋航空7月国内旅客量保持高增长
春秋航空2020年7月ASK同比下降8.39%，环比上升15.98%，其中
国内航线ASK同比提高37.3%，保持高速增长；客运量同比下降7.66%，
环比上升21.73%，其中国内航线客运量同比提高24.24%，保持高速增长。
客座率方面，2020年7月客座率为82.06%，环比上涨4.02pct，其中国内
航线客座率为82.34%，环比上涨3.89pct。公司6月国内旅客量增速率先由
负转正后，7月继续保持高速增长，需求恢复速度大幅领先其他上市航司。图5：春秋航空单月ASK增速、客座率比较图6：春秋航空单月机队净增数
4、投资建议
7月国内航空需求恢复明显；部分区域疫情反复对“旅客信心”恢复的负面冲击在边际上逐渐减弱。考虑电影院复工等措施将刺激“旅客信心”恢复，我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；同时建议关注吉祥航空、华夏航空。
5、风险分析
1、肺炎疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。
2、宏观经济下行影响航空需求下行。肺炎疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。
3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会
给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。
4、极端天气或体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。
业及公司评级
买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的
投资评级。
基准指数说明：A 股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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特别声明
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