传媒周报:原神等拒上华为小米,游戏或将进入内容为王时代
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报告摘要：
●一周行情：
本周传媒（申万）指数整体上涨2.54%，同期沪深300上涨2.37%，板块跑赢沪深300指数0.17个百分点，位列所有板块第16位。本周涨幅排名前五位的个股分别是天龙集团（23.49%）/捷成股份（18.12%）/*ST瀚叶（14.74%）/蓝光标（13.07%）/中体产业（12.97%）；排名后五位的个股分别为天舟文化（-5.27%）/横店影视（-5.98%）/中公教育（-7.66%）/新华网（-8.67%）/富春股份（-8.99%）截至本周五（2020年09月25日），指数市盈率为41.26，低于历史均值（2014年至今）47.63；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为183%，低于历史估值溢价率均值（296%）。
●行业要闻：
《原神》等拒绝上架传统渠道、利好优质内容商及新渠道：近日，由于米哈游未能与华为、小米等传统应用商店达成合作条款，旗下二次元游戏大作《原神》公测日（9月28日）无法准时上架华为游戏中心和小米游戏中心，研发商与传统应用商店渠道矛盾进一步激化。《原神》是二次元游戏大厂米哈游400人团队历时3年制作的内产优质二次元游戏，首款国产PC和手机双端数据互通游戏，全渠道预约量超1700万，是本年度最受关注的二次元游戏之一。2018年以来，游戏分发愈发依赖垂直平台和买量平台，应用商店的地位逐渐被口碑、媒体、社交削弱，B站、TaPTAp、快手、抖音等成为游戏重要发放渠道。随着移动互联网发展进入深水区，用户行为从“搜索”到“推荐”，传统应用商店受到用户和优质研发商双方面挤压，头部游戏的示范效应或推动更多内容方的“反抗”，优质内容的议价能力将持续提升。
电影《八佰》票房已达30亿元：猫眼电影票房数据显示，电影《八佰》票房已达30亿元，逼近《我不是药神》，继续位列中国电影市场影史票房榜第十名。
●投资建议
游戏板块：游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+20Q3总体游戏产品线优异+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，看好游戏板块后续表现，再次重申买入机会。推荐标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、、三七互娱、吉比特等。
电商板块：直播电商和短视频营销的高速增长为整个产业链带来行业红利，从目前电商及内容平台龙头纷纷加紧直播带货布局，我们认为直播电商和短视频营销将是未来三~五年的大趋势，目前仍处行业发展早期，看好板块长期前景。建议关注平台类公司如值得买（拓展直播/短视频业务布局的内容导购平台）、天下秀（背靠微博，KOL营销代理龙头）和芒果超媒（芒果好物为接下来战略核心）。
电影板块：影院复工正式落地，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实代为的前提下，已有序恢复开放营业，上座率恢复至75%。影院开放预计带来电影板块估值修复。建议重点关注上海电影（成立资管公司开启并购整合之路）、横店影视（影院公司中经营效率最高）、万达电影。
●风险提示
疫情增加不确定性，传媒政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。[Table_Invest]
推荐维持评级
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行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：刘欣
执业证号：S0100519030001
电话：010-********
邮箱：***************
分析师：钟奇
执业证号：S0100518110001
电话：010-********
邮箱：****************
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传媒
行业研究/周报
原神等拒上华为小米，游戏或将进入内容为王时代
—传媒周报20200928
传媒周报2020年09月28日
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资料来源：公司公告、民生证券研究院（标*公司盈利预测为wind 一致预期）
盈利预测与财务指标
代码
重点公司
现价
EPS
PE
评级
2020/9/25
2019A
2020E
2021E
2019A
2020E
2021E
603258.SH  电魂网络 39.72 0.93 1.77 2.87 42.52 22.44 13.84 推荐 300031.SZ  宝通科技 20.90 0.77 1.00 1.34 27.19 20.90 15.60 推荐 300315.SZ  掌趣科技 7.01 0.13 0.30 0.41 53.15 23.37 17.10 推荐 002624.SZ  33.64 1.16 1.26 1.54 28.95 26.70 21.84 推荐 002555.SZ  三七互娱 40.59 1.00 1.39 1.68 40.54 29.20 24.16 推荐 603444.SH  吉比特 626.80 11.26 17.08 20.93 55.68 36.70 29.95 推荐 300785.SZ  值得买 108.00 2.23 2.91 3.56 48.39 37.17 30.33 推荐 300413.SZ  芒果超媒 64.70 0.65 0.88 1.07 99.62 73.52 60.47 推荐 600556.SH  天下秀 18.11 0.15 0.23 0.34 117.67 79.33 53.11 推荐 601595.SH  上海电影 13.54 0.37 0.40 0.60 36.87 33.85 22.57 推荐 002739.SZ  万达电影* 17.19 -2.28 -0.24 0.80 -7.56 -71.51 21.41 推荐 603103.SH
横店影视
17.79
0.49
0.28
0.54
36.45
64.43
32.71
推荐
目录
一、重点公司估值 (4)
二、上周市场表现回顾：下降3.66%，排名第12位 (6)
（一）上周传媒板块整体下降3.66%，排名第12位 (6)
（二）电视剧综艺市场 (7)
（1）电视剧网播收视率排行 (7)
（2）综艺网播收视率排行 (7)
（三）电影市场 (8)
（1）一周票房市场总览 (8)
（2）本周上映影片表现 (9)
（3）TOP10院线及影投票房及市占率 (9)
（四）游戏市场 (10)
（1）iOS游戏排行榜 (10)
（2）安卓市场应用宝游戏排行榜 (11)
中国网络游戏排行榜（3）安卓市场小米游戏风云排行榜 (11)
（4）上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 (12)
三、行业重要新闻与重点公司公告 (14)
（一）行业及公司新闻 (14)
（二）上周重要公告汇总 (14)
四、风险提示 (15)
插图目录 (16)
表格目录 (16)
一、重点公司估值
表1：上周重点公司估值情况一览
股价总市值流通市值PE EPS 营收（亿元）归母净利润（亿元）利润率（%）商誉/总资产股票代码公司名称
2020/9/25 （亿元）（亿元）2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 2019/2020H1 2019/2020H1 2019/2020H1 2020H1
002739.SZ万达电影17.19 357.3 151.2 -7.6 -71.5 21.4 -2.28 -0.24 0.80 154.4/12.5 -47.3/-6 -30.6%/-48.3% 30.6% 600977.SH中国电影13.95 260.4 85.0 24.5 153.5 21.8 0.57 0.09 0.64 90.7/2.6 10.6/-2.3 13.7%/-113.0%    2.8% 603103.SH横店影视17.79 112.8 13.2 36.3 -71.7 29.7 0.49 -0.25 0.60 28.1/0.9    3.1/-1.4 11.0%/-150.3% 0.5% 601595.SH上海电影13.54 60.7 18.7 36.6 -28.5 32.3 0.37 -0.48 0.42 11.1/0.5    1.4/-0.7 11.5%/-176.6% 0.4% 002905.SZ金逸影视11.07 41.7 10.4 27.7 -- -- 0.40 0.00 0.00 20.7/0.7    1.1/-1.5    5.2%/-231.7% 0.0% 300528.SZ幸福蓝海9.41 35.1 13.3 470.5 -- -- 0.02 0.00 0.00 21.4/0.4 0.1/-1 -1.2%/-267.0%    1.0% 中位数32.0 -50.0 25.8
300251.SZ光线传媒15.4 451.8 153.5 48.1 84.4 40.9 0.32 0.18 0.38 28.3/2.3 9.5/0.3 33.5%/12.9% 0.1% 300133.SZ华策影视7.75 136.1 78.2 -9.3 26.9 21.2 -0.83 0.29 0.37 26.3/7.6 -14.7/1.1 -56.1%/14.3%    4.6% 300027.SZ华谊兄弟  4.89 136.3 77.2 -3.4 127.7 29.4 -1.42 0.04 0.17 21.9/2.3 -39.6/-1.4 -184.0%/-68.7%    5.6% 300182.SZ捷成股份  5.91 152.2 109.6 -6.4 26.7 19.2 -0.93 0.22 0.
31 36.1/5.3 -23.8/0.4 -66.1%/8.1% 24.1% 000802.SZ北京文化8.87 63.5 42.2 -2.8 -- -- -3.22 0.00 0.00 8.6/0 -23.1/-0.2 -271.2%/-1633.5%    2.3% 002292.SZ奥飞娱乐  6.94 94.2 16.0 77.1 86.8 38.3 0.09 0.08 0.18 27.3/5    1.2/-0.4    3.8%/-8.0% 34.6% 000892.SZ欢瑞世纪  3.66 35.9 18.5 -6.5 -- -- -0.56 0.00 0.00    5.4/0.1 -5.5/0.1 -102.1%/121.9% 0.0% 002343.SZ慈文传媒8.6 40.8 28.6 24.6 25.1 16.7 0.35 0.34 0.52 11.7/0    1.6/-0.2 13.4%/-1123.8%    5.0% 中位数-3.1 55.6 25.3
300059.SZ东方财富24.02 2068.9 1503.8 88.1    2.0 46.2 0.27 0.40 0.52 42.3/16.9 18.3/8.7 43.3%/51.7%    3.9% 300413.SZ芒果超媒64.7 1151.9 412.4 99.6 72.6 59.4 0.65 0.89    1.09 125/27.3 11.6/4.8 9.3%/17.5% 0.0% 002127.SZ南极电商18.06 443.3 302.8 36.8 28.8 22.7 0.49 0.63 0.80 39.1/6.7 12.1/1.3 30.9%/19.1% 16.1% 000681.SZ视觉中国15.44 108.2 72.1 49.4 45.1 33.9 0.31 0.34 0.46 7.2/1.1    2.2/0.3 30.1%/26.3% 27.6% 300226.SZ上海钢联68.5 130.8 92.7 60.4 47.9 31.5    1.14    1.43    2.18 1225.7/63.7    1.8/0.4 0.3%/1.0% 0.3% 中位数60.4 45.1 33.9
002602.SZ世纪华通10.04 748.2 296.2 26.2 19.5 16.4 0.38 0.51 0.61 146.9/38 22.9/8 18.6%/21.4% 42.2% 002558.SZ巨人网络19.4 392.7 130.3 47.9 35.6 27.0 0.41 0.54 0.72 25.7/6.9 8.2/3.2 33.2%/46.4% 7.2% 002624.SZ33.64 652.5 388.9 28.9 27.2 22.7    1.16    1.24    1.48 80.4/25.7 15/6.1 18.0%/23.6%    3.8% 002555.SZ三七互娱40.59 857.4 465.4 40.5 28.9 24.2    1.00    1.40    1.68 132.3/43.4 21.1/7.3 18.3%/18.3% 12.9% 600373.SH中文传媒11.85 160.6 71.0 9.3 10.0
8.8    1.27    1.18    1.35 112.6/25.2 17.3/3.6 15.4%/14.4% 9.4% 002174.SZ游族网络18.37 168.2 104.0 63.6 16.7 14.1 0.29    1.10    1.30 32.2/12.1    2.6/3.6 8.0%/30.0%    5.0% 300418.SZ昆仑万维27 316.7 170.0 23.9 10.1 16.6    1.13    2.67    1.63 36.9/10.1 13/5.1 37.6%/50.2% 14.0% 603444.SH吉比特626.8 450.4 263.2 55.7 39.0 31.7 11.26 16.09 19.74 21.7/7.4 8.1/3.2 49.1%/56.7% 0.1% 300113.SZ顺网科技18.19 126.3 75.3 148.1 64.3 46.4 0.12 0.28 0.39 15.7/2.3 0.9/0.2 8.6%/16.0% 23.1% 300031.SZ宝通科技20.9 82.9 63.0 27.2 20.5 15.3 0.77    1.02    1.36 24.8/6.4    3.1/1.2 11.6%/21.0% 28.5% 中位数34.7 23.8 19.7
601098.SH中南传媒10.75 193.1 68.2 15.1 14.4 12.8 0.71 0.75 0.84 102.6/15.4 12.8/2 13.7%/14.1% 0.3% 601928.SH凤凰传媒7.24 184.3 99.3 13.7 12.8 11.5 0.53 0.57 0.63 125.9/20.9 13.4/2.6 11.2%/12.3% 0.7% 600373.SH中文传媒11.85 160.6 71.0 9.3 10.0 8.8    1.27    1.18    1.35 112.6/25.2 17.3/3.6 15.4%/14.4% 9.4% 601019.SH山东出版  6.18 129.0 26.4 8.4 -- -- 0.74 0.00 0.00 97.7/15.4 15.4/1.4 15.8%/8.8% 0.0%
601801.SH皖新传媒  5.3 105.4 40.9 18.9 -- -- 0.28 0.00 0.00 88.3/17.6    5.6/2.2    6.6%/12.5% 0.9% 600633.SH浙数文化9.86 128.4 67.0 25.2 20.6 17.3 0.39 0.48 0.57 28.3/10.4    5.1/1.9 24.4%/23.3% 36.1% 600757.SH长江传媒  5.49 66.6 29.0 8.5 -- -- 0.65 0.00 0.00 76.7/8.9 7.9/1.2 10.5%/13.0% 0.0% 603096.SH新经典49.85 67.9 28.6 28.1 25.2 21.6    1.78    1.98    2.31 9.3/1.9    2.4/0.6 26.4%/31.1%    1.3% 601900.SH南方传媒8.79 78.7 35.3 10.7 11.2 10.1 0.82 0.78 0.87 65.3/14.4 7.3/1.1 11.4%/7.8% 0.2% 中位数13.7 13.6 12.1
002027.SZ分众传媒7.86 1153.7 792.3 61.5 52.3 33.6 0.13 0.15 0.23 121.4/19.4 18.8/0.4 15.3%/1.8% 0.9% 300058.SZ蓝光标7.63 190.1 147.2 26.8 28.3 22.7 0.29 0.27 0.34 281.1/81.2 7.1/2    2.6%/2.6% 26.0% 002131.SZ利欧股份  2.9 195.9 159.6 63.0 -- -- 0.05 0.00 0.00 140.3/38.2    3.1/0.9    2.2%/2.3% 13.5% 000676.SZ智度股份7.26 96.2 42.7 15.5 16.0 13.0 0.47 0.45 0.56 108.7/35.9    6.2/-1.2    5.6%/-3.8% 25.6% 600986.SH科达股份  5.3 70.2 60.6 -2.8 -- -- -1.89 0.00 0.00 188.8/22.6 -25.1/0.2 -13.3%/0.8% 15.7% 002400.SZ省广集团7.15 124.6 96.3 83.4 -- -- 0.09 0.00 0.00 115.4/22.8    1.5/0.3    1.6%/2.1% 18.3% 中位数44.1 28.3 22.7
600637.SH东方明珠9.79 334.3 182.5 16.4 17.6 15.2 0.60 0.56 0.65 123.4/31 20.4/2.9 18.1%/7.9%    1.4% 600037.SH歌华有线12.21 169.9 105.2 29.2 36.7 26.8 0.42 0.33 0.46 27.6/4.9    5.8/0.2 21.1%/3.9% 0.0% 000917.SZ电广传媒  6.14 87.0 65.0 78.3 -- -- 0.08 0.00 0.00 70.8/12.1    1.1/-1.4   
4.2%/-15.4%    2.7% 002238.SZ天威视讯  6.66 53.5 18.4 21.8 27.5 23.4 0.31 0.24 0.28 17/3.7    1.9/0.4 10.9%/9.8% 0.0% 中位数29.2 27.9 23.1
资料来源：Wind，民生证券研究院
注：PE和EPS，若年报或业绩报有披露数据，则使用披露数据，若无，则使用wind一致预期

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