贵州茅台投资价值分析
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贵州茅台投资价值分析
李
诺刘宸
作者简介：李诺（1996－），女，汉族，河北衡水人，研究生，河北金融学院，研究方向：区域金融；
刘宸（1997－），女，汉族，河北邢台人，研究生，河北金融学院，研究方向：金融。
（河北金融学院
河北
保定071000）
摘要：2016年后中国白酒行业进入稳定发展时期。贵州茅台在白酒行业中居于龙头地位，发展迅速。近年来贵州茅台股票价格屡创新高，成为高价股的代表之一。对中国白酒行业进行简单分析，对龙头企业贵州茅台进行SWOT 分析，探究贵州茅台的发展前景。同时对贵州茅台2016－2020年财务指标进行分析，并与同行业的五粮液进行对比，发现贵州茅台的发展特点，并对其投资价值进行评价。
关键词：贵州茅台；白酒行业；SWOT 分析；财务指标一、行业分析
白酒是用粮食酿造的、成分中含有乙醇的一种饮品，白酒作为世界主要蒸馏酒品种之一，是我国特有的传统酒种，我国也是世界上最早酿酒的国家之一。中国的白酒文化历史悠久，在中国具备一代又一代的传承历史。
中国白酒行业发展曲折，前期对国家政策的反应较大。2003－2012年可以说是中国白酒发展的黄金阶段，这一阶段中国白酒产销量稳定增长；2012年，由于“塑化剂”事件爆发，同时国家
出台政策来限制“三公经费”
，销量依靠“三公消费”带动的高端白酒发展受到限制，进入调整期。至2016年，中国白酒的主力已经由三公消费逐渐转变为商务和大众消费，白酒消费结构也更加合理。
中国的高端一线白酒包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等多个品牌。从市值来看，贵州茅台在白酒
行业位列第一，五粮液仅次于贵州茅台，且茅台和五粮液均为一线高端白酒。销量方面，贵州茅台2018年共计销售62238吨成品酒，而五粮液2018年总销量为191596吨，远高于贵州茅台；而贵州茅台的市值达1.6亿万元，五粮液市值仅为0.5亿万元，仅仅相当于贵州茅台总市值的三分之一。贵州茅台的净资产收益率连续三年保持24%－34%，同时股票价格屡创新高，近年4月22日收盘价达1244.5元每股。可见贵州茅台在白酒行业和股票市场都占据重要地位。
二、SWOT 分析（一）优势分析
1．良好的品牌效应。贵州茅台酒（特别是飞天茅台）是中国酱香型白酒的代表，贵州茅台可以称为中国最著名的白酒品牌之一。据不完全统计，2018年贵州茅台酒在中国酱香型白酒市场中的销量可以达到64.1%，受到众多酒类消费者的喜爱和选择。
2．独特技艺与消费基础。茅台酒制作技艺的传承使用“老带新
”“师带徒”的方式，几代人酿造经验的凝聚使茅台酒成为中国酱香型白酒的代表。同时，白酒作为我国独有的酒种，在中国具有悠久的历史地位和独特的文化底蕴，拥有广泛的消费体和深厚的社会基础。
（二）劣势分析
1．产地限制与资源紧缺。贵州茅台企业位于贵州省北部怀仁市赤水河畔的茅台镇。茅台酒的酿造主要使用赤水河的水，并且茅台酒的生产过程中对气候、温度、湿度等都有严格的条件。由于当前赤水河受到污染，河水的水质下降，因此贵州茅台酒的产量受到限制，难以扩大生产，甚至不能满足市场需求。
2．流动资金比重大，资金利用效率低。对贵州茅台近四年的财务报表进行分析，发现其流动比率、速动比率和现金比率均高于公认标准水平，并且近四年这三个比率整体呈上升趋势，越来越
高，说明贵州茅台在企业经营中货币资金多，流动资金比重大，对流动资金的利用不够充分，即资金的机会成本高。
（三）机会分析
1．茅台酒需求量增大。经济发展、居民可支配收入的增加和消费结构升级促使市场对高端白酒的需求量大增。同时，茅台的高
档酒作为“国酒”
，在各种高端会议上的需求量也大幅增加。2．开展海外市场。在中国产生、发展的白酒如今为越来越多的国际友人所喜爱，也有越来越多的经销商在世界各个国家开始进行白酒的经营。同时海外运输技
术的发展为贵州茅台开拓海外市场提供了技术支持。随着经济全球化的发展，贵州茅台也开启走出去的进程，通过跨境电商、直接出口等方式将茅台酒推向世界。
3．技术进步。当前贵州茅台酒的酿造受到地域、原料的限制，难以扩大产量。但是随着科学技术的进步，可能研发出新的替代原料和更优秀的酿造工艺，提高贵州茅台酒的质量和产量，进一步扩大茅台酒的市场占有率，提高消费者对其的满意度。
（四）威胁分析
1．假冒伪劣产品的威胁。任何畅销的商品都在面临假冒伪劣产品的威胁，特别是茅台酒这类价格高、成本相对较低的产品。虽然国家出台一系列法律法规来打击假冒伪劣产品，维护知识产权，但各种仿制酒品依旧层出不穷。假冒伪劣产品的存在不仅拉低了贵州茅台酒的销量和收入，而且会破坏贵州茅台的品牌形象，带来严重损伤。
2．同行业其他酒业的追赶。中国白酒品牌众多，如口子窖、五粮液、泸州老窖等，这些白酒企业的发展也非常迅速，特别是总市值位于第二位的五粮液集团，在新战略中重视销售收入的增长，同时重视对资金的利用效率，近年的市值也在不断增长。
3．行业变革。中国酒文化积厚流光，同时也在不断发展。随着酒业消费者的年轻化趋势，除白酒外的
其他酒类迅速发展，如罐装的ＲIO 鸡尾酒、各种低度数的果酒等。这些新兴的酒类也可能会在一定程度上抢夺贵州茅台的部分市场份额，因此新兴酒类也是贵州茅台在未来发展中可能面临的威胁之一。
三、财报指标分析
2012年末以来，国家相继出台了“八项规定”“六项禁令”等
政策严格限制“三公消费”
，由于我国长期以来白酒行业高速发展，出现高档白酒价格虚高、普通消费者难以负担等问题，我国高档白酒的消费需求明显减少，白酒行业进入调整期。经过几年的调整，当前在白酒行业中，贵州茅台居于行业第一位，其总市值、流通市值均远高于排名第二位的五粮液，因此贵州茅台在白酒行业中具有很高的代表性。本文选择贵州茅台2016－2019年的年度数据，对其财务指标进行分析，并与同行业的五粮液进行对比。以下数据均来源于wind 数据库。
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（一）偿债能力分析
表1贵州茅台偿债能力
2019201820172016短期偿债能力
流动比率
3．873．252．912．44速动比率3．252．692．341．88现金比率0．362．652．311．83长期偿债能力
产权比率
0．290．360．400．49资产负债率（%）
22．49
26．55
28．67
32．79
表2五粮液偿债能力2019201820172016短期偿债能力
流动比率
3．223．773．963．98速运比率2．763．203．303．31现金比率2．593．143．243．23长期偿债能力
产权比率
0．400．320．300．29资产负债率（%）
28．48
24．36
22．91
22．47
此次对贵州茅台偿债能力的分析主要从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行。
在短期偿债能力方面，贵州茅台的流动比率、速动比率和现金比率整体呈增加的趋势，说明贵州茅台的短期偿债能力整体是增强的，企业财务风险较小。从具体数值看，流动比率高于公认的正常水平2，
速动比率高于1，现金比率高于20%，说明贵州茅台的流动资产占了较大比重，结合其存货周转率分析，发现贵州茅台可能有较多的存货，同时说明贵州茅台没有充分利用自有资金来创造更多的价值，资金利用率不高。而同行业的五粮液的流动、速动和现金比率在高于公认正常水平的同时，整体呈下降趋势，说明五粮液在着力于提高资金利用效率，减少存货，在这一方面可以为贵州茅台提供借鉴。
在长期偿债能力方面，贵州茅台的产权比率和资产负债率均低于50%，且整体为下降趋势，说明贵州茅台的债务负担小，长期的偿债能力强，但是由于数值在减小，说明贵州茅台运用外部资金发展的水平在降低。而五粮液的长期趋势与贵州茅台完全相反，他的产权比率和资产负债率都在安全范围内呈增长趋势，说明对外部资金的运用比例提高。
（二）营运能力分析
表3
贵州茅台营运能力指标2019201820172016存货同转率（次）0．30．290．280．18应收账款周转率（次）0000总资产周转率（次）0．520．520．490．4营业周期（天）
1181．881257．421293．12039．66表4
五粮液营运能力指标
2019201820172016存货周转率（次）1．010．940．850．84应收账款周转率（次）382．90337．95277．87228．68总资产周转率（次）0．520．510．450．43营业周期（天）
248．18
359．11
384．74
423．38
企业的营运能力指标越高，企业的经营效率越高。但是在白酒这个特殊行业，存货周转率低于其他行业是正常的，因为白酒的制造期限较长，在存货中保存时间越高，价格也越高，可以说是越存越值钱，其可变现净值越大于成本价。
贵州茅台的存货周转率和总资产周转率呈上升趋势，营业周期在缩短，说明贵州茅台的资源利用和经营效率有了提高，营运能力逐渐增强。
值得注意的是，贵州茅台自2016年开始至今的应收账款都是
0，而它的预收账款数值很大。在以赊销为企业发展重要手段的今天，贵州茅台却没有应收账款，这种“任性”主要来源于贵州茅台的稀缺性。茅台酒的价格提高，而实际投放量却没有增加，因此茅台出现“一瓶难求”的现状，所以茅台采用“预付费”的模式进行销售，应收账款为0，营业周期也更长。
贵州茅台的存货周转率比五粮液更低，表明茅台的存货周期更长，质量更优于五粮液。
（三）盈利能力分析
表5
贵州茅台盈利能力指标2019
201820172016总资产报酬率（%）34．2734．5131．2534．02销售净利率（%）51．4751．3749．8246．14销售毛利率（%）
91．3091．1489．8091．23表6五粮液盈利能力指标
2019201820172016总资产报酬率（%）23．5722．3318．7915．00销售净利率（%）36．3735．0733．4128．75销售毛利率（%）
74．46
73．80
72．01
70．20
盈利能力是对一家企业获利能力的衡量。销售毛利率可以直接表现出该企业在激烈的市场竞争中赢取市场份额的能力。盈利指标数值越高，说明该企业的盈利能力越强。
2016－2019年中，贵州茅台的这三个指标都呈上升趋势，说明贵州茅台的盈利能力不断提高，并且贵州茅台数据均高于位列同行业第二名的五粮液，说明在白酒行业中，贵州茅台的盈利能力高于五粮液及其他白酒企业。
（四）小结
从2016－2019年的财务指标分析看，贵州茅台的偿债能力、营运能力和盈利能力都较强，没有太大的风险。但是贵州茅台的资金利用效率可能相对较低，需要对资金进行更加有效的安排和利用。整体来看，贵州茅台的发展前景非常好，又有较高的投资价值。
四、总结
当前中国白酒行业经过调整后进入稳定发展的时期，贵州茅台作为白酒行业的龙头，更是处于高速稳定发展的状态。对贵州茅台财务指标进行分析系发现其偿债能力、营运能力和盈利能力都比同行业其他企业更好，说明贵州茅台企业的经营能力强。通过SWOT 分析，对比发现贵州茅台未来发展机会和内部优势总体大于劣势和外来威胁，所以贵州茅台未来发展前景不错。但是贵州茅台的流动资金比重过大，并且还在呈不断增加的趋势，因此其资金利用效率有待提高。但是从投资价值分析的全体内容来看，贵州茅台具备良好的投资价值，投资者可以对贵州茅台进行投资。参考文献：［1］尹晓荔，范晓静．贵州茅台投资价值分析［J ］．生产力研
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>中国白酒品牌排名

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