为什么美国 qe 后仍然能保证较低的通货膨胀水平而我国四万亿投资计划...
为什么美国QE 后仍然能保证较低的通货膨胀水平，而我国四万亿投资计划后就明显感觉物价有所上涨？
【李李渊的回答(15票)】:
我这个答案太学术、太冗长，绕着”通货膨胀“讲了一大圈。大家请看@Alexander Li 的答案。
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先看美国。
1，由于在实行量化宽松政策之前，美国已经长期保持零利率，所以QE并不能制造通货膨胀或者刺激通货膨胀预期。也可以理解为美国宏观经济对量化宽松政策的依赖性。
2，超宽松的货币政策会使得美国国内资本外流至高投资收益国家，最明显的就是热钱流向新兴经济体。量化宽松的效果，被美元的贬值和新兴经济体的资产泡沫消化。
3，结合美国经济的特点，量化宽松通过提高资产价格的路径刺激经济。
两个机制：
资产负债表再平衡机制：央行资产负债表扩张-->基础货币增加-->私人部门现金持有增加-->现金与非现金资产的替代效应-->资产交易降低流动性溢价-->非现金资产的预期价格上升-->长期利率下降。资产组合变化机制：央行购买MBS-->
资产价格上升-->商业银行贷款数额增加-->私人部门资产负债表扩张；央行购买国债的话就是直接注入流动性和压低长期利率。
再看中国。
4，四万亿（如果有）最坏的效应不在于通货膨胀；理论上，如果四万亿的效果全都体现在通货膨胀上，物价水平远非目前的样子。问题首先是政府的财政负担，其次是对私人领域的挤出效应，这两者都导致对经济结构优化的阻碍和对市场的扭曲。
5，四万亿投放至基础设施建设领域，是符合中国经济重实体的特点的；问题在于劣质的那部分投资，加剧了产能过剩，推高了生产者价格。
不要因为这一部分就完全否定四万亿的效果：无论从成功保8和率先退出金融危机的宏观数据上看，还是从我个人看过的文献中的计算来看，四万亿对于经济增长是有效果的；经济长期增长的核心是全要素生产率和人均资本存量，四万亿投资对于中国较低的人均资本存量有较大的提高。
6，发展中的经济的常态是正的CPI增长。
美国量化宽松的本质是公开市场操作，目标是对经济均衡态的恢复；
四万亿的本质是通过政府投资带动社会投资，后续计划还要投向科技和民生领域，目标是更高的生产和福利函数。我觉
得很厉害了。。
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就四万亿的本质可以再多说一点。
央行能够采取的经济政策，效果从大到小、使用从先到后一般是利率、准备金率和公开市场操作。量化宽松是最后一个美联储可以使用的政策，原因在第二行说了：长期零利率因而没有下降的空间。
四万亿其实是超越了货币政策或者财政政策分野的一种措施。你说没有注入流动性那不可能，你说仅仅是财政政策那也不是，毕竟“XX的财政政策和XX的货币政策”这种说法不是随便说说。一方面，四万亿是政府出于责任与惯性，认为自己能够并且应当，起到有效的布局和指导作用；另一方面，经济存量的迅速庞大、结构和机制日益复杂等变化使得政府难以像计划经济时代一样有效，或者换一个说法，任何一个政府如今都很难有效的维持精确的调控。
我的看法是，首先我肯定政府在经济布局和刺激效果上的自信和引领作用，其次，在实体经济的结构还未达到一个比较优化的水平之前，肯定存在钻空子流向劣质工程和泡沫领域的投资，因而政府对于刺激出来的质量也没有什么更好的办法。毕竟只有科技上去了，政府才有地方可以投资。【AlexanderLi的回答(57票)】:
简而言之，题主主要的问题在于通胀差异。这问题是一个非常宽泛的问题，无法很简单的回答。你可以从经济发展周期，经济结构，通胀基数，政策差异等等方面来回答，这些都是可行的。当然，要讨论直接因素，必须从中美两国的本轮宽松政策的形成机制说起。这里具体来说就是FED推出QE
的逻辑和中国推出4万亿的逻辑。
美国。现在美国货币政策形成的逻辑一般如下：
1 评估经济大环境，根据现有知识和历史数据，估测出现经济环境下数据的表现状况，具体来说就是Economic Projections （FED每季度公布一次
v/），主要包括以下三方面数据economic data（GDP）,inflation data（CPI,core
CPI）,Employment data（Unemployment rate）
2 基于Projection形成一个货币政策的plan（现在叫Forward Guidance），锚定相关数据，以此为target。
3 根据近期经济数据的好坏，在每一次FOMC meeting上对Monetary Policy进行review，考虑是否需要进行action，并根据会议讨论给出一个statement（每次FOMC meeting会公布，v/同样有）。
现在简单说说QE的逻辑。
美联储控制货币政策的几个工具有Federal Funds Rate，Federal Reserve Rate，IOER(Interest Rate on Excess
Reserves)，还有就是公开市场操作，包括通常公开市场操作（Regular OMOs）和一些非常用工具TAF，PDCF，TSLF，AMLF，etc.当时经济复苏差于预期，通胀数据疲软，经济很可能再次触底。从政策面上需要再次行动。而此时Federal Funds Rate已经下调到0~25bp，不能再下调，而其他的工具要么是已经用了，要么是目测用了效果不会大。为了进一步降低美国的实际利率，QE就出现了。QE出现的逻辑是基于低经济增长低通胀而产生的，所以低通胀是QE的背景。那么如果使QE不过分冲击经济环境呢？就是规模，多少规模合适的问题。这个东西是通过经济学模型计算出来的，它的规模本身就考虑了通胀目标的问题，所以他推出QE后通胀依然维持在一个稳定的区间里。如果通胀跳出了合
我国为什么买美国国债适的区间，FED会出来行动，增加或削减QE（QE1，QE2，QE3，Taper QE这些行为），所以第一个问题就回答了。
中国。这里4万亿不是一个货币政策，虽然中国央行在这个周期内也是降息了的。但是中国的目标是什么呢？保GDP 8%增长。那么如何保增长呢，GDP增长速度如何达到呢？三驾马车。消费，投资，进出口。人民币升值，进出口不太稳。消费，这个不清楚比较慢，目测不太稳。最稳的是什么？当然是投资了。所以给定一个GDP增长目标，应该增长多少投资合适呢？4万亿。至于通胀，好像没考虑过。因为政策制定的时候没仔细考虑过，先稳增长，其他走一步是一步，

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