受益冷冬，波司登上半年主品牌收入增长20%
纺织服装行业周报
本周观点
据中央气象台28日消息，北方入冬已成定局，冷空气南下、气温骤降，华南地区由热转凉，西南地区东部阴雨频繁，而
且预计12月2号开始新的一轮阴雨天气将会再次的发展。
中国女装牌子纺织制造方面：受冷天气影响，央视调查发现今年羽绒服销
量火爆，8月以来含绒量90%白鸭绒价格一路上涨，10月下旬一
度达到每吨29万元，相比5月份的价格上涨了61%；后方工厂24小时生产、订单排到年底。
品牌服装方面：（1）根据我们跟踪来看，部分品牌10月整
月销售较国庆8天略有回落、但仍保持了快于Q3的增长；（2）
今年双十一战线拉长，11.1-3销售占比较高，部分公司未能适应
新规则变化从而数据低于预期，但安踏、李宁、利郎、海澜之家、罗莱生活等表现仍较好。展望未来：今年过年偏晚，将拉长
1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位
数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、持续复苏有望增强市场信心。本周波司登发
布2020/2021财年中报，收入/净利分别为46.61亿元/4.86亿元、同比增长 5.1%/41.8%，收入增长主要来自主品牌波司登收
入增长20%贡献；目前库存去化已完成50%，3.31之前有望完
成70%。
目前时点我们推荐关注3条主线：（1）棉纺：针织产业链
恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）
电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商；（3）服装：冷冬催化Q4有望超预期，推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、中国利郎。
► 行情回顾：跑输上证综指3.01PCT
本周，上证综指上涨0.91%，创业板指下降1.80%，SW纺
织服装板块下降 2.10%，跑输上证综指 3.01PCT、跑输创业板0.30PCT。其中，SW纺织制造下降1.87%、SW服装家纺下降2.25%。目前，SW纺织服装行业PE为20.61。本周男装表现最好、涨幅0.48%，高端女装表现最差、跌幅5.83%。
► 行业表现：本周中国棉花价格指数上涨0.26%截至11月27日，中国棉花328指数为14,578元/吨，本周
上涨47元/吨、涨幅为0.32%。截至11月27日，进口棉价格指
数（1%关税）为13,290元/吨，本周上涨141元/吨、涨幅为
1.07%。本周内外棉价差由1382元/吨降至1288元/吨。
► 行业新闻
TJX：三季度盈利超市场预期，四季度有望恢复派息；Mango：线上销售快速增长，200财年预计同比增长40%至8亿欧元；加拿大鹅：中国市场成为其降低库存的主战场。
► 风险提示
疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
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分析师：唐爽爽
邮箱：****************
SAC NO：S1120519090002
：010 5977-5330
研究助理：朱宇昊
邮箱：***************
：010 5977-5330
-9%
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6%
14%
22%
29%
2019/112020/022020/052020/082020/11
纺织服装沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
2020年11月28日
证券研究报告|行业研究周报
正文目录
1. 本周观点 (3)
2. 行情回顾：跑输上证综指3.01PCT (3)
3. 行业数据跟踪 (5)
3.1. 中国棉花价格指数本周上涨0.26% (5)
4. 行业新闻 (6)
4.1. TJX：三季度盈利超市场预期，四季度有望恢复派息 (6)
4.2. Mango：线上销售快速增长，2020财年预计同比增长40%至8亿欧元 (7)
4.3. Nike：推出全新零售概念店——Nike Unite (8)
4.4. Adidas：欲尽快出售锐步 (9)
4.5. 拼多多：发布《初冬女性消费热门商品榜单》 (10)
4.6. Gap：三季度净销售额39.9亿美元，可比销售额增长5% (11)
4.7. 加拿大鹅：中国市场成为其降低库存的主战场 (12)
4.8. Tiffany：第三季度亚太地区销售额增长30% (13)
4.9. Muiberry：发布上半年财报，整体亏损收窄 (13)
5.风险提示 (15)
图表目录
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） (3)
图2本周纺织服装行业涨幅前5个股（%） (4)
图3本周纺织服装行业跌幅前5个股（%） (4)
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%） (4)
图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） (4)
图6本周纺织服装行业市场表现排名 (4)
图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 (5)
图8 2020年内外棉价差走势图（1%关税核算） (5)
图9 2019年初至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） (6)
表1 重点跟踪公司 (15)
表2 各公司收入增速跟踪 (16)
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
1.本周观点
据中央气象台28日消息，北方入冬已成定局，冷空气南下、气温骤降，华南地区由热转凉，西南地区东部阴雨频繁，而且预计12月2号开始新的一轮阴雨天气将会再次的发展。
纺织制造方面：受冷天气影响，央视调查发现今年羽绒服销量火爆，8月以来含绒量90%白鸭绒价格一路上涨，10月下旬一度达到每吨29万元，相比5月份的价格上涨了61%；后方工厂24小时生产、订单排到年底。
品牌服装方面：（1）根据我们跟踪来看，部分品牌10月整月销售较国庆8天略有回落、但仍保持了快于Q3的增长；（2）今年双十一战线拉长，11.1-3销售占比较高，部分公司未能适应新规则变化从而数据低于预期，但安踏、李宁、利郎、海澜之家、罗莱生活等表现仍较好。展望未来：今年过年偏晚，将拉长1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、持续复苏有望增强市场信心。本周波
司登发布2020/2021财年中报，收入/净利分别为46.61亿元/4.86亿元、同比增长5.1%/41.8%，收入增长主要来自主品牌波司登收入增长20%贡献；目前库存去化已完成50%，3.31之前有望完成70%。
目前时点我们推荐关注3条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织
、申洲国际；（2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商；（3）服装：冷冬催化Q4有望超预期，推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、中国利郎。
2.行情回顾：跑输上证综指
3.01PCT
本周，上证综指上涨0.91%，创业板指下降 1.80%，SW 纺织服装板块下降2.10%，跑输上证综指3.01PCT 、跑输创业板0.30PCT 。其中，SW 纺织制造下降1.87%、SW 服装家纺下降2.25%。目前，SW 纺织服装行业PE 为20.61。本周，男装表现最好，涨幅为0.48%，高端女装表现最差，跌幅为5.83%。
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）
0.48%
0.47%
0.23%
-0.01%
-0.26%
-1.95%
-2.55%
-3.37%
-5.55%
-5.83%-7%
-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%男装休闲电商内衣户外及运动家纺纺织鞋类母婴儿童
高端女装
本周涨跌幅
图2本周纺织服装行业涨幅前5个股（%）
图3本周纺织服装行业跌幅前5个股（%）
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%） 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）
资料来源：wind ，华西证券研究所
资料来源：wind ，华西证券研究所
图6本周纺织服装行业市场表现排名
资料来源：wind ，华西证券研究所
12.55%
10.42%
9.20%
8.35%
8.33%
0%
5%
10%15%涨跌幅
-18.40%
-12.39%
-9.65%
-8.06%
-7.55%
-20%
-16%
-12%-8%-4%0%
中国服饰控股
朗姿股份延江股份地素时尚起步股份涨跌幅
0.30%
0.25%
0.24%
0.12%
0.08%
0.00%
0.10%0.20%0.30%
0.40%
探路者
凯撒文化如意集团
乔治白南极电商
5日资金净流入额占比
-0.68%
-0.34%
-0.24%
-0.18%
-0.09%
-0.80%
-0.60%-0.40%
-0.20%
0.00%
锦泓集团柏堡龙新野纺织浔兴股份孚日股份
5日资金净流入额占比
-6.0%
-4.0%-2.0%0.0%
2.0%4.0%6.0%本周涨跌幅（%）
图7纺织服装行业和沪深300PE 估值情况
资料来源：wind ，华西证券研究所
3.行业数据跟踪
3.1.中国棉花价格指数本周上涨0.26%
截至11月27日，中国棉花328指数为14,578元/吨，本周上涨47元/吨、涨幅为0.32%。截至11月27日，进口棉价格指数（1%关税）为13,290元/吨，本周上涨141元/吨、涨幅为1.07%。截至11月26日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为12,996元/吨，本周上涨130元/吨、涨幅为1.01%；整体来看，本
周内外棉价差由1382元/吨降至1288元/吨。
图8 2020年内外棉价差走势图（1%关税核算）
资料来源：wind ，华西证券研究所。注：中国棉花价格指数（328）-进口棉价格指数（1%关税）
1020
304050
60702010/02
2011/02
2012/02
2013/02
2014/02
2015/022016/02
2017/02
2018/02
2019/02
2020/02
沪深300
SW 纺织服装
-1000
-5000500100015002000250010000
11000120001300014000
15000160002020/01
2020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/11
内外棉价差（右轴）
中国棉花价格指数:328进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价
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