银行行业周报:12月LPR非对称降息,货政例会延续跨周期调节
12月LPR非对称降息，货政例会延续跨周期调节银行行业周报Array►重点聚焦：
12月20日，央行公布1年期LPR为3.8%，相较此前的3.85%下
降5BP，5年期以上LPR为4.65%，保持不变。这是1年期LPR今
年内的首次下调，也是2020年4月之后的首次下调。
►行业和公司动态
1）12月23日，国务院总理李克强主持召开国常会，部署进一步
采取跨周期调节措施，推动外贸稳定发展。12月24日，央行货币
政策委员会2021年第四季度例会在北京召开。2）12月20日，
央行银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目
并购金融服务的通知》。3）12月24日，央行等部门联合印发关
于《成渝共建西部金融中心规划》的通知，助力成渝两地金融创
新发展。4）本周杭州银行董事会决议通过发行不超过100亿元
二级资本债；南京银行完成发行200亿元金融债；沪农商行获准
发行发行不超过100亿元二级资本债；农业银行董事会决议通过
分批次发行不超过2000亿元人民币减记型合格二级资本工具；
另有贵阳银行拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财有限责任
公司，兴业银行私人银行部获准开业等。
►数据跟踪
本周A股银行指数下降0.76%，跑输沪深300指数0.09个百分
点，板块涨跌幅排名17/30，其中紫金银行（+5.31%）、成都银
行（+3.28%）、中信银行（+1.77%）涨幅居前。
公开市场操作：本周公开市场共500亿元逆回购到期，央行累计
进行1000亿元逆回购操作，净投放500亿元；下周央行公开市
场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；
此外下周三还有700亿元国库现金定存到期。
SHIBOR：上海银行间拆借利率走势下行，隔夜SHIBOR利率下行
2.2BP至1.84%，7天SHIBOR利率下行20.8BP至1.94%。
投资建议：
本周LPR报价非对称调降，幅度符合市场预期、节奏略快于预
期，结合周末四季度货政例会的定调，跨周期调节和稳经济诉求
较为强烈，货币政策加码更为积极主动，利好宏观经济的修复和
市场预期的改善。目前银行板块估值对应PB仍处于0.63倍的历
史底部区间，虽然降息背景下息差仍然承压，但保增长政策的持
续落地利好经济修复预期，这也是制约板块估值的主要因素。建
议优选个股，继续推荐：招商，平安，兴业，宁波，成都，杭
州，长沙，常熟银行等。
风险提示：
1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。
1.本周重点聚焦：
12月20日，央行公布1年期LPR 为3.8%，相较此前的3.85%下降5BP ，5年期以上LPR 为4.65%，保持不变。这是1年期LPR 今年内的首次下调，也是2020年4月之后的首次下调。
简评：
1）LPR 下调的背景和原因：继12月全面降准、支农支小再贷款定向降息后，此次12月LPR 报价非对称降息，并未跟随MLF 利率走平的趋势，更多是年内两次降准合计释放长线资金的政策效应的累积反映，以及年中存款定价机制改革推动资金成本下降提供了空间，同时也符合央行年末加大跨周期调节力度的政策方向，旨在推动实体融资成本下行，呼应“稳增长”的经济发展诉求。整体而言，5BP 的下调幅度符合市场预期，但节奏略快于预期，对市场利率影响有限。 2）非对称降息的影响：此次1年期LPR 调降，而5年期LPR 未变，对标按揭贷款利率，反映“房住不炒”的调控基调并未发生改变。对于银行行业，资产端定价回升的空间不大，息差仍然承压，但宽货币政策有助于提振经济修复预期，利好行业估值修复。
图1  12月LPR 报价：1年期下调5BP 至3.8%
资料来源：万得资讯、公司公告、华西证券研究所
2.行业和公司动态
【四季度货政例会强调跨周期调节】12月23日，国务院总理李克强主持召开国常会，部署进一步采取跨周期调节措施，推动外贸稳定发展。12月24日，央行货币政策委员会2021年第四季度例会在北京召开。
会议内容关注：
1）经济要稳字当头、稳中求进。从政治局会议到第四季度例会均延续“以稳为主”的政策基调，旨在做好今明两年宏观政策衔接。
4.31  3.80
4.85
4.65
3.30
2.95
2.55
2.20 2.0
2.5
3.03.5
4.04.5
5.0
LPR-1Y
LPR-5Y
MLF-1Y
OMO-7D
%
2）货币政策继续保持稳健。提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，加大对实体经济支持力度，保持流动性合理充裕”，其中对于结构性货币政策，提出“要积极精准发力，将两项直达实体经济货币政策工具转换为支持普惠小微企业和个体工商户的市场化政策工具，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿发展的支持”，结合降准降息的运用，整体货币政策加码更加积极，结构性工具仍然是现阶段稳增长的重要抓手。
3）此外，会议延续“完善市场化利率形成和传导机制”的表述，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。房地产方面，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。
【做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务】12月20日，央行银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。
简评：
政策主要围绕稳妥有序开展并购贷款业务、加大债券融资支持力度、积极提供并购融资顾问服务、提高并购服务效率、做好风险管理，以及建立报告制度和宣传机制六个方面，其中通过并购消化不良资产是风险出清的主要路径。
对于银行业来说，四季度以来政策纠偏下地产融资环境有所修复，此次政策提出支持重点房地产企业项目并购，鼓励银行业金融机构提供融资服务、加快审批、投资收并购融资工具，同时对行业发展和风控进一步规范，整体有助于缓和地产行业流动性压力，利好结构性风险改善的预期。
【成渝共建西部金融中心规划】12月24日，央行等部门联合印发关于《成渝共建西部金融中心规划》的通知，助力成渝两地金融创新发展。
政策内容关注：
1）到2025年，西部金融中心初步建成，西部金融中心地位将更加巩固。加强对成渝共建西部金融中心的支持。探索建立完善民营企业和小微企业贷款、金融科技创新、普惠金融发展等风险补偿基金，有助于优化成渝两地金融创新发展政策环境。
2）探索建设西部数据资产交易场所，在健全数据资源产权等基础制度和标准规范的基础上，建立大数据产权交易和行业自律机制；探索将现有相关交易场所升级为成渝一体化的知识产权和技术转让交易中心。
3）支持成都稳步推进数字人民币试点，支持在重庆建设国家金融科技认证中心，扩大跨境金融区块链服务平台试点，探索适应市场需求新形态的跨境投资管理，开展合格境内有限合伙人（QDLP）、合格有限合伙人（QFLP）业务试点。
【上市银行一周动态】
本周债券发行方面，杭州银行董事会决议通过发行不超过100亿元的二级资本债；南京银行完成发行200亿元金融债；沪农商行获准发行发行不超过100亿元二级资本债；农业银行董事会决议通过分批次发行不超过2000亿元人民币减记型合格二级资本工具。
另有贵阳银行拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财有限责任公司；苏州银行拟参与苏州金租增资扩股，涉及总金额  3.456亿元，增资完成后持股比例为56.27%；长沙银行股东兴业投资减持1800万股股份，减持后持股比例降至5.02%，目前减持计划减持数量已过半；紫金银行触发稳定股价措施启动条件；郑州银行赎回30亿元二级资本债；兴业银行私人银行部获准开业等。
表1  上市银行一周重点动态
3.数据跟踪
本周A 股银行指数下降0.76%，跑输沪深300指数0.09个百分点，板块涨跌幅排名17/30，其中紫金银行（+5.31%）、成都银行（+3.28%）、中信银行（+1.77%）涨幅居前，瑞丰银行（-4.30%）、杭州银行（-2.88%）、兴业银行（-2.10%）跌幅居前。
公开市场操作：本周公开市场共500亿元逆回购到期，央行累计进行1000亿元逆回购操作，净投放500
降准亿元；下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外下周三还有700亿元国库现金定存到期。 SHIBOR ：上海银行间拆借利率走势下行，隔夜SHIBOR 利率下行  2.2BP 至1.84%，7天SHIBOR 利率下行20.8BP 至1.94%。
银行类别事件
长沙银行1）派发股息2）高管变动3）股东减持1）拟于12月27日派发3.18亿元优先股股息，每股优先股派发现金股息5.30元。2）贺毅先生担任执行董事资格获核准。
3）股东兴业投资减持1800万股股份，减持后持股比例降至5.02%。截至目前，减持计划减持数量已过半。
贵阳银行设子公司拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财有限责任公司，注册地为贵阳。
苏州银行增资
拟参与苏州金租增资扩股，涉及总金额为3.456亿元，增资完成后，持股比例为56.27%。
杭州银行债券发行董事会决议通过，发行总额不超过100亿元的二级资本债券，募集资金用于补充公司二级资本。紫金银行稳定股价触发稳定股价措施启动条件，将在10日内召开董事会、25日内召开股东大会，审议稳定股价具体方案。
郑州银行债券赎回赎回规模为人民币30亿元的二级资本债券。
兴业银行私人银行部私人银行部获准开业，并核发《金融许可证》。
南京银行债券发行完成发行总额为人民币200亿元的金融债券，募资资金将用于优化中长期资产负债匹配结构。工商银行高管变动郑国雨先生担任执行董事资格获核准。
沪农商行债券发行获中国人民银行行政许可发行发行不超过100亿元人民币二级资本债券。
农业银行债券发行董事会决议通过分批次发行不超过2000亿元人民币减记型合格二级资本工具。
常熟银行设立信托以信贷资产为基础资产，委托交银国际信托设立信托计划，发行人民币15.95亿元的信托产品。中信银行
董事会决议
董事会决议通过1）发行资本债券和金融债券的一般性授权。2）同意对外捐赠年度预算总额拟定为：不超过人民币2,500万元与上年本行净利润的万分之三之和。
4.投资建议
本周LPR 报价非对称调降，幅度符合市场预期、节奏略快于预期，结合周末四季度货政例会的定调，跨周期调节和稳经济诉求较为强烈，货币政策加码更为积极主动，利好宏观经济的修复和市场预期的改善。目前银行板块估值对应PB 仍处于0.63倍的历史底部区间，虽然降息背景下息差仍然承压，但保增长政策的持续落地利好经济修复预期，这也是制约板块估值的主要因素。建议优选个股，继续推荐：招商，平安，兴业，宁波，成都，杭州，长沙，常熟银行等。
5.风险提示
1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。
-10%
-5%
0%5%
10%
15%
20%
2021-03-03
2021-03-17
2021-03-31
2021-04-14
2021-04-28
2021-05-12
2021-05-26
2021-06-09
2021-06-23
2021-07-07
2021-07-21
2021-08-04
2021-08-18
2021-09-01
2021-09-15
2021-09-29
2021-10-13
2021-10-27
2021-11-10
2021-11-24
2021-12-08
2021-12-22
银行(中信)沪深300
涨跌幅
(25)
(20)
(15)(10)
(5)
510
1520紫金银行
成都银行
中信银行
郑州银行
建设银行
工商银行
江阴银行
西安银行
青岛银行
无锡银行
本周涨幅%过去一个月累计涨幅%年初至今涨幅%
(%)
0.0
0.51.01.52.02.5
3.03.52021-01-04
2021-01-25
2021-02-15
2021-03-08
2021-03-29
2021-04-19
2021-05-10
2021-05-31
2021-06-21
2021-07-12
2021-08-02
2021-08-23
2021-09-13
2021-10-04
2021-10-25
2021-11-15
2021-12-06
SHIBOR：隔夜SHIBOR:1周（%）
(10,000)
(8,000)
(6,000)
(4,000)(2,000)02,000
4,0006,0008,0002020-06-06
2020-07-06
2020-08-06
2020-09-06
2020-10-06
2020-11-06
2020-12-06
2021-01-06
2021-02-06
2021-03-06
2021-04-06
2021-05-06
2021-06-06
2021-07-06
2021-08-06
2021-09-06
2021-10-06
2021-11-06
2021-12-06
公开市场操作：货币净投放
（亿元）

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