金融科技专题研究报告-马上VS新网“金融+科技”弄潮儿
金融科技专题研究报告-马上VS新网“金融+
科技”弄潮儿
金融科技专题研究报告-马上VS新网“金融+科技”弄潮儿
核心观点
“金融+科技”的结合在新兴持牌金融机构广有体现，在金融活动稳健合规为先、牌照为王的新时代，我们认为消金公司、民营银行发展前景广阔，有望更快走进大众视野，未来登陆资本市场可期。本文以马上消费金融公司、新网银行分别作为消金公司、民营银行代表进行研究，两者在与银行零售业务错位的赛道上已经做出成绩。我们认为公司治理机制完善、重视科技能力培养、风险定价能力强等，是其成为行业龙头的共性因素。零售金融特行、金融科技强行。
马上消费金融：机制引领，科技赋能
马上消费金融稳居消费金融公司龙头之列，公司治理机制优异、科技基因突出、盈利能力较强，2020年ROE仍达到11%。目前其上市申请已获重庆银保监局通过，有望成为首家上市的消费金融公司。马上消费金融股东多元稳定，来自零售、互联网、银行等多个行业，为业务发展提供较好资源支持；管理层从业经验丰富，且均来自国内外顶级机构，为公司的战略制定和
执行奠定了良好基础。在管理层的带领下，马上消金通过科技赋能、风控驱动，践行普惠金融，科研员工占比50%以上。依托线上和线下消费场景建设，为客户提供小额短期消费贷款，有效分散风险，2019年不良率下降。
新网银行：技术立行，合作共赢
民营银行中，新网银行虽没有互联网巨头作为大股东提供流量支持，但依靠灵活的决策机制、自身科技实力积极探索差异化发展之路，以开放的姿态连接合作方，形成了“数字普惠、万能连接”的独特经营模式。资深的管理团队制定了“技术立行”战略定位，以市场化方式与金融机构、互联网公司合作，解决数据和流量难题。新网银行依靠外部数据构建自身特数据库并进行大数据分析，利用自主研发的风控系统，运用多维数据对客户进行“画像”，实现贷款在线批量审批，贷款小额短期特点突出。作为普惠金融补位者，公司风险定价能力突出，盈利能力领跑民营银行，2019年ROE超过30%。
一、消金公司&民营银行：走向大众视野的新兴金融牌照
在金融活动稳健为先、牌照为王的新时代，金融牌照更为珍贵。2020年11月以来，监管层多次表态金融科技的审慎监管，银保监会将按照金融科技的金融属性，把所有的金融活动纳入到统一的监管范围。而在2021年的政府工作报告中提及“确保金融创新在审慎监管的前提下进行”，中央财经委员会第九次会议再度强调“金融活动要全部纳入金融监管”。我们认为金融牌
照的价值显著提升，金融与科技的结合形式有望实现“科技平台松放发展、流量为王”转向“科技平台+金融监管结合、牌照为王”。在金融+科技的结合方面，我们认为消费金融公司和民营
银行的牌照价值尤为突出，行业大发展期有望来临。民营银行
消费金融公司与民营银行均是持牌金融机构，但各有优劣势。消费金融公司于2009年开始发牌，截至2020年底获批机构
共29家，主要接受银保监会非银部监管，主要监管依据为《消费金融公司试点管理办法》；民营银行于2014年开始发牌，截
至2020年底获批机构共19家，主要接受银保监会城市银行部
监管，主要监管依据为《关于民营银行监管的指导意见》。两大金融牌照的经营区域范围均是全国，是全国性而非区域性牌照。对比两者，消费金融公司对股东持股比例的限制较少；而民营
银行在业务范围（贷款类型更多、可吸收公众存款等）方面存
在明显优势。
消费金融公司迎来巨头入场期，逐渐从小众走向大众。消费金融公司最初设立以城市为试点，首批4个城市为北京、上海、成都、天津，2014年新增10个试点城市，以“一地一家”为试点原则。2014-2017年是消费金融公司的设立高峰期，4年共新
增18家，但2018-2019年审批节奏明显放缓（均仅获批1家）。2020年是消金公司行业的里程碑年，一是牌照审批加速，
2020年共审批通过6家消费金融公司；二是多巨头入场，平安
集团、小米等均获得消金牌照，我们预计更多互联网公司可能
借此牌照接受金融监管；三是突破“一地一家”限制，成都、
重庆等城市均迎来多家消金公司。伴随巨头入场、牌照审批加速，消金公司从小众走向大众的步伐渐快。2021年1月银保监会发
布《消费金融公司监管评级办法（试行）》，这是一次对消金公
司的大考，充分体现了监管重视与细化。
民营银行是金融与科技的良好结合体。19家民营银行主要
在2017年或以前获批，可分成两类。一是互联网银行，即取得银保监会线上信贷业务备案许可的3家银行（微众银行、网商
银行、新网银行），可完全非接触开展信贷业务；二是非互联网
银行，包括华瑞银行、金城银行、中关村银行等，主要围绕股
东所在产业链上下游或聚焦所在区域特定客展业。虽然有分类，大多数民营银行均有科技、互联网相关的战略定位，如苏宁银行、富民银行等；另外银保监会已批复360集团成为金城银
行第一大股东的资格，互联网属性显著增强。整体而言，民营
银行是金融与科技的良好结合体。目前，3家互联网银行是民营银行中的领先机构，其他机构的经营分化较大，发展参差不齐。
我们对两大领域的代表性企业展开研究。消费金融公司中，马上消费金融稳居龙头之列，公司治理机制优异、科技基因突出、盈利能力较强，目前其上市申请已获重庆银保监局通过，
有望成为首家上市的消费金融公司。民营银行中，新网银行虽没
有互联网巨头作为大股东提供流量支持，但依靠灵活的决策机制、自身科技实力积极探索差异化发展之路，紧紧跟随具有互
联网巨头股东的微众银行和网商银行，在民营银行中占据领先位置。马上消费金融、新网银行既是对应金融牌照的典型代表，
也是具有科技基因的国家高新技术企业，具有较高研究价值，
下文我们将对其商业模式展开讨论。
二、马上消费金融：机制引领，科技赋能
马上消费金融公司是有鲜明科技标签的行业龙头之一。2020年末马上消费金融公司资产规模为524亿元，位居行业前列。马上消费金融公司的领先地位主要来源于完善的公司治
理及以科技赋能业务。马上消费金融公司股权结构优、高管团
队经验丰富，为其战略定位奠定基础。公司的科技标签体现在
公司治理、科研团队、系统建设等方面。公司治理层面，科技
公司中关村科金持股近30%；多位高管具有丰富的科技从业经验。对科技的重视促成了强大科研团队。2019年末马上消费金融科
研团队超1000人，自主研发了全智能化的线上消费信贷服务体系，为展业赋能。目前马上消金通过科技赋能、风控驱动，践行普惠金融。依托线上和线下消费场景建设，为客户提供小额短
期消费贷款，有效分散风险。
1.财务：盈利源于定价能力，风险步入收敛阶段
盈利能力较强，主要得益于较高的贷款定价。2019年马上
消费金融ROE为14.19%，处消费金融公司（下称“同业”）中上

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