三花智控VS银轮VS克来机电VS腾龙
新能源车热管理逻辑有多远
今天我们要研究的，是新能源车产业链。这是一个拉长10年到20年时间，都值得跟踪研究的产业链。
新能源车行业，几乎所有的目光都集中在价值量较大的动力电池上；但电池长期成本压降，成本驱动行业渗透率提升的主要逻辑。
而我们本次研究的赛道，占新能源汽车价值量比重却能长期提升，行业龙头也因此走出了这样的画风：
龙头A2020年1月至今，股价从13元上涨至26.25元，涨幅高达100.21%；龙头B年初至今，从23.01元一路上涨至39.09元，涨幅达70.8%。
这个赛道，前端时间稍有回调，转眼，又拉了上去，根本不给上车机会。
图：龙头图
来源：wind
它就是，新能源车热管理系统赛道。以上三家公司分别是三花智控VS银轮股份VS克来机电。
不同于新能源电池龙头高度集中的竞争格局，新能源车热管理系统仍处于发展的早期阶段。看到这里，值得思考的问题随之而来：
新能源汽车排名前十名一是，新能源热管理系统价值量长期增长驱动力是什么？
二是，热管理系统零部件众多，以上几家公司谁的技术护城河更深？未来，又是哪家公司能分得更多蛋糕？
（壹）
新能源车热管理系统，就是对汽车温控和冷却，用来保证汽车各零部件以及驾驶舱内处于合理温度范围，从而达到节油、舒适以及提升续航里程等目的。
新能源车和燃油车由于动力来源不同，导致制冷和制热存在很大区别，并且由于增加了三电系统，导致热管理价值量技术难度提高。整个产业链如下：
上游——为IGBT元器件、车规级铝材等原材料，代表公司有华润微、闻泰科技、南山铝业等；
中游——为零部件制造厂以及系统总装厂，主要包括核心零部件供应商，如电动压缩机、热交换器、膨胀阀等，代表公司有银轮股份、三花智控、德国大陆、日本电装、法雷奥等。
下游为——整车厂，代表公司有造车新势力的特斯拉、蔚来、小鹏汽车，以及传统整车厂上汽集团、吉利汽车等。
图：产业链图谱
来源：塔坚研究
接下来，我们围绕四家厂商：三花智控VS银轮股份VS克来机电VS腾龙股份，梳理他们的对比逻辑。
（贰）
从收入结构来看，几家公司热管理业务占比由高至低依次是：银轮股份＞克来机电＞腾龙股份＞三花智控。
图：收入结构
来源：塔坚研究
银轮股份——从占比来看，收入主要来自于汽车热管理，但需要注意的是，这与其原主业有关，主要是给重卡和工程机械配套热交换器和尾气处理系统，根据调研，2019年新能源车占比大约有5%；
三花智控——老业务为家电制冷系统零部件，2017年并入汽车热管理系统业务，目前占收入比重从10%扩大至17.87%。
版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。
发表评论