财务报表分析——长期偿债能力
  长期偿债能力
定义：  企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。
企业偿还长期负债的能力，反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。
企业的长期债务： 偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。
影响企业长期偿债因素
分析一个企业长期偿债能力，是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。
由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系，取决于获利能力。
1) 资本结构
定义： 企业各种长期筹资来源的构成和比例关系。
长期资本来源： 权益筹资、长期债务。
资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：
(1)权益资本是承担长期债务的基础。
(2)资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。
（二）获利能力
长期偿债能力与获利能力密切相关。企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。   
研究长期偿债能力可从：（  盈利能力 资产规模  ）入手。
衡量长期偿债能力的指标
财务报表
指标
利润表（付息能力）
利息保障倍数
资产负债表（资产结构的反映）
资产负债率
产权比率
有形净值债务率
（一）利息偿付倍数（利息保障倍数、已获利息倍数）
定义：  企业年度获得的盈利与年度利息费用支出的比率。
它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。
利息偿付倍数  = 息税前利润 ÷利息费用
=（利润总额 +利息费用）÷利息费用
或 =（净利润 +所得税 +利息费用）÷利息费用
分析：1、利息偿付倍数指标越高，表明企业的债务偿还就越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。
2、因企业所处的行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限。
一般公认的利息偿付倍数为3。   
1) 倍数为3倍或以上时，表示企业不能偿付其利息债务的可能性较小。
2) 倍数为3倍时，表示企业偿付其利息债务的能力为“良好。”
3) 倍数为4.5倍以上时，则为“优秀”。
3、从稳健的角度出发，应选择几年中最低的利息偿付倍数指标，作为最基本的标准。
4、在利用利息偿付倍数指标分析企业的偿债能力时，还要注意一些非付现费用问题。
注意： 为考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应至少计算5年或以上的利息保障倍数。为了保守起见，甚至可选择5年或更长时期中最低的利息保障倍数值为基本的利息偿付能力指标值。
（二）资产负债率（债务比率）
定义：  全部负债与全部资产的比率。 ——衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
资产负债率的适宜水平是30-70%。
1.对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；
2.对于经营风险比较低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。
分析：  1、债权人： 资产负债率越低越好。资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。
2、股东（所有者）： 希望：保持较高的资产负债率水平。
因为： 一、总资产报酬率高于负责利率，提高股东的实际报酬率；
二、资金成本低，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越高越好。
注意： 所有者往往用预期资产报酬率①与借款利率②进行比较判断：
    若①前者大于②后者，表面所有者投入的资本将获双重利益，即在获得正常利润的同时，还能获得资产报酬率高于借款利率的差额，此时，资产负债率越高越好。
3、经营者：  最关心：在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。
注意：当资产负债率 > 100%，表面企业已经资不抵债，债权人有很大风险。
（三）产权比率（债务股权比率） 
定义： 负债总额与所有者权益总额（净资产）之间的比率。
产权比率 =（负债总额 ÷ 所有者权益总额）
公式中的“所有者权益”在股份有限公司是指“股东权益”。
它反映了：1.由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对比率关系。
          2.企业基本财务结构是否稳定。
          3.债权人投入资本受到所有者权益保障的程度。
或（企业清算时对债权人利益的保障程度）。
分析：1.比率高，是高风险、高报酬的财务结构；相反则低。
2.产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，具有相同的经济意义。
资产负债率和产权比率可以互相换算。
产权比率只是资产负债率的另一种表示方法，其分析方法与资产负债率分析类似。
资产负债率分析中应注意的问题，在产权比率分析中也应引起注意。
区别  ：侧重于
产权比率
揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明财务结构的风险性
所有者权益对偿债风险的承受能力。
资产负债率
总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人利益的保障程度
比如：将本企业产权比率与其他企业对比时，应注意计算口径是否一致等。
（四）有形净值债务率
定义： 企业负债总额与有形资产的百分比。
有形净值 =  所有者权益 - 无形资产、长期待摊费用
有形净值债务率=[ 负债总额÷（股东权益 -无形资产 -长期待摊费用）]
揭示： 企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。
作用： 用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。
分析：1、 揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。从长期偿债能力来讲，指标越低越好。
2、 指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。
3、指标的分析与产权比率分析相同，负债总额与有形资产净值应维持1：1的比例。
4、在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。
（五）固定支出偿付倍数  不重要
定义： 利息偿付倍数的扩展形式，是从利润表方面评价企业长期偿债能力的又一指标。固定支出偿付倍数是指企业经营业务收益与固定支出的比率。其计算公式如下：
固定支出偿付倍数=（税前利润 +固定支出）÷固定支出
固定支出偿付倍数=（息税前利润+租赁费中的利息费用）/[利息费用+租赁费中的利息费用+优先股股息（1-所得税率）]
这里的固定支出： 利息费用加上企业发生的、类似于利息费用的固定性费用。
分析： 1、该指标数额越大，偿债能力越强。
2、用于考察与负债有关的固定支出和经营业务收益的关系，
3、用于衡量企业用经营业务收益偿付固定支出的能力。
固定支出应包括以下内容：
1、计入财务费用的利息支出。这部分利息支出是最基本的固定支出。
2、资本化利息。即计入固定资产成本的利息费用。
3、经营租赁费中的利息部分。
资产负债表公式注意： 计算时使用的息税前利润是在利润表的基础上调整得来的，使用税前利润加利息费用，这两个指标的计算口径是一致的。
影响长期偿债能力的其他因素
(一)长期资产
资产负债表中的长期资产主要包括固定资产、长期投资和无形资产。
将长期资产作为偿还长期债务的资产保障时，长期资产的计价和摊销方法对长期偿债能力
的影响最大。
1、固定资产
资产的市场价值最能反映资产偿债能力。事实上，报表中。这资产的结果。报表中固定资产的价值是采用历史成本法计量的，不反映资产的市场价值，因而不能反映资产的偿债能力。固定资产的价值受以下因素的影响：
（1）固定资产的入账价值
（2）固定资产折旧
（3）固定资产减值准备
2、长期投资
长期投资包括长期股权投资、长期债权投资。报表中长期投资的价值受以下因素的影响：
（1）长期投资的入账价值。
（2）长期投资减值准备。
3、无形资产
资产负债表上所列的无形资产同样影响长期资产价值。
（二）长期负债
在资产负债表中，属于长期负债的项目有长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款和其他长期负债。
注意： 1、会计政策和会计方法的可选择性，使长期负债额产生差异。分析时应注意会计方法的影响，特别是中途变更会计方法对长期负债的影响。
2、应将可转换债券从长期负债中扣除。
3、有法定赎回要求的优先股也应该作为负债。
（三）长期租赁
融资租赁是由租赁公司垫付资金，按承租人要求购买设备，承租人按合同规定支付租金，所购设备一般于合同期满转归承租人所有的一种租赁方式。
因而企业通常将融资租赁视同购入固定资产，并把与该固定资产相关的债务作为企业负债反映在资产负债表中。
不同于融资租赁，企业的经营租赁不在资产负债表上反映，只出现在报表附注和利润表的租金项目中。当企业经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常性时，经营租赁实际上就构成了一种长期性筹资。因此，必须考虑这类经营租赁对企业债务结构的影响。
（四）或有事项
或有事项：  过去的交易或事项形成的一种状态，其结果须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或有事项分为或有资产和或有负债。
或有资产：  过去交易或事项形成的潜在资产，其存在要通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。
产生或有资产会提高企业的偿债能力；产生或有负债会降低企业的偿债能力。
因此，在分析企业的财务报表时，必须充分注意有关或有项目的报表附注披露，以了解未在资产负债表上反映的或有项目，并在评价企业长期偿债能力时，考虑或有项目的潜在影响。同时，应关注有否资产负债表日后的或有事项。
（五）承诺
承诺：  企业对外发出的将要承担的某种经济责任和义务。
企业为了经营的需要，常常要做出某些承诺，这种承诺有时会大量的增加该企业的潜在负债或承诺义务，而却没有通过资产负债表反映出来。
因此，在进行企业长期偿债能力分析时，报表分析者应根据报表附注及其他有关资料等，判断承诺变成真实负债的可能性；判断承诺责任带来的潜在长期负债，并做相应处理。
（六）退休金计划 不重要
退休金是支付给退休人员用于保障退休后生活的货币额。退休金计划是一种企业与职工之间关于职工退休后退休金支付的协议。

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