行业报告 | 行业研究周报
银行
证券研究报告 2021年12月05日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
郭其伟
分析师
SAC 执业证书编号：S1110521030001
范清林 分析师
SAC 执业证书编号：S1110521080004 *******************
廖紫苑 联系人 *******************
资料来源：贝格数据
相关报告 1 《银行-行业研究周报：绿金融助力“双碳”目标，银行大有可为》 2021-11-29
2 《银行-行业研究周报：稳增长预期提升，信用环境有望改善》 2021-11-22
3 《银行-行业点评：增强信贷增长稳定
性，
流动性有望边际放松》 2021-11-21 行业走势图
再提降准并约谈恒大，信用环境有望改善
李克强总理提及“适时降准”
12月3日李克强总理在会见IMF 总裁时，提及将“适时降准，加大对实体
经济特别是中小微企业的支持力度”。我们认为此时提出“适时降准”，一是在经济行压力下，为后续货币政策调整打好提前量，助力实现稳增长的目
标；二是考虑到12月15日MLF 到期规模为年内单月最高水平，央行或通过降准置换部分到期的MLF ，使流动性处于较充裕水平；三是相较于续作
MLF ，降准不仅可以增加长期稳定的资金来源，还有助于降低银行负债成本，进而缓解小微企业融资压力。在节奏和方式上，参考历史经验，我们预计降
准或在今年底落地，全面降准可能性较大。
降准预期升温，利好银行发展
对银行而言，“适时降准”释放出宽信用的政策信号，有望为银行增加长期
稳定的资金来源，助力其信贷投放。其次，降准有望通过降低银行负债端成本打开银行资产端让利空间，在服务实体经济的同时，兼顾银行盈利后内源性补充资本的诉求。此外，更为重要的是，未来信用放宽，将有利于风险防范化解工作的稳步推进，改善银行的经营环境。 政府集体发声，助力恒大风险化解
12月3日一行两会就恒大问题集体发声，表示恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张，属于个案现象，不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响，对资本市场稳定运行的外溢影响可控。对于恒大集团发布的无法履行担保责任的公告，广东省人民政府当即约谈恒大实控人，并同意向恒大地产派出工作组，督促推进企业风险处置工作。本次政府集体表态和介入恒大风险处置工作，有助于增强市场信心。当前信用环境稳中偏松，在降准预期下，未来流动性有望保持充裕水平，助力信用风险有序化解。 投资建议：看好财富管理和共同富裕长线逻辑
长期来看，流动性阶段性宽松只是加快银行资产负债结构的调整。银行发展重心从表内向表外财富管理转型是大势所趋。建议重视轻资产、低风险的零售标的。个股推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。 高频数据跟踪
本期（11.27-12.03）央行货币净投放-1700亿元，较上期（11.20-11.26）减少3600亿元。房地产信用债
净融资额-36.97亿元，较上期减少50.09亿元。地方政府债净融资额2544.65亿元，较上期增加794.25亿元。城投债净融资额488.93亿元，较上期减少219.60亿元。
风险提示：经济下行超预期，国内外政策调整超预期，风险集中暴露
重点标的推荐
P/E
2021E
2022E 2023E 600036.SH 招商银行 51.25 买入 3.86 4.64 5.44 6.27 13.28 11.05 9.42 8.17 601658.SH 邮储银行 5.25 买入 0.74 0.82 0.91 1.02 7.09 6.40 5.77 5.15 002142.SZ 宁波银行 38.97 买入 2.50 3.10 3.73 4.42 15.59 12.57 10.45 8.82 000001.SZ 平安银行 17.65 买入 1.49 1.92 2.41 3.00 11.85 9.19 7.32 5.88 600919.SH
江苏银行 5.97 买入 1.02 1.27 1.56 1.88 5.85 4.70 3.83 3.18 600926.SH
杭州银行 13.78
买入
1.20
1.52
1.86
2.20
11.48
9.07
7.41
6.26
资料来源：WIND ，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
-11%
-7%-3%1%5%9%13%银行
沪深300
行业报告| 行业研究周报
内容目录
1. 再提降准并约谈恒大，信用环境有望改善 (4)
1.1. 事件：李克强总理提及“适时降准” (4)
1.2. 政策意图仍在稳增长 (5)
1.3. 降准或在今年底落地，全面降准可能性较大 (6)
1.4. 政府助力恒大风险化解，整体市场风险可控 (6)
2. 投资建议：看好财富管理和共同富裕长线逻辑 (6)
3. 行情回顾 (7)
3.1. A股本期行情回顾 (7)
3.2. 港股本期行情回顾 (8)
4. 高频数据跟踪 (10)
4.1. 规模指标 (10)
4.2. 资金价格 (11)
4.3. 资金动向 (13)
4.4. 银行理财 (14)
4.5. 同业存单 (15)
5. 上周热点 (16)
5.1. 行业要闻 (16)
5.2. 公司公告 (18)
5.3. 上市银行融资进展（截止2021203） (19)
6. 风险提示 (19)
图表目录
图1：MLF到期规模 (5)
图2：大宗商品价格指数高位运行 (5)
图3：PPI-CPI剪刀差高企 (5)
图4：沪深300、银行指数、招商银行走势对比 (7)
图5：重点指数涨跌幅 (7)
图6：行业板块周涨跌幅 (7)
图7：沪深300、银行指数、招商银行近5年的PB走势 (7)
图8：A股银行涨跌幅、估值及资金流向 (8)
图9：港股指数涨跌幅对比 (9)
图10：H股银行股涨跌幅对比 (9)
图11：央行公开市场操作 (10)
图12：房地产信用债融资情况 (10)
图13：地方政府债发行情况 (11)
图14：城投债发行情况 (11)
图15：超额准备金利率、DR007、DR001、R007、SLF (11)
图16：隔夜\一周\两周\一个月SHIBOR (11)
图17：1年期和10年期国债到期收益率 (11)
图18：企业债到期收益率 (11)
图19：企业债信用利差 (12)
图20：产业债、城投债信用利差 (12)
图21：中美利差（10年期国债） (12)
图22：汇率与中美利差 (12)
图23：陆股通中银行板块持仓市值占比 (13)
图24：港股通中银行板块持仓市值占比 (13)
图25：银行板块个股陆股通资金净流入情况（亿元） (13)
图26：银行板块个股陆股通持股比例（占自由流通股比例） (14)
图27：两融余额中银行板块占比 (14)
图28：银行理财产品发行期限情况（款） (15)
图29：银行理财产品发行收益率情况 (15)
图30：同业存单的发行利率 (15)
图31：AAA+级同业存单到期收益率 (15)
表1：国常会提及“降准”VS. 央行实际降准 (4)
表2：重点公司公告 (18)
表3：上市银行融资进展 (19)
1.再提降准并约谈恒大，信用环境有望改善
1.1.事件：李克强总理提及“适时降准”
李克强总理提及“适时降准”。据央视报道，12月3日李克强总理在视频会见国际货币基
金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃时表示，中国将“继续实施稳健的货币政策，保持流动
性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业
的支持力度，确保经济平稳健康运行”。
回顾历史，降准预期增强。回顾历史，2018年至今，由国务院总理李克强主持的召开的国
常会曾多次提及降准，此后降准预期绝大多数会在一到两周的时间落地。本次表态虽然并
非在国常会，但也具有较强的指向性意义。比如2019年12月23日李克强总理在四川考
察时提到“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施”，次年
1月1日央行便宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁
公司和汽车金融公司）。因此，本次表态后，降准的预期升温。
表1：国常会提及“降准”VS. 央行实际降准
国常会时间国常会关于降准的内容表述央行宣布
降准时间
央行公告内容时间
间隔
释放长
期资金
2018/6/20 运用定向降准等货币政策工具，
增强小贷供给能力
2018/6/24 下调人民币存款准备金率0.5个百分点4天5000亿
2018/12/2 4 完善普惠金融定向降准政策2019/1/4 下调金融机构存款准备金率1个百分点；
2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）
不再续做
11天8000亿
2019/4/17 抓紧建立对中小银行实行较低
存款准备金率的政策框架，要将
释放的增量资金用于民营和小
微企业贷款2019/5/6 对聚焦当地、服务县城的中小银行，实行较
低的优惠存款准备金率
19天2800亿
2019/9/4 及时运用普遍降准和定向降准
等政策工具，加大金融对实体经
济特别是小微企业的支持力度2019/9/6 此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全
面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放
资金约1000亿元
2天9000亿
2020/3/10 抓紧出台惠普金融定向降准措
施，并额外加大对股份制银行的
降准力度2020/3/13 对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个
百分点；对符合条件的股份制商业银行再额
外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融
领域贷款
3天5500亿
2020/3/31 增加面向中心银行的再贷款再
贴现额度1万亿元，进一步实施
对中小银行的定向降准2020/4/3 对农村信用社、农村商业银行、农村合作银
行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的
城市商业银行定向下调存款准备金率1个百
分点
3天4000亿
2020/6/18 综合运用降准、再贷款等工具，
保持市场流动性合理充裕
未降准未降准未降准未降准
2021/7/7 适时运用降准等货币政策工具，
促进综合融资成本稳中有降2021/7/9 下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不
含已执行5%存款准备金率的金融机构）
2天1万亿
资料来源：国常会，央行，天风证券研究所
1.2.政策意图仍在稳增长
经济面临下行压力，政策释放出“稳增长”信号。当前我国经济仍面临着下行压力，保持
银行降准是什么意思经济平稳运行的难度较大。国家统计局数据显示，今年第三季度GDP实际同比增速较第二
季度回落3pct至4.9%，低于市场预测平均值（5.51%）。11月PMI较上月提升0.9pct至为
50.1%，重新回到扩张区间，但扩张幅度较小；新订单PMI较上月提升0.6pct至49.4%，仍
处于“荣枯线”以下。展望未来，在疫情多地散发、大宗商品价格高企等挑战下，我国经
济运行仍面临着不小的压力。提前做好“适时降准”的准备，可以为后续货币政策调整打
好提前量，助力实现稳增长的目标。
降准或将对冲MLF到期，维持流动性较为充裕。三季度货币政策执行报告删除了“坚决
不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”等偏紧的表述，而新增“增强信贷总量增长的
稳定性”的要求。预示着我国货币政策将“以我为主，稳字当头”，流动性有望中性偏松。
今年12月15日将有9500亿元中期借贷便利（MLF）到期，到期规模为年内单月最高水
平。考虑到今年7月降准释放的一部分资金被金融机构用于归还到期的中期借贷便利
（MLF），不排除年底央行会通过降准释放流动性对冲MLF到期的影响。
图1：MLF到期规模
资料来源：WIND，天风证券研究所
降低资金成本，缓解小微企业融资压力。目前大宗商品价格仍在高位运行，PPI-CPI剪刀
差高企，在此背景下，产业链中下游的中小微企业面临着不小的经营压力。而相较于续作
MLF而言，降准不仅可以增加长期稳定的资金来源，还有助于降低银行负债成本，进而引
导小微企业的融资成本下行。以今年7月份降准为例，央行释放了约1万亿元长期资金，
降低金融机构资金成本约130亿元，从金融机构负债端传导至资产端后，促进小微企业贷
款“量增”“价降”。人民银行货币政策司司长孙国峰表示，2021年7月末，金融机构普
惠小微企业贷款同比增长29.3%，7月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率比去年12月
下降15bp至4.93%。
图3：PPI-CPI剪刀差高企
图2：大宗商品价格指数高位运行
版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。
发表评论