银行业周报:房地产金融支持政策渐次加码
2022年8月21日
行业研究
房地产金融支持政策渐次加码
——银行业周报（2022.8.15 – 2022.8.21）
银行业
银行板块行情回顾：本周银行指数下跌0.88%，跑赢沪深300指数0.08pct ，银行板块排名第22/30。个股表现上，除常熟（+1.7%）、平安（+1.5%）、中信（+0.9%）等表现相对较好，其余个股均有不同程度下跌。 MLF 利率“意外”下调10BP 凸显“稳信用”诉求。上周初央行缩量续作6000亿到期的MLF ，但“意外”下调了MLF 与OMO 政策利率10BP 。这是在资金利率低位、债市杠杆高位情形下的方向性选择，具有较强信号意义，预示着资金市场利率一定时期内都将低位运行，极大的刺激了长端利率下行。MLF 利率下调是货币政策“以我为主”的安排，通过向市场释放确定性信号，凸显了政策希望尽快扭转信用体系萎缩的现状，推动信贷恢复较好增长。另一方面，也间接表达了暂时较少关注杠杆交易、资金空转、通胀压力、Fed 加息等内外部约束。 8月LPR 报价降幅料适中，预估5Y-LPR 降幅10BP 。MLF 利率下调后，预估8月LPR 也将下调。根据8月18日国常会安排，要求“完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。”在国常会层面提出“降低个人消费信贷成本”尚属首次。对此我们理解如下：（1）根据LPR 报价原理，LPR 建立了MLF 的直接联系但并非线性。LPR 由“市场利率+央行引导”形成，本次MLF 利率调降是政策利率改变，引导了长端市场利率下行，但对短端资金市场利率影响不大，对核心一般性存款利率几无影响。鉴于此，理论推导LPR 有下调必要，但幅度不支持超过10BP 。（2）当前个人消费信贷共55.5万亿，其中按揭贷款38.8万亿，占比7成。降低个人消费信贷成本应主要是指降低按揭贷款成本，那
么在“央行引导”下，5Y-LPR 利率将体现支持性意义。综合判断，8月即将报价的1Y-5Y LPR 均下调10BP ，不排除受政策指引5Y LPR 降幅略高，但超过20BP 的大幅下调概率小。 房地产融资“一揽子”支持性政策将渐次落地。7月份按揭贷款“断贷风波”以来，各地积极落实地方主体责任，但“保交楼”存在资金硬缺口也是不争的事实。
为稳妥实施“保交楼、稳民生”，同时扭转居民购房信心不足、一手房销售下滑的情形，必然需要增量流动性（资金）进行注入。日前媒体相继报道了各类房地产融资支持政策，包括：交易商协会推动部分民企中债增信全额担保债券发行，
银保监会指导银行参与解决房企合理资金缺口，以及多部委推动通过政策性银行专项借款方式支持“保交楼”等政策。对于下一阶段房地产融资形势，我们预判可能存在“一揽子”支持性举措。这主要是基于：第一，为完成“保交楼”任务，现阶段已有的各类政策对于填补资金缺口恐不足，政策强度需要再加码；第二，
在销售恢复作为慢变量的情况下，需要妥善解决可能存在的一边“保交楼”、一边企业债务“”共存，导致化解风险难度增加的问题；第三，销售端恢复是解决房地产问题的治本之策，因此不存在销售“保价”还是“保量”的选择，“三稳”同时需要资产价格稳定和市场销售稳定，故需求侧刺激性举措具有持续性。
银行股投资逻辑与建议：近期银行股表现相对较弱，“稳增长”板块整体承压，
房地产风险主导了银行股走势。从2Q 的财报看，主流银行经营稳定，但也可观测到NIM 继续收窄，营收端持续承压。随着8月LPR 利率的下调，下半年乃至明年1Q 银行业营收放缓问题都将有所表现，这就决定了银行强化负债管理的必要性进一步增强。虽然NIM 承压，但更具主导力量的方面在于，房地产融资修复有助于缓释风险，将带动银行股股价表现，尤其是对于前期因房地产问题出现明显下跌的银行而言，更是如此。
风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动。
买入（维持）  分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002
分析师：董文欣
执业证书编号：S0930521090001
联系人：蔡霆夆
300指数对比图
资料来源：Wind
相关研报 银保监会通气会透露的信息——银行业周报（2022.8.8 – 2022.8.14）
“停贷风波”影响下，北向资金银行股持仓有何变化？——银行业周报（2022.8.1 – 2022.8.7）
如何看待政治局会议首提“保交楼”？——银
行业周报（2022.7.25 – 2022.7.31）
2Q 银行股持仓下降，城商行占比首超股份行—
—银行业周报（2022.7.18 – 2022.7.24）
银行股配置窗口期再现——银行业周报（2022.7.11 – 2022.7.17） 持续看多江浙地区优质中小银行——银行业周报（2022.7.4-2022.7.10）
二季度货币政策例会召开，银行首份业绩快报出炉——银行业周报（2022.6.27 – 2022.7.3）
高管频增持是否预示银行股投资机会？——银
行业周报（2022.6.20 – 2022.6.26）
北向资金是投资银行股的“聪明钱”吗？——银行业周报（2022.6.6 – 2022.6.12）
1、行业走势与板块估值
1.1、市场行情回顾
A股：本周银行指数下跌0.88%，沪深300指数下跌0.96%，银行指数跑赢沪
深300指数0.08pct。分行业来看，电力设备及新能源（+4.53%）、农林牧渔
（+4.13%）、房地产（+2.94%）等板块领涨，银行板块排名第22/30。个股表
现上，常熟银行（+1.71%）、平安银行（+1.53%）、中信银行（+0.93%）等
表现相对较好，其余个股均有不同程度下跌。
H股：银行板块本周下跌2.00%，恒生中国企业指数下跌2.01%，银行指数跑
赢恒生中国企业指数0.01pct。分行业来看，机械（+4.77%）、建筑（+3.60%）、
传媒（+2.90%）等板块领涨，银行板块排名第19/29。个股表现上，中原银行
（+12.50%）、晋商银行（+7.56%）、浙商银行（+6.19%）、渤海银行（+3.05%）、
威海银行（+1.87%）等个股涨幅居前。
图1：A股、H股银行板块行情回顾与对比
资料来源：Wind，光大证券研究所
图2：本周A股上市银行涨跌幅
资料来源：Wind，光大证券研究所，单位：%
表1：A、H股银行板块本周涨幅前十个股
1.2、板块估值
截至8月19日，A股银行板块整体PB为0.55倍（较上周-0.86%）、H股银行
板块整体PB为0.39倍（较上周-1.84%）。结合PB估值的历史情况来看，当
前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位。分银行类型来看，A
股银行PB估值由高到低依次为：城商行0.72倍（较上周-2.25%）、农商行0.60
倍（较上周-3.40%）、股份行0.59倍（较上周-0.82%）、国有行0.52倍（较
上周-0.58%）。
图3：A股各类银行PB周度变化
银行类型
PB
（2022-8-19）
PB
（2022-8-12）
PB变化（%）
过去一年
PB走势
城商行0.71600.7325-2.25%
股份行0.59320.5981-0.82%
农商行0.59590.6169-3.40%
国有行0.51850.5215-0.58%
银行0.55370.5585-0.86%资料来源：Wind，光大证券研究所
图4：A 股银行板块PB 走势
图5：H 股银行板块PB 走势
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2022年8月19日
资料来源：Wind ，光大证券研究所；数据截至2022年8月19日
图6：A 股上市银行个股行情表现
2、资金动向
成交量与成交金额：银行板块本周成交量71.76亿股，成交量占全部A股的
1.78%，各行业板块中排名19/30；成交金额534.04亿元，成交金额占全部A
股的1.03%，各行业板块中排名24/30。
北向资金：北向资金本周累计净流入59.26亿元（合计买入2508.29亿元，合
计卖出2449.03亿元）。从持仓总市值变化看，本周增加额居前的行业为电力
设备及新能源、机械、房地产，北向资金持有银行股市值减少16.49亿元，各行
业板块中排名第24/30；持仓比例变化上，当前对A股银行板块持仓比例为
6.78%，较上周下降0.04pct。个股方面，平安银行、招商银行等增持较多。
南向资金：南向资金本周累计净流出24.47亿港元（合计买入478.84亿港元，
合计卖出503.31亿港元）。从持仓总市值变化看，本周增加额居前的行业为电
力及公用事业、传媒、房地产，南向资金持有银行股市值减少88.96亿港元，各
行业板块中排名第29/29；持仓比例变化上，当前对H股银行板块持仓比例为
18.19%，较上周下降0.24pct。个股方面，民生银行、汇丰控股等增持较多。图7：A股银行板块成交金额与占比
资料来源：Wind，光大证券研究所；时间截至2022年8月19日
银行降准是什么意思图8：北向资金对A股银行板块持仓比例较上周下降0.04pct至6.78%
资料来源：Wind，光大证券研究所；时间截至2022年8月19日

版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。