证券研究报告| 行业点评
2022年05月20日银行
5年期LPR“降息”：利好信用环境改善，中小行息差影响较小
事件：5月最新LPR报价出炉，1年期持平，5年期下调15bps至4.45%
降息发力“稳增长”，利好信用环境改善、支撑银行估值。年初以来房地产市场持续遇冷（4月住房贷款净减少605亿元），社融信贷数据也持续走弱。在这种情况下“降息”，减轻居民购房成本，有望提振信心，若未来房市能回暖，利好银行相关信贷需求、资产质量，支撑估值。
负债端政策形成一定对冲，中小行息差受影响相对较小。
1）在最悲观假设下（假设新增贷款利率下降35bps，存量转换下降15bps），不考虑其他因素对冲，测算降息负面影响息差约7bps，负面影响营收、利润2.4pc、5.5pc。
中小行由于按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低，影响相对较小。如宁波银行的按揭贷款占比仅4.33%，5年期以上贷款占比仅15%，测算5年LPR下调对息差影响仅3bps，上市银行中受到的负面影响最小。
2）降息同时，近期监管也在不断引导负债端成本下行，如年初以来存款自律机制市场化改革、鼓励中小行存款“降息”。在本次降息基础之上，综合考虑：A、本次降息前1年期LPR去年12月以来以下降15bps，5年期LPR 已下降5bps；B、负债端一系列的支持政策、以及年初至今的两次降准；
测算对行业息差负面影响5bp左右，其他因素不变的情况下负面影响营收、利润1.9pc、4.4pc。（但需要注意的是，存款的竞争比较激烈，实际下降幅度或没有这么多。）分银行类别来看，中长期贷款占比较低的中小行受到的影响相对较小一些，如：A、南京银行：5年期以上贷款占比仅17%，1-5年期存款占比32%，测算息差基本持平；B、无锡银行：5年期以上贷款占比仅17%，1-5年存款占比28%，测算息差基本持平；C、宁波银行：测算本次LPR下调对息差影响仅3bps，上市银行最小，考虑年初以来综合因素后，息差下降3bps，降幅低于上市银行整体。
投资建议：降息、房地产放松等也是当前“稳增长”组合拳的重要发力点，未来有望持续推进落地。当前银行板块估值（仅0.54倍PB）已反映对经济、息差下行等悲观预期，后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果，利于未来经济企稳预期，也有利于支撑银行基本面。极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位臵）+优质银行业绩稳定增长，银行板块有较大的修复空间。
个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：平安银行、招商银行。
附：测算过程
情景一：在最为悲观的假设下，不考虑其他因素对冲测算负面影响息差约7bps
【假设】假设存量5年期LPR下调15bps，增量的5年期贷款利率下降35bps （考虑到按揭市场相对较弱），其他因素不变的情况下；
行业走势
作者
分析师马婷婷
执业证书编号：S0680519040001
邮箱：*******************
分析师陈功
执业证书编号：S0680520080001
邮箱：*******************
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响营收2.4pc、利润5.5pc。
【分银行】中小行由于按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低，受5年期LPR下调影响更少。如宁波银行的按揭贷款占比仅4.33%，5年期以上贷款占比仅15%，测算5年LPR下调对息差影响仅3bps，上市银行中受到的负面影响最小。
情景二：考虑年初以来降准、引导负债成本下降等因素的对冲，对息差的综合影响约5bps
【假设】
1）贷款端在本次降息基础上，综合考虑此前1年期、5年期LPR下调15bps、5bps的影响，假设1-5年期贷款中50%会存量重定价；
2）存款端：A、存款自律机制改革，根据此前央行数据，假设改革后1年期、1-5年期、5年以上存款利率分别下降4bps、34bps、45bps，假设2年重定价完；B、考虑监管鼓励中小行存款利率上限下调10bp
s，假设在最终可执行一半的效果，即3 个月以内的存款（含活期）利率最终下降 2.5bps （活期存款利率当前上限仅0.55%，最终下降10bps 的可能性较低），3 个月期及以上的存款利率均下降5bps；测算存款成本率下降7bps，支持息差5bps。
3）降准：两次降准（普降0.75pc，非跨省经营的城商行、农商行降准1pc），测算支撑息差1bp。
【行业影响】
1）贷款综合利率将下降19bps，负面影响息差12bps；
2）存款综合利率将下降7bps，正面支撑息差5bps；
3）降准正面支撑息差1bp
综合测算，对全行业息差负面影响5bps，对营收、利润负面影响2pc、4.4pc。【分银行来看】中小行由于按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低，受5年期LPR下调影响更少。同时考虑到负债端的支撑后不少中小银行息差还能得到提升，如：
南京银行：5年期以上贷款占比仅17%，1-5年期存款占比32%，测算息差基本持平；
无锡银行：5年期以上贷款占比仅17%，1-5年存款占比28%，测算息差基本持平；
宁波银行：测算本次LPR下调对息差影响仅3bps，上市银行最小，考虑年初以来综合因素后，息差下降3bps，降幅低于上市银行整体。
风险提示：宏观经济下行，房地产风险爆发，信贷需求不及预期。
图表1：降息对上市银行息差影响测算（分情景，基于21A数据）
图表2：仅考虑本次降息对银行息差的影响测算（基于21A数据）
图表3：综合测算，年初以来降息、降准、存款政策等对银行息差的影响（基于21A数据）
资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所
风险提示
1、宏观经济下行，影响银行经营；
2、房地产风险爆发，影响银行资产质量；
3、信贷需求不及预期，影响银行扩张节奏。
银行降准是什么意思
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