吉利加码科技巨头合作电动智能变革加速
行业周报（2021.01.18-2021.01.24）
►周观点：持续看好整车强周期+电动智能+摩托车
乘用车：乘联会公布20年12月零售达228.8万辆，同比+6.6%；全年零售累计达1928.8万辆，同比-6.8%。20年全年销量：吉利132万辆，同比-2.9%，21年目标153万辆；长城111万辆，同比+4.8%；长安200万辆，同比+13.6%；广汽204万辆，同比-0.9%，21年目标225万辆；上汽560万辆，同比-10.2%。乘用车顺周期趋势明确，车企携手科技巨头（如长安+华为、上汽+阿里等）布局高端智能电动车，短期驱动业绩修复和估值提升，中长期自主有望于变革中崛起。推荐【吉利H、长城、长安】，建议关注【广汽A+H、上汽】。
新能源：中汽协披露20年新能源汽车销量达136.7万辆，同比+10.9%。我们预计21年新能源汽车销量有望突破200万辆，同比+46%。21年伊始，特斯拉Model Y、蔚来ET7等新标杆车型引领，供给端质变持续撬动需求，类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。推荐：1）【比亚迪】；2）特斯拉产业链：【新泉、拓普、银轮】；3）大众MEB产业链：【文灿、科博达、精锻】；4）蔚来产业链：【文灿、拓普】。
智能网联：软件定义汽车成共识，整车电子电气架构升级加速推进，政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能化、网联化与电动化协同发展，推荐：1）自动驾驶产业链：重点关注感知层（激光雷达、毫米波雷达等）、执行层（线控制动、转向等）、底层技术（域控制器等）等细分领域，推荐英伟达产业链【德赛西威*】和华为产业链【伯特利】，受益标的【耐世特】；2）智能座舱产业链：重点关注HUD、车载娱乐、氛围灯等细分领域，推荐【德赛西威*、华阳、福耀*、星宇、科博达】。（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）
零部件：关注整车周期共振【华域、拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【福耀*、玲珑、敏实】及小而美的隐形冠军，建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。（福耀与建材组联合覆盖）
重卡：20年全年重卡销量超162.3万辆，同比+38.2%。物流重卡需求维持稳健，逆周期调节带动工程重卡销量贡献弹性。推荐【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步进入落地阶段，推荐【银轮、威孚、潍柴、隆盛】。
摩托车：20年全年中大排量摩托车（250cc以上）累计销量20.32万辆，累计同比+14.7%，高景气度延续。其中：春风动力全年 2.18万辆，同比+58.1%（爆款车型250SR全年销量30,000+辆，若将排量范围拓宽至250cc（含）及以上，销量同比+92.6%）；钱江摩托全年7.47万辆，同比+44.7%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大。短期市场竞争格局分散，但最终将向头部自主、合资车企集中。推荐【春风、钱
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
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分析师：崔琰
邮箱：****************
SAC NO：S1120519080006
联系人：吴迪
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汽车沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
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2021年01月24日
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江、宗申】，受益标的【隆鑫】。
►本周行情：表现弱于市场乘用车领跌
本周A股汽车板块上涨1.39%，在申万一级子行业涨跌幅中排名第17位，表现略逊于沪深300（上涨 1.46%）。细分板块中，其他交运设备/汽车零部件/货车+5.6%/+4.2%/+1.0%；客车/汽车服务/乘用车-0.5%/-0.5%/-1.2%。
个股表现：1）国机汽车、拓普集团、德赛西威、福耀玻璃、北汽蓝谷等涨幅靠前；2）云内动力、长城汽车、中国铁物、上汽集团、安车检测等跌幅较大。
►本周要闻：吉利与腾讯达成战略合作
新能源汽车：1）大众推出Trinity旗舰电动车项目；2）奥迪一汽新能源合资项目签约，首款车型2024年投产；3）合肥计划20亿元投资零跑汽车；4）蔚来调整终身免费换电权益，每月最低4次免费换电。
智能汽车：1）吉利与腾讯围绕智能座舱、自动驾驶等达成战略合作；2）微软20亿美元投资，科技巨头卡位自动驾驶；3）全球首家量产车搭载SR自动驾驶环境模拟显示高德第三代导航赋能小鹏NGP；4）长安汽车与京东方联手打造智能座舱。
本周政策：1）《电动汽车充电站运营管理规范》将实施；2）天津发布申报2020年新能源车基础设施建设奖补资金通知；3）交通部：推动城市区新增物流配送轻型车使用新能源车。
►本周数据：受疫情等影响批零尚未有效恢复
2021年1月第二周疫情等影响继续，第二周批发侧日均销量4.8万，日均同比-24%，日均环比-21%；零售侧日均销量 5.8万，日均同比-25%，日均环比-9%。
风险提示
汽车销量不及预期；政策不及预期；原材料成本增加等。
证券代码证券简称收盘价投资评级
EPS（元）P/E
2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E
000625.SZ 长安汽车20.14 买入0.13 -0.49 1.21 1.13 154.92 -41.10 16.64 17.82 601633.SH 长城汽车39.37 买入0.57 0.49 0.57 0.88 69.01 80.35 69.07 44.74 0175.HK 吉利汽车32.00 买入 1.55 1.02 0.
96 1.35 20.65 31.37 33.33 23.70 002594.SZ 比亚迪242.92 增持 1.02 0.59 1.88 2.23 238.37 411.73 129.21 108.93 603179.SH 新泉股份37.95 买入0.89 0.58 0.80 1.19 42.64 65.43 47.44 31.89 601689.SH 拓普集团52.00 买入0.71 0.43 0.67 0.97 73.24 120.93 77.61 53.61 002126.SZ 银轮股份12.15 买入0.44 0.40 0.52 0.66 27.61 30.38 23.37 18.41 603348.SH 文灿股份27.14 买入0.52 0.29 0.44 1.63 52.19 93.59 61.68 16.65 603596.SH 伯特利38.02 买入0.58 0.98 1.23 1.51 65.55 38.80 30.91 25.18 600741.SH 华域汽车30.75 买入 2.55 2.05 1.91 2.08 12.06 15.00 16.10 14.78 600660.SH 福耀玻璃62.56 买入 1.64 1.16 1.11 1.38 38.10 53.93 56.36 45.33 603040.SH 新坐标26.82 买入0.99 1.26 1.50 2.17 27.09 21.29 17.88 12.36 603809.SH 豪能股份20.23 增持0.74 0.56 0.88 1.12 27.34 36.13 22.99 18.06 000338.SZ 潍柴动力19.29 增持 1.09 1.15 1.21 1.31 17.70 16.77 15.94 14.73 603129.SH 春风动力188.80 买入0.89 1.35 3.02 4.51 212.13 139.85 62.52 41.86 000913.SZ 钱江摩托27.64 买入0.14 0.50 0.75 1.19 197.43 55.28 36.85 23.23 001696.SZ 宗申动力7.17 买入0.33 0.37 0.57 0.69 21.73 19.38 12.58 10.39
正文目录
1. 周观点：持续看好整车强周期+电动智能+摩托车 (4)
1.1. 乘用车：需求持续回暖优选强周期 (4)
1.2. 新能源：供给端质变撬动需求产业链获益 (4)
1.3. 智能网联：渗透加速优选智能驾驶/座舱产业链 (5)
1.4. 零部件：重塑秩序优选周期共振和核心成长 (6)
1.5. 重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值 (6)
1.6. 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 (6)
2. 本周行情：表现弱于市场乘用车领跌 (8)
3. 本周要闻：吉利与腾讯达成战略合作 (10)
3.1. 新能源汽车：大众推出Trinity旗舰电动车项目 (10)
3.2. 智能汽车：吉利、腾讯自动驾驶等领域战略合作 (11)
3.3. 本周政策：北京实施《电动汽车充电站运营管理规范》 (12)
4. 本周数据：受疫情等影响批零尚未有效恢复 (13)
5. 本周上市车型 (15)
6. 本周重要公告 (16)
7. 重点公司盈利预测 (17)
8. 风险提示 (18)
图表目录
图1 本周（2021.01.18-2021.01.24）A股申万一级子行业区间涨跌幅（%） (8)
图2 申万汽车行业子板块本周区间涨跌幅（%） (8)
图3 申万汽车行业子板块年初至今涨跌幅（%） (8)
图4 本周（2021.01.18-2021.01.24）港股汽车相关重点公司周涨跌幅（%） (9)
图5 批发侧日均销量及同比（万辆；%） (13)
图6 零售侧日均销量及同比（万辆；%） (13)
提速最快的车
表1 本周（2021.01.18-2021.01.24）A股重点关注公司周涨跌幅前十（%） (9)
表2 2021年1月1-17日主要车企批发销量统计 (14)
表3 本周（2021.01.18-2021.01.24）上市车型 (15)
表4 本周（2021.01.18-2021.01.24）重要公告 (16)
表5 重点公司盈利预测 (17)
1.周观点：持续看好整车强周期+电动智能+摩托车
1.1.乘用车：需求持续回暖优选强周期
销量持续增长+盈利改善，行业周期向上。受新冠疫情影响，2020Q1销量断崖式下滑，但随着生产经营好转叠加各地消费刺激政策落实，3月以来的销量表现持续改善，5-11月连续7个月销量实现同比正增长，需求提振驱动三季报板块业绩明显好转，行业重回周期性复苏通道，预计2020Q4销量增速+10%，对应2020全年增速-6%，2021年销量增速约+10%。长期看，对比汽车千人保有量和人均GDP水平，中国与发达国家相比有较大发展空间，行业规模仍有望向上突破。
布局高端智能电动车，中长期自主有望崛起。长安汽车联手华为、宁德时代打造高端智能电动车，上汽集团同浦东新区、阿里巴巴合作打造“智己”汽车，国内自主头部车企积极开放合作，布局高端智能电动车，打造爆款旗舰，抢占合资份额，有望于电动智能变革中崛起。
据乘联会数据，2020年12月乘用车零售228.8万辆，同比+6.6%；2020年全年零售累计达1928.8万辆，同比-6.8%。2020全年销量：长安200万辆；长城111万辆；吉利132万辆（2021年目标153万辆）；广汽204万辆（2021年目标225万辆）；上汽560万辆。乘用车行业顺周期趋势明确，长安、上汽携手华为、阿里布局高端智能电动车，短期驱动业绩修复和估值提升，中长期自主有望于变革中崛起，坚定看好【吉利汽车H、长城汽车、长安汽车】，建议关注【广汽集团A+H、上汽集团】。
1.2.新能源：供给端质变撬动需求产业链获益
供给端质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。据中汽协数据，20年新能源汽车销量达136.7万辆，同比+10.9%。我们预计21年新能源汽车销量有望突破200万辆，同比+46%。新能源汽车产业正处于从政策驱动向供给端驱动转变的关键时刻：
1）政策层面：从补贴到双积分，健全长效激励机制。新能源汽车国家补贴延长两年至2022年，同时2020版双积分政策落地，明确了2021-2023年度的新能源积分比例要求，政策逐步完成从胡萝卜到大棒的转变。2020年4月以来，《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《新能源汽车产业
发展规划（2021-2035）》、《节能与新能源汽车技术路线图2.0》等关键文件的陆续落地明确了新能源汽车中长期技术进步、渗透率提升目标。
2）供给层面：供给端剧变开启，爆款车型密集上市成为核心驱动力。2020年是新能源汽车供给端剧变的元年，2021年特斯拉国产Model Y、蔚来ET7、大众ID 4X/Crozz等带来的供给端质变将持续撬动需求，C端用户对新能源汽车的接受度将持续显著提升。类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。
推荐关注比亚迪及特斯拉、大众MEB、蔚来汽车产业链。
比亚迪：整车新品大周期+动力电池外供+新能源整车平台开放
新旗舰“汉”成爆款，引领开启新品大周期；动力电池技术领先，外供进入兑现期；新能源整车平台有望输出，实现全面对外开放。更广阔市场空间将被打开，持续贡献增量，推荐【比亚迪】。
特斯拉产业链：新车型投放+新产能建设如期推进
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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新产能+新产品助推销量持续向上，20Q3各车型合计交付量达13.9万辆，Q3单季交付量创历史新高；规模扩大+降本增效，20Q3单车利润提升至0.24万美元，净利率4.21%也达历史最高水平，进入业绩兑现期；软件选装服务有望成为重要业绩增长点，边际利润率高于整车销售。零部件国产化加速，关注产业链投资机会：
1）传统领域：a.战略绑定特斯拉，凭借极致性价比实现从中国到全球，从单品到总成，驱动销量和单车配套价值量齐升，推荐【新泉股份、拓普集团】；b.细分领域全球龙头，具备全球供应优势，推荐【岱美股份、继峰股份、均胜电子】，受益标的【中鼎股份】；
2）增量领域：a.动力电池、热管理等具备高技术壁垒，推荐【银轮股份】，受益标的【宁德时代、三花智控】；b.铝电池盒、车身结构件等轻量化显著受益，推荐【华域汽车、敏实集团、凌云股份】；
3）新潮流：采用全景玻璃天窗、电动尾门等引领行业趋势，带来单车配套价值量提升的同时加速产品行业渗透率提升，推荐【福耀玻璃（与建材组联合覆盖）】，潜在受益标的【伯特利】。
大众MEB产业链：
大众MEB平台的纯电车型ID.4在国内的首发拉开了大众电动化战略在国内的执行序幕。大众新能源战略规划宏大，计划到2025年国产40款新能源汽车，交付150万辆。考虑其国内长久积累的品牌信任度与研
发、质量、营销体系的综合能力，其规划兑现概率高。MEB庞大的体量、高国产化率叠加大众集团高标准的质量体系，预计将给国内配套供应链带来重大机遇和长促提升。推荐【文灿股份、科博达、精锻科技】。
蔚来汽车产业链：
电动化进程赋予造车新势力弯道超车的机会，蔚来作为头部造车新势力，销量的加速增长验证其较强的产品力和品牌力，随着车型布局的不断完善，预计销量有望持续突破，带动产业链共同成长，推荐【文灿股份、拓普集团】，受益标的【常熟汽饰、三花智控】。
1.3.智能网联：渗透加速优选智能驾驶/座舱产业链
2020世界智能网联汽车大会发布《智能网联汽车技术路线图2.0》，提出到2035年中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生态健全完善，整车智能化水平显著提升，网联式高度自动驾驶智能网联汽车大规模应用的目标。
单车智能先行：政策+电动化驱动ADAS渗透率提升。ADAS由感知、判断、执行三个环节组成，单车智能主要依赖传感器（雷达和摄像头）、芯片和算法。ADAS渗透率有望加速提升：1）政策强制标配：中国商用先行，欧美日标配AEB；2）电动化加速：新能源汽车是最佳载体。ADAS新能源汽车搭载率高于
传统燃油车，2018年国内新能源汽车ADAS搭载占约70%，而传统燃油车仅占约30%。此外随着技术逐渐成熟和成本不断下降，ADAS正由高端向中低端市场渗透。预计ADAS 市场规模2020年达700亿元，2025年突破1500亿元。其中新能源汽车ADAS市场规模增速更快，预计2020年350亿元，2025年突破1000亿元。
车联网提速：政策+5G+科技巨头布局加速车联网发展。5G具备的高可靠性、超低时延和广连接等特征，可满足车联网数据采集和处理的及时性要求，将加速车联网的发展。华为、Google、百度、腾讯等科技巨头纷纷布局车联网，其中华为2019年成立智能汽车解决方案BU，意在成为智能汽车的ICT组件供应商，对标博世、大陆等汽车电子Tier1。汽车电子有望显著受益，根据智研咨询预测，预计2020年汽车电子占整车成本约34%，呈逐年加速提升态势，2030年占比则有望进
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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