2008年金融危机[试题]
2008年金融危机00
所谓金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、工商企业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。2008年爆发了全球性的金融危机，此次危机极为严重，为上个世纪30年代的经济大萧条以来最为严重的危机，对全球经济产生了广泛的影响，可称之为“金融海啸”。0000
此次金融危机始发于美国的次贷危机，由美国次贷危机的发展而演化成了一场席卷全球的国际金融危机。所谓次贷危机是指利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。从此次危机中，我们可以解读出以下几个特点：一是危机是由于杠杆率无限扩大所导致。无节制的资产证券化以及新兴的金融杠杆工具和产品的创新使这场金融灾难的破坏力被成倍地放大了，甚至威胁到整个金融体系的安全。二是危机爆发带有突然性。危机发生前没有足够的征兆，金融市场和监管当局未能及早地发出预警，金融市场的流动性和信用度在瞬间发生逆转。三是危机的规模、深度和破坏力前所未有。危机不仅波及到了全球金融业，也直接影响到了各国的实体经济，西方主要发达国家多次联手干预未能奏效，危机由开始的债券危机急速演变为信用危机、货币危机、银行危机，并形成了资产价格下跌一信贷萎缩—金融机构亏损或银行倒闭不断往复的恶性循环，导致西方主要经济体经济迅速下滑，甚至陷入衰退。四是政府在危机中扮演最后救市者。由于美国次贷危机从一开始就是金融市场的系统性风险，在救助方式上，西方国家普遍放弃了其一贯主张的市场自由论，而主张依靠政
府干预和资金救助来挽救金融体制，甚至不惜以引发巨大的道德风险为代价。000
对于此次金融危机，一般认为浮现于2007年下半年，自美国次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机，导致金融危机的爆发。到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多家相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。随着金融危机的进一步发展，又演化成全球性的实体经济危机。关于次贷危机爆发的原因，存在不同的看法，但也有许多共识。一般认为，美国次贷危机的苗头开始与2006年年底，但其从苗头出现，问题累积到危机确认，特别是到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百亿计美元的次贷危机损失，花了半年多的时间。此次次贷危机的涉及面非常广，产生、扩展的原因极为复杂，美国金融危机的出现有其必然原因。从本质上看，是美国低储蓄、高消费的发展模式问题，从体制机制方面看，金融疏于监管，存在六个环节上的重弊：000
（一）次级房地产按揭贷款。000
按照国际惯例，购房按揭贷款是20%—30%的首付然后按月还本付息。但美国为了刺激房地产消费，在过去10年里购房实行“零首付”，半年内不用还本付息，5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但这辉煌背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。000
（二）房贷证券化。000
出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括
次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给社会投资者。巨大的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并进一步转嫁到全社会投资者——股民、企业以及全球各种银行和机构投资者。000
（三）第三个环节，投资银行的异化。000
投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角异化。在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。形象地说，是从的发牌者变为赌徒甚至庄家。角的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。000
（四）金融杠杆率过高。000
金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张，杠杆率高达1:20—30甚至1:40—50。在过去的5年里，美国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金，形成2000亿美元左右的债券投资。000
（五）信用违约掉期（CDS）。000
美国的金融投资杠杆率能达到1:40—50，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿外，还可将CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大的规模超过33万亿美元的CDS 市场。CDS的出现，在规避局部风险的同时却增大金融整体风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中的不可控制的风险。0
（六）对冲基金缺乏监管。000
以上五个环节相互作用，已经形成美国金融危机的源头，而“追涨杀跌”的对冲基金又加速危机的发酵爆发。美国有大量缺乏政府监管的对冲基金，当美国经济快速发展时，对冲基金大肆做多大宗商品市场，比如把石油推上147美元的天价；次贷危机爆发后，对冲基金又疯狂做空美国股市，加速整个系统的崩盘。
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这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其中一环的破灭，就会产生多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。00
这次金融危机对世界经济也造成了巨大的影响：国际货币基金组织预测，危机造成全球“第二次世界大战
金融危机爆发时间以来最严重的衰退”。2009年全球经济将收缩1.3%。发达经济体的国内生产总值将下降3.6%，日本经济将下降6.2%，欧元经济区将下降4.2%。本来人们以为，亚洲经济会与美国经济危机“脱钩”，但实际情况是，亚洲经济衰退程度大大超过美国，2008年第四季度GDP增长：美国-6%；欧元区-6%；日本-13%；新加坡-16%；韩国-20%。000
1.重创美国经济000
美国经济危机无论从持续的时间上，还是从衰退程度上都超过美国第二次世界大战以来所发生两次最大的经济衰退。1973-1974年和1981-1982年两次经济危机持续的时间都在16个月，目前的经济衰退将至少持续19个月以上;1973-1974年经济衰退4%以上，1981-1982年经济衰退6%以上，而目前的经济衰退预计在8%以上。更有悲观的观点认为，美国本次经济衰退的时间可能是36个月，而不是19个月，是前两次经济衰退时间的3～4倍。2009年，美国实
际GDP将下降到-2.2%，2010年实际GDP也仅达到1.5%。00美国家庭财富损失了12万亿美元，其中，2/3是由于股市大跌，1/3是由于自住房屋市值下降。这些蒸发的家庭财富将导致消费在今后几年里每年下滑5000多亿美元。住房开工率只有几年前的1/3，由此减少消费需求2500亿美元，蒸发的总需求达到7500亿美元，占GDP的6%。000
2.重挫欧洲经济000
冰岛国家财政面临破产，匈牙利、爱尔兰、卢森堡、西班牙、土耳其和英国经济(战后最大的经济衰退)受到的影响将最为严重。2009年，东欧面临4000亿美元的贷款还款压力，占该地区GDP的1/3，目前东欧面临银行亏损、外资抽逃、货币贬值、出口锐减，赤字走高，一旦东欧违约，债务就会传导到西欧。欧洲取消了对东欧1900亿欧元的“一次性救市资金”援助，使东欧经济形势火上加油。
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3.重压日本经济000
日本经济2008年第四季度下降了12%。日本经济在连续保持13年经常项目盈余后出现逆差。日本国际收支经常项目出现1728亿日元的赤字，为13年来首次逆差。000
4.重伤发展中国家经济000
2008年，全球资本损失占GDP的比重平均在80%-85%；亚洲资本(不包括日本)损失9.625万亿美元，相当于其GDP的109%；拉丁美洲资本损失2.119万亿美元，相当于其GDP的57%。2009年，新兴市场中有2.5万亿-3万亿美元的债务需要偿还，给发展中国家造成巨大的压力。融资极其困难，国际金融机构无力填补缺口。000
国际金融危机导致世界经济格局变动。20国集团峰会很难达成共识。能否取得阶段性实质结果，将取决
于：①西方7国集团内部美国与其他6国之间的利益协调;②西方7国集团与非7国集之间的利益协调;③非7国集团之间的利益协调;④20国集团与170多个国家之间利益协调。0000
这其中对中国的影响也尤为明显。000
第一，次贷危机主要影响我国出口。000
次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，对中国经济的影响不容忽视，而这其中最主要是对出口的影响。2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。000
第二，加大国内进口商品成本。000
进口方面，由金融风暴带来的冲击则与美元汇率密切相关，目前国际市场上大宗商品几乎都以美元定价，美元走势的强弱决定了大宗商品价格走势的高低，从可以观察到的数据来看，由于近期美元逐渐反转走强，原油、铁矿石等商品的价格显现下降趋势，这对需要大量资源性产品的中国来说本属利好消息，然而雷曼兄弟公司破产倒闭、美林公司被收购不期而至，再加上一周前被美国政府宣布接管的“两房
”，美国金融市场反复动荡严重影响到美元汇率的走势和持有者的信心。复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚：虽然美国经济形势在二季度表现优于预期，体现出了足够的韧性，但这是由于美元弱势所带来的强劲出口所致，因此，在金
融风暴袭来，国内需求更趋疲弱的情况下，美国政府将继续推动“弱势美元”下的出
口，给美联储预留出进一步降息的空间。张斌：，虽然中长期还是看好美国经济走强和美元汇率走高，但是短期内弱势美元的政策似乎已被市场所认可，如此一来,
原油、铁矿石等资源性产品的价格将被再度推高，我国进口以美元计价的大宗商品付出的成本也大为增加。000
第三，我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。000000
我国已经截止到目前我国CPI已连续两个月低于4% ，分别为10月4.0% ，11月2.4% ，而PPI为10月3.2% ，11月2% ，经济形势非常严峻，第三季度的GDP增长率只有9% ，11月份的工业企业的利润率只有4.9%，实体经济尤其是工业面临巨大压力。而大量的中小型加工企业的倒闭，也加剧了失业的严峻形势，现在我们国家头等的经济大事就是保增长，促就业。000
最后，次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。000
为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。目前中国的外汇储备已经从超过1.9万亿美元减少到1.89万亿美元，美元贬值10%—20%的存量损失是非常巨大的。在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻避风港，将加剧我国资本市场的风险。000
从美国次贷危机开始，到美国的房利美和房地美“两房”危机，再到雷曼兄弟申请破产、美林银行被收购、美国最大的保险公司AIG濒临破产被注资850亿美元拯救、全球股市的持续下跌，预示着华尔街最冷的冬天还没有到来，在全球金融经济一体化的今天，必须认真分析美国金融危机对中国经济带来的影响，采取针对性的措施，才能避免更大的损失。当前，面对通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力，我国应采取灵活从紧的货币政策，避免经济的“硬着陆”。同时，应借鉴美国等西方国家的经验，采取较为积极的财政政策，通过减免税、增加政府投资和支出、提高社会福利保障水平、加快医疗体制改革等措施刺激经济的增长，使经济仍然能够维持一个较高的增速，以缓解就业压力。000
A.灵活从紧的货币政策。000000
在货币政策上仍然保持紧缩态势，但要根据经济运行的实际状况灵活调整，防止过度紧缩，可实行谨慎加息。当前的信贷控制在实质上已经提高了企业的资金成本，进一步提高利率对经济面的打击可能会很大。这一点已被打破，目前在不到百日内我国已连续降息五次，也几次降低了存款准备金率，我们现在一段时间都将采用宽松的货币政策，这是国务院的最新政策。000
B.积极的财政政策。000
(1)扩大政府投资。根据以往的经验，出口的下降对国内的投资增速将造成一定的拖累，需要采用扩大政府投资的方式来对冲这部分的影响。投资的重点领域是受雪灾、地震影响较大的基础设施以及农业基础设施。00
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(2) 增加政府支出与补贴。继续扩大社保和医保的覆盖面，体现教育的公平性；加大农业直补的方式鼓励农业生产，增加农民收入，提高农民消费水平。000000
(3)减免税收。减税可以提高企业的利润，增加居民可支配收入，从而有利于企业增加投资、扩大供给，有利于居民增加消费，扩大内需。包括取消利息税、进一步提高所得税的免征基数、进一步提高低收入体的补贴等。000
C.抓住时机进行产业结构调整。调整出口产业结构。000000
我们应该抓住有利时机，逐步降低加工贸易和低附加值产品的出口比重，逐步提高一般贸易和高附加值产品的出口比重。同时要继续坚持不懈促进节能减排。000
危机还没有真正的结束，通过这次次贷危机我们也从中认识到：00 0
（1）在金融自由化和国际化方面，开放与管制各有利弊，过度开放或者过度管制都不足取，关键是要在开放与管制之间把握好度。国家宏观调控的重要任务是熨平经济周期性波动，但同时要注意处理好眼前和长远的关系，特别是要避免因调控产生新的市场扭曲。宽松的货币政策易引发资产价格泡沫，给日后金融系统危机带来潜在风险。000
(2)面对这次，如果应对得当，中国完全有可能转“危”为“机”，使这次金融危机像上次亚洲金融危机那样，成为中国提高国际经济和金融地位的新机遇00
在经济对外日益开放的今天，美国金融危机对我国经济和金融运行的影响不容忽视。金融危机引起美国乃至全球经济增长停滞，外部需求不振、生产成本上升以及人币升值等因素叠加，将使我国出口行业面临巨大挑战；金融危机加剧全球金融动荡，导致美元资产缩水，将使我国对外金融资产尤其是外汇储备资产面临较大的重估风险；金融危机引起市场投资风险重估，全球信贷紧缩和信心危机蔓延，将波及我国金融市场；金融危机加剧全球贸易保护和投资保护主义，贸易战、货币战一触即发，将影响我经济发展所需的外部和平环境。000
但另一方面，金融危机可能推动中国经济结构的调整和增长方式的转变，进一步发挥中国经济对周边乃至世界经济的拉动和稳定作用；金融危机可能推动中国经贸关系多元化和人币汇率形成市场化，减轻中国对单一经济和单一货币的过度依赖；金融危机可能为中国金融机构“走出去”创造市场机会，推进中国
金融业发展的国际化；金融危机可能进一步暴露自由市场经济的内在缺陷，凸现经济发展模式多元化选择的合理性。000

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