北交所投资策略专题
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一、Q1：北交所发展历程与开市进度如何？
2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让， 新三板在2001年建立的旧三板基础上诞生。2013年，新三板发展成为全国中小企业 股权转让系统，面向全国接受企业挂牌申请。北交所的成立将成为中国资本 市场改革的关键一步，标志着中国开启了沪深北三个市场共同服务实体经济、服务 科技创新的新格局。北向资金是什么意思
第一，从制度发布进度来看，9月5日起，北交所陆续公布了上市规则、交 易规则和会员管理规则、上市审核规则、再融资审核规则、重组审 核规则等规则的征求意见稿；第二，从开市时间表预期来看，10月9日北交所第二 次全网测试顺利收官，而参考科创板经验，从2019年5月18日组织第二次全网测试 起，6月15日进行技术通关测试，至7月22日正式开市，历时约2个月，此外加上精选 层公司平移简化发行流程，北交所有望在年底开市。
二、Q2：北交所市场定位与战略意义何在？
按照证监会表述，北交所坚持服务创新型中小企业的市场定位，总体将按照“一 个定位、两个关系、三个目标”基本框架分步推进，关键词聚焦“创新型中小企业”， 国际板相关表述并未提及。
围绕北交所基本设计框架，可以衍生出背后三重战略意义：
北交所战略意义之一：直融宽信用再拓宽，助力中小企业“共同富裕”
中小企业是中国数量最大也最具有创新活力的企业体，是实体经济的主体。 大体言之，中小微企业贡献了全国50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的 技术创新、80%以上的城镇劳动就业，占据了90%以上的企业数量。
但是，融资难和融资成本高依然是制约中国中小企业发展的核心挑战之一。据 Wind统计，2021年1-8月，中小企业股权融资占比仅为3.39%。北交所致力于服务 创新型中小企业，形成企业融资需求打开、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽 责的良性市场生态。
北交所三个层面推动实现“共同富裕”目标：第一，打通融资难枷锁，助力更 多优质中小企业资本化做大做强，甚至打破龙头垄断产生的低效格局；第二，中小 企业长足发展是社会稳就
业的重要保障，扩大中等收入体比重，改变“两头大、 中间小”的产业与收入不平衡结构；第三，二级市场作为普惠金融利器，除了推动企业创造价值，还能提高居民财富回报。
北交所战略意义之二：培育“专精特新”，匹配地方产业规划与资本布局
工信部公布的三批国家级“专精特新”小巨人企业共4922家，其中上市公司666 家，证券化率仅13.53%，扶持“专精特新”中小企业将是北交所的重中之重。此外， 北交所将进一步打开区域股权投资市场，承接各地新兴产业集优质企业（如北京 中关村、上海张江、苏州工业园、成都高新区、广州开发区等），匹配地方“十四五” 产业转型规划、国有资本化、政府引导基金去杠杆等战略部署。
北交所战略意义之三：承上启下，完善多层次资本市场体系
第一，错位发展，北交所服务于既往无法在沪深上市的中小微企业，上市最低 市值门槛为2亿元（而科创板、创业板上市门槛基本在10亿元以上），并且未来致 力于“专精特新”小巨人，拓宽资本市场边界。
第二，互联互通，北交所机制具备强衔接功能：一是初始制度及企业来自原新 三板精选层平
移；二是保留转板制；三是企业要求在新三板创新层过渡且满挂牌1 年；四是退市即降新三板创新层、基础层。
第三，激活“双创”，再添PE/VC退出渠道。2020年整体一级市场募资已退回至 5年前水平，北交所撬动企业生命周期更前段的中小市场，有利于PE/VC更好地形成 “募-投-管-退”的良性循环。
三、Q3：相较于沪深，北交所制度差异性体现在哪里？
据证监会，北交所将从四方面构建基础制度体系：一是明确公司制交易所监管 安排；二是建立宽严适度的持续监管制度；三是构建包容、精准的发行上市制度；四 是实行灵活、多元的持续融资制度。
北交所与沪深交易所制度最大的差异性体现在采用公司制（沪深交易所为会员 制），与国际接轨。公司制交易所是以盈利为目的，交易所的成员权不归属在交易所 开展交易活动的会员，因此券商不能对证券交易所享有管理权，有助于维护证券交 易的公平性。会员制交易所优势在于佣金和上市费用较低，在一定程度上可以防止 上市股票的场外交易，但交易所在对会员的自律管理中可能存在利益冲突现象。

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