ZT.七种常用的“对冲手法”
抵押、分险、组合投资、反向投资、长短掉期对冲、大小盘对冲、系统流程对冲 o1 I5 b2 i2 _! x5 x 1 \# z" a2 s: s. R2 K( o5 j0 M$ x7 Z我的财富 作文 那么，下一节，咱们就详细探讨一下这“七种武器”如何用。 3 R( o0 j5 t5 ?+ V8 m' r $ F" I* k) D- O# A' ~+ n 3 B, a! W- T% N9 t- }+ {6 q 今天就说说这个“抵押”。 $ o! B( e2 T6 p* @2 m% w $ V* x8 w) v% o) y* J9 C" _* s 说这之前，当然会说到咱们国家的“票号”兴衰。 " d1 `1 b, O. s+ Q9 i x- \6 i 3 y5 I: o8 e! F/ T+ ` 如果咱们去山西平遥的话，一看那个“乔家大院”，俺靠~，足足两万多间房间，就知道当时咱“票号”的赚钱能力了。 ( M7 \# d" |* s2 z' m1 t( l0 W( D 那时，也是山西票号的后人孔祥熙，还没成中国的“四大家族”呢，但娶也是大生意人的女儿宋蔼龄，就连见多识广的宋家女儿，也没想到那个排场的奢糜。 0 t) R" _3 K5 C; s1 [8 ^ # O8 a7 j$ f. w, o 但后来时代一变迁，山西票号就迅速衰落下去了。' [0 ~ M S. N! o6 P- n9 y $ q9 [/ J/ ~3 o a3 @ 原因呢，大伙儿已有公论，主要就是没有现代银行的“抵押制度”。 4 N. k! i6 z I % {+ @) ~6 {5 S" j 山西的票号那时做生意，可豪气，叫“万两白银一句话”——喜欢你了，就凭你一句话，就可以借出一万两白花花的雪花银子。. N. R4 M% K$ S 听起来神话似的，但也养成了“权钱交易”的习惯。看看乔致庸做生意，到最后总得与慈禧、一帮子王公贵族打交道，得花了大价钱让他们批准这批准那的。, E+ Y. _, b, S # O$ P# ^$ }5 s# r: H3 g; m 但是，咱们都知道清朝是个最不晓得经营的朝代。 $ [: g( u7 e4 P6 f2 b: y* h 那批慈禧、王公贵族什么的，既喜欢排场，又不晓得怎样赚钱。吃个宴席都要搞“满汉全宴”，大吃大喝好几天，却不计花费几许的。结果，没权的旗人很快就“赤贫化”了，有权的旗人就赶紧，直到把整个民间都搞成“赤贫化”，自己没处去了，就挪用起“海军军费”来了。 0 \* Y; x0 n8 h1 M ; t# H- i# f* ^ 看看那本《红楼梦》，就是说的这个过程，能不落个“白茫茫的大地真干净”的结局吗？ ) i- w, n( ~+ ~0 z2 T' `0 x5 T ——正儿巴经的“吃喝经济”，连一帮子如花似玉的小姑娘都如饕餮似的，在“诗词曲赋”的幌子下乱吃，银子却不知怎么挣。2 Q9 w W* Y1 k: J9 h% W 有个王熙凤这样的CEO还好点。王熙凤一死，这家能不败吗？ : X6 L) i6 P8 d3 e , b* n' G b: M 那么，面对这样的客户，票号们还兴“万两白银一句话”，能不坏账缠身吗？ k1 z* H L/ b+ e# N- [8 [ % s7 v6 ~2 [5 [8 A T- m: b- z 所以，现代银行一进来，起初生意是不如票号，但后来跑着跑着，票号就跑不过银行了。 0 } h0 ~9 D5 J+ ?' c, I 6 O3 f9 w! m# A: x 为啥？! t1 V. U9 z( N, u1 @ 银行有“抵押制度”呵。* f: V+ ^/ _/ o9 X" H; E5 Q8 E 5 G4 W: Z1 k$ q, J2 t" Y “抵押制度”解决的是一个“人性的风险”。 8 G9 H t$ b7 }" u2 J$ h4 O 人一旦贪婪起来，就是“风险最大的生意”。 7 M n0 X( ]2 x) b( W . b* a* s7 E: c* T 咱们看看女小资写的贴子——《假如咱有了钱》：+ t: q8 O8 b2 }- }3 I: F* }$ D “等咱有了钱，天天去做美体。妈的想瘦哪里瘦哪里，想大哪里就大哪里。贵宾卡一次买两张，上半身用一张，下半身用一张。! ^5 ]( ^- \' J 等咱有了钱，天天上美容院。妈的想双眼皮就双眼皮，想单眼皮就单眼皮。一个手术包俩手术室，开左眼用一个，开右眼用一个。 5 J) Q- d; w5 m4 W t 等咱有了钱，天天做SPA。妈的想香熏耳烛就香熏耳烛，想保养卵巢就保养卵巢。水晶磨皮做两回，磨面皮一回，磨脚皮一回。' x" B4 Y( k5 l5 e3 z. T. u1 E- O 等咱有了钱，上韩国整容去。妈的想变张柏芝就变张柏芝，想变张曼玉就变张曼玉。整一次去十人，先试验九人，效果满意自己上。1 A2 `7 D" j5 Q4 z' J9 D/ C3 s 等咱有了钱，叫人来洗头。妈的想干洗就干洗，想湿洗就湿洗。一次两个人，一个帮我洗头，一个自己洗给我看。 6 V+ y; P- m$ r+ m, V$ `0 u1 B# q 等咱有了钱，天天洗温泉。妈的想桑拿就桑拿，想泡澡就泡澡。搓背搓两次，进去时搓一次，回家前再搓一次。 5 z# X# B4 P9 d1 p 等咱有了钱，十步路也要打的。妈的想上车就上车，想走路就让车跟着。一次打俩车，一辆爱坐不坐，一辆就是不坐。- x# [) k3 ]4 z2 I 等咱有了钱，车子随便买。妈的想买宝马买宝马，想买奔驰买奔驰。司机请两个，开车一个，擦车一个。 $ k4 g# Q2 }" F+ l7 t" Z) f 等咱有了钱，房子随便买。妈的想住古北住古北，想住西郊住西郊。阿姨十个，用五个，竞争上岗五个。" B4 b B+ T& H; L3 _9 ~- K 等咱有了钱，去恒隆买包。妈的想买LV就买LV，想买CHANEL就买CHANEL。每款包买两个，自己用一个，上坟给外婆烧一个。 # U+ r' w! \: @7 D+ f7 ^# f% h! ]6 P 等咱有了钱，再也不穿合成皮。妈的想穿貂皮穿貂皮，想穿狐皮穿狐皮。一式大衣买两件，晴天穿一件，雨天不打伞穿一件。2 J2 U. D+ g0 }" b( H0 I0 A5 L) e' C) z 等咱有了钱，吃香的喝辣的。妈的想天九翅就天九翅，想血燕窝就血燕窝。吃次鱼翅叫俩碗，喝一碗，漱口一碗。: M6 C# o" Z% R$ U, D 等咱有了钱，股票随便炒。妈的想做长线做长线，想做短线做短线。每支股票抛两次，熊市抛一半，牛市再抛一半。 ! V+ I0 C9 P _) U. P4 W 等咱有了钱，见天就搞。妈的想上市就上市，想撤资就撤资。原则有两个，收购减一个零，转手加一个零。 i8 Z0 i+ V5 W! u 等咱有了钱，帮着老公包二奶。妈的想包日本妞包日本妞，想包美国妞包美国妞。每晚上睡俩，一个陪老公，一个陪老爸。 ; p' X9 s; S8 O( |' X 等咱有了钱，爱跟谁跟谁。妈的想田亮田亮，想姚明姚明。老公确保一个，离一个，结一个” % c6 e) a$ K. k: K" m1 h/ C ' @8 w- C6 M/ {" w) g 挺好玩是吧？但怎么挣钱她们却不知道。5 t: z, M x B) e: j6 u- F: D 既不会挣钱，又整天幻想怎么花钱，这人怎会不变态？这人怎会不贪婪？ ( A9 v% X# A- I! P7 W ——这叫既不想流血流汗地负责任，又想快速得到“胜利果实”。" Q( I/ h# h7 A( y ' H C, j0 h4 h; r7 B& n6 p. w0 h 这人在这种状况下，能不“吃自己的流冷汗，吃老爹老妈的流热汗，吃别人的流大汗”，何况吃你个三不识七又有钱钱的主——银行？哪还不吃得自己瀑布汗呵~~~( c9 p; h. c5 j* w) I' B1 \ ' | H9 w9 C; a2 `" c. W 由此，银行当然面对着最高风险的客户了。$ a9 v; k+ E! \3 @; A9 f2 m ——所以，俺是极不赞成在大学里推行“信用卡”的，还没学会挣钱，就先晓得花钱了。看看那些受资助最多的学生，一旦断了奶，他们那个心理上的不平衡，老在网络上狂骂的，毕业还款率却低得很。 ! x$ v% J* K0 \; Z: v* @7 q 曾经的“孙俪事件”，不是已经告诉了咱们一个“花钱养了只白眼狼”的道理了吗？ ) }4 L! l/ b/ n4 _" B* Y { + k' S% ^* S9 ^* G0 m, c 那么，你要对冲掉“人性的风险”——生意中最高的风险，就得告诉那人，这可不是吃俺，是吃你自己。/ t/ V6 i/ i6 R1 C: y! y 你把“扶贫救学款”拿来打网游，就得知道，这就是吃了你未来房子的一间厕所。你花别人资助的钱去泡妞，以后就没有“五星级美媚”泡……等等。- X. N: u" l1 y. F* Q # m% G! t7 c/ M 所以，“抵押制度”就使这钱钱成了“责任资金”——不是白拿的，是要负上责任的。# O4 J3 r3 _" H5 C" }! a 7 g7 _# S8 l; ~ Q 又所以，现在凡是“债”，比如说“金融债”、“公司债”呵什么什么的，里面都含有“抵押物”。 ( v3 Y: _3 ~3 p, \5 F F7 A4 J) f 咱们要进入“债市”的话，就最好先搞清楚那“抵押物”是什么，价值几许。那么，咱们再买“次级债”那样的“债券”的话，就明白原来这是老百姓的“房贷+车贷”。这些债券每年有个7—8点的“息差升值”空间，是可能的，咱的钱钱在赎回时有个8%的赚头是合理的。8 H2 h. ~2 }5 t0 T9 o 如果“抵押物”不值那么多钱钱，却凭空升值了上百倍，那还不是“博傻游戏”是什么？咱们千万别进入了，很可能成了那只被狂宰的肥羊。2 H9 e- t' Y9 }6 Q 6 j( Q# E4 h6 r: Z9 [ @% G1 N 再所以，咱就算借钱给朋友，如果你还想有这位朋友的话，就最好让他也拿“抵押物”出来，家里面的金链子总有几条吧？没有，名人字画也行。4 _% z) i- d* l4 r; K9 I 否则，怕朋友也变仇人了~~~ " b5 M f' t( K: n' u' E8 T 6 J7 z n& {9 ]第二种武器呢，叫“分险”。 ; l9 j/ g) u: n2 A) [ 1 h1 C! v8 B2 u0 }$ Q. c7 A8 \ 咱们投资下去了，不管是多是少，哪怕是花两大毛买一份福彩啥的，会是种什么样的心情？4 T6 M' u6 E* Q" ] 大概就是两个： f( g8 m( ?: k E3 ^ A，“活着就是等待”——等待着开奖那一刻，看咱有没中500W； ' b* K6 K' Y+ i3 }6 v% _6 u2 i B，“从最好的准备，从最坏的打算”——那500W一开奖就落在咱家了，是“最好的”，咱就准备好怎样花这笔500W放羊的星星歌曲；不中，那咱就再接再励，再接着做善事，叫“最坏的打算”。0 [* e; @- B4 q9 c, X7 \2 ? 6 \2 C+ ]6 l7 A ——谁都不是神仙，投钱下去都是这样一种心情。一般来说，女性投资者可能承受这种心理压力更大，所以各位如果要女性投资者融资，最好也考虑这层因素。女性追起数来，是啥都不顾的。2 R# `% a! v, D9 S 所以，做大生意的，女性当真凤毛麟角，因为实在是心理压力太大了。 . J# m$ m% t R9 b" n 俺在生意场上，就见男性通常在创业时容易迷惘，不到方向；而女性则往往在“高峰”上迷失，弄得自己挺变态的，到最后“怦”地一下摔下来，把前期成果全贴进去了。 - w7 f! f0 f9 D2 O2 f ! ?6 i$ |5 Z _2 O1 X0 e" X7 j) T3 m 呵呵，说好不八卦的，咱接着说“分险”的事儿。 / A0 g3 T' y7 p, i \* j 有的钱钱数额巨大，投下去，前景看不清了，不知会不会把自己也拖下去了，花了钱还买难受回来。9 c. K: u" ~0 ^/ o8 U" M) a / Z9 M$ I3 z- K. |! B% Q 但钱总得投呵，要不怎么回吃饭钱回来？5 X- `7 y) W; K1 n3 I$ | 于是，就有“分险”这种对冲工具出来了。) {5 z3 T; s' p9 ~ 5 D6 n* L: h0 t a. g" A “分险”，包括有两种含义：" ?; T5 C! [8 g2 ?4 k 一是对咱投资人自己来说，谨记“鸡蛋不放在一个篮子里”，千万千万不要“赌身家”——拿自己的全幅身家，单一方向性地进行“赌博式投注”。 ; a+ a H5 n$ } 二是要“合作”，让别人有实力的与咱一起分担下风险，赚了大伙都分点，好一块都有饭吃。 % A _- u7 J# _# u6 V9 V3 d( ] ; N! R0 B b% S: d2 d. i 咱们看看那个“庚子赔款借款”，就明白了。 ; J: W" b7 H; X ^6 f 那个“大清朝”真丢脸，别看欺负起国人来，是牛逼轰轰，啥厉害的都来；与鬼佬们打仗，却只有打赢了法国两仗，其余的全输得个惨烈。 # e1 f! C8 q3 |1 u 最后一仗是与“八国联军”打的，有大炮与数万“义和拳”助战的两个“正规军团”，竟然连个只有百把十号“民兵”守着的东交民巷都攻不下来。" ~. C: M J9 y, {; ~0 j 得，等别人的“八国联军”正规军一来，就狂输了。输了就得给别人“战争赔偿”，那个《辛丑条约》一签下来，就狂晕：老天，得赔人4.5亿两雪花银子！ ) E; Z. M2 y* @: v" b 5 R) U, [; P3 ? w* m9 L+ A( V 那时，“大清朝财政”，每年只有二千万进账的，怎么还得起？7 u$ z, K6 P1 A! ^; E% f+ B 别人还挺会做生意，赶紧就成立了个“六国大银行团”，给你贷款呵，年息4厘，让你39年还清。7 O" n) C8 `. I+ \( ~8 _ c- a ——别人还担心你“信誉不好”，还来个“贷款分险”呢，让六个国家的银行，一起来赚咱的钱。还掠了咱们的“关税”、“常关税”、“盐税”这些最来钱的“税”，去做抵押物。3 f d: B- M# ?8 }- ? , [, m* g. |- H' L. z 娘希匹的~，这钱当然不是清朝廷上出，是让咱们民间老百姓出——到1910年，清“财政收入”，大幅提高到每年1亿两白银了！3 a9 r' [; ]' U1 Q i y: p 与此同时，是山西票号与广州十三行贸易商行的哗哗倒下。# F% p2 f2 R% P) ?, b: }" s5 D5 D 5 Y5 [3 O# Z. s i6 N 1911年，辛亥革命的第一在武昌打响。赌王四太小儿子哪去了2 I t& Q- M. S: C% A: O" s9 q ——不让民间活了，不让老百姓活了，当然有“革命”了。5 g1 L+ b7 B f; U4 f' X 当然了，“国际银行”也有了第一桩“银行大型分险”的案例。 8 U* x+ l6 k! @; i) j4 h" U% ~ 2 V) F2 |! D/ W+ \7 S优秀团员申报材料 “分险”，本来是保险业的惯常做法——对一些大型船队的远航保险，一个“劳伦斯”不敢承担这么大的高风险率，就与整个国际保险业一起“联保”。 2 E; \; ~2 u% M; G# \ 后来，这成了“有限责任公司”的起源。 $ v" L/ Q5 V3 q! s p4 T# N8 U5 _" Y 即，咱们都不是神仙，而是“自由平等”的凡人。面对生意上的高风险，不能承担太多的“责任”。如果让一个社会自然人、企业承担太大风险的话，则是整个社会的不公平。 ) C! A9 _6 f9 V+ d 那么，咱们就分担一下风险，咱做好自己的事，尽到了俺应尽的义务，就行了——社会的公平、公正，由此产生。3 N! b( Q6 D2 s7 u6 T9 e 6 Z m4 ?$ S9 V- r这里需要强调的是：7 |+ z6 Y! T: l1 E* i' `; C 从事经济事务，是很强调“规则”的公平性的。7 N- u" d* v1 l, Q: i 而“规则”则体现出双方或多方的“权利”与“责任（义务）”的对等。 1 | a4 t* a" ?% ]: R3 c+ Y! \2 H 所以，在现代社会中，“责任”的边界一定是清晰的。9 E9 B- b8 P6 x \. E V $ G# X7 L8 c3 _7 v0 N0 C 这就使现代社会与古代社会有了完全的分野： ' R+ b, W) Y0 @5 g: z p8 ` 朱元璋能够让沈万三负上“无限责任”——把南京城里的所有道路，全都“高标准”地建设好。 ; Y; u/ I J& n! P0 e/ L* H$ }- t 沈万三也是——你没事去资助老朱的军队干什么？没这事这事的。* \' w) l' _4 x a6 |3 n5 } ; R E& {0 a' k1 _; U 一方的“无边无际”，让另一方面也来了个“无边无际”——封建权力，由此产生。 6 l; s S1 A" v# n( {9 t+ s 9 x7 \# U6 ^4 u- J# @ 由此，封建文人们，再不要拿啥“企业责任”来说事。 ! w% A% G! D" q6 {3 o' E. i3 f1 o 随意启用无边无际的“道德标准”，曾经害得咱们不少妇女铜子浸了猪笼，现在又想用同样的理由害咱企业？9 i- K8 V$ ~$ O% N! p 门都没有！0 r+ C4 Q0 e( N6 O+ f+ L 咱跑，行不？1 Z$ d( U: o2 a 1 ~6 L' P) u" }* p% p. x2 ]- ] 好，今个接着说说第三种武器的事儿——“捆绑对冲”。 V/ ^% j6 |% } @: A3 |8 C9 _ * N- u! ?% s- k: Y+ g4 M* @; M 在说这种武器之前，先说说“行业”的事儿。因为搞投资、做资本家，离不开“行业”这俩字。 2 w6 C$ d5 q% k4 b. R+ l 那就举两个大资本家的例子：一个叫巴菲特，另一个叫“德隆”的唐万新。2 h' ?! J- d2 t* Z$ l$ J/ A ——这俩大资本家，都是靠“行业投资”起家的：前一位玩“行业”玩得炉火纯青，至今仍是世界首富；后一位曾经是中国首富，在中国玩起了十几个行业，结果却把自己玩进局子里去了，那个艰苦经营而起的庞大产业——“德隆帝国”，也在一个月内彻底崩塌了。 : K7 q' o0 A; I6 d T5 x, d3 {. n2 R; M2 h, Y 胜败之因，就是对“行业”这俩字的理解不一样，结果导致了结果的大相径庭。( ?: O' M1 }. [8 {6 y: B; p % f+ s: ]$ i/ q4 K( y: d! h 巴菲特2003年，悄悄地在香港买入了中石油13.35%的股份，成了中石油的第4大股东。! D' f Z$ t V: q# E( O0 N& ^" n 第二年，中石油就迎来了好日子，狂赚了二百多亿（美刀单位，当时美刀兑咱人民币，还在1：8的价格）。国际能源业也进入了一个相当好的年份，石油价格步步高升。 : J) v+ |' A! Y7 L( f/ l A u: R 但在2007年，巴菲特又悄悄地把中石油的股份卖出去了。 C: e& W, K# s 之后，石油国际价格简直“疯”了：一路从60美元一桶，劲升至今年上半年的143美元一桶。 ~5 e$ B, ]0 ?5 N 这个时候，所有人都在笑话巴菲特“老了”，开始昏庸了——没见石油还劲升吗？2007年就开始抛售，岂不是赚少很多？' P% K/ x6 n' K" C 但现在石油掉到不到40美元一桶了，还有人敢笑话巴菲特吗？ / Z9 T1 K* [$ v' T, _ , z# a0 s* M. o$ L3 u% d 德隆捏？: c) ~7 X$ B G9 f. A6 W* G 一说起唐氏兄弟，谁不翘起大拇指来说一句：“是条汉子！” X$ P+ n C" T4 T6 }2 X' _' s" V+ e 当年，唐氏兄弟在短短的十年间，从农垦行业开始“整合”，然后组成“资本军团”，大举进军房地产、家电……等等十几个行业，最终建立了资产达上千亿的“德隆帝国”，谁能否认简直是非人力可及？ ) z- A. l( Y9 ^ D' M 但战线拉得巨长，却引起了资金链缺裂。 + g K% m' ^# |& R2 p 最终在2004年6月间，地震似的，整个“德隆系”迅速崩溃。 ! R( J. I q3 c; A , t- B+ p7 d: V8 V7 V 两个大资本家，都看到了“行业”俩字，都是从“行业”入手进行投资的。 8 q7 ^0 v+ m# }- f0 v 但巴菲特看到了更深层次的“经济规律”——行业波幅。 / b8 h( g1 q/ N- \9 W 在巴菲特眼里，每个行业都成了一条“波浪线”，有高潮，有低谷——在“波浪线”从低谷往上走时投资，则容易赚钱；同理，在高潮往下走时再投资，肯定赔钱。+ u: c% m9 ^5 U' u% U! q; P 1 N g( D# ?" d3 @6 \ 中间的分水岭在哪？ 1 F W9 Q' H# i9 l 就在“炒家”们进场那一刻开始。 : i7 Y: B) n2 t; ]6 T 当摩根军团开始进场购买中石油股份之时，一大大小小的“基金”也紧簇着“基金旗舰”开始了非理性的狂购。不多久，连扫地的阿婆，也神秘兮兮地给大伙透露“内幕”：“买中石油！准赚钱！！！”) H. G5 S0 Z V1 t; n 此事不退，更待何时？ 9 P3 ?7 T. K$ }4 g. @( h 因为，此时的行业波幅，已达致颠峰。 _ @ B6 x# ?3 a } 剩下来的，就是炒家们把股票炒得高高的，把石油炒到143美刀一桶。 % L4 |( X: e; F# s- R' ` 然后，潮退，石现，剩下来的“傻羊”原来在裸泳。8 E/ u. `" v$ w- F6 I a % ?, a4 \2 u( U- w3 b ——这就叫“众人贪婪时，俺得保持恐惧；众人恐惧时，俺得有所行动。”* V8 H+ J9 ?: _0 b2 D6 k2 K 因为，巴菲特直击了“行业”的本质。. ]4 j V" L1 R" _6 @" P+ K 4 U3 Q7 T+ s6 m 德隆，没有顾及“行业波幅”，甚至不知道怎样凭“行业”来赚钱，只晓得“冲呵~，杀呵”。 # k/ q7 a; ?, i k( d6 \, h/ S* J 到最后，坏了，后续资源没有了，“预备队”也拼完了，“援军”在哪都不知道。 ; H% r$ K+ u; f, V2 }* s% ^% D! t 能不坏事吗？8 W/ O1 V* u: J: r* K# v+ M% P 2 |9 d, D5 m C* n) f! V 说完以上了，咱们就好说怎样进行“捆绑对冲”了。$ Q+ W0 M4 a# {/ N3 D7 K2 b( A a 9 c1 N5 T* I6 p 没有人能聪明到可以囊括现实~~~ ) o9 A! x: o V' }$ Z ' c; c2 ]) z; _# L' V 也没有人会比实际操作的人了解得更多~~~ 4 R4 e; q4 Q; R# p Z ! k7 Z* Y( s6 b 由此，更加没有“道理”，会赶得上实践。 ! F/ E% `9 m4 i7 b Y 1 C J1 X( e/ o, B0 S' s& b z 所以，俺情愿去佩服、尊敬一位能够挽起袖子实干的老农民，也决不会对象牙塔里面的任何一位“权威”垂下自己的头。( { N6 @# |# o1 b b2 B4 z; V3 m* G# p 俺对“理论”的口水，没有任何兴趣。 : A8 D% F8 S% |/ f1 e- q / e9 ?" n: h6 }6 r% b* Q1 T: L' } 有位老兄，叫尼古拉伯爵。: x; R6 I' M/ z% k' P' v! U+ m" v3 z [' P, `! L8 ^* ~ 据说，这位老兄可鸟不起~，做学问研究可是一流。经多年的埋头钻研，竟然被他发现了“宇宙真理”！ ; e, B5 N; i; M J6 @ ' y# t# z/ w, y 但这条“真理”，并没有让他成为非凡之人，却使他成为史上最大的僵尸。; t" g5 I, [* |9 G 8 B' y+ w9 ` H b 理论，就是这样总带着腐尸味。; l7 y$ h6 V# f v 3 t3 K6 w' b' h* s 年青轻轻的，以后不准说“理论”俩字了。9 d P' N: p' N! _/ Y( K, g6 r ; \: S9 Y. G i" U% ] 更别说“金融、资本理论”了——哪个饱读“理论”的，能踏进金融、资本界半步？) m2 B7 }% v; K) H0 c+ r; M) h/ O 6 Z6 k. J a4 m I* H3 h 4 k) O V$ p/ U 上回说到，原来行业都是有“波幅”的。 . d( w# @ x3 e. D3 n 但行业波幅的宽窄长短，却有很大的不同。 7 U2 p7 e4 M' X! B( c, ^; F $ t" P9 N% j5 ] Y+ b9 R 比方说吧，你是搞米业的。你知道，人总是要吃饭的，所以这生意肯定有得做，而且销售量还挺大，现金在里面流进流出的，整成了挺大的“现金流”——这就叫“波幅宽”。 9 G5 [8 q' h: O1 q: J 但和平年代，米价又是国家的“平准”、调控的范畴里面，这粮价就不可能大起大落——丰收年间可能会略跌，大范围旱涝了也就略升，升太快了国家就跑出来“调控”了。这就叫“波幅长而缓”，是一种比较稳定的投资曲线。 ' V4 e' R% `# h - L y9 ], h, O6 z: v; } 基本上，行业技术趋向成熟、人使用量大的“传统行业”，都属这种“行业波幅”宽而缓长的投资曲线。 x1 r! ^* G$ M/ c/ C" I6 [ 人们的“衣食住行”，又基本算这种“传统行业”。 + M7 b, ` p; T: W6 y* ` 因为行业波幅缓而长，所以人们天天都用这些传统行业的产品，就算见惯见熟了。所以，这些传统行业表现得很不起眼，每每把这些行业打成“落后生产力”——比方说，在贵州、云南的煤店，算“落后”了吧？一个商店都在买黑黑的煤球，进去就感觉不好。但你取消这些“落后的生产力”试试？那你就得确保人们的消费水平，能跟得上像北京、上海、广州那样使用“天然气”。 2 x# @2 F6 N) r; H; O! n' F! k / M9 V- R4 D/ ?8 E* S 故此，文人们千万不要拿什么“落后生产力”来说事！这些“落后生产力”存在，就有它合理的条件。 : Y- v/ _% r! @; m Z) w 2 r% T. R) n" n+ x: W" a2 m5 M 好，哪咱们开发“先进的生产力”行不？ + T2 M. I6 u7 x, P S6 `% a: z: V 当然行！ 7 z3 B* `, D, ~4 O( b7 z “先进生产力”在投资行业中，叫“朝阳企业”。. U) X/ V( \+ n( I 名字听起来挺好，但要做实实在在的投资，则是一种心惊肉跳的活。' m6 P" h. L5 a5 p 2 j" t* o2 c, z6 c/ _! O 为啥呢？ . t" p' g( e0 ^8 n 因为企业搞“先进生产力”的研发，最终做鉴定的不是企业自己，而是市场——就是那些构成“市场”的一个个鲜活的消费者。 9 ~/ w5 A+ h: h7 O 你搞“飞行鞋”的研发，花了挺多的“实验费”、“材料费”、“构置新机械费”，总算搞出来了。2 J7 ^2 J, t! }' d5 l* w 推向市场一看，消费者们不认咱。单认安迪的“飞行鞋”，加上一科比、姚明等，全在做安迪“飞行鞋”的广告。消费者情愿花1000元买一双安迪的“飞行鞋”，也不愿花100元买咱们一双“飞行鞋”。# R. u9 ]9 o, I ——哪咱不是血本无归？ ; p8 R" O5 t1 Z- d/ Y V : V; K% r1 N7 F, i/ A 所以吧，对“朝阳企业”的投资，最关键是判断其有没“市场”，行业术语叫“市场契合度”。 2 d4 _! T6 Z, S( j/ {4 Q% ? 7 s. H9 x% ?( k" A- h4 V2 l, H0 \ 那么，对“朝阳企业”的投资，风险就很大了！$ e" J0 e' ?" z# ` k5 C8 N U 得有研发能力，还得有市场，还得看市场规模，最后还得看有否“配套市场销售能力”——没市场配套销售能力可不行，单一的产品推广，售后服务跟不上，最终只能“为他人做嫁衣裳”，有名气的品牌一下子推出同类产品，就把咱的市场全抢走了。- w) u! D- U' }' u; O% @ " A4 Z/ Y$ W% ^. z, m# | 所以，美国的“硅谷”，最初也遇到这种“投资巨大风险”的问题。, {7 J# [4 g2 m6 G! X/ c, b" _ 美国佬是怎样化解这种投资风险捏？ I1 T0 V# {- k" x + X: |% ~$ A- T 没错，就是“捆绑对冲”了。 7 |4 A! Q# ~4 Y ——你是搞“台面程序研发”的吧？那行，俺就把传统行业的“电子硅片生产企业”的股票捆绑起来一起购买。反正你“微软”搞研发，总要运用到大量的“单晶硅“、“多晶硅”的。那怕你“微软”研发失败了，俺还可以在好销热卖的“硅片”生产厂家那里赚来钱钱。 , ]4 d* {8 _" b/ z 没想到，连微软都获得了巨大的成功。这样，量子、老虎等“对冲基金”，全赚到了巨大的钱钱，可以向世界开战了。 ' s4 ]/ h L+ v% Y# {1 Q( q$ w " C3 n. o3 @) |8 A" X) h 当然了，咱不管以后量子对冲基金、老虎对冲基金，以后怎么干；只是说，在这种金融投资实践之中，“捆绑式对冲”这种金融工具，已经相当成熟了。 / ?: h3 V$ r. y2 d7 z. w( X. h ——咱们不妨看看，现在你到银行的营业厅里去，漂亮的银行小老递给你一些单张，全是推介“投资组合产品”的。 0 Y* v w/ Y5 r+ | n 没错，这些所谓的“投资组合产品”，全都是这种“捆绑对冲”的金融衍生产品。' o/ h% S; x" E H; I2 `- ]2 O * d, I, S! ^# e% u 6 S+ q9 _, [ C( P9 b: d“根据3月1日签订的一份合约，只要油价保持在每桶63.5美元以上，深南电每月就能从高盛获得30万美元。当油价在每桶62-63.5美元之间的时候，每月的付款额为：油价减去62美元，然后再乘以20万桶。不过，如果油价跌破每桶62美元，深南电则必须向高盛付款，数额为差价乘以40万桶。” ; y5 @# W2 j2 Z; t" L# S 2 K: c! G' P9 Q, { / Y% W3 u' X9 b: s: J7 Q% W( G! Z 哈哈哈 我试试论证一下。不过，63.5以上包括不包括63.5呢？62－63.5之间，包括不包括62和63.5呢？合同没做详细规定，我也没弄明白，无所谓了，这个不是重点。 # M9 P O1 K8 p 老高先定2个合同，分别是，每月从X公司采购\以及每月供应Y公司20（我简单的算了10、20、30、40、50万桶情况，对老深是一样的，对老高就不同了，20万桶的最好玩。有兴趣的给我内部纸条要）万桶油的，为期12个月的贸易合同，先假设固定签在62买入，（62这个线，上下调整，对老高更有意义。）好了，游戏开始。 : i/ k* Y3 ^" x T ( r9 c! j( f1 c9 p3 L 老高和老深3月1号签了那个合同，开始推导，情况是（贸易是老高自己的小买卖） m+ e5 W# i4 P/ V ! Z! t( h: x; n# t# V 价 贸易 深 高3 a/ r3 W5 a* M5 {4 J. ]5 h2 {1 x 69 140 30 1102 {# Y0 R' V; M/ ^9 U- _ 68 120 30 90 B5 P7 _2 _ X2 \ 67 100 30 70 ( b$ t! t s" }- J2 k9 V/ L 66 80 30 50 N) M) r2 W( Q7 r+ v 65 60 30 30: }2 N; q/ B/ w3 v( k3 O8 y 64 40 30 100 u% ], I" ~" m6 M) Y7 B( c2 \ O 63.51 30.2 30 0.21 }# I; e# u6 i$ J( s9 h 63.5 30 30 0 5 v ?( x5 D: j8 N q+ w 63.49 29.8 0 29.8 + S3 z% u# h A# P0 [4 K x 63 20 0 40! z# ]* R, T5 z ]9 k 62.5 10 0 20" j7 b$ z4 V* x# f! d! X* f { 62 0 0 0 - I) ~; `0 H5 U4 G! d" Q 61.9 -2 -4 2$ }% y I$ }/ I. ]" p 61 -20 -40 20 6 n1 L" Y z8 ?/ q1 _( C } 60 -40 -80 40 R @1 [% g6 n 59 -60 -120 60- v! Y, X+ X- C( y 58 -80 -160 80% K# f: F, y" t7 w b 57 -100 -200 100 : P/ M ~0 `! {' ~7 i; r 56 -120 -240 120 s$ g0 {/ M1 J " j1 B q6 o/ U B 类推 " U- k7 [4 a* E9 U) R$ y I. g, q 可以看出来，老高只有几个点位不赚，其他价位都赚了。。。这个好算，不说了， " B$ x, I2 I$ n9 [) c $ T" z# h$ g2 [! s* L$ I8 ] 老深就复杂一点，涨价，赚也就是固定的30万，如果跌价，赔，就麻烦大了。 : f8 o( H! R+ x! U" k* n 0 v; v' {% U- y f EXCEL的切饼图大家很熟悉了，打比方，老高和老深都去快餐店点了1个馅饼吃， ?- J8 ~* L' }# y3 U" h' c 6 M* o3 b' `8 ^; Y0 o4 ` 给老深端来的饼，是白面饼，还没菜没肉，能吃的（63.5以上的部分，）只有三分之一多点，其他的地方都烤糊了；62－63.5的那小块还没了。如果不小心，去咬了一口62以下的部分，哦，不好意思，您对过敏吗？2 ? @" Q+ A' i3 [ 6 u2 ^/ `* k4 a+ m r. s5 f5 h 而给老高端来的饼，是63.5以上的，还有62以下的，基本算是个囫囵饼，中间那块什么情况我眼神不好暂时看不太清楚，但是有根肉丝（63.49）是肯定的，越吃到两边，饼里面夹的馅料就越丰盛了，韭菜鸡蛋馅变了肉馅，又变了龙虾鱼翅馅，。。老高越吃越高兴。。。0 J$ f% G6 f" f4 N ) M! q! e r1 e% O" m 深南的老板比较可能是南方人，不习惯吃饼，所以算不清，结帐的时候给的和老高一样的银子。1 h; h6 _1 }: [( u% }/ X 不给也不行啊，饼店老板说了，我们的饼都是一个价钱。唉5 ^( ~. Z: x5 ^1 X H1 j- k( m _____________________________________________________________________: J9 i; g: r$ m d' t2 [ 这就是很有名的“累计期权合约”，洋码子叫“Knock Out Discount Accumulator” ( z* |( m+ [# N/ g n: c7 J* _ 咱们在香港的“中信泰富”，不是最近才在澳元外汇上狂亏一百个亿吗？ # p8 c4 e7 C2 q% m) A. n 就是被这劳什子害的。 4 D. A, s" x, j- p: c: u3 s b + `$ j( W" {3 y- Q( T 这是一种“复杂”包装下的“诱赌”手段。1 `/ y j9 z+ V& G# }: R; c c + x* Z/ R+ \# f; o) ?$ Z' } 先告诉你这种金融衍生产品，是使咱们“避险对冲”的手段。 0 s( k: K: V( e: `# X) M/ [ 比方说，这次荣智健先生就被骗了，说澳元的“趋势”肯定是升值的。1 S* Z4 @- w# N% j7 @ 荣先生就买了许多这种“累计期权合约”。( _, S: O7 f9 z1 A% p, v l7 [7 m 4 d5 |' F- n) X 然后，再托澳元的市，使你以为你的判断是真实的，就陆续再买这种“累计期权合约”了。 " B: {8 V5 _( G% H- U }7 w, t $ F9 H; }9 w6 w; k 但是，所有的托市手段，都是为彻底沽空澳元做准备，一下子就把澳元打进谷底。1 ^# k- h) R8 R6 _# u( e6 T' U 则把一些大型国际性企业的资金全部吸走。 " b4 M( `7 H3 a5 }" r * L' t- l- k ~( J9 v- V 所以，您也别计算了。! n' b6 r5 U6 n p% J 中信总部与赴港处置工作组，用大型计算机进行了上千次的测算，发现这种“复杂的金融衍生产品”根本不可能赚钱，只有赔钱的份。* i }4 K5 x! K' K 就像你与街边的小赌摊赌“翻牌”，永远不可能赢那样——那个扑克赌具，肯定有猫腻，会变幻的。 0 u5 ]. I: M( l _+ { 1 m6 F. Z% R u7 {4 o 美国佬——还他妈的“国际性大投行”，前一段还只是拿这种复杂的金融衍生物，骗骗陈久霖那样的“区域性公司”，现在都来骗咱的顶极企业了。% ^9 ] G: k1 k X K - U D% L; K% n# r, h 这说明两点：: d5 `3 H1 n9 | 1，这次金融海啸，全是由这类的“复杂金融衍生产品”导致的。所以，俺写这篇东东的目的，就是提醒咱们自己：金融场上，越是把产品设计得复杂，越是让客户看得云山雾罩，咱就得越小心，最好别卖这些产品，因为很可能就是“金融陷阱”。 5 t" z8 S2 ?1 Z5 \1 ~ 就算赌博，也讲究个“公平规则”吧？金融场上，确是有一批这种吃人不吐骨头的大鳄，专设计这种“金融”、“资本陷阱”来套人的。, Y1 T" J# w" }- Q3 P 所以，有一句话，叫“不见输赢，不可下”——你真要买金融产品或金融衍生产品，最好买几十年都存在着的。 4 R: ~9 w! t* C ~4 @' h' t 那些新推出的、还他妈狂嚷“最好的避险对冲工具”，你最好看清底蕴才买。: s [% E% f+ o7 _8 |7 u1 N. t 别信人，信自己！) H# j. U/ f. u1 M" S, ^$ m $ T, [% M8 w" u( n$ R! L q 2，“国际大投行”都沦落到街头小骗骗一样的品行了，能没“金融海啸”吗？8 Y3 { Z4 ~, G; E4 R/ w $ Z- o6 N! z- v: n! F ( O) D8 |) B" B7 l 不管有没建设性了。 * _- P4 ?/ c# q6 Y* B 6 d1 {. o3 O2 N# T 反正俺觉得吧，中国在讲究“技术”的年代，就把“中国制造”在世界领先了足足十四个世纪。 g# ~' k+ B# |% r" o2 p a( x4 O8 o ——谁不赶着挤着来与中国做生意？！0 z6 S k7 [' v' D2 J 7 \' W' J9 K" a; ` 后来，整个社会环境、整个政治环境，都他娘希匹~地去讲“权术”了——控制他人的欲望与手段，中国就成“二元结构”了，就成僵化封闭的社会了。 9 X" d% b: O0 n3 C6 @ ——直至咱们前后都标个“勇”字的清兵，被别人的工业革命打得个稀里哗啦。" e! k" A# J, B! Q% b5 T# _/ X 打得咱们整个社会，连点脾气都没有。: ~2 r$ C! z! M- H 3 Q" g1 r1 h, h" l6 S1 Y 于是，俺只好讲点“技术”上的事儿。# Y ~3 @2 z& ^ 这世道，前后标个“勇”字没有用。咱们“奔小康”的路子上，不仅要讲“发展赚钱”，还得讲究“财富保全”——省得今天见意气风发的；明天一个浪头打来，千万家财都不知去了哪里。( c9 s3 X7 r8 \; [* ` ! j; u y+ G6 L7 _4 N; a 开年之后得忙了，趁现在刚被“打完土豪，分完土地”，有点空了，也就随意唠唠资本界、金融圈里面的“技术活儿”。 2 s7 c3 p* z# u' d1 B3 @ # m* d. @1 [6 f2 o, E% K! u: o说、说到哪了？1 p M, Q6 Z1 G2 e5 b9 a0 G! l 哦，好像应该说到“反向对冲”这事儿了。; Z# a$ R0 ~% T% n 3 h' T7 ^5 \' I) h 反向对冲，在外汇、期货这些流动变化快、风险率相当大的金融领域里，是常用的对冲风险方法。; n$ b" M$ l3 |: }) D* m; _ 7 f4 _* P" N- |+ z 比方说，俺刹时间有感觉，觉得石油该升了，美元也该升了。俺就去买石油升值期货，买美元的升盘。! i- Y( S+ I% F 如果只是“感觉”的话，则赚钱与赔钱的机率是50：50；如果是经过长期“跟踪分析研究”的话，则赚的机会上升至75——不还有25%的风险率吗？ * l1 p$ |0 G$ `( K% S; h% x i " h+ H6 \' C6 J' N! `, a Q 怎么对冲掉这“25%”的风险率捏？4 _* a" ^7 u* ~% j1 [ 6 z3 v h! K% s l: }/ |$ s 那就得玩“反向对冲”这事儿了。5 C( v! s1 {- ~/ Z8 E 比方说，你要买美元的升盘，顺带还买日元、欧元这些“对比物”的跌盘——美元升值，不意味着日元、欧元的贬值吗？所以，你一方面得挺美元；另一方面，你还得“沽空”日元或欧元。8 N$ M1 A3 m, x e3 U 两条战线一起开打，好像是个费资源的活，但结果是一样的，就是美元升值了——那你就在两条战线上，都获得了可观的收益。8 r) ^ p+ c, r' _8 t9 G1 @+ P7 C 0 L+ ^8 s8 B8 z- A 问题是，开打前，你必须不仅看美元，还得透彻地分析清楚：那些“对比物”，是否确实有下调的空间——这叫“一枚硬币，得看两面”。 + p' M# C) O a6 a 9 d# G/ \+ f2 l/ R! w# {3 Z j 陈久霖先生，当年就太硬颈了，别人全看石油升值，他就硬看石油要跌，“单一投资”地卖空石油看涨期权，既缺乏沽空石油期权的实力与手段，又要死牛一片颈地狂买石油跌价期权。 % O, d# j/ d6 B( [ 就是行家也看不过去了，劝他说：“好歹买一些石油公司的股票，以做反向对冲吧？” ! t7 Z r. E9 h4 C* T: n 他偏不。 , o% |0 O# r* X H: @ 结果，他输惨了。- j( W4 I E2 R0 d6 ^ " \( ^7 J ?0 m. Y' q- H 所以吧，谨记一点的就是：赌“趋势”可以！但生意场与完全是两码事——还有“拼命”一说，生意场就是跌在地下也要抓把沙的。在赌趋势之前，得做好“反向对冲”的事儿。 B7 o2 y! U$ Q& l% ~/ Z % B$ ~) r: W) ~ T% U" M+ {9 Z" L 俺有个经验，就是真正的大生意，都是在无声无息中开始的。 : `- |6 M0 i; N- }' |3 Z c ' p: \( |" Y) Q9 I# _9 k$ ^ 这叫“会咬人的狗儿不叫”。5 v5 u2 N a$ G3 D& c : V2 f+ V5 [% K+ ]( d3 l2 ?. ` 真正开始有市场流言的时候，就已经开打了三天了。 " j' w7 O$ n# d/ I K' R& h$ R' ^ . F' y3 ^! i7 Z 而仗还没开打，市场就弥漫着各种传言，多是小庄家在托盘呢。/ F" ]% g/ m/ c5 \5 U/ W . S8 C; [, @* Y, Z 所以，搞金融的，对流言得两看：一得看谁在传；二得浑身插满了天线，留意那稍瞬即逝的一丝气息——这种气息不是传言，而是大鳄出击前的那种自然而然的紧张气氛，就是武侠界叫“杀气”那种。1 c" |/ @) D9 p* {' {% j6 x . j" u, G) B: q4 W B7 Y. [一般来说捏~，外汇交易有两个不同的目的：5 k7 y0 M0 K H/ k2 t1 E# O % l h/ r2 \- d# z D7 d' H 一叫“外汇平衡交易”：就是说那些外贸进出口商呵、厂家接单呵什么的，接了别人的订单或订金后，半年后才交货结算的。1 L; `" [ s9 p0 Q 那么，在这半年中，如果结算货币——美元，贬值了，进出口商、厂家就亏大发了。 t- d5 V9 ?8 h! ?! e$ F 所以，老道的厂商、进出口商在接到订单后，往往就委托一些信誉好的“外汇平衡”商人，让他们给自己的外汇，进行“平衡保值”——就是给他们一笔款子，让这些“外汇平衡商人”在这半年中，不断地买进卖出美元或其它货币，从而抵消、对冲掉美元可能贬值的那一部分块头。; w! m1 U* _# `" a1 }4 J! [' j0 S' J 英国、瑞士、香港，都有一批这种“外汇平衡金融家”。据俺所知，现在香港顶尖的这种“外汇平衡专家”，是一位女士，叫留金钟，美国银行的副总裁，搞这种外汇平衡交易都快20年了。' }* M* E6 {9 P4 q6 Z9 s9 X9 w ; N1 N: A* h0 X" l3 P 第二种捏~，就是各位喜欢称呼为“货币战争”的“外汇冲击行动”。 ) k: @2 z4 ]. K 即，对冲基金从上个世纪90年代开始，冲完英磅体系、卢布体系，再冲击亚洲货币体系的一系列——那个那个，怎么称呼好呢？还是按各位的习惯，叫“货币战争”吧/？% x G( g ~2 y$ z; ?. K3 \; d% r6 H % b a* G7 i/ C% e/ @ 这些冲击外汇的行动中，主要运用的，就是现在所说的“反向对冲”手法——一边抛售当地货币，另一边大量购入美元。 1 E5 Q2 \# o$ ?+ d. L6 u! y$ _( z + m; }0 X/ d8 G- g, S 比方说吧，香港是实行“联系汇率”的——一旦港币贬值到一定的限度，则香港金融管理局则要动用“外汇基金”，购入港元，抛售美元，进行“联系汇率的平衡”。 8 p: k1 Z' m; `! r# p0 c6 _. V 97、98年两年中，“老虎对冲基金”冲击港元货币体系，就是依照“先借——再抛——套利”的步骤进行。$ ~: R- s( @8 ^3 | 即，先向香港汇丰银行借出250亿港币，立即在国际外汇市场急抛急售，则港币贬值；香港金融管理局则要购回一定数额的美元，来“填补差价”，维护港币“联系汇率”的差价。则老虎基金将手头已经升值的美元，卖回给香港金融管理局，由此即可赚钱套利。/ G3 d# v7 R# Y- e8 } ' ~3 a, w6 s# O# }5 E C 由于“货币战争”一旦开始，全球大大小小的基金即跟风做同样操作，形成“狼战术”，则香港实际上要不断地购进“高价美元”，就是不断地“输血”给这些国际炒家。! L0 \. Y3 \7 q7 l4 ]; B 于是，香港只好银根紧缩——不让汇丰往外借港币了，这叫“釜底抽薪”。 " D" f8 @" P5 N3 l) ~+ W% ^ 6 z# n: o: r$ g- b' M. e 所以，“反向对冲”这招儿挺损，一般在有大额外汇现金的情况下才予使用。而一旦使用，往往成为“国际金融事件”。8 B% \1 S: v) ?6 ]! V, h0 A / e. j. o$ i7 I. X8 K/ {% _. P 但作为“对冲手段”，咱又不能不说到这种招法，有点那个那个~殷梨亭练“天地同寿”的味道。 3 l1 @# \* x0 q2 d* @ ' p7 f/ d, Y x. I4 {( k) @1 K “对冲”本身就是“避险”的意思，所谓“冲”就是“冲掉风险”的意思。" [% _$ V. U# S- ` 1 l. B2 [ L) ]8 m 但以后发展到不仅对冲掉风险，还能赚钱了。( [9 X, Q! Q, X. `' n7 |: ?7 M% @ ) \! R( T* q$ p6 ?0 g 再以后又发展到还能打起“金融战争”来了——这部分，就不是咱们要讨论的重点了。因为用“金融对冲工具”来打“金融战争”，实则不仅给别人，也给自己带来了极高的风险，因为“主权财富基金”一旦不得不隐去温柔的面孔，变脸为“维护金融主权”的利器时，那种严厉性是相当可怕的——特别是像日本那类庞大的“主权财富基金”。+ p2 w' n9 ?1 O+ n3 D 2 S) d" A5 t/ i9 b0 c 为了这事，有位对冲基金评论家，在评论老虎基金解体时，说得好：“千万不要与市场做对！罗伯斯这样做了，所以他完蛋了。”——不要把赚钱理解为“战争”，“市场”这俩字，包含着莫大的人缘，既有“消费者”的人缘，也有合作者……的人缘，把消费者、合作者全推到“战争的对立面”了，就是与市场做对，就总有一天“行得夜路多终遇鬼”，哪怕对冲方法再高超，也得完蛋了。 ' E6 o1 p. g5 {1 v( W3 B ( |" W) s# l5 G3 |8 d8 o 所以，这篇仅限于让咱们脱离“对赌思维”，改用“对冲思维”。% C: e- [# V( L 4 n g/ ]2 o) s6 E, M5 x 小基金本小利微，更要讲究“对冲”——在保值中增长利润。 % r# ~! l- O: C% @0 m) M6 a% f 3 S. ~0 y4 X" r% ~' K 而不要用“拼身家”的对赌手段，单一性地进行“趋势博弈”。像香港的“百富勤”，原来可是家挺好的投资公司。后来没事事滴~，跑泰国搞啥“的士业”的投资，押注押大了，还回不了头。一个“亚洲金融风暴”，泰国经济被打回原形，立马就宣布破产。 8 S3 r3 M8 z0 i6 a9 f' t) V/ X ——连“鸡蛋不放在一个篮子”的基本投资信条，都忘掉了。1 X, b! v4 x( i; ?: [ ^ ; {5 X" _8 C1 W7 z0 @ W 如果倒过来想，百富勤趁着投资国内“娃哈哈”的势头，回国内来投资一些企业，怕现在发财都发到猪头炳了。, O( U1 n! O, E. E . `9 C' J ?8 b& `7 P 咱们再举个例，来说说“对赌”与“对冲”的根本区别。 ( E) m4 E2 e1 q. b 5 W6 |) {* f9 F) y$ u7 V 晚清时代，不是在天津大沽口那打了场大战吗？5 H$ ?5 D e8 L 清军方面，可是有着“三名”的：名将僧格林沁、精锐之军“蒙古骑师”、著名的“现代化装备”——洋、洋炮全齐。9 V f9 E3 H$ m 英军方面呢？靠~，就他娘希匹滴从船上下来了700人的“洋队”。 1 J. ? Q% v0 i c. f- \ 8 `7 G( {6 B' N. t 怎么样？还用打吗？僧格林沁手下可有30万整整齐齐的军队，一人一口唾沫，都把这700人给淹死了吧？2 A' I1 D9 ^ y+ }3 a0 v) V; P. g/ C - p! o1 W5 ~( v4 W 哪丫~，开打了才知道并不是这么回事。 * q0 q1 O5 K; s+ p 僧格林沁率先让最精锐的“蒙古骑师”向英军阵营发起冲击。1 _. a5 U* W3 N9 w* ]: A. E7 ]! u 这个“蒙古骑师”可是以饶勇著称的，有3万6千之众，一冲过去，700人的脑壳怕还不够砍滴~。也不说啥~，就是3万6千之众冲锋时的呐喊声、呼哨声，就足以“惊天地，泣鬼神”了。! d* X+ w( ?9 V+ P" i1 o ( I1 ]7 W; \1 V9 R+ r1 P% G 洋鬼子呢，就列阵成两排：前排跪着，后排站着。有个指挥官站在旁边。等蒙古骑兵冲到射程内了，指挥官就扬刀喊口令了：“准备~，发射！”前面跪着那排就发射了，发射完就赶紧装弹药；后面那排又在指挥官的指挥下，又是一排打出去。等后面发射完了，正好前排的已经装好了弹药，又可以重新发射了。 ! V4 E( L: d# H 2 D2 t r4 R; W4 B% o" f. C& ^6 l% _ 结果怎么样？ ! c$ n U1 H& }* x* L2 [ ——3万6千名蒙古好儿郎，只能回去30多个。其他的全丧身于洋鬼子的“排”之下。/ K9 k p1 K' v: Y + @; o- l+ `" r U9 I 因为，蒙古骑师凭的是“忠勇”俩字在冲锋，是典型的“对赌模式”； 0 J0 h# N) ?, p( M' |5 g7 \! B 而洋鬼子凭的是战前就演练好的“军事技术手段”，是“对冲方法”。 # a: l5 t7 A) m, w9 a ( n6 c# w7 L9 n “对赌”遇上了“对冲”，来再多的人也没用。 - v. K" O5 o, t! ]9 D 田忌赛马是“博弈学”的经典例子，但对冲风险却是经济学独有的理念。* J- l! S- I4 l8 Z* k5 a5 t l 4 I" Q6 r- i6 @6 L 如果源头的话，与商周时代发源的“运筹学”倒有挺大的关系。比方说，“五行”倒是一种“系统对冲”的例子。 % ?" ?0 T1 D; x3 G* X% X, H % F) Q. f- `2 r. t# M) m# v 到了现代，“对冲”成了金融实际操盘很重要的工具，但真正把对冲玩到上“系统层次”的，却凤毛麟角，巴菲特那老头算一个。 - O# b' g- x$ K; J: G+ Q |$ _$ S ! y i$ P0 n" K/ f% ?: g+ K* q, e 所以吧，最近有评论员在正儿巴经的财经大报上说：伯纳德·麦道夫出事了，巴菲特也可能是个骗子——这位财评员俺原来觉得挺有才气的，但玩“趋势投资”玩昏了头，愣与“价值投资”结了仇。# N t8 e$ s) N- B4 Z1 ]+ | 这会无证无据就给人安了个“骗子”的名，俺真想问他一句：“懂不懂金融学呵？更别说金融的实际操作了。”- i# U5 h# ~, _! } % L$ G3 r* \( Z9 ]; t7 ` q 好了，今天轮说到“大小盘对冲”的事儿了。 2 w. F" }* B* {9 h - A) H! M- [7 Q* @* h0 _/ \0 a+ f 的金融衍生产品不是多吗？在股市、期市、汇市上面，有许多新鲜的玩法的。比方说，别人有“纳斯达克指数”、“伦敦金指数”、“恒生指数”啥啥的，可以给你估摸着玩——你看这恒生指数要升的，就买入“升势期权”；如果你觉得肯定要跌的，就买入“看跌期权”。 b0 V1 ?3 _; k1 _- {+ }- h1 h 好了，等到时真的升跌了，就有人给你钱钱花了。 6 `: s, N; B4 } ——这其实还是一种“对赌博弈”。% u Y6 G3 R' a6 B # [( Y7 O- o# e6 ?7 y 但也有对冲基金正儿巴经地投资于这种玩意中的，也就带来一种叫“大市指数”的生意。 * Y7 x' b9 B9 c 像巴菲特，去年头还向股东们道歉，说自己的投资回报没跑得赢“大市”，才有20%的回报，赚了足足八十亿美刀。 L2 ~$ S$ k- d8 k5 X" a9 W ——俺靠~，整个2008，有基金赚得超过8%的吗？现在就是能赚得3%的债市，基金们都哗哗地往那跑，债市成“避风港”了。 4 _. ]4 j8 i; g n6 c. w 就都别指望能赚得18%的好事了。/ `7 t9 @2 D' U. {) K# r7 [3 `5 i3 T ; T* ^* ?1 Q% |0 m, B/ c 而巴菲特所指的那个“大市”，就是指这些个“指数”在往上窜时，给投资者们带来的利润空间。 " x+ X2 m9 w; ^ 也就是说，有些基金投资者，比较喜欢玩“面”上的投资，他们喜欢采取一种“广撒种”的方式，主要跟随“大势”进行投资的。0 O0 l; h+ Y2 d T" ]. ? 还有一种对冲基金，特喜欢针对别人金融体系的弱点，进行“强势”沽空或拉升的。比方说，九十年代的三次“金融战争”：英磅体系、卢布体系、亚洲金融风暴，全是这种“整体面”的攻击。5 j C2 n% O5 T _: ~9 v1 W: f# h 但是，咱也知道，这种“趋势投资”、“对赌游戏”的风险是很大的。 * l/ Q, _, Q$ |+ j9 d 主要来自于两个层面的风险： : p5 q+ ?5 }# o, t1 _. P 一是“估错”的风险——买了升，它偏跌，或是买了跌它偏升，不是玩死个陈久霖了吗？ - V+ {8 ^) c8 v* H, c6 ` 二是体系本身的“平衡”能力——俺总是强调，不要以为“主权财富基金”是吃素的。像泰国那样只有250亿美刀的小体系，还好欺负一点；但像日本那样的金融体系呢？老虎对冲基金想欺负一下小日本，买了别人的日元“跌势”，小日本大概与老虎对冲基金有仇，就凭空强劲拉升自己的日元，一个月间，老虎对冲基金就损失50亿美刀，几个月+起来，狂亏80亿。灰溜溜地回到美国，老虎就成病猫了，不得不解散基金。7 z8 V6 @ c$ |8 y1 q 4 L, U9 c! v( T% ?5 W; q' ]" o 那么，怎样对冲这种“大市”的风险捏？* l, i3 ~1 h5 d( ` 这就是“大小盘对冲”了——在买入大市期权的同时，也安插一根“定海神针”到股市里。! l" v2 Z) q6 K4 O2 \. l1 A 哪怕你把股市玩得翻江倒海、波涛汹涌的，那杆“定海神针”也可以保证你一定的收益率。5 S# G% G- M2 T 5 [9 ?- m" h2 q2 |9 b" l* U# R 具体操作手法嘛，俺举个例子就明白了：( M9 h8 O. s9 Z, v7 F( r: u 老虎对冲基金，不是要向香港发动“全面进攻”吗？在几个月前，老虎就悄悄地用麻包袋，装了5000W美刀的现钞来到香港，一小批一小批地进入股市，专买“电讯盈科”的股票。 : P/ D/ Y) m) v' N" y9 c “电讯盈科”可是当时香港最好的股票之一，叫“金蓝筹”——铁升的。8 s! `( |. J4 f1 y , O1 J0 m( G+ c0 G e 好，等把5000W美刀全买齐了电讯盈科之后，老虎就在“联系汇率”、“股市”两条线一起玩沽空了。但赚了钱，又不忘再购回一部分电讯盈科的股票。4 N. C/ C5 ~- s/ t7 ^0 c6 x 所以呵，那时香港的股市一派鬼哭狼嚎，全线下跌，就电讯盈科“金不倒”，股价经历了整个金融风暴，却基本持平。% f2 ]4 @+ e G' u: P 2 [; d* M5 W# | 其实，对冲基金在攻击别人的金融体系时，咱们都看到了这种“蛛丝马迹”，总有一个行业的股票是基本持平的。比方说，英磅体系在受攻击时，英国的巴士股票；卢布体系在受攻击时，俄罗斯的石油股票——这些在惊涛骇浪的攻击中，都基本保持平稳，还略有上升。 ! B# w V; Q: F) x 那么，咱们就知道了，这是别人在玩“大小盘对冲”呢。 1 ^4 H. f, @) I. l! ]# q3 k 2 y6 c+ @, H8 C @; b 当然了，做这种“定海神针”的滋味也不好受——两大内功高手，中间隔着一个人在“传力”互相攻击，中间那位仁兄除非是段誉、虚竹、张无忌那等会“乾坤大挪移”、“北冥神功”啥啥高深武功的高手，否则，谁不七痨八伤呵？ . |, n6 [ _0 _- c7 |( \0 j/ W( S 电讯盈科吧，就是这样被人“过功”了。等老虎基金在香港一平仓撤出，电讯盈科就陷入了困局之中，“小超人”连使“借壳上市”、“私有化”等奇招怪式，至今仍无法脱困。 # i2 r- z: G' q. e( F$ H/ j f 而那个被“过功”的俄罗斯石油大亨，就干脆被普京逮起来了。 e: o2 U& `# ^3 Y v: [ ' W) N, a" x! Q; F; Z0 c5 P 当然了，这是“攻击性行为”带来的后果了，但如果你是单纯进行“大市投资”的，在玩这种对赌游戏时，还是杆“定海神针”做对冲好点。 G: p) a$ m' } q6 O2 B; i 3 L: | g. R4 N p3 f! O9 B6 n$ `6 S 0 ]3 A' B! t3 V) C$ [/ I3 W 咱还是把二胡来，把第六种武器——“长短期掉期对冲”说完。 v6 b0 s/ g" q 7 \- b$ g8 j% Z. _5 }# r, v 去年底，美国纳斯达克主席麦道夫，怪倒霉的。千载功夫一朝丧，被指为多年欺诈客户，还得被逮到局子里去。6 G9 z {/ X$ a v; C 0 K- O4 ? t$ a 麦道夫，他标榜自己玩的就是“长短期掉期对冲”这玩意。几十年了，他每月都给客户1%的息，挺稳定的。所以，欧洲、香港的瑞银呵、汇丰呵什么的，全都认为他会赚钱，也就放心地把大笔钞票放在他那，让他“母鸡下蛋”了。( K) `. ^$ ` q8 C1 E 9 j M" X+ k7 f+ C* x9 Y% t 实则呢~，他挺老土，理解不了这种金融界早已存在的“长短期掉期对冲”。 ; N' s% M6 ?( j 他采取的是另一种“赚钱方式”——新债盖旧债。) y$ f# D, L w1 v' m* J! t$ ]/ z/ J 这种方法，是最原始的金融手段，也是咱改革开放之初，广东、福建、江浙一带的“标会”，最喜欢采用的手段。$ J5 b# D2 I* x/ y; I j: G 8 t( \. F8 _ B$ U9 w 就是说自己如何如何能赚钱，让人把闲着也闲着的资金放在自己这里，然后许诺以高息返还。, c$ Q; D v" e 曾有一段时间，这些标会里的“大标头”，房子里放满了钞票，数都不想数了，拿尺子来量，拿磅秤来秤。标会会员还不断用麻包袋、箩筐子挑来钞票，放在这些大标头那里，就指望那个20—40%的“高息回报”。) ^: s$ X, i! o/ F 6 G( I# B8 K$ j; y2 l8 ~* i0 v 还没见一个这样的“标会”不垮的。 $ s0 h( E% R( u X7 p, I0 v3 D( u 因为这些标会哪晓得生意经营，更别说资本、金融经营了，只晓得拿了别人的钱后，除了过着花天酒地的生活外，就是不断“扩大影响力”，希冀更多的人抬更多的钞票过来，以后盖了前面标员的旧债。 8 Y6 L5 z7 {- z 有位女的大标头，不就拿这些钞票出来，养了十多个小白脸“面首”吗？ ; T* Z+ Z; C2 b% R4 ? 2 f' f3 v( A. H k f5 w, G8 p 所以吧，国家后来把这种“标会”性质，定义为“”，打击的手段挺严厉的。 9 m$ q6 ?' _- W+ O$ P( A 7 e8 ~/ z4 @' b$ M1 J1 P9 w( y 这种“标会”，与后来的“私募基金”（PE）还是有很大区别的。PE可是把钱拿来了，就形成了“信托关系”——得替客户保本生息的；“”则是还没啥赚钱的项目呢，目的就是吸纳资金，以好“新债盖旧债”。$ b3 v7 W* ]1 [; J4 D" e7 v 2 M2 e. G( S" S# N3 K8 q0 V ——没想到，大名鼎鼎的麦道夫，也玩这种“”的活。% P# d! J3 p4 B8 }* R4 I6 s" d* x 1 @% T# w( ]6 g6 i0 @; r' B 后来，瑞银、汇丰等一看金融海啸来了，大伙不“现金为王”吗？——赶紧将外面的资金收回，捏在自己的手头上保险。单瑞银，就要向麦道夫赎回70亿美刀。 ' q* X" X$ E$ D " E }+ p6 z. I2 z 这回，麦道夫就露馅鸟~。- z6 w9 [8 m6 H( Z 在痛苦上煎熬了数周的麦道夫，实在承受不住巨大压力了，有天半夜，就痛哭流涕向自己两个儿子“忏悔”了。 - W7 X: W3 {' W3 |- Z% R. F: d 格老子滴~，这俩纨绔还真不经事，没法替老爹力挽败局，而是赶紧拨110去报警（美国的报警电话是多少？俺没拨过呵，还是按咱家这里的规矩办算了。） R% A4 C8 u! v; X- ]( q0 l: M: w% z 1 p4 c- O/ M# T0 p3 G5 m, @" G/ c4 O 于是，一个“金融圣人”，一子就从云端上摔下来了。. k! ]8 l# ~2 s1 ?, Y 3 q- v, C: ~6 X" \: m 好，以上是题外话，下面咱们才说“长短期掉期对冲”的事儿。, ?0 ~! H4 e1 X( K7 i : L4 c9 E+ C7 _, D) l) F5 p要说清楚“长短期掉期对冲”，就得先说说“期货市场”这事。 G. n( C* ?4 H. o" [. ~' Z: m/ {5 d $ A/ w5 @8 o2 ~, M 这样一件件事儿说清楚了，也好“思绪不乱，遇事才能冷静”。 $ h- e: ~# L' M2 N" v# ? " G$ i$ o% `5 @+ f5 {9 a | “期货”呢，是从“订单生产”来的。 2 v3 N( x, Z8 |+ h9 I 最早还是诞生于农产品市场。# Y4 |' j/ m8 |' {, j: z+ ?/ a 就是说，咱今年养的奶牛多了几十头，蕃茄种了一大片，……——俺靠~，这些“农副产品”可是“保鲜期”挺短的，莫非俺把奶挤出了，蕃茄收下了，才去经销商、经销渠道去销售？ - u) t2 `0 h9 a6 M' Q$ |8 ` 如果年景好，丰收了，那不大头吗？一个农场全堆满了蕃茄，没几天全烂了。/ U5 Z* @; d- C' q) ^ 像咱们去年底的柑橘丰收，却不知道哭死了几户农家。广州这地的柑橘满大街一车车地摆着叫买，上好的“脐柑”、“贡品柑”卖到一、两元一斤，百斤以上批发着卖，还给你打个老打的折头。4 n! q( U, V7 j$ h; M; ?- N + U( Y+ y' ], g# q$ z0 o6 j, F 好，这些聪明的农场主，就与榨果子厂呵、牛奶厂呵、蕃茄酱厂呵什么什么的，就说了：“咱们订个契约吧~，明年俺收成了，给你提供多少吨蕃茄。你们也好提早有个生产计划安排。” 5 I3 y% ]- E1 W* Y/ E: p 这些厂子一想也是呵，这样俺的“起榨日子”有个保障，资金周转也好有个预先安排，就与这些农户们签订契约了：“来年什么时候，按什么价钱，收你多少蕃茄。” - o: I Z5 U/ O ——一个“订单”就完成了。 . T1 q% e d* r- R 7 M. U5 m3 U" V5 O5 x! ` 如果“订单”满额了之后，“超额部分”怎么办？聪明的农家也知道，这就是“价格战”开始的前兆，那农产品很快就会“滥市”的。于是，赶紧挑了好的完成订单。其余的，就是倒在河里喂鱼，也不拿到市场上去卖——咱不是老骂别人把“牛奶倒在河里面”吗？3 @" n h6 l; q7 ?; D/ e 瑞士的奶民还更聪明，他们是把这些“多出超额部分”打成奶酪，家家户户都有“独门配方”，一大饼一大饼地在地窖里存好。俺靠~，这些奶酪可是可以“保值”的，当“高档品”慢慢卖。整得全世界的高级酒店，不买这些“瑞士奶酪”做自己的糕点，就好像对不起顾客似的。 1 f, s u+ k2 H4 d! t% R% ?* `* u + ~' d* u B4 @! q7 S 好，这些“订单”多了，以后就有“随行就市”的市场了——咱的农场拿了许多订单，生产能力却达不到呢；反之，也有老实巴焦地家里种田，却“关系不熟络”的，一看，自己家丰收了，就赶紧到这种市场上，多寻几份订单来。 0 B$ F% p- w" M5 }/ f; r : R" `6 M Q% i) u! x 这样，“订单”就成了“期货”，这种“订单市场”就成了“期货市场”。而丰收了，可能订单就卖得便宜点；那地受灾了，期货就卖得贵一点。 6 u P6 |5 b5 F2 f" F, X4 Z 后来吧，许多工业品也加入这种“期货市场”中来了。! ^" m/ H" l) n" i ! E" t* i9 Q4 p: {, P5 Y3 D6 J 结果，现在世界上，基本的农业、工业产品，甚至连公司未来的发展潜质（股票期货），都可以当成“期货”来买卖了。 ; A$ [) [/ Y2 f6 E0 M# W" A - T: T$ x8 K9 l7 x/ Y; c 这就是“期货”与“期货市场”。* W7 u0 F* S( J% E2 m ( g B& Y, g; e2 G ~% _0 w" J 咱们现在农村“歉收得哭，丰收也得哭”，就是因为缺乏完善的“期货市场”，结果与工业品市场老脱节：歉收时，原料市场是吊起来卖；丰收时，轮到工业品市场做大爷，农民们做孙子似的央求别人来多买自己的产品。 P- F0 T9 c9 ?9 I6 n! K1 p( p. A! o ——当然，这也是双方面的事儿。因为咱们的“契约精神”还不是很具备呢，让农民们画押捺手印儿，农民们总害怕，到“兑付责任”的时候，谁心里都在打小99，思摸着自己多赚点，别人多亏点（挺奇怪的，咱们“憎人富贵嫌人穷”的思维还挺盛行，自己不赚，也挺喜欢看别人亏。古龙铜子老早就有个“白开心”的角出来）。) r4 M5 X1 ^( u 9 W+ {) j/ N- O# o5 K# ~1 w 好，说清楚了“期货”了，咱们就说说利用“期货”赚钱的事儿。1 L- \- k I3 H8 X; z 7 e) }. a2 [. ^; Y, Z 好，那咱说一下“期货”的投资方法。 ( u+ L7 }, H4 X$ f . ?$ J; f4 |: a, r( b' {% o: _ 可以说，期货、期权的买卖，是金融资本界中最复杂的一个领域，比现货市场还复杂。大部分的金融衍生产品，是围绕着这个领域设计与展开的。, H8 C4 f$ _: A: e / [% D+ k# w/ k7 g ——谁叫这个市场瞬息万变，“冒险”的机会特多。+ [5 ^, t5 Z+ i. z4 R5 i% F$ Z$ U 8 z! f, J+ ] c+ I* \ 那么，咱们怎么理解“期货”呢？ , {" E3 c) ], y * i, W2 Z" l/ ` R" |) _ 咱不是有小诗吗：“君住江之头，俺住江之尾”。 ! O" a0 n$ o. T( q 8 [$ [' }6 `4 m 如果换成是期货，则是“俺住江之头（现货市场），江之尾还是俺住（期货市场）”——中间联接着的，是一条“小河”（流程K线）。 p3 k: v3 _+ F6 S X, M* \ 5 F4 z M) J! i+ X8 w 嗨嗨嗨，叫你说赚钱捏~，谁叫你来“诗词小札”了。/ f k% L4 a6 d+ l. u' s ' V( T. N1 \3 _. F) p/ ? 是是是，但这“诗意”的背后，可是有正儿巴经的数学公式的，叫“线性函数”。 , M v! B: z: H {2 W ——就是说，各位在大学里其它可以胡混，但要立志进入金融资本界，则高数中的“线性函数”可得学棒，这是判断期货走势的首要的基本数学公式。 7 P( H" W2 [$ o' y1 T- T: j9 \ 幸好，连大学“文科”，也学这“线性函数”的。 j- ?9 }' Z U7 d5 L : j, w! g# L0 y4 K$ H4 ^3 j 俺见有个贴子，开出了个数学问题，说：“很简单 假如我和A赌博 他下注10快 我赢的话只拿走他下注的10快 ，假如他赢的话我要付给他30快。说明一下 我赢的概率为%75，他赢的概率为%25 假设我有赌金1000快，A有赌金3000快。那么请问：赌下去的话 谁会先把钱输光呢？请说明输光的原因！谢谢” - M. L' @" v- V 0 A# Y# V" Y$ D0 b$ b7 [ ——注意，对这个问题，一旦咱们陷入了“博弈学”中，思维兜不出来，猛算概率；完了，咱肯定会在“期货市场”上裁大跟斗。* w% m% w6 Y* q, e6 Y! v1 C- ^8 u 4 n! a5 t, W% F+ w5 N6 M A8 Y 因为，在期货市场上，重要的不是“对赌”，而是“关注流程”。0 s8 `8 Z- w3 N5 Z" G P. D ——期货市场上，谁赌，谁死！几无例外。 % a/ X5 k9 W- H3 d: n1 W 这是俺跟踪了不少“期货赌局”，得出的唯一结论。 9 T* T2 F5 d+ _1 P7 { . d8 {! n c/ ?) L% Y 哪最近连高盛也开出赌局呵，像以上板油开出的“对赌局”，正是高盛做为A的角，象咱一个大陆公司开出的条件，咱上面已经有板油列出来了。; h- v9 c) Z; i3 t- y 但别忘了，高盛正是用“线性函数”的公式，发现石油已在140美刀/桶的高位上，那条“K线”马上就要掉头朝下了，这才与咱大陆公司开出了“对赌条件”。% K4 a9 R* f- w+ ? / A7 P+ h" f% J( m 咱不用“线性函数”算算，没发现“趋势”已变，还盲头苍蝇似的奔赴赌局，不输惨了才怪。7 T) x, K1 }6 c* T8 H- w9 u7 D" } % V6 v2 e9 R* |2 ? ——所以，日常积累是十分重要的！如果你的信息数据，足以支撑你对某类商品，画出确切可靠的“K线”，也就是说，你还在“江之头”呢，但K线给你指明“江之尾”的方向、趋势了，那你就可以小心翼翼地踏入期货市场了。 ! P. E, T+ t* j% J ( y) U! g3 U7 D# e) G) } 有了“线性函数”还不够。" K# }/ Z( k$ X3 E% y! _4 g% y 比方说，农产品期货吧，一次雪灾可以导致整个“趋势”逆转。那么，这次雪灾，可以用“非线性函数”的一个“基点”来表述。 . O1 l' `0 U$ k" U 则，咱们还得学好“非线性函数”。 7 Q B N+ Z3 F7 X5 _ 看看那些影响咱们“流程”的基点在哪里，力争将他们明确标出。如果害怕雪灾的话，就关注一下“中、长期天气预报”……等等，诸如此类。 % |8 `- [: V" `! v( I6 ~: e - M+ i: ~- z" X 最后，才用“统计概率学”的法子，看清楚这些“非线性函数”的基点，对咱们“线性函数”的影响。/ H6 u( M" i5 ?( `1 J3 c5 ] }- h * `( x- H1 Z( T0 x8 }- ~ 有人可能说了吧：妈拉个巴子~，哪有这么烦的？赚钱靠运气，咱运气冲得脑门蹦亮，投哪哪赚钱，谁耐烦你这线那线的？+ d# k/ Y) n2 b* |# q3 v, q # `- E0 E* {1 U; v8 p( o 是是是，首先俺恭喜你！- z x6 q7 t3 W- b6 c+ Q' W 但运气只能管一时，千百万中只有一位是终生好运的，那是上帝的私生子。! v7 G! X7 ?/ c 咱都是凡人是不？当然得讲究“投资的科学性”。. l! h8 M5 U! Z8 u5 ?- s( h, k 所谓“科学性”，就是孙武子说的：“多算胜，少算不胜，况无算乎”！( |8 j7 n$ X: Q2 `" d; S9 `! I 赚钱有这么好赚的吗？不来点“脑力劳动”，那钱就自动跑咱的口袋里？特别是期货市场，你不算，可以吃得咱骨头渣子都不剩的。 M1 F% F9 Q# ~ # D% L# Z: y* }3 ` 好，如果这“线性函数”、“非线性函数”、“统计概率学”学好了，又在实际操作中演练成熟了，就可以玩“长短期掉期对冲”的绝活了。' A- y2 O. v b% D. x3 Z 6 W) E" [2 I' X- z+ ` 接上节，就是说，如果要玩期货，“统计概率学”必须在“线性函数”与“非线性函数”的基础上，才有用。* V _ V& U* w; D/ e: i2 j 4 O' @1 V, z* s* h) O 别单玩“统计概率学”，因为“统计”出来的数据，很可能在你算出来时，情形就变了——小河流过去了。留下来的，是像沙砾一样的“无用信息”、“废数据”、“空材料”。7 H q( Y7 l! B 5 E' i3 _" O$ F* X% F d股市不评价个股，这是行内的规矩，否则有托场造市之嫌。4 \4 w7 N3 Z, _; t 0 Q, ]5 s( Q9 E2 e5 y 但行业曲线则是可是说说的。, J2 o0 o2 s9 D% D8 k: s* A! b " D( Q9 G$ T2 S4 H2 O" Q, G 不妨留意两种行业：7 y8 X5 ^. J. ~6 k; K 一是高新科技类，特别是机械设备类的华中一带的机械设备股，需要十分留意。因为占了国家正准备往这里集投资的便利，又赶上了“更新换代潮”——这一、两年前，这些机械设备股，会吸纳大量高新科技，并购也可能少不了。+上国内“机械设备”三大块中，华中的“数控机床”最有向上跃动的可能。+ n9 Q7 S. }5 S( |: t2 ^9 I8 w/ h% a 7 A# q% u+ l; t4 f; Z$ Z 二是金融版块——金融风暴后，“剩者为王”，咱在风暴中相对稳定的金融银行股，普遍被低估的价值可能显现。1 }* z6 ?* ]- {5 d; m3 \ 但，这个过程可能相对缓慢，可能需要一、两年的时间。3 P$ W" l {1 b3 H . P6 o$ } `0 f5 c; s& i$ Z 故，急钱“华中机械设备股”，中、长线投资不妨考虑国内金融银行股。7 R. z+ D% V0 h 5 U) g- c9 [+ y+ f' g9 W. u 按传统的算法，湖南算“华南”，那里的中、大型国企俺去考察过，管理水平确实不咋地。俺一进去，就听那里的高管在吹啥“六格玛管理”的，但工作面的“危险区域”都没明确标出，俺很轻易就进那地方去了。故该省的管理，还属“粗放型管理”一类。 ( @) O, { V$ m+ ^- c / S* O2 |5 V- H+ g. Q$ F6 w- a( j 而“华中”地区嘛，一般指湖北省。连这个省的波幅曲线，也刚才走出了低谷，正处于上扬的空间。可以留意一下。) i$ |" o1 d# X8 Q/ ~6 Y 9 V I9 w. A2 N2 y( {5 N$ z% W按中国机械设备的产地来划分，是四大块：东北老工业基地，上海、江浙为精密机械设备制造地，西北车路机械制造地，华中现在是“数控机床”制造地。/ N4 I9 t/ s# g( Y, m, X. _: O ' w# P3 ?8 K B3 f 唯一全是“利好消息”的，是华中那块。如果有“亮点闪现”的话，则很可能飚升。" M8 r1 [, x# R 9 C! c" x W Q7 G3 e* U/ E 其实，系统论不是啥新鲜的玩意，咱们古代叫“运筹学”的东东，就是“朴素系统论”。 / C6 ?' U6 {) u3 l; j9 f' j% q 5 a% E: ^( i7 ~ 要不，为啥孙子在兵法中开篇就明示了：“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。”/ h# K! N3 C9 y5 y) k 又说：“知已知彼，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆。” r$ `: H! ]9 w 2 u; c; C3 E3 W1 p5 f' W9 i5 b ——这里的“算”，就是“筹算”的意思。* o6 Z# O F0 M n$ ?3 D: x +后面那段话，就是咱得把敌我双方的资源都“算”清楚，然后做整体的“运筹”，才能下决策。 ; \3 |0 a7 v; c/ t* |8 { * u9 V+ V5 H: I 不要忘记，在咱们国家，咱生意人，是与兵家、政治家同源的——因为那时是“家国天下”。每一个家族，都不仅要向自然界讨生活，还必须在社会上与其他家族博弈生存，经济手段、战争方式、政治势力缺一不可。+ Q7 F, ] {& Z 要不，这个家族就无法立足了。 C4 `. D2 I( w; S( N6 ] 所以，经济经营，是与政治、兵家同源的。! |. S. ^$ ] m0 J + ?4 Y$ e* ?* W7 t+ R! T 那么，很早开始，咱们生意人就用“运筹学”去经商了。" G* U! U* O; i: B* F 看看那个范蠡，从政时奇谋妙计频出，把个被灭的国家都复兴了起来，还成了“霸主”。弃政从商时，啥都没带，就携着全国最漂亮的MM——西施，一叶扁舟，遁入太湖之中。 b4 H' y7 f9 W9 g" D 没几年吧，就把银子积起来了，又成了全世界最富的人家。. I9 C5 M3 _* A6 P4 [, s4 Q : k+ W% i8 `: V* E: p" s W3 W ——谁叫范蠡“运筹学（朴素系统论）”练得好？ . H' m4 S( c# n, e' s 9 O) T3 e7 N4 s! i0 m5 m5 H 别瞧不起这些老祖先，他们可比宋后的文人仕族甚而皇族，聪明百辈。3 Q; U: E+ k8 ]/ \+ D/ _" Q % O1 l/ h2 Y$ C! A9 a8 ^. [5 L 投资，要先看市场，再看各行业的波幅，最后才看企业。9 a# Z0 C; G5 O; u" X 4 \7 R# E+ q# P$ E1 { 现在一个成熟的市场，有2千多种行业；每个行业，又有自己的波幅。 7 c2 L! j0 z, ~) x* |) u3 } # _* o( C" H+ f0 r# m 市场，叫“系统”；* F7 F! f* Z2 o) n W) ]( E 3 o1 E K- h" }6 G3 A# z 不同的行业，则在这个大系统里走高走低的，形成一条条“线性函数”——有时这个行业抬头了，那个行业就趋低了。- I# J: e/ W# u 比方说吧，搞采煤的好像前一段挺好，还延续了一个挺长的时间。大概有11年吧，采煤都有一个上挺的空间。搞煤矿的都赚了钱，买陆虎买道奇的。 / m! u+ c1 M+ m V$ ` 去年下半年吧，采煤的就开始不好了，那条上挺的曲线，就开始向下了。 * p6 l. w8 f' q1 X- K D, c ——这是不是说明了任何一个行业，都有一条波浪型的“曲线”？ - C* r( c0 L# [- v# _( E ! D; G, L6 l8 e f) S! }/ K, U1 ]4 N 这条曲线，用数学方式表达，叫“线性函数”；搞投资的，叫“行业波幅”；搞股市的，叫“K线图”。7 h t2 u; h2 n8 t; p1 Z , [) g# p9 F* |9 U 咱们要很熟悉这条曲线。: U+ R Z5 T0 w0 U& G; a9 _ 6 R+ M8 o( d e" i% Y" \' s 一般来说，咱们所有数据库的工作，就是要很明晰这条曲线“怎样走来”，又“将如何走”——先做“怎样走来”的工作，再做“将如何走”的工作。2 Z% `! ~# M3 `- s v 0 d `. \$ I- y! e1 u P: z 最难的，就是要在确切资料的拥有下，判断“将如何走”这一步。 w4 N7 o! K9 F# X5 F Y3 P, p 一般来说，就是要看“市场”这个系统的变化，是利于哪些行业的“趋高”，咱的钱钱，就投向那个行业；而避开那些已经向下曲线的行业。 " o$ V' ^, H, ^) M ) r: w9 z$ @% M4 E) c 就像巴菲特，前几年冷不丁地投向中石油；然后在一片叫好声中，他又突然撤资——就是这么一回事。 x' ~' [9 a# t: z# i 他撤后不久，石油就往下跌了。% r6 }! \: D* a4 k6 { 别人还说老巴傻冒，石油不是劲升到147美刀一桶了吗？在这个“高位”抛多好？ , ] D+ ^8 A. V; R B( P9 E 8 u8 m/ m# r4 G+ | f) M 问题是120—147这个幅度，叫“虚高”，基本已是“炒作”，是给小股民赚的钱，真正的大宗交易已属“有价无市”，已很难卖出去。 8 _# |9 k4 F6 x+ N! L3 ~# K ——这个时候，大商家都在“观望”，是继续大票持有石油，以利“囤积情人节广告语”，还是赶紧放手。 5 [' Y/ L8 I8 M4 Q2 I # d* S y" Q- K: | 一般最终的结局，是“赶紧放手”，大宗商品一涌出，石油价格立即插水式下跌。 ) e0 U9 d J" a9 [ 3 L" h; E; z# L3 R6 P9 Q 这就告诉咱们，搞投资，千万不要“跟风”——这会让咱们“涨买杀跌”，咱就要亏大了。7 l i8 j: H0 x2 D! C% W0 c 5 W, V. {' a5 s" ]2 ~ 所以，掌握“客观投资分析”很重要。 3 c- C/ M0 F5 `; I+ t( s 对冲基金，如果停留在金融技术层面的话，是很好的投资手段——啥都讲点保险的，有啥不好？ 6 I$ W1 Y( F4 s) H6 [ % H0 k i" V/ _ 但这种对冲，如果没了解其底蕴，更没掌握好方法的话，反倒带来了莫大的风险。 " Q0 y3 ^/ O! h/ ~9 X. L1 N / g3 z% ?6 g) u0 L/ s( a" r$ j* u 比方说，最近香港的中信泰富，不是正好在外汇的套期保值（就是外汇的风险对冲）上，出现了大问题了？一下子狂亏了上百亿。 4 V, Q# {1 Z [ n 0 H: y d' u( @, s( }: Q! O) _ 搞得现在这家好公司都风声鹤唳的，连顶爷怕都要挪窝。 % j7 P/ A3 u5 y5 {5 x- R! q# H* a 7 d( ]1 _0 a9 i8 [ 特别是，对冲的技术玩得好，对冲基金就很多股东跑去投钱钱了，搞得这些基金膨胀很迅速。 . I8 T" T/ u% O1 y# _+ E; l ( ^. U3 A6 I/ y 规模一大，就缺乏投资的渠道了。结果，就带来了这些对冲基金“战略”上的转移，得跑去冲击别人的金融体系，才能赚回可观的回报——一句话吧~，就是理得你死，俺赚钱就可以了。4 X. @3 @$ {' D, X$ h9 F$ k+ g 4 n/ w3 b) ^, n, l; Y9 v* ^- H 从以上过程中，咱有啥可值得想想的捏~？ 0 ]5 C2 I- U1 m( C- w 3 P% i- o; B0 X. n" y' ~. T 1，对冲风险，要坚持是门“资本金融技术活”，只是一门“方法论”。# W$ d' e h/ v6 o4 M1 L h1 g6 P0 c 那就要跟得紧，随时观察动向，并随时调整。万不可赚了点钱，就一部天书读到老，老坚持单一的金融对冲方法的。 ; p2 z. B m+ h- _ Y+ T0 X ( r$ @# @1 O k8 n% U- D) K 所以，金融分析师很重要——他们时时通过“理性”、“科学”的分析方法，去提醒咱们这个金融资本市场是时刻变化的，这5分钟发生的事，并不代表下5分钟不会逆转。+ h K `, ]- C n5 p + b7 a$ k$ c2 b* D9 A 这样，咱们的“投资决策”就少了很多“赌性”，少了很多扮神仙的“情感成分”。, f# l, N$ F! p $ b0 q$ |! Z8 r8 K# f; P$ w; S- T 俺之所以在那篇手册中，写到长短期对冲时，不得不搁笔，也是因为这是最复杂的套路，实际运用中常出新鲜，还得按照实际情形进行判断。 r8 b: \' a; x; ? R( v" ~( j' Z1 q t" ] n6 u8 z C ——所以，俺只说一个“理”，基本没用，反倒搞乱了大伙的思维，不如不写。+ N% J2 S, n$ u2 \/ C 8 N4 Z2 B$ {) }( ^3 K 2，基金的规模，未必越大越好。4 v% f, z# h9 t4 r+ K7 N " d# ^: `0 R# Q 因为俺总是强调有个“投资基阶”的问题：玩10亿与玩100亿，基本属于两个世界的事儿，玩10亿玩得好，玩上百亿未必玩得好。7 F6 j% i, M/ |3 _0 `" i 8 c1 n$ I S8 g }: q* N 每在投资额度后面加一个零，就得完全更新投资理念、投资方法、投资渠道。% f, B, B2 M" i: v $ ^; w }, P" E3 P- f# q" l 所以，现在有些中小基金，很现实理智地对待这个问题：是丫~，俺是小基金呵，但俺玩得顺畅，不断地赚着钱钱。——什么什么？你要给俺投上百亿？俺就偏不要！俺活得那么累干么？要累死累活地重新寻投资渠道。 ; G2 ?( e e- ]6 ^. P 9 T' ~3 Z* v. T4 @ Q ——这叫汤灿被抓“基金的自我规模限制”。# ? z) ]! R$ V' U- A4 u - R/ ?0 {9 x9 F: c! n 所以吧，与其“圈钱”，不如去寻现实的投资渠道。 9 |- e3 P- ?' w* V, u5 d' e 2 K4 O. |! f8 o “刚刚好”就是最好的。; \/ Z: R2 T3 a" h3 c3 _4 | , _$ S) H* c" J$ a 现在这世上不缺钱，缺的是好投资项目。圈来那么一大堆钱，拿来沤肥吖~。 / d q+ a: Z0 s, t 圈来的钱，难道就不要还？连“息钱”，都可以让人垮掉的。 + C( _# O9 a' o- ~! s# o 不少玩资本的，就是这样淘空自己的。5 d$ f( y; Q' V! n. { 0 E9 Y d9 @- E. a+ I. ` 3，最根本的，还是要学好“系统论”，知道市场，知道行业，更知道所要投资的企业。3 p4 h' I$ B7 N0 O+ n" {+ r( E ! |, n1 \1 B" o. A; w$ {# A 未完待续。。。。。。。。。。。。 |
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