终于还是⾏为⾦融学拿了今年的诺贝尔为芒格喝彩2017年10⽉9⽇，2017诺贝尔奖最后⼀个奖项——经济学奖颁布，颁给了Richard H. Thaler，
获奖原因是'for his contributions to behavioural economics'，表彰他在⾏为经济学（更倾向于⾏
为⾦融学）⽅⾯的贡献，是⽼爷⼦⼀个⼈拿奖，值得庆贺。
⽼实说，这个奖项终于揭晓的时候，还是有点窃喜的。12-14年读⾦融MBA的时候，和教授讨论
过经济学、⾦融学的未来发展、现状问题等，当时最直观的问题就是股市⾥明明就是有⼈赔有
⼈赚的，有效市场假说条件这么苛刻、现实社会太难达到，⽼师就提到了⾏为⾦融学，对我这
个当时的⾦融⼩⽩来讲，很是感兴趣，讨教了不少问题。⽼师还特意说⾏为⾦融学有很多借鉴
⽣物学的地⽅，⽣物系统⾥有⾷物链、⾦字塔、有体也有个体、有⽣物多样性，⾦融系统有
很多类似的地⽅，⽐想象的更复杂、有⽣态。从此记住了这个词，关注这个领域，没想到⼏年
后拿了诺贝尔奖。
⼀. 什么是⾏为⾦融学behavior finance
⾏为⾦融学是⾏为经济学behavior economics的分⽀。根据定义，⾏为⾦融学是研究⼼理、社
会、认知、情绪等因素在个体和机构经济决策中的作⽤，以及对市场价格、投资回报、资源分
配产⽣的后果。
所以⾏为⾦融学算是交叉学科，是⾦融学、⼼理学、⾏为学、社会学等学科相交叉的边缘学
科，⼒图揭⽰⾦融市场的⾮理性⾏为和决策规律。
同样在2013年获得诺贝尔奖的有效市场假说(efficient market hypothesis,EMH)简单假设所有⾦
融市场的⼈都是理性的，不理性的⼈会被赶出市场。要真是这样，那⾲菜怎么会⼀茬⼀茬地被
割呢。。。简单常识，这个假设没有考虑到⼈的寿命，这⼀波⾮理性的⼈被赶出市场，还有下
⼀批新的⾮理性⼈冲进来。
与之相对，⾏为⾦融学认为市场上除了理性参与者，还有有限理性参与者，有限理性参与者是
会犯错误的；在绝⼤多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作⽤的，共同决定市场
价格。
从思维⽅式讲，⾏为⾦融学是逆向思维，传统经济学是正向思维。传统经济学理论是⾸先提出
思想、然后逐步⾛向现实，其关注的重⼼是在理想状况下应该发⽣什么；⽽⾏为⾦融学则是以
经验的态度关注实际上发⽣了什么及其深层的原因是什么。这种逻辑是⼀种现实的逻辑、发现
的逻辑。从根本上来说，⾏为⾦融学所研究的是市场参与者表现出的真实情况是什么样的，以
及从市场参与者所表现出的特性来解释⼀些⾦融现象。
存在就是合理。⾏为⾦融学就是从现实存在合理性出发，看背后的理论基础、科学依据是什
么，是否可以解释，是否可以预测，是否能⽤数学模型表⽰。
从我简单的普世常识来讲，肯定不可能千篇⼀律、千⼈⼀⾯啊。现在都讲个性化医疗、个性化
定制、个性化护肤、个性化营养、个性化服务了，⾦融也得考虑个体，不能假设所有的⼈想法
都是⼀样的，投资风险偏好都是相同的。这也是巴菲特、芒格超级不认可有效市场假说EMH的
原因。
芒格在《穷查理宝典》⾥对⼼理学在投资中的重要作⽤讲了很多，他认为⼼理学是普世智慧不
可或缺的⼀部分，甚⾄直接讲“ 在所有⼈们应该掌握却没有掌握的模型中，最重要的也许来⾃⼼
理学”。
实际上，⾏为⾦融学真正成为⼀个学科是20世纪80年代左右才兴起的，主要是过去的理论解释
不了现实的问题。所以说，这个学科的历史并不长久。不过，它的起点⾼，综合了各个学科的
优点来发展，就像⽜顿说的，“我之所以⽐别⼈看到远⼀点，是因为我站在了巨⼈的肩膀上”。⽽
芒格更在《穷查理宝典》⾥直接说，经济学作为⼀个软科学，特别需要跨学科思维。
特别具有戏剧性震撼的是，2013年Eugene Fama由于有效市场假说EMH获得了诺贝尔经济学
家，成了全球知名经济学家，他⼯作的地⽅是芝加哥⼤学Booth商学院。4年后的2017年，与之
相对的⾏为⾦融学获得了诺贝尔奖，获奖者Richard Thaler也是芝加哥⼤学Booth商学院的教
授。特别想知道Eugene和Richard碰到后，会如何交流，呵呵。只能说，芝⼤Booth太⽜了，兼
容开放。可能诺奖经济学奖最⼤的赢家是Booth了。
看看Booth今天的⽹页⾸页。
⼆. Richard Thaler理查德·泰勒介绍
理查德·泰勒，1945年9⽉出⽣，获得诺贝尔奖的今年已经72岁⾼龄。他是芝加哥⼤学Booth商学院教授，⾏为⾦融学领域学说创始⼈。他在凯斯西储⼤学（Case Western Reserve University）（世界著名⾼等学府，简称CWRU）拿了⽂学学⼠，1974年获得罗切斯特⼤学经济学博⼠，时年29岁。1978-1995年任教于康奈尔⼤学的Johnson Graduate School of Management约翰逊管理研究院；1995年起在芝加哥⼤学任教。
他是芝加哥⼤学决策研究中⼼主任（the Center for Decision Research），美国国家经济研究局NBER⾏为经济研究联席主任，美国院⼠。
参考书籍：
Thaler, Richard H. 1992. The Winner's Curse: Paradoxes and Anomalies of Economic Life. Princeton: Princeton University Press. ISBN 0-691-01934-7.
Thaler, Richard H. 1993. Advances in Behavioral Finance. New York: Russell Sage Foundation. ISBN 0-87154-844-5.
Thaler, Richard H. 1994. Quasi Rational Economics. New York: Russell Sage Foundation. ISBN 0-87154-847-X.
Thaler, Richard H. 2005. Advances in Behavioral Finance, Volume II (Roundtable Series in Behavioral Economics). Princeton: Princeton University Press. ISBN 0-691-12175-3.
Thaler, Richard H., and Cass Sunstein. 2009 (updated edition). Nudge: Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness. New York: Penguin. ISBN 0-14-311526-X.
Thaler, Richard H. 2015. Misbehaving: The Making of Behavioral Economics. New York: W. W. Norton & Company. ISBN 978-0-393-08094-0.
透露个秘密，作为⾏为⾦融学⼤师，既然是研究⾦融市场，不实际参与下太不过瘾，于是Thaler 本⼈和Fuller于1993年合作成⽴了⼀家资产管理公司，名字叫Fuller & Thaler Asset Management，据称是美国⾸家⾏为⾦融基⾦公司。感受下公司的⽹页介绍，投资策略⾮常清楚，就是Behavioral Edge，⽹页上的云⼀直流动，有种风云际会、波澜壮阔的武侠感。
具体怎么做呢？既然有⼈会犯错，我们就抓住别⼈的错，就是我们的机会。Investors Make Mistakes. We Look For Them. 有哪些具体的机会可以去投资？⼀是over-reaction过度反应，对坏消息或者损失反应过度；⼆是under-reaction反应不⾜，对好消息反应不够。
举例来讲，基⾦Aims to capitalize on behavioral biases that may cause the market to over-react to old, negative information or under-react to new, positive information. 有什么具体标准？Looks for companies with one or both of:
significant insider buying or stock repurchases (over-reaction)
large earnings surprises (under-reaction)
那基⾦表现如何呢？公司⾃成⽴其管理了80亿美⾦资产，旗下有三只基⾦，以Fuller & Thaler Behavioral Small-Cap Equity Fund为例，着重⼩盘股，MorningStar评级五星级，完胜Russell 2000指数。
还有⼀个更⼤的⼋卦礼包，还记得2015年的好莱坞电影《The Big Short⼤空头》吗？Richard Thaler在⽚中本⾊演出，出演⾃⼰，有知名的台词“The crazy thing is thinking humans always
版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。
发表评论