目录
一、国内抗疫接近尾声，海外疫情加速扩散 (4)
二、民用航空产业至暗时刻，军机供应链有断裂之虞 (7)
2.1 全球航空产业尚未大范围停工 (7)
2.2 航空产业面临极限压力考验 (8)
2.2.1 供应端：供应链布局全球，冲击由点及面快速扩散 (8)
2.2.2 需求端：航空运输需求首当其冲，或触发产业链逆向传导 (9)
2.2.3 军机：虽为刚性需求，却有供应链断裂之虞 (11)
三、我国航空产业稳步恢复，风险可控且整体影响不大 (13)
3.1 军机产能逐渐恢复，保障任务按时完成 (13)
3.2 民机相关公司复工且部分交付 (14)
3.3 效率下降成本上涨，军贸及转包受疫情影响 (15)
四、启示与机会：提升我国航空工业发展韧性，海外战略并购或现良机 (18)
4.1 建立军民通用标准体系，军技可为民用，民技可为军用 (18)
4.2 科学优化供应链管理，分散供应链风险 (18)
4.3 企业管理模式创新升级，推进智能化、无人化 (19)
4.4 加强现金流管理，提升抗风险能力 (19)
4.5 积极支持海外公司，加强海外投资风控管理 (20)
4.6 海外优质资产或将更加便宜，建议积极寻求战略性并购机会 (20)
图表
财务工作计划图表 1 中国及全球现有确诊病例变化趋势 (4)
图表 2 全球主要疫情国家情况（不包括中国） (4)
适合各种心情的句子图表 3 全球重要股指及航空企业年初至今的跌幅 (5)
图表 4 近年重大疫情情况 (6)
图表 5 疫情扩散严重的国家实施的与航空产业相关的举措 (7)
图表 6 航空产业链概况 (9)
图表 7 航空产业链疫情影响传递机制示意图 (10)
图表 8 威胁美国国防工业供应链的十大风险 (11)
图表 9 重点疫情省市的主要航空企业及业务 (13)
图表10 航空工业总装厂所在城市的疫情概况 (14)
图表11 中国2000-2018年军贸出口构成（单位：百万美元） (16)
图表12 中国2005-2016年民用航空转包规模（百万美元）及生产单位份额占比（%，右轴） (16)
图表13 疫情对企业经营影响方面 (20)
一、国内抗疫接近尾声，海外疫情加速扩散
2019年末，一场起爆发于武汉的新型冠状病毒疫情事件逐渐发酵。正逢春运全国人口流动，病毒传播短时间内由武汉扩展至全国，对中国经济生产及人民生活造成了极大影响。
疫情之下，中国充分发挥举国体制优势，通过经济的短期停滞，取得了国内疫情基本可控的局面。疫情在中国爆发得最早，同时也控制得最好，目前中国的疫情基本上已经进入打扫战场的阶段，新增病例基本上源于输入。
但在同时，1月至今全国范围内的停工停产，难以避免地给我国经济带来了较大的冲击，主要体现在停工停产、需求萎缩、生产要素短缺等方面。当前正逐步恢复复工复产：截止3月24日，全国除湖北外复工率95%，全国快递产能恢复率超过80%，有金属企业复工率86%，铁路装车数恢复率95%。不过，由于疫情防控需要，除了返工人员需隔离两周，生产企业都采取轮岗或者在家办公的方式推进各项业务，一定程度上阻碍了产能的全面恢复。高端制造产业链长，配套企业多，受到的影响相对更多。
图表 1 中国及全球现有确诊病例变化趋势
资料来源：Wind，中航证券金融研究所整理（数据更新至2020年3月22日）
此外，海外疫情已经呈加速扩散态势，部分国家和地区甚至有着举国停摆的可能。3月11日，WHO官宣新冠病毒进入全球大流行状态。根据WHO统计，2月中上旬海外发现疫情的国家从23个缓慢升至25个，多个国家采取出入境限制等措施。但是，从2月20日至3月22日，除中国以外，报告发现新冠肺炎确诊病例的国家数量从26个增至161个，海外日度新增确诊已经超过中国2月初高点。此外，美国总统特朗普在新冠病毒简报会上表示最严重的病毒爆发可能在7、8月或以后结束。
图表 2 全球主要疫情国家情况（不包括中国）
序号国家累计
确诊
占全球（不含中
国）比例
防疫举措
1 意大利59138 22.47% 全国范围内实行“封城”禁令，学校停课，暂停体育赛事等
2 美国35226 13.38% 部分地区停学停工；民众减少出行；实施旅行禁令
3 西班牙29909 11.36% 延长国家紧急状态，扩大抗疫行动范围，协助转移重症患者、支持医疗设备运输等
4 德国2818
5 10.71% 鼓励居家，禁止聚会，关闭餐馆、商店等服务，
5 伊朗21638 8.22% 军队协助抗疫，借鉴中国抗议经验，挨家挨户排查疫情
6 法国16711 6.35% 政府成立了联合应对危机指挥部；各州指定具有针对性的防控措施；关闭所有学校、饭店、电影院、咖啡厅、大部分商场
7 韩国8961 3.40% 设定“传染病特别管理地区”；将疫情预警级别调至最高的“严重”级别；政府启动24小时应急体制
8 瑞士7474 2.84% 取消100人以上的公共活动，关闭博物馆、剧院等公共设施
9 英国5745 2.18% 减少集结，对特殊人进行隔离，加快对药物跟疫苗的研制
10 荷兰4216 1.60% 关闭部分商业，停办活动等
前十合计217203 82.52% —
截至3月22日，24个国家累计确诊病例超过一千人，6个国家累计确诊病例超过一万人。其中，意大利和美国是疫情最严重国家，分别累计确诊59138人和35226人，分别死亡5476人和471人。3月22日，美国新增确诊8345。美国及申根国家累积确诊人数仍维持在快速上升通道。
受疫情影响，全球资本市场遭受了罕见的暴跌，多国股市跌入技术性熊市，美股已经多次熔断。中国疫情得到了较好的控制，上证指数下跌相对有限。
此外，由于疫情蔓延以及人们的恐慌，全球航空出行需求遭到重创，大幅锐减。今年以来，美国波音股价累计下跌70.83%，日本民机配套企业川崎重工和三菱重工分别下跌40.41%和40.47%，达美航空和捷蓝航空分别下跌63.49%和61.81%。对此，美国表示将全力支持航空企业。
图表 3 全球重要股指及航空企业年初至今的跌幅
海外公司股价公司波音通用电气洛克希德马丁联合技术川崎重工三菱重工跌幅-70.83% -41.58% -25.21% -44.89% -40.41% -40.47% 公司空客集团达美航空美国航空捷蓝航空西南航空全日空跌幅-51.85% -63.49% -63.81% -61.81% -40.83% -17.35%
全球重要股指股指道琼斯工业上证Ａ股日经225 韩国综合法国CAC40 德国DAX 跌幅-32.81% -9.98% -30.03% -28.74% -32.27% -32.61%
2003年的严重急性呼吸综合征（SARS）是21世纪第一次全球公共卫生突发事件。为了再次面对相似事件时各国能有效预防和应对，世界卫生大会于2005年将旧条例修订为《国际卫生条例（2005）》，提出“国际关注的突发公共卫生事件”的概念。2005年至今，世卫组织宣布了六次，分别为甲型H1N1流
感（2009）、脊髓灰质炎疫情（2014）、埃博拉疫情（2014）；“寨卡”疫情（2015-2016）、埃博拉疫情（2018-2019）以及本次新冠疫情（2020）。相较于其他疫情，本次新冠病毒的影响范围是全球性的、最大范围的，对全球各行业的冲击显著。
甲流主要在美国和墨西哥等地区传播，感染人数最多（超过135万人），造成1.6万人死亡。不过，根据相关经济数据分析，甲流在美国传播期间，当地的制造业基本保持正常，没有受到特别的影响。但是，本次新冠病毒患者没有明显症状之前就具有传染性，使得隔离变得非常困难，目前已经在全球范围一百多个国家发现确诊病例。
疫情正在供应和需求两个方面都对经济活动产生了巨大冲击，甚至可能导致全球经济衰退。
十大天坑图表 4 近年重大疫情情况
疫情传播时间/国家全球受影响人数对经济的整体影响疫情结束分析
非典SARS 2003.3-2003.6
中国、新加坡、越
南、加拿大等
确诊8069；死亡
774；死亡率9.56%
中国当季实际增速从2003年1季度的11.1%下降到
2003二季度的9.1%，经济增速短暂下滑后，逐步恢复。
天气转热，病
怎样查询高考成绩毒的不耐热性
甲流H1N1 2009.4-2010.8
美国、墨西哥等
美国CDC估算确诊
4300-8800万人；估
算死亡8720-18050
人；死亡率约0.02%
恰逢金融危机后的恢复期，美国GDP不变价同比增速
在2009年前两个季度出现下滑，分别为-3.29%和-
3.92%，随后逐步增速回升
对症疫苗及治
疗手段的确认
中东呼吸综合征MERS 2012.9-2016沙
特、阿联酋、韩国
确诊1841；死亡：
652；死亡率
35.42%%（截止
2016.12）
沙特：2013年GDP增速较2012年下滑2.71%；韩国：
当年GDP增长幅度下滑0.55%，次年GDP缓慢回升
韩国严密隔
离，遏制该病
继续扩散
中东仍有病例
埃博拉Ebola 2014-2016
几内亚、利比里
亚、塞拉利昂
确诊：28616；死亡：
11310；死亡率：
39.52%（截止
2016.6）
几内亚在疫情发展之前的2013年，GDP增长率为
3.95%，疫情爆发之后，当年经济略有下降，但是受到
的冲击不大，下滑约0.25%，2015年经济增速虽然任
有下滑，但已逐渐企稳，2016年经济快速发展，摆脱
了疫情的影响
在非洲国家仍
有病例
新冠肺炎2019-nCoV 2020.1大面积爆
发
确诊超过38万；死
亡超过1.6万人（截
止2020.3.24）
中国进行全民抗疫，春节后复工推迟，第三产业受到
直接冲击，2月PMI数据为35.7%，史上新低；
各国在进入3月以来开始要求国民自我隔离防疫，日
本夏季奥运会可能推迟等。
疫情尚未结束
二、民用航空产业至暗时刻，军机供应链有断裂之虞
海外疫情快速蔓延，正冲击着各行各业，航空产业同样难以幸免。航空产业由于行业特点和技术门槛，
国际合作的模式被广泛采用，整个产业链和客户体遍布全球。如果疫情无法得到有效控制，负面影响将通过全球产业结构层层放大。航空产业及民航运输业最终将面临全世界范围的挑战。
2.1 全球航空产业尚未大范围停工
截止3月23日，波音股价累计下跌超过70%，未来两周关闭华盛顿州普吉湾的所有业务，空客宣布法国和西班牙的生产线短暂停工，意大利和日本的核心工厂也采取了暂时停工和消毒的措施，但目前已陆续开始恢复生产，后续的措施还须视疫情发展灵活应对。
当前大部分国家未采取大范围或长时间的停工措施，封锁仅限于疫情发展严重的地区。随着疫情的进一步发展，情况随时可能发生变化，很多国家和企业正处在紧张状态。全球航空产业在疫情严重的意大利、法国、西班牙和日本布局广泛，一级供应商和中小型制造企业众多，且均负责关键零件或部件。此外，美国和英国的情况也不容乐观，波音总装厂所在地的华盛顿州的疫情发展最为严峻。
图表 5 疫情扩散严重的国家实施的与航空产业相关的举措
国
家
航空产业相关举措航空产业相关隐患
意大利意大利F-35卡梅里（Cameri）组装中心的部分员工在
家工作，3月16日，工厂停工，将在经过彻底消毒后
于3月25日重新开工。美国空军和洛马均表示生产
线没有受到影响。
意大利拥有波音787工作包约14%的份额，包括中机身段
（44/46段）与水平尾翼。核心生产设施均在意大利南部，
目前疫情风险相比北部较低。
日本3月5日美国国防部官员透露，日本F-35战斗机工厂
于3月9日至3月13日短暂停工，目前已经恢复了
正常生产，最终交付时间没有受到影响。
目前，名古屋以及周边是疫情最严重的区域之一。名古屋所
在的爱知县是日本航空产业的心脏所在，包括三菱重工
佛山旅游景点大全排行（MHI），川崎重工（KHI），斯巴鲁（FHI）三大飞机制造商
的主要厂区，支撑着787的核心供应：机翼、中央翼盒和前
机身段。
商务谈判策略美国美国国防部副部长表示，具有全球供应链的美制武器
项目没有受到新冠病毒疫情的影响。然而，各公司已
开始限制旅行，停止国防贸易活动并制定应急计划。
3月18日，波音表示寻求美国政府为遭受冠状病毒大
流行打击的航空航天业提供600亿美元的资金支持。
3月23日，波音宣布华盛顿州普吉湾的所有业务将将
在未来两周保持关闭。同一天，通用电气宣布其发动
机部门将裁员10%。
波音总装厂所在的西雅图地区正在经历疫情爆发。波音公
司埃弗里特宽体飞机的总装线已有几名员工确诊，波及到
波音787和波音777的总装生产。与此同时，由于意大利封
城和美国禁止欧洲国家的公民一个月内到美，波音787大
部件的生产和运输将会受到影响。
有媒体近日披露，波音将暂停发放股息和回购股份。同时波
音CEO和董事会主席将放弃2020年所有薪酬。
法国
和西班牙
3月17日，空客决定暂时关闭在法国和西班牙的生产
线，并计划在3月23日恢复部分生产。
空客正在密切监视疫情的演变形势，和供应商保持密切联
系，评估其对员工、客户、供应商和企业的影响，并更新了
对员工、客户和访客关于工作场所安全和差旅的建议。
从表面上来看，航空产业正在感受到新冠病毒的影响，各公司限制旅行，停止国防贸易活动并制定应
急计划。虽有小范围和暂时性的停工，但目前还没有影响产品的供应。可以说，截至目前，疫情还没有对航空制造业的正常运转造成实质性打击。
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