中国股市发展存在的问题与对策
中国股市发展存在的问题与对策
摘要
经过近 20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特⾊道路，规模不断扩⼤，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提⾼，制度性建设⽇趋完善。但股票市场在诸多⽅⾯的不完善性仍较为明显。过度投机问题的存在，加剧和放⼤了市场的波动和风险，严重损害了投资者特别是中⼩投资者的利益，严重制约着我国股票市场的健康发展，必须下⼤⼒⽓加以解决，虽然我国限制内幕交易的⽴法措施和执法⼒度得到了不断完善。但是仍旧难以满⾜证券市场快速发展的需要。为防⽌新形式的内幕交易⾏为扰乱市场秩序并影响市场效率。应借鉴国际经验，从⽴法、执法以及交易制度等⽅⾯⼊⼿，杜绝内幕交易孳⽣的⼟壤。保证证券市场的健康发展。这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进⼀步发展，为引发⾦融危机埋下了隐患，这些包括了监管⼒度、⼈才的培养、以及⼀些交易的内幕，本⽂试图通过分析这些现状及其原因、我国股票市场过度投机产⽣的主要原因，出改善对策。
关键词：股市监管问题对策
ABSTRACT
After nearly 20 years of development, China's stock market has been formed to adapt to China's econom
ic development way, scale is continually expanding, increasing the number of listing Corporation, investors continue to improve, the institutional construction is perfect. But the stock market is not perfect in many aspects still more obvious. The problem of excessive speculation exists, intensified and expanded market volatility and risk of serious damage to the investor, especially the interests of small investors, seriously restricting the healthy development of stock market in our country, we must make great efforts to solve, although China's restrictions on insider trading made Fatos and law enforcement has been continuously improved. But still difficult to meet the needs of the rapid development of the securities market. In order to prevent insider trading behavior of new forms of disrupting the market order and affect the market efficiency. We should learn from international experience, starting from the legislation, law enforcement and trading system, to prevent insider trading in soil. To ensure the healthy development of the securities market. These defects weaken the stock market functions, hindered the further development of the stock market, the potential for causing the financial crisis in depth, these include supervision, personnel training, as well as some of the main reasons for insider trading, this paper tries to analyze the present situation and the reasons, China's stock market excessive speculation, find out the improvement countermeasures.
Key word：stock market supervision problem countermeasure
引⾔ (1)
⼀、我国股市现状 (2)
⼆、我国股市存在的问题及原因 (2)
1、股市和宏观经济缺乏联系 (2)
2、股市过度投机 (3)
3、监管机构不⼒ (4)
4、发⾏制度有弊病 (5)
三、促进我国股市健康发展的建议 (6)
1、改善市场环境提⾼上市公司质量 (6)
2、加强法制建设和监管⼒度 (6)
3、完善市场⽬标推进市场改⾰，改进股市建设⽬标 (8)
结论 (9)
参考⽂献 (10)
致谢 (11)
我国股市⾃建⽴以来，为经济发展做出了不⼩的贡献。但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：⾃我平衡和⾃我调节的能⼒弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率⾼。这些缺陷削弱了股市筹集资⾦，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发⾦融危机埋下了隐患。
中国股市发展存在的问题与对策
⼀、我国股市现状
2002年—2010年8⽉，中国证券市场境内融资额达2.7万亿，其中2007年境内融资额近8000亿，创造了近⼗年的峰值。截⾄2010年8⽉，此数据已达5735亿元，⽐2009年全年的4561亿元⾼出25.7%。随着证券市场的发展和完善，证券投资基⾦市场的规模也在迅速扩张。截⾄2009年底，证券投资基⾦只数达到557只，交易所上市证券投资基⾦全年成交10249.59亿元。截⾄2010年8⽉底，证券投资基⾦已达638只，8⽉成交⾦额为701.78亿元。到2009年底，沪深Ａ股市场总市值已恢复到24．27万亿元⼈民币的⽔平，较2008年增长100．88％，超越⽇本成为列美国之后的全球第⼆⼤市值市场。报告显⽰，我国资本
市场在2009年度得到快速复苏。Ａ股总市值在当年呈现翻番式增长，较2008年增加了12万亿元，相当于2008年沪深Ａ股市值总量的⼀倍。中国证券市场经过⼆⼗周年的发展，境内上市公司数量从最初的“⽼⼋股”和“⽼五股”发展到现在近两千家的规模，增长速度惊⼈。统计显⽰，1990⾄2010年8⽉，中国上市公司由8家发展为1947家，上市公司数量在⼆⼗年间增长了149.7倍。
⼆、我国股市存在的问题及原因
1、股市和宏观经济缺乏联系
（1）市场机制不成熟是股市和宏观经济缺乏联系的必然原因。我国没有经过资本主义商品经济阶段，直接由计划经济进⼊市场经济，市场机制发展不成熟。计划经济时期遗留的⼀些制度、做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济⾃然发展的产物产⽣不利影响。⽐如：国民经济市场化程度低，信⽤基础薄弱，投资主体残缺，机构投资者不⾜，投资者素质低，股市中介服务⽔平较低、股市的运⾏机制设置不合理等，都是股市暴涨暴跌的隐患，也让投机者和内幕交易、市场操纵者有机可乘。
（2）上市公司质量普遍不⾼
我国股市是国企融资需求和政府催⽣的产物，其融资功能受到过分关注，导致我国股市的功能定位和股票发⾏制度不合理。国企为上市⽽改制，筹集资⾦是其最终⽬的，改制只是⼿段，改制后上市的公司经
营机制并未发⽣根本变化，在市场机制下，其经营业绩不佳⼏乎成了必然。另⼀⽅⾯，我国股市退出机制不健
全，⼀直没有确⽴严格的上市公司摘牌制度。这就造成⼀些劣质公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投资价值，破坏了股市信⽤环境，阻碍了我国股市的进⼀步发展。
（3）幕后交易操纵股价现象严重
所谓幕后交易，指的是因地位或职务上的便利⽽能掌握内幕信息的⼈(即内幕⼈员)，直接或间接利⽤该信息进⾏证券买卖，获取不正当的经济利益，或泄露该信息，使他⼈⾮法获利的⾏为。中国股市是⼀个新兴的证券市场，市场结构和机制尚不完善，存在⼤量的幕后交易问题。2006-2007年，中国股市出现了新⼀轮⼤⽜⾏情，伴随着股指的连续攀升和股权分置改⾰的逐步深⼊，各种以新⼿法操作的内幕交易和市场操纵⾏为不断滋⽣。延边公路、杭萧钢构、ST长控、ST⾦泰等象征着巨⼤财富的名字以及“史上最⽜散户”刘芳的横空出世，使得证券市场的幕后交易问题再次受到学者及政府监管部门的⼴泛关注。
（4）融资者融资能⼒不强，融资⼿段不多
国内股市融资能⼒普遍不强。据统计，仅 2005 年我国 69 家上市公司筹资额就达 206.5 亿美元，为沪深两市 2003 年、2004 年⾸发募资总额 800 多亿元⼈民币的约 2 倍。 2007 年 11 ⽉以来，国内上
市公司融资⽔平更是急剧下降。从 2008 年新股发⾏情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的⽬的，甚⾄从 2008 年下半年起，新股发⾏变得较为困难。⽽且，我国上市公司融资⼿段不多，除了从银⾏贷款和直接获取发⾏资格⽽获得直接融资以外，没有更多其他的融资⼿段，这进⼀步加剧了融资能⼒的弱化。
（5）股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险。
虽然 2007 年我国股市出现了空前的繁荣局⾯，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。 2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较⼤幅度缩⽔。党的⼗七⼤指出，要增加⼴⼤⼈民众的财产性收⼊，这固然⿎励了居民积极参与股市的发展，但⽬前股市缺乏使居民财富增值的持久能⼒。
2、股市过度投机
（1）过度投机，严重泡沫化现象严重股市的暴涨暴跌使投机盛⾏，也正是由于投机，⾼换⼿率使股市经常处于严重超买的状态，从⽽导致了⾼市盈率，增⼤了投资风险。国际成熟股市换⼿率⼀般为40%～60%，我国股市平均换⼿率在
2006年之前就⾼达500%左右，是其平均⽔平的10倍，2006年、2007年则更甚。
（2）中⼩投资者缺乏投资⽅⾯的知识和相应的能⼒，在成熟的股票市场，交易者对股价⾛势有不同看
法，其不同的交易⾏为能减缓股价的波动。⽽我国股票市场起步较晚，不少中⼩投资者缺乏⾦融、证券⽅⾯的知识以及相应的分析、决策能⼒，赌博及暴富⼼理强，在股票交易中⼤多听消息、听股评，盲⽬跟风、追涨杀跌，加剧了股市的投机⽓氛。
（3）上市公司的法⼈治理结构不完善
我国不少上市公司都是由原来的国有企业改制⽽来，它们虽然形式上有了股东⼤会、董事会、监事会，但由于改制不彻底，其“三
会”很难发挥出作⽤，整个公司的控制权都掌握在⼤股东⼿中,⼤股东的意志就是公司的意志；由此产⽣的许多不规范⾏为，如⼤股东占⽤公司资⾦、恶意圈钱、不按招股说明书承诺的⽤途使⽤资⾦等，严重破坏了股票市场的交易规则，使投资者难以形成稳定的预期和应有的信任，价值理念和投资理念因此难以⽣根。
（4）机构投资者为投机⾏为推波助澜
在西⽅成熟的市场经济条件下,⼤部分中、⼩投资者都是委托基⾦等投资机构进⾏交易，机构投资者的投资理念成为稳定市场的重要⼒量。我国近些年⼤⼒发展机构投资者，其基本⽬的就是遏制投机，稳定市场。但是，这些为遏制投机⽽培育的机构投资者，有不少反过来成为投机炒作的⼒量，如把2008年年报
和2009年⼀季报的前10⼤流通股东进⾏⽐较就可看出，许多机构上⼀季度才买进的股票，下⼀季度已全部抛售。机构投资者参与短线炒作，使我国股市的投机⽓氛更加浓厚。
3、监管机构不⼒
中国股市中的监管⼒度不⼒，表现在对上市公司的增发。发布信息和对基⾦的管理等⽅⾯。对上市公司的增发没有相应的约束条件，致使⼤⾯积的上市公司跌破增发价。许多公司为了增发设下了许多欺骗让投资者上当的陷阱。增发前天花乱坠；增发后过河拆桥。典型事例有万科、海螺⽔泥等。万科增发前把股票拉到40多元，⼤讲增发后企业如何⾼速增长。增发过后股价⼀落千丈，⼏乎腰斩⼀半。如果说万科在6000点增发跌破增发价可以原谅，那么海螺⽔泥地震后3000多点增发还没上市就破发实在荒唐。该法术采取了声东击西，港股
掩护的办法。散户想，港股70多元，倒挂10元多，我参加了增发应该会赚钱。没想到基⾦在57元多参加增发，马上在60多元抛给了散户，打了个短平快，套牢的还是散户。
对股市信息发布制度不健全。现在公司发布信息⼤多数是配合庄家进货或出货，⼀会⼉要重组，⼀会⼉⼜不重组了；增发前调⾼股价预期，增发后调低股价预期；庄家要出货之前⽤各种消息引诱散户买⼊股票后⾃⼰逃脱。如四川长虹，中国联通，中国⽯油等。四川长虹是⽤微软⼊股⼤利好把散户骗到13元⾼峰。该消息散户容易上当的理由是认为微软都买得，我当然可以投资。所以说涨停板⼀打开蜂涌⽽⼊中
了敌⼈的奸计；中国联通则利⽤重组成功⼤利好把散户引⼊了埋伏圈。该消息散户容易上钩。因为专家都讲有20%利润，我第⼀个涨停板买到还可以赚10%。于是开盘杀⼊被敌⼈击毙在10.71元⼭坡。中国⽯油就更不肖讲了，发⾏之前发出消息说是中国最赚钱的股票，⾄少要上100元。48元买到都要赚⼀半以上何乐⽽不为，殊不知⼀旦买⼊成了永久的遗憾。散户如果按照该信息操作就进⼊了圈套。虚假信息太多，应该要加强对发布信息的监管⼒度。对基⾦的管理也不善：说到基⾦，散户⽆不切齿痛恨。6000点买，3000点卖，以邯郸钢铁为例，第⼀季度刚宣布为基⾦加仓前四名。股票马上节节败退。按理讲基⾦有专门的研究团队，对企业的价值，国家的政策⽐⼀般投资者要懂得多，应该成为股市稳定的中流砥柱。遗憾的是我们看到的是基⾦也在追涨杀跌。以⾄于股市暴涨暴跌。这充分说明对基⾦的管理制度不健全。现在的基⾦完全是⽆风险操作，输赢都要收管理费。业绩好坏⼀个样。造成基⾦根本不把基民的钱当钱⽤，为达到个⼈⽬的⾼买低卖。如果把基⾦的效益和⼯资挂构或禁⽌⾼买低卖会有这样的局⾯吗？
4、发⾏制度有弊病
现在沪、深两市的上市公司中真正优良的公司不多，是什么原因让市场中存在着⼤量的垃圾公司呢，显然是发⾏制度有问题。⾸先是对上市公司把关不严，现在公司要上市只要攻关⼯作做得好不管什么公司都可以。没有做到优⽣优育，有的上市公司上市不到⼀年就发⽣亏损，⼏天股价就破发。这说明审计太马虎。试想，如果规定⼀条公司要上市需保证每年业绩有10%以上增长，股价⾄少不得低于发⾏价。没
有达到处罚相关责任⼈。作为上市的⼀个硬条件，有这样多
的垃圾公司吗？其次就是发⾏⽅式不公平：体现在两个⽅⾯。
（1）发⾏市盈率不公平。⼀会⼉⾼，⼀会⼉低，就是同⼀⽀股票发⾏都有不同。
（2）发⾏⽅法不公平。⼤机构资⾦雄厚，在场外⼤量申购后到⼆级市场欺骗中、⼩散户。体现得最充分最淋漓尽致的是中⽯油的发⾏，同⼀⽀股票发⾏市盈率不同，造成⼤陆上市当天被机构拉⾼到48元以上，就是跌到10元以还⽐H股⾼，给中、⼩投资者造成了⾮常巨⼤的损失。
（3）对⼤、⼩⾮的限制⽆⽅：⼤⼩⾮是股改留下的后遗症，股改时没有充分想到三年就要全流通的压⼒，以⾄于到现在没有办法限制⼤⼩⾮流通的局⾯。特别是股市下跌时⼤⼩⾮成了下跌的头号杀⼿。造成了⼀跌再跌的局⾯。如果说原来⼤⼩⾮是股改时有协议没有办法可以理解，哪么新股发⾏中的⼤、⼩⾮问题就是太不应该，原来的⼤⼩⾮在开⼸没有回头箭，费了九⽜⼆虎之⼒的基础上才解决掉，居然新股发⾏还存在⼤、⼩⾮。现在新增加的⼤⼩⾮问题已经更严重地影响到了股市的健康。实在是到了应该彻底改⾰⼀下的时候了。
三、促进我国股市健康发展的建议
1、改善市场环境提⾼上市公司质量
（1）改善市场环境
⾸先，我国必须逐步改善股市的⽣长环境，减少国家对市场的⾏政⼲预，充分发挥市场本⾝的调控功能，把计划经济的影响降到最低。其次，解决好市场管理体制与运⾏机制的⽭盾。逐步改变由证监会审批⼏乎⼀切创新形式的管理体制，建⽴起由证监会管理基本⾏为规则，由交易所和市场中介机构⾃主进⾏具体的活动。最后，正确对待投资与投机，让⼆者相相辅相承。投资是股市的基础，为股市提供稳定性和⽅向性；适度投机具有股市价格发现的功能，可以促进股市的流动性和活⼒，但过度投机
却会扰乱市场。
（2）提⾼上市公司质量
通过国有股减持，让社会公众有权购买国有股，改变上市公司的股权结构。国有股减持后，增加了直接⾏使股东权⼒的社会公众股东，减少了国有股代理管理者，从⽽减⼩“所有者缺位”和“内部⼈控制”的影响，削弱政府对企业的⾏政⼲预。把好公司上市关。拟上市股份公司，加强对拟上市公司业绩真实可靠性
的审计，综合其诚信状况及⾏业前景，进⾏严格审查，提⾼上市公司的质量。完善上市公司的退出机制。强化股市退出机制，对于股市中已严重亏损的上市公司，加⼤重组⼒度、使其通过重组中获得⽣机，或者被淘汰出局，终⽌上市。
（3）完善上市公司法⼈治理结构提⾼其素质
公司治理结构状况是上市公司有⽆投资价值的重要标准。完善上市公司法⼈治理结构，必须按照现代企业制度要求，完善股东⼤会、董事会、监事会各司其职、互相制衡的机制；强化董事和⾼管⼈员的诚信责任；进⼀步完善独⽴董事制度。上市公司法⼈治理结构得到完善，现代企业制度的作⽤才能真正发挥出来，上市公司的规范运作，包括注重对投资者的回报等才会有坚实的基础。
（4）充分发挥机构投资者在稳定市场中的作⽤
近些年来，我国证券市场机构投资者的数量发展很快，特别是证券投资基⾦，其规模已达到股票流通市值的30%，在“投资主体机构化”这⼀点上，我国证券市场正迅速与国际市场接轨。在这⼀发展过程中出现的很多机构投资者参与短线炒作的问题，与我国证券市场的管理体制和证券投资基⾦的绩效考核⽅式紧密联系，必须进⾏改⾰；新的管理体制和考核⽅式应该具有规范机构投资者的⾏为、引导和激励机构投资者进⾏长线投资的作⽤，防⽌机构投资者异化为我国证券市场的超级庄家。
（5）对股票市场⼈才的培养
现在社会⼈才的培养是重中之重，他关乎这未来，所以股市⼈才的培养同样重要。在台湾有⼀个术语，你买房地产，主要选择的三个要素：地点、地点、地点！同样的⾦融市场发展的三个要素，最重要的还是⼈才、⼈才，第三个就是⼈才的培训和养成。
2、加强法制建设和监管⼒度
（1）加强法制建设，有法必依。
⾯对我国股市现状,⾸先让股市⾏为有法可依:(1)完善《证券法》本⾝。修改《证券法》中那些不适应股市发展的内容，补充和建设与股市发展相适应的内容。(2)加快与《证券法》配套的法规建设。⽬前，我国股票市场除《证券法》外，具体的法律、法规还不健全，我们应该加快与《证券法》配套的规章、条例、制度的建设，以便于具体执⾏。(3)强化股票市场从业⼈员职业道德，使违反职业
道德的⾏为能受到惩处。其次，加强执执法⼒度，做到有法必依。
（2）改善和加强监管
当前加强监管须重点做好两件事：第⼀，在进⼀步完善相关法律法规的同时，真正做到“有法必依、执法必严、违法必究”，让法律发挥出威慑作⽤。第⼆，加强对上市公司信息披露的动态监管。在信息披露以后的有效期内，监管部门应对上市公司所披露信息进⾏跟踪核查，对那些隐瞒重⼤信息不予披露，或者发布虚假信息误导投资者的当事⼈，予以严厉的打击。
（3）加强股市舆论监管
第⼀，实⾏股评从业⼈员投资分析和⾃⾝投资的分离制度，严格股评⼈⼠或咨询公司的资格，保证股评能正确引导市场参与者的投资取向，起到既能活跃股市,⼜能引导股民树⽴投资意识的作⽤。第⼆，将股市舆论导向的监控列⼊⽇常监管内容，对明⽬张胆误导投资者并造成恶劣后果者，要依法严惩。第三，针对投资者缺乏投资知识、⾃我保护意识和能⼒较差、暴富和赌博⼼理强的特点，通过创办“股民学校”，借助⽹站、媒体、证券类杂志开设专栏等形式，引导他们防范投资风险、树⽴理性投资理念。
3、完善市场⽬标推进市场改⾰，改进股市建设⽬标
真正使原有为国有企业解困的⽬标转变为为优质企业服务、为国家宏观经济服务的⽬标上来。推进股权分置改⾰平稳运⾏。从股权分置改⾰的⽬标看，股权分置改⾰有利于实现⾮流通股股东和流通股股东之间的利益平衡，使⼤股东更加关注公司业绩，中⼩股东也可以采⽤间接⽅式来实现⾃⾝权利。同时必须根据股市发展态势来决定是否提⾼股市的对价⽔平，以确保投资者和国家利益不受损失。建⽴完善的退市制度。退市制度的建⽴主要是为了保障上市公司质量，减少那些效益较差、盈利能⼒较差的公司占⽤股票市场资源。同时，加强股市应对风险的能⼒，建⽴⾏业风险评估制度、⾦融⼯具风险评估制度等。
结论
综上所述，市场机制不成熟是形成我国股市现状的根本原因。要改善现状，
必须顺应市场经济规律，不断完善相关法制、提⾼上市公司质量，同时进⾏制度创新，以及完善⼈才的培养和加强监管制度的
管理，完善市场⽬标等。中国股市还不成熟、还不完善，制度不健全，监管执⾏⼒不到位，这就留下了市场巨幅波动的可能性。尤其是股市作为经济利益场，进⼊者利益诉求不同、价值取向不⼀、话语权不平等、信息获得与处置不对称，特别是商业性中介服务机构和个别传媒，或者出于商业考虑，或者由于不懂市场规则与经济信息对称性原则，过度渲染或热衷于短线甚⾄超短线投机信息介绍，误导舆论，完全有可能在⼀段时间内酿出这种危险。这是值得⾼度警惕与避免的局部性危害。以⼈民币升值为参照系，⾼速上涨后斜率改变，进⼊合适的估值区间，也就是达到⼀定⾼度后，在⼀个新的指数基点上，并⼊与经济增长同步平稳运⾏的轨道，开始全⾯实现股市发现价值、优化资源配置的本来功能。这是⼀种⽐较好的结果，也是市场各⽅希望看到的结果。我们认为，只要基本⾯不出现意外，经济内在价值的回归以及内⽣性增长所寻求的价值重估这个基本条件没有改变，包括⼈⼝红利、制度变⾰红利等特殊条件没有改变，中国股市完全有可能以⽐较⾼的速率和⽐较稳健的⽅式，先上⼀个台阶，然后真正成为国民经济的晴⾬表，实现其价值发现和资源优化配置的功能。
参考⽂献：
[1]黄向臻中国股市价值投资与投机的思考福建师⼤学报 2006.19.22 [2]
涂⾃⼒我国股票市场脆弱性成因分析经济问题 2003.23.26
[2]成思危成思危论风险投资中国⼈民⼤学出版社 2008.3
[3]韩志国中国股市正在步⼊全⾯危机上海证券报 2004.1.6
[4]李幛喆中国股市发展报告2010 中国经济出版社2011.1.1
[5]王跃堂；经济后果学说对会计准则制定理论的影响[J]；财经研究;2000年08期
[6]朱丹，刘星；会计信息披露的动因：历史回顾与总结[J]；财经理论与实践;2002年02期
[7]伍海华，李道叶；资本市场有效性假定理论述评[J]；东⽅论坛;2002年03期
[8]凌秀丽；我国上市公司信息披露中存在的问题及对策[J];⽢肃省经济管理⼲部学院学报;2002年01期
致谢
股票换手率高说明什么“不积跬步⽆以⾄千⾥”，这次毕业论⽂能够最终顺利完成，归功于在西南
科技⼤学⽹络教育学院两年的学习积累，使我能够很好的掌握专业知识，并在毕业论⽂中得以体现。感谢西南科技⼤学⽹络教育学院给我提供深造的机会，感谢⽹络教育平台幕后⽼师的答疑解惑。
感谢这篇论⽂所涉及到的各位学者。本⽂引⽤了数位学者的研究⽂献，如果没有各位学者的研究成果的帮助和启发，我将很难完成本篇论⽂的写作。

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