7.2 课后习题详解
1．试述股份公司税后利润分配的顺序，各部分有什么特点？
答：股份公司税后利润分配的顺序为：
（1）税后利润分配弥补公司以前年度的亏损
只有在以前年度出现亏损，并且公司的法定公积金不足以弥补上一年度的公司亏损时，才会用净利润弥补亏损，否则即可进入下一程序。
（2）提取法定盈余公积金
法定盈余公积金按照税后利润的10%提取，直至该项公积金已达注册资本的50%时为止，如需弥补亏损，则应按税后利润弥补亏损之后的余额提取。
（3）支付优先股股利
如无优先股，则可直接进入下一程序。
（4）提取任意盈余公积金
根据公司章程的有关规定进行。
（5）支付普通股股利
计算公司的可分配利润，再根据公司的股利分配政策确定分配给股东的股利。
2．什么是股利政策，公司为什么要制订股利政策？
答：（1）股利政策的内涵
股利政策是指公司管理当局对与股利有关的事项所采取的方针策略，是公司对其净利润
进行分配或者留存用于再投资的决策问题，是股份制公司确定股利及与股利有关事项所采取的方针和政策。股利政策的基本内容主要包括五个方面：
①股利支付率的高低政策，即确定每股实际分配盈余与可分配盈余的比值的高低。
②股利支付具体形式的选择，即确定合适的支付形式如：现金股利、财产股利、负债股利、股票股利、股票回购。
③股利支付率增长政策，即确定公司未来股利增长速度，它将制约着某一时期股利支付率的高低。
④选择什么样的股利策略，是采取稳定增长股利政策还是剩余股利政策抑或固定股利政策等。
⑤股利支付程序的策划，如股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。
（2）制订股利政策的意义
股利政策既影响公司的市场价值，进而关系到公司股东的经济利益，又影响公司的外部筹资能力和积累能力及影响公司的未来发展。股利政策以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外相关利益的基础上，是对于净利润在提取了公积金和公益金后如何在两者之间进行分配而作出的一种权衡。
3．公司制订的股利政策将受哪些因素制约？
答：股利政策受到如下因素的制约：
（1）法律因素
①维护法定资本的完整
注册金融公司按照这一要求，股利只能依据公司本期的净收益来分配；然而，如果公司动用以前年度的留存收益分配股利，条件必须是在先弥补完亏损后进行，而且仍要保留一定数额的留存收
益。
②企业积累
规定企业的年度税后利润必须提取10%的法定公积金，法律还鼓励企业提取任意盈余公积金，只有当企业提取公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。
③超额累积利润
企业发给股东的股利，股东要缴纳个人所得税，而股票交易的资本利得可能免税或税率较低，因此，公司可以通过超额累积利润使股价上涨来帮助股东避税。
许多国家为了防止少数股东利用操纵股利分配达到其逃避个人所得税的目的，就用法律规定公司不得超
额累积利润，我国法律对此尚未作出限制性规定。
（2）企业因素
①现金支付能力
一般来说，公司现金越多，资产流动性越大，它支付股利能力也就越强。
②投资机会
当企业有良好的投资机会时，将会把大部分盈余用于再投资而少发股利，甚至放弃发放股利，以加快企业的发展，为股东获取更大的收益；反之，则可以采用较高股利政策。
④筹资能力和资本成本
企业用积累利润、少发股利的方法进行筹资，具有比发行股票和债券成本低、稳定性和隐藏好的优点。但过分强调留用利润过少，支付股利，可能使企业股价下跌，同样不利于企业外部筹资。
④赢利的稳定性
一般而言，一个公司的赢利越稳定，则其股利支付率就越高。
（3）股东因素
①稳定的收入
有些股东认为，企业留用利润带来股票价格上升而产生的资本收益，有很大的不稳定性。对他们来说，与其有不确定的未来困惑，不如得到实实在在的现有股利。
②控制权的稀释
公司支付较高的股利，就会导致留存盈余的减少，这意味着将来举借新债的或发行新股的可能性加大。若要通过再发行新的普通股的方式筹集资金，企业的老股东虽然有优先认股权，但必须拿出可观的现金，否则企业的控制权就有被稀释的危险。
③避免双重课税
由于股份公司只能在税后支付股利，而股东取得股利后又要交纳20%个人所得税，因此对股东来说，存在双重课税的问题。公司若多留赢利少派股利，可以增大公司价值，使每股价值越来越大，则转让股票获得的资本利得要大于股利的收益。
④股东的投资机会
如果公司将留存赢利用于再投资所得报酬，低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬，则该公司不应多留存赢利，而应多支付现金股利给股东。
（4）其他因素
①股票市价
如果企业股票市价趋于下跌趋势，可采用多发股利来刺激股票市价的上升。
②契约性限制
当公司以长期借款协议、债券协议、优先股协议以及租赁合约等形式向外部筹资时，常常应对方的要求，接受一些有关股利支付的限制条款。常见的条款包括：未来的股利只能以签订贷款合同之后的赢利来发放，即不能以过去留存利润来发放；公司营运资金应保持一定金额，若低于某一特定金额则不得发放股利；利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利。
③通货膨胀限制
在物价上涨时，较高的收入与较低的原始成本相配比，产生出较高的利润。而事实上，较高的利润中有一部分是物价上涨的结果，而不是企业的经营业绩。因而企业倾向于留用一定的利润以消除物价上涨对企业的影响。但由于通货膨胀使企业货币购买力下降，股东也要求得到更多的货币补偿，往往对企业施加发放更多股利的压力。
4．股利支付的形式具体有哪些？分别在什么情况下使用？
答：（1）现金股利
现金股利是以现金形式支付的股利，它是股利支付的常见及主要方式。该形式能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在的投资要求，最易使投资者接受，但这种股利支付方式增加了企业现金流出量，加大了企业支付现金的压力。只有在企业有盈余并有充足现金的前提下才能使用。
（2）财产股利
财产股利是以现金之外的其他资产支付股利的方式，主要包括实物股利，如实物资产或实物产品等；证券股利，如公司拥有的其他公司的债券、股票等。其中，实物股利形式并不增加企业的现金流出，适用于企业现金支付能力较低的时期。证券股利形式既保留了公司对其他公司的控制权，又不增加企业目前
的现金流出，且由于证券的流动性较强，为股东所乐于接受。
（3）负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已的情况下，也可发行公司债券抵付股利，由于负债均须还本付息，这种股利支付方式对公司的支付压力较大，只能作为现金不足时的权宜之计。
（4）股票股利
股票股利是公司将应支付的股利以增发股票的方式支付，其好处是能使企业用股票的形式代替企业现金的流出。公司发放股票股利，既不影响公司的资产和负债，也不影响股东权益总额，仅仅是将股东权益中留存收益的一部分转入股本账户，增加了企业的永久性资本，从而避免了企业现金的流出。另外发放股票股利可以降低股票市价，当公司股票价格较高，不利于交易时，股票股利具有稀释股价的作用，从而吸引更多的投资者，促进交易更加活跃。但发放股票股利的费用较高，增加了公司的负担；在某些情况下股票股利向投资者传递的是企业资金周转不灵的信息，降低了投资者对公司的信心，加剧了股价的下跌，这是股票股利给公司带来的负面影响。
（5）股票回购
公司股票回购将减少流通在外的普通股股数，如果公司赢利能力不变，则会引起每股收益的增加，再假定股票回购后市盈率保持不变，从而引起每股市价的提高。每股市价的提高使股东获得更多的资本利得，从而以资本利得代替股利收入。这是因为股票回购有分配超额现金的作用。如果一个公司的现金超过其投资的需要量，但又没有较好的投资机会可以是使用这笔资金，最好是分配股利，但出于股东逃税、控股等多种因素的考虑，就有可能通过股票回购而非现金股利的方式进行分配，即股票回购也是现金股利的替代品。
5．股利政策可分哪几类？其适用条件有无限制？
答：（1）剩余型股利政策
剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时（即投资机会的预期报酬率高于股东要求的必要报酬率时）根据目标资本结构的要求，将税后净利首先用于满足投资所需的权益资本，然后将剩余的净利润再用于股利分配。
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