黄金ETF现状及在我国发展的必要性
黄金ETF现状及在我国发展的必要性
摘 要：黄金ETF在国外发达国家已经有十余年历史，该基金以其投资门槛低、交易便利、成本低廉等优势得到了投资者的追捧。本文论述了黄金ETF在国外的发展过程、阐释了此类基金的优势，同时对我国发展此种类型基金的必要性和品种选择进行了探讨。
关键词：黄金ETF；特点；意义；品种
  黄金ETF是指绝大部分基金财产以黄金为基础资产进行投资，紧密跟踪黄金价格，并在证券交易所上市的开放式基金。黄金ETF运作机制与股票ETF总体上类似，除实物黄金在交易、保管、交割、估值等方面有一定差异外，黄金ETF与股票ETF的区别主要在于标的指数从股票价格指数变为单一商品价格，成份股从一篮子股票组合变为单一实物商品。
目前主流的黄金ETF都采用信托的模式组建，基金的组织结构包括三方：发起人、受托人和保管人，三方的责权遵照信托契约执行。一般而言，由发起人设立信托，并按照信托方式向投资者发售受益凭证，该受益凭证即代表该信托的财产权利（扣除相关基金税费）。受托人则负责日常的基金运作管理，保管人保管黄金金锭或金条，合法授权的参与机构进行相关黄金实物的
申购与赎回。此外，为方便基金运作，黄金ETF通常会指定市场代理商为其服务。其主要职责包括：为基金持续制定市场开发计划、进行基金战略研究等。
一、黄金ETF历史及现状
2003年3月28日，黄金业有限公司和世界黄金协会共同创新推出了世界第一只黄金ETF——Gold Bullion Securities（下简称“GOLD”），并在澳大利亚证券交易所上市交易。该黄金ETF每份代表1/10盎司（3.1克）黄金。
2004年11月18日，当今规模最大、流动性最高的黄金ETF——SPDR Gold Trust （下简称“GLD”） 登陆美国，如今在纽约证券交易所高增长板市场（NYSE Arca）上市交易。该基金由世界黄金协会附属机构世界黄金信托服务公司发起。托管人为纽约梅隆银行，负责计算每日资产净值及其他日常管理。黄金保管人为汇丰银行美国分行，黄金只有在兑付赎回和运营费率时才会被卖出。由于GLD是世界上最流行的黄金ETF，这也使得GLD的产品特点成为非杠杆型黄金ETF的标准。
黄金ETF一经诞生其黄金持有量便持续上升，黄金ETF在全球引发了认购热潮。截至2013年1月24日，GLD的总资产达到715.21亿美元，持有黄金4281.57万盎司，或1331.71吨。
二、黄金ETF的特点
1、比现货交易投资门槛更低。代理金交所现货合约起始投资门槛100克黄金，代理金交所延期合约1000克起，黄金期货1000克起，账户金1克至10克不等。相比之下，黄金ETF的起始投资门槛大大降低，海外的黄金ETF如持仓量规模最大的GLD每份额基金代表1/10盎司（3.1克）黄金。
2、有效地降低交易成本。购买黄金ETF再也不用担心实物黄金的储藏、运输、保管、安全等问题，也免去了相关费用，海外只需每年交纳约0.40%的费用。
3、具有更好的流动性。黄金ETF二级市场流动性非常充沛，即使出现二级市场流动性暂时不好的情况，也可随时在一级市场申购赎回。而一二级市场同步交易的制度安排使得ETF黄金可能出现净值与市价的偏差，此时套利交易在保证黄金ETF市价紧贴净值同步变化的同时，也为二级市场提供了流动性。以海外黄金ETF为例，截至2012年1月24日，GLD的过去30日日均成交量为260万，黄金持仓量4281.57万盎司，或1331.71吨，巨大的黄金持仓量和日均成交量保证了黄金ETF的流动性。
4、价格透明。黄金ETF被动投资，紧密追踪黄金价格走势，价格非常透明。
三、黄金ETF的运作模式
对于黄金ETF的投资者来说，购买的每份黄金ETF份额均有实物黄金保证，而实物黄金一般存放在大型商业银行等金融机构。
1、黄金ETF的申购和赎回。通常黄金ETF在一级市场的最小申购和赎回单位为10万份基金份额，一般只有符合一定条件的机构才有能力对黄金ETF进行申购和赎回，称之为授权参与机构或者注册参与券商。具有一级市场参与资格的注册参与券商主要以符合交割标准的黄金办理黄金ETF申购和赎回业务。
2、黄金ETF的二级市场交易机制和套利机制。机构投资者和个人投资者可以通过经纪公司参与二级市场交易。一方面，当黄金ETF的价格高于其资产净值时，机构投资者将会在一级市场申购黄金ETF份额，然后在二级市场以高于资产净值的价格卖出以赚取价差；另一方面，当黄金ETF的价格低于其资产净值时，机构投资者则会在二级市场以低于资产净值的价格大量买进黄金ETF，然后在一级市场赎回黄金资产获利。市场套利行为最终会促使黄金ETF一级市场和二级市场价格趋于一致。
四、国内黄金ETF推出的意义
海外自2003年出现第一只黄金ETF以来，由于其投资门槛低、交易便捷、安全性高、流动性强、紧跟黄金走势，黄金ETF迎来迅猛的发展。相比之下，我国黄金市场的发展尚处起步阶段，黄金投资品种单一，推出我国黄金ETF对黄金市场、基金市场具有重大意义。
1、符合中国战略利益需要。作为全球第二大经济体，美国国债最大的持有人，我国人民币国际化势在必行，央行必须持有更多黄金以分散外汇储备风险。黄金ETF的推出能够最快速度地扩大“藏金于民”的规模，从而增加国家广义黄金储备。同时，我国作为黄金生产大国，对于节省黄金的运输成本、降低交割现货黄金时的成本将大有裨益，也可避免汇率变化所带来的交易风险。
2、提升我国在国际黄金市场定价的话语权。中国世界最大黄金消费国，中国需求虽已成为国际金价的重要影响因素，但黄金定价权仍掌握在欧美市场手中。由于黄金ETF基金与黄金价格高度正相关，发展黄金ETF可以及时追踪和反映黄金价格，促进黄金期货市场和黄金现货市场的共同发展，从而促进我国黄金市场的建设与完善，为投资者提供丰富多元的贵金属投资服务，从而实现价格发现功能，确立对贵金属价格的发言权，逐步增加在贵金属领域的定价权的份量，提升我国在国际黄金市场的话语权。3、分散风险、优化资产组合配置。黄
金与A股市场的相关性较低，一定比例的配置黄金类资产可以优化投资组合，分散投资风险，比如2008年金融危机时期，上证指数下跌65.4%，而现货黄金却上涨5.8%。
4、有利地弥补黄金QDII类产品的缺陷。黄金类QDII基金并非紧密跟踪现货黄金价格。一方面这种以FOF的形式运作的基金，投资海外需要交纳管理费，而普通投资者投资此类黄金QDII基金还要再次交纳管理费，这就造成了双重收费，使得投资者收益率降低。
五、国内黄金ETF的发展品种选择
1、实物黄金ETF。实物黄金ETF就像国际上流行的跟踪基础资产价格变动的商品基金一样，其投资目标是紧盯黄金价格的涨跌。
当今规模最大、流动性最强的实物黄金ETF——SPDR Gold Trust （以下简称“GLD”） 每份代表1/10盎司黄金，每年费率为0.40%。其投资目标为扣除费用后的回报率能够反映黄金价格。其业绩比较基准为伦敦金定盘价。10万买基金一年赚多少
2、金矿指数ETF 。长期来看，如果黄金价格进入上涨周期，黄金矿业公司除了坐享黄金价格的上涨外，还可以通过扩大生产规模进一步增加收益，因此金矿指数的上涨幅度通常比黄
金价格更大，也就是贝塔系数更高。当对黄金后市有乐观预期，想进一步增加配置资产的贝塔系数，可以选择金矿指数ETF作为投资标的。当然，如果黄金价格下跌，那么金矿指数ETF也将相应承担更多的系统性风险。
3、杠杆黄金ETF 。金矿指数ETF虽然在一定程度上增加了资产的贝塔系数，但是其收益率的波动性并非一成不变，而是随着经济周期的变化而变化。在投资者十分看好黄金类资产时，金矿指数ETF可能会降低投资效率，无法实现投资目标。这样，在产品中引入固定杠杆比例的黄金ETF应运而生。杠杆黄金ETF不仅仅持有实物黄金，还会配置期权、期货、远期、掉期等金融衍生产品，通过结构化设计，增加头寸。
4、反向黄金ETF 。黄金已经经历了长达十余年之久的大牛市，部分投资者对黄金后市趋于谨慎。反向黄金ETF是一个押宝黄金价格下行的利器，使投资者在黄金市场走熊的时候同样可以获得收益。
（1）无杠杆反向黄金ETF。虽然无杠杆的反向黄金ETF比较罕见，但是市场却不乏无杠杆的反向黄金ETN。ETN即交易所交易债券，其产品特性和交易方式类似ETF，区别在于ETN有个固定到期期限。PowerShares DB Gold ETN（以下简称DGZ）就是这样一款无杠杆的反
向黄金ETN产品。
DGZ与黄金的表现高度负相关。当基础资产黄金价格下跌1%时，持有DGZ便可获得1%的正收益，反之亦然。如果说实物黄金ETF让投资者可以在黄金上涨趋势中通过做多获得收益，而杠杆黄金ETF放大了这种收益的倍数，那么反向黄金ETF则为投资者在黄金下跌趋势中提供了一款做空获利的工具。
（2）2倍杠杆反向黄金ETF。当投资者判断短期金价迫于上方压力将出现回调，或金价步入下跌趋势时，在反向黄金ETF中嵌入杠杆特性的产品将是不错的选择。前面介绍的ProShare资本管理公司除了擅长放大头寸外，还以做空型指数基金闻名于世。2007年11月8日该公司就曾在中国A股泡沫即将破裂前发行了世界首款做空中国股票的ETF，双倍反向于新华富时中国25指数。
（3）3倍杠杆反向金矿指数ETF。Direxion’s Daily Gold Miner Bear ETF（以下简称DUST）是金矿指数、增加头寸和做空相结合的产品，其投资目标是回报率3倍反向于纽交所高增长版金矿指数。当纽交所高增长版金矿指数下跌1%，DUST将上涨3%，反之亦然。
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