紫金矿业案例
紫金矿业“环保门”
7月 4日,福建上杭县下都乡渔民发现大批死鱼出现 ,他们的第一反应是“紫 金山又在排毒水”。“毒水”是渔民对紫金矿业采矿过程中所产生废水的称呼。汀 江渔民经常因为“毒水”遭遇死鱼现象 , 只是紫金矿业从不承认两者之间的联系。 如此大规模的死鱼出现引起了渔民的愤慨 , 问题当即被反映至当地政府。
7月 12日,紫金矿业废水污染汀江流域的消息被证实 ,仅汀江流域棉花滩库区 死鱼和中毒鱼即达 378万斤;同日紫金矿业紧急停牌 ,公告了 9 天前的废水泄漏事故 ——紫金山铜矿湿法厂 9100 立方米含铜酸性污水进入汀江。这正是汀江死鱼及水 质变绿的原因 , 也是紫金矿业第一次公开承认污染问题。政府部门紧急介入 ,环保 部、福建省环保局、福建省证监局等调查组随即赶到。环保部会同福建环保厅、龙 岩市政府组成的联合调查组最后认定 , 此次事件是重大突发环境事件 , 事因在 于, “企业污水池防渗膜破裂 , 导致污水大量渗漏后通过人为设置的非法通道溢流至 汀江”。
这种人为设置的非法通道 , 就是紫金矿业人为非法打通的排洪洞。紫金矿业湿 法炼铜的循环利用和环保设施系统并不能利用所有废水 , 如果按环保标准对这些污 染水进行处理 , 是需要付出高成本的。紫金矿业到了一个低成本的处理方法 , 那就 是不定期通过排洪道排泄废水。
而在此前 ,居住当地的上杭人 ,已 10余年不敢喝自来水 （水源来自汀江紫金山 下游） 。多年来 , 上杭人仅买水一项费用累计支出便在亿元以上 ,因环境污染转产的 下都乡渔民每年损失 2000 万元以上。
肇事铜矿位于紫金山脉一隅 , 是紫金山金铜矿的主体组成部分 , 也是紫金矿业 的主要经营资产。紫金山“上金下铜” ,伴随着金矿逐渐枯竭的风险 , 铜矿逐渐成为 紫金矿业的主要利润来源。 2009年紫金矿业集团产铜 8.48 万吨, 与上一年相比增 长 38%;铜矿业务收入占比 10.75%, 利润占比已达 21.52%。当时全球铜市场震荡下 行,紫金矿业铜销售价格同比下降 20%以上, 但对集团利润贡献并无影响。这主要归 功于紫金矿业的成本控制。紫金矿业说 , 公司所拥有的堆浸选冶技术、湿法冶金工 艺等 100多项专有技术和 11项专利技术 ,给紫金矿业在矿产资源开发方面带来低成 本的巨大经济效益。
正是这些技术 , 使得紫金矿业从一个在福建上杭紫金山金矿开发起步的民营小 企业, 发展成一个走向全国、面向全球 , 以黄金及其它有金属矿产资源勘查和开发 为主的大型矿业集团。继 2003年12月在香港成功上市后 , 2008 年 4月在上海证 券交易所上市。 2006年 3月 20日,紫金矿业被纳入道琼斯中国海外 50指数。 2006 年位居《福布斯》中国顶尖企业排行榜第 17 位、最具有投资价值的海外上市公司 第 16位（矿业企业第 1位）;2007 年位居福布斯中国顶尖企业榜第二位。 2008年 3 月,2008 年 3月, 集团公司的核心企业——紫金山金铜矿凭借其国内黄金单体矿山 储量最大、采选规模最大、产量最大、矿石入选品位最低、单位矿
石处理成本最 低、经济效益最好六大优势 , 被中国黄金协会评为“中国第一大金矿”。紫金矿业 以低成本抵御了金融危机的影响 ,实现和保持了净利润两位数增长 ,2009 年 12月31 日公司市值达 1277亿元, 跻身英国《金融时报》 2009年度全球 500强企业（市值） 排行榜第 243 名, 成为中国乃至全球的大市值公司。
然而, 随着对突发污染事件的深入调查 ,紫金矿业的低成本真相逐渐浮出水 面。紫金矿业宣称的所谓技术 , 始于紫金矿业董事长陈景河大胆采用溶液提 炼黄金, 这一方法在降低成本的同时意味着严重污染的产生。虽然后来堆浸技术、 湿法工艺在流程上成功打通并成为国家支持技术 , 但整个系统依然做不到全封闭、 无污染, 尤其是循环利用系统不能消化所有废水。对生产中系统循环利用不能完全 消化的、后期处理困难的废水 （ 污染水）, 紫金矿业的做法是将其直接排往汀江。
对于低品位矿的开采 , 加上高污染的排放 , 正是紫金矿业低成本利润的来源。 在低成本采矿模式下 , 紫金矿业快速增长——原本需要高投入消化的污染问题 , 在破 坏性的生产模式下变成了成本优势。这让紫金矿业敢于进入更多在竞争对手眼中无 利可图的低品味矿开发领域。随着紫金矿业可开采矿产品位的不断降低    , 紫金山铜 金矿的可开采矿产储量也不断增多。紫金山因此被称为国内最大单体黄金矿山 , 紫 金矿业也成为中国最大黄金企业。
一个A股、H股同时上市的明星公众公司，紫金矿业并非没有受到外来质疑、 检查;当地百姓、离休老干部也
曾屡次上访 ,但这一切对紫金矿业的质疑 ,都在当地 政府的斡旋下被推在一边。
2009 年紫金矿业对于上杭县财政收入的贡献率占到了    60%,上杭政府各部门干
部在紫金矿业任职、挂职的大有人在。已经被公之于众的典型代表是现任武平县副 县长郑锦兴。 2006年8月从上杭县副县长位置辞职后 ,郑即到紫金矿业任监 事;2009年6月,在获得紫金矿业 100万股份后,郑离开紫金矿业 ,回归仕途。
此次肇事铜矿湿法厂在 2009年 9月曾收到福建省环保部门的整改要求。当时 环保部门检查时发现紫金矿业排放大量超标污水到汀江 , 随即给出了整改要求。但 直至此次突发事故 , 一年前要求的整改并未完成。除此之外 ,2008 年紫金矿业接受 上市环保审查时 ,被勒令停产整顿的 5家下属公司 ,直到 2010年 5月环保部再次核 查, 整改仍未完成。 2010年 5 月, 环保部发文批评了包括紫金矿业在内的    11家存在
严重环保问题的上市公司 , 称紫金矿业 7 家下属子公司存在不同类型的环保问题。
紫金矿业停牌公告发生污染事故的第二天,也就是7月13日,其A股下挫
3.68%,报收于5.76元,H股下挫12.19%,报收于4.9港元。
国庆长假后的第一个开盘日—— 10月 8日,紫金矿业对外公布了福建省环保 厅9月 30日对其下发的《行政处罚决定书》 , “经调查,7月 3日和7月 16日,紫 金山金铜矿铜矿湿法厂先后两次发生含铜酸性溶液渗漏 , 造成汀江重大水污染事故 , 直接经济损失为3187.71万元……根据《中华人民共和国水污染防治法》第八十三 条第一、二款的规定及《福建省环境保护行政处罚自由裁量权细化标准 （ 试行） 》第 99 点关于对《中华人民共和国水污染防治法》第八十三条的细化标准 , 福建省环境 保护厅决定对紫金山金铜矿做出如下行政处罚 :1 、责令采取治理措施 , 消除污染 , 直 至治理完成 ;2、人民币九百五十六万三千一百三十元。”
开盘后,紫金矿业股价急速拉升至涨停板 ,全天报收于每股 8.00元,上涨 0.73 元,涨幅 10.04%。同一天的港股市场 ,紫金矿业同样暴涨 12.12%,收盘报收于每股 7.40 港元。
思考题 :
1.紫金矿业案例中主要涉及哪些利益相关者 ?他们各自的利益是什么 ?
2.紫金矿业在做决策时对不同利益相关者的利益是如何考虑的    ?你认为紫金矿
业今后应当如何权衡利益相关者的利益 ?具体应该采取什么措施 ?
3.紫金矿业在决策过程中依据的财务目标是什么 ?这种财务目标是否合理 ?为 什么?
4.你认为在什么前提下 ,股东财富最大化是企业财务管理的的最佳目标 ?在我
国现阶段是否具备了这些前提条件 ?为什么 ?今后应该如何努力实现这些前提条件 ?
参考答案 :
1.股东、政府、社会、环境
股东的利益 : 利润、股价
政府的利益 : 税收、 GDP
社会的利益 : 健康、财产
环境的利益 : 环境安全
棉花事件
2.紫金矿业在做决策时主要关注股东尤其是大股东的利益 ,兼顾政府利益 ,而
完全忽略了社会的利益 , 置环境安全以及下游居民的生命财产安全于不顾
我认为今后紫金矿业在追求股东财富的同时应当兼顾社会等其他利益相
关者的利益 , 尽量做到利益均衡。
紫金矿业今后不能只顾企业短期利益 , 应当加大研发投入 , 改进生产流
程和技术 ,并加大污水治理方面的投入 , 严格控制对环境的污染。
3.紫金矿业在决策过程中依据的财务目标是利润最大化。
利润最大化的财务目标不是十分合理 , 因为它只关注企业的短期利润 , 而忽略 了企业的长远利益以及众多利益相关者的利益。
4.在利益相关者的利益受到了完全保护并没有社会成本的前提下 , 股东财富 最大化是财务管理的最佳目标。
我国现阶段还不完全具备这些前提条件。由于我国的法制建设尚不完善 , 道德 约束也存在缺失 , 企业的利益相关者尤其是像社会和环境这类没有与企业订立书面 契约的利益相关者的利益很容易受到侵害 , 社会成本也普遍存在。
今后我国需要加强对全民的道德教育、重建社会道德规范。更重要的是 , 需要 加快相关立法并提高执法水平 , 让造成环境污染的企业承担严重后果 , 让损害其他利 益相关者利益的管理者、股东尤其是大股东等受到
严重惩罚。只有这样    , 才能加强
企业社会责任 , 缓解各层级的委托代理问题 ,让企业在追求股东财富最大化的同时实 现企业价值的最大化。

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