医药制造业产业链及行业细分介定 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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医药制造行业是整个医疗产业中的重要一环。从整个医疗产业角度来看，医药制造行业产业链结构为（图1）： 图1 医药制造行业产业链 医药制造业作为国民经济行业分类GB/T 4754-2002 中的大类行业，包括化学药品原药制造业、化学药品制剂制造业、中药饮片加工业、中成药制造业、兽用药品制造业、生物、生化制品的制造业、卫生材料及医药用品制造业等共七个中类行业（表1）。
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医药行业：医药黄金十年启动 细分市场机会各现
1。医药行业发展的黄金十年已经启动。我们预计2011年行业继续保持稳定增长的趋势，收入增速保持在25%以上，利润增速保持在30%左右。据IMS预测2011年中国药品市场规模将达到500亿美元，成为全球第三大医疗消费市场。 2。细分市场机会各现。1)2010年是新医改实施的第二年，政府加大医疗费用投入推动基层用药市场持续扩容。2009年第三终端的销售额已经达到1014亿元，同比增长26.7%。与基层用药相配套的基本药物制度也在逐步完善，基本药物放量的时期即将来临；2)人口老龄化进程加快、疾病谱演变、医疗保障水平提高等因素将持续推动专科用药市场增长，各种慢性疾病用药仍有较大的增长空间。国内部分研发领先的专科药生产企业，有充足的产品储备；3)从2011年开始，大量专利药物将失去保护，仿制药市场将迎来较大的发展机遇；4)《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》将在明年正式发布。我们预计明年商业并购将更加频繁，行业集中度将继续提升。 3。行业估值合理，长期价值显著。2011年行业核心个股动态PE在30倍左右。按照我们预计2011年30%的行业利润增速测算，当前医药行业核心估值水平仍在合理的范围。从长期投资的角度来看，未来十年将是中国医药行业的黄金十年，行业依靠稳定的成长性不断化解估值压力，因此医药股仍具有明显的长期投资价值。 4。行业投资策略：创新、升级与并购。展望2011年医药行业的投资机会，我们认为各细分行业都面临一定的机遇。结合各细分行业的特点我们总结出以下四点。第一，具有较强渠道创新能力和成本控制力，能迅速打开并占领第三终端市场的企业，如康芝药业；第二，具有较强研究和产品创新能力，拥有丰富专科用药产品储备和较强营销能力的企业，如恒瑞医药和誉衡药业；第三，三本院校排名2013具有较强仿制创新能力和国际认证能力，逐步实现产业升级转型的原料药企业，如海翔药业；第四，对外并购积极性较高同时具备一定资金实力的区域商业龙头企业，如英特集团。 5。重点公司推荐：从第三终端扩容的角度考虑，推荐康芝药业(300086)和科伦药业(002422)。从专科用药市场持续增长和国家政策扶持的角度考虑，推荐誉衡药业(002437)、恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)和天士力(600535)。从产业升级的角度考虑，推荐海翔药业(002099)。从商业并购趋势加快的角度考虑，推荐英特集团(000411)。从中药消费品化的角度考虑，推荐云南白药(000538). $$$ 医药行业：11年策略 从标准升级到产业升级 医药行业进入黄金发展期但亟待升级。 我国医药行业进入发展的黄金时代已经毋庸置疑，刚性的需求、人口老龄化的增加、药品和诊疗方式的升级换代带来医药行业的内生增长，财政投入的加大、消费的升级和产业转移等因素又给我国医药行业带来加速度，2007年医改酝酿实施之后药品终端市场规模开始加速增长，到2009年新医改正式实施以来药品终端市场规模的增速更是达到了近十年的高位18%，总规模达到5700多亿。但是我国药企与世界一流药企还有很大差距体现在创新性、收入规模、利润水平等等方面，这些差距不是某个企业的努力就能有改观的。只有提高质量标准、在定价和税收上对创新药企区别对待才能使整个国内药品市场的环境利于创新企业和优化产业结构，才能有利于减少我国药品市场同质化和企业之间打价格战的现象，使我国药品市场的健康有序地发展。因此良好的市场环境和严格的准入制度以及相应的政策支持才是医药产业健康发展的基石，而我国的医药产业正面临着这样一个机遇。 标准升级是产业升级的必经之路。 在全国调整产业结构的大环境下，2010年10月卫生部、工信部和药监局联合下发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》。该意见从产品结构、技术结构、组织结构、区域结构和出口结构等5方面对医药产业的结构调整提出了规划。同时新兴产业振兴规划中提到要完善标准体系和市场准入制度，使企业有了良好发展的基石，产业升级有了良好的机遇。产业升级并非一朝一夕。 数年来政府一直致力于各种标准的升级，包括已经颁布并实施的《药品注册管理办法》、《中国药典》和即将实施的新GMP标准等。标准的升级为我国医药产业的踏上升级之路做好了铺垫。 2010年版药典10月1日的颁布实施是2010年医药行业具有里程碑意义的一件大事。药典是我国药品标准体系的核心，是执行《药品管理法》、监督检验药品质量的技术规范，贯穿药品注册、生产、检验等各个环节。新注册的药品要符合药典标准、在生产和已上市的药品也要符合药典标准，不合格的品种还要进行再注册，这对规范我国的药品市场、促进资源和市场向优势企业集中、给力产业升级起到重要作用。 在产业升级的浪潮中踏浪前行。 在短期内忧外患的夹攻和产业升级带来巨大机遇与挑战的背景下，我们认为以下三类企业能快速抓住此次标准升级带来的机遇迎接产业升级带来的挑战，在产业升级的浪潮中踏浪前行：1。能尽快进将标准升级并与国际接轨的仿制药企业，包括仿制化药和仿制生物药企业；2。有自主创新能力的企业；3。现代中药企业。我们认为美罗药业(600297)、仙琚制药(002332)、天士力(600335)和红日药业(300026)能够抓住此次产业升级的机遇，同时国内的营销网络搭建比较成功，是值得关注的重点品种。 | ||||||
细分医药行业 挖掘投资机会
2010年06月11日02:52证券时报
自2009年8月沪深300指数即进入调整阶段以来，在行业高速增长的推动下，医药板块表现突出，远远跑赢大盘。股价不仅仅是以往医药行业抗周期、稳健增长特征的表现，更包
含了市场对其未来蓬勃发展的预期。而终端用药需求强劲增长和医保扩容是拉动行业快速增长的主要原因。因此，长期看好医药行业并维持对其“增持-A”的投资评级，而投资者也需要从纷繁多变的行业格局中细分市场寻投资机会。
普药产销两旺
从今年医药上市公司一季报的数据来看，基础普药，尤其是抗生素企业的业绩大幅超预期。影响一季度普药产销两旺的长期因素，是来自基层药品市场需求的增长。近年来，医保覆盖面逐年扩大、医保支付水平逐步提高，基层用药需求快速增长，这也是未来长期趋势。而基本用药公司，销售规模、市场占有率、品牌为考量企业竞争优势的三大因素，看好抗生素领域的哈药股份、白云山，以及大输液领域的双鹤药业。
与此同时，虽然在基层医疗市场基础普药占比较大，但在城市的大型医院主要是高端专科用药的天下，基本药物占比很小。根本原因是高端专科药的需求刚性，以及医院可从价格昂贵的高端专科用药上赚取较高的药品加成。因此，基于需求刚性，可长期看好这类企业。
而高端专科药公司以研发、专业化销售为核心竞争力。根据这些因素，看好恒瑞医药、双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、长春高新、恩华药业。
看好中药龙头企业
三八女神节祝福语 中药按照制剂工艺可粗略分为传统中药和现代中药。现代中药在抗肿瘤和心血管领域应用广泛。另外中药在疑难杂症如SARS和甲型H1N1流感中都发挥着重要作用。
中药注射剂在肿瘤药中仍占据重要地位，且中西医结合方法肿瘤在临床上越发普遍。南方所数据显示，2009年经历了风雨后的中药注射剂在肿瘤药中仍占据重要地位。上市公司中丽珠集团和益佰制药的参芪扶正注射液、艾迪注射液增速分别高达30%和46%。原因是市场规范过程中，淘汰了大量以低价、产品质量无充分保证的中药注射剂，而优质的中药注射剂更发挥出优势。此外，中药在心血管领域广泛运用，排名前10位的中成药在心血管领域用药占比逐年提高，2009年达31.19%，比2007年提高了7%。
重要领域中重点看好：处于快速增长的中药饮片行业的龙头企业康美药业；传统中药有巨大品牌价值的同仁堂、马应龙；现代中药产品定位在心血管、肿瘤领域的天士力、益佰制药、金陵药业；以及品牌OTC 企业华润三九、江中药业、仁和药业。
医药商业企业盈利提升
由于医药商业企业要求规模化发展，随着行业毛利率的不断降低，只有现金充裕，规模大的龙头企业才能够生存。业内预计，中国前3大医药商业企业的市场份额将从现在的20%提高到2020年的70%。
从2002-2008年我国医药商业行业前几大企业的市场份额看，我国的医药商业行业的集中度正在稳步提高。而且，龙头企业的盈利能力都比行业平均水平高。2008年，医药商业销售额前20名企业占全国医药商业销售额的比例达到43％，利润总额占比达到63％；平均利润率为1.58％，高于行业平均1.18％的利润率水平。
2009年，许多医药商业上市公司都在通过不断的并购来迅速扩大规模，增强自己在行业中的优势。未来的发展趋势是商业企业的集中度进一步提高，形成几家大的区域流通企业龙头，因而看好一致药业、上海医药、华东医药、国药股份，而南京医药具有比较好的并购价值。
特原料药企业迎来机会
我国的特原料药行业目前面临产业转移的大机遇。形成的原因有两方面：一是国际医药产业的发展大趋势，也就是外部环境需求决定；另一方面是我国的制药企业目前在软硬件条件上达到国外制药企业的要求，已具备了转移生产的条件。
国内部分优秀的特原料药企业已为产业转移做好了准备。承接转移生产的条件主要分为软件和硬件两块：软件方面，主要是相关产品通过美国和欧盟的认证。国内特原料药龙头企业海正药业、华海药业和海翔药业已经取得相当数量的产品的海外认证，使得可以承接转移生产的品种可选择范围加大。更为重要的是，企业积累了相关认证经验后，对于客户转移生产的品种能够快速反应，快速获得相关机构的认证。硬件方面，目前上述三家公司原料药生产线基本通过了发达国家相关机构的认证，且华海、海正正在建设符合欧盟和美国FDA标准的制剂生产线，未来承接转移生产的能力将大幅加强。
随着相关公司软硬件能力的进一步提升，国内企业承接转移生产的项目将越来越多，规模也会越来越大；同时，国内特原料药企业未来有望实现产业升级向制剂出口延伸，其业绩将可能实现爆发式增长。看好特原料药龙头企业海正药业、华海药业、以及海翔药业未来的发展。
医院产业扬帆起航
我国医疗市场正处在一场深刻变革的前夜。作为医疗市场主体的医院产业正在高速增长，平均每所医院的收入从2002年的3715万元提高到了2008年的9283万元，年增速达到了20%以上。但因国家对新设立医院持谨慎态度，造成我国的医院市场仍缺乏活力，使得目前医疗机构的数目增长并不多。因此，这个潜力巨大的市场将为A股相关的医药企业带来投资机会。除了受益于国家鼓励公立医院改制，坚决进入医院产业的西南合成，以及专科连锁医院的龙头企业爱尔眼科和通策医疗以外，一些拥有医院资产的上市公司也值得关注，如：金陵药业、康美药业、马应龙等。
生物医药股：关注四个细分行业（附股）
www.secon/来源：股市在线 发布时间：2010年10月22日 08:33
生物医药板块：创新类企业将受推崇（附股）
《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》提到，发展生物医药产业，需要大力利用生物技术开发重大疾病防治新药，加快发展新型生物医学工程产品。
专家表示，这意味着，在化学药、生物药、疫苗和诊断试剂方面，重视“创新”的医药企业将受到重视，我国“仿制药大国”的形象亟待改观。专家表示，所谓创新，除了药物本身创新之外，制剂创新、应用成果创新都将得到政策鼓励，生物医药产业的升级将通过增强企业创新能力来实现。分析人士表示，恒瑞医药（600276）、双鹭药业（002038西游降魔文章唱的歌）有望持续获得政策在药品研发、药品销售方面的支持。
另外，中药方面的“现代化”和医用设备材料方面的“规模”成为重心。这方面，天士力（600535）、康美药业（600518）在中药现代化方面走在行业前沿，在医用设备材料方面，医疗器械龙头鱼跃医疗（002223）、大恒科技（600288）等公司有望受益。
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