国际金融理财师CFP认证考试2020真题
投资规划
请根据以下信息，回答第1-3题
某公司相关财务数据如下：上年度公司自由现金流为600万元，发行在外的普通股总数为250万股，净资产负债率为50%，负债税前成本为7.2%，适用的所得税率为25%，预计公司自由现金流增长率为5%。
1、该公司股东的必要收益率为14.4%，根据公司自由现金流模型计算该公司价值时，所使用的贴现率应为（）。
A.7.2%
B.9.9%
C.11.4%
D.14.4%
答案：C
解析：净资产负债率为50%，则资产负债率为33.3%，根据公司自由现金流（FCFF）模型，贴现率为加权平均资金成本（W ACC），W ACC=W E×K E+W D×K D×(1-T)=（1-33.3%）×14.4%+33.%×7.2%×（1-25%）=11.4%。
2、采用公司自由现金流模型计算该公司股票的内在价值，若所使用的贴现率为12%，则该公司的内在价值为（）。
A.5,714万元
B.6,000万元
C.8,571万元
D.9,000万元
答案：D
解析：下年度公司自由现金流=600万元×（1+5%）=630万元，则V0=FCFF1/(W ACC-g)= 630万/（12%-5%）=9,000万元。
3、若采用股东自由现金流模型计算出该公司的股权价值为5,000万元，该公司目前股价为21元/股，理财师应建议持有该公司股票的投资者（）。
A.立即加仓买入该公司股票，因为其价值被低估
B.立即卖出该公司股票，因为其价值被高估
C.不进行任何操作，观望并实时作出调整，因为其目前定价正确
D.条件不足，无法判断
答案：B
解析：采用股东自由现金流模型计算出该公司的股权价值为5,000万元，则每股合理价格=5,000万元/250万股=20元/股，当前市场价格为21元/股，市场价格大于估值合理价格，股价高估，应该立即卖出。
请根据以下信息，回答第4-8题
某银行私人银行客户张先生，48岁，儿子在美国留学。张先生从事对美国出口贸易多年，已依托互联网构建了海外销售渠道，将产品直销海外，每年净收益约150万美元，个人资产累计上亿元人民币。
张先生到CFP持证人邓女士，希望在不同投资领域都配置一些资产，以充分分散投资风险，获得人民币和美元资产的保值增值，具体要求如下：
1.房产投资：张先生在国内拥有多处房产，不准备再介入。因公司贸易重心逐步移至美国，张先生考虑在美国购置房产，为儿子和日后的事业发展打下基础。
2.资本市场投资：
美元资产：通过美国的证券公司，将每年美元收入的一部分，购买安全性较高的债券资产。
人民币资产：张先生曾购买国内某基金公司发行的一款QDII基金，该基金投资于美国市场上的房地产信托投资基金（REITs），相比近年来国内资本市场的表现，该基金收益颇丰，现已全额赎回该基金。目前张先生持有3,000万元银
行理财产品和300万元市值的某银行A股股票。
港股资产：张先生数年前从父亲那里继承得一套唐代青瓷，他希望出售该陶瓷器，并且用所得资金参与港股投资。
4、关于在美国房产投资需要考虑的因素，以下说法错误的是（）。
A.在经济低迷、社会治安较差的区域投资房地产，风险大、收益低
B.当某地经济持续快速增长时，房地产升值空间较低，不如黄金投资有吸引力
C.投资美国房地产要综合考虑税费因素，例如中介的佣金、物业持有税等
D.若张先生对美国法律不熟悉，可以向专业房地产经纪人咨询相关投资事宜
答案：B
解析：当某地经济持续快速增长时，房地产升值空间较高。炉石传说冰封王座冒险模式攻略
5、对初次投资美国债券市场的稳健型投资者张先生，邓女士最不应该建议他投资以下哪个债券品种？（）
A.美国联邦政府债券
B.美国地方政府债券
C.高等级公司债券
D.高收益公司债券
答案：D
解析：风险从大到小排序依次为高收益公司债券、高等级公司债券、美国地方政府债券、美国联邦政府债券。
6、对于张先生曾经购买过的QDII基金，发行时他以人民币认购了300万元。关于该QDII基金，下列说法错误的是（）。
A.根据投资方式分类，购买QDII基金属于海外投资中的间接投资
B.张先生是以人民币认购该QDII基金，因此不存在汇率风险
C.配置一定比例的QDII基金，可以在一定程度上规避单一市场带来的投资风险
D.QDII基金的申购、赎回时间通常较长，流动性不如国内基金
答案：B
解析：QDII基金是指在一国境内设立，经监管部门批准从事证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金。所以面临汇率风险。
艳碟门7、张先生想通过“港股通”参与香港股市投资，关于香港股票市场的特点和投资路径，下列说法中错误的是（）。
A.随着香港与内地经济一体化的程度迅速提高，两地股市的相关性也显著上升
B.香港采取联系汇率制，资金可以自由进出，其金融市场受国际金融市场变化的影响
C.香港联交所的股票交易采取T+0制度，但交收采取T+2制度
D.随着“港股通”的开通，内地投资者可以直接参与香港股市所有股票的投资
答案：D
解析：“港股通”成为高净值客户的海外理财通道；不能采用市价委托，融资融券也有限制，不能参加大宗交易，有门槛限制（个人50万），只能投资特定标的股票。
8、张先生希望通过拍卖出售家中的唐代青瓷，邓女士建议他可以交付给拍卖行出售，也可以考虑近来比较流行的网上拍卖市场。关于这两种拍卖方式的对比，以下说法中错误的是（）。
A.拍卖行拍卖仅具有竞价功能，网上拍卖方式兼有竞价和议价的混合功能
B.网上拍卖方式的金额门槛和交易费用均高于拍卖行交易方式
C.拍卖行市场拍卖的物件通常价值较高，网上拍卖市场更多覆盖中低价值的收藏品
D.拍卖行市场收藏品的赝品率较低，网上拍卖市场通常具有赝品可退的品质服务
答案：B
解析：拍卖行交易市场：透明度高、竞争性强；来源可靠，赝品率低；有炒作可能，成本高；网上拍卖市场：兼有讨价还价和集中竞价的混合功能；未来前景良好。
请根据以下信息，回答第9-11题
当前市场上资产组合A的β值为0.8，预期收益率为12.5%；资产组合B的β值为1.2，预期收益率为18.3%；无
风险资产的收益率为5.4%。假设这三种资产均可以卖空，某理财师根据资本资产定价模型（CAPM）计算，得知三种资产之间存在套利机会。
9、该理财师应该如何进行套利操作？（）
老房水电改造
A.应卖空资产组合A，买入资产组合B和无风险资产
B.应卖空资产组合B，买入资产组合A和无风险资产
C.应卖空资产组合A和无风险资产，买入资产组合B
D.应卖空资产组合B和无风险资产，买入资产组合A
答案：A
解析：资产组合A的单位风险溢价=（12.5%-5.4%）/0.8=8.875%；资产组合B的单位风险溢价=（18.3%-5.4%）/1.2=10.75%；资产组合B的单位风险溢价较大，则由无风险资产和资产组合B构造一个与资产组合A的β值相同的资产组合；假设资产组合B的权重为W，则1.2W+0÷（1-W）=0.8，求得W=66.7%；投资组合的预期收益率=66.7%×18.3%+33.3%×5.4%=14%；该投资组合与资产组合A的贝塔相同，说明风险相同，但收益不同；存在套利，且组合的收益高于资产组合A，所以应该买入资产组合B和无风险资产，卖出资产A，套利利润为1.5%
10、这种套利形式属于（）。
A.空间套利
B.时间套利
C.税收套利
D.风险套利
答案：D
解析：风险套利是利用风险定价上的差异，通过买低卖高赚取无风险利润的交易行为。根据高风险/高收益原则，一种金融工具的风险越高，所要求的风险补偿就越多。如果某种产品的风险定价存在错误，就可以通过风险套利获得收益。
11、若构建套利投资组合，预期将获得的套利利润为（）。
A.2.5%
B.3.5%
C.4.5%
D.1.5%
答案：D
解析：参考第9题解析。天气之子台词
12、某资产组合由一年期国债（视为无风险资产）与沪深300指数基金（视为市场组合）构成，该资产组合的β系数是
0.72，则该组合中一年期国债的权重为（）。
A.72%
B.50%
C.28%
D.16%
答案：C
解析：投资组合的贝塔等于单一证券贝塔的加权平均，假设国债权重为W，则0×W+1×（1-W）=0.72，求得W=28%。
13、已知无风险资产收益率为5%，市场组合的预期收益率为15%。理财师测算某股票组合的预期收益率为20%，该组合的β系数为1.3。根据资本资产定价模型，理财师的以下判断正确的是（）。
A.该股票组合价值被高估
B.该股票组合价值被低估
C.该股票组合的定价是合理的
D.该股票组合不存在套利机会
答案：B
解析：该证券的均衡预期收益率=5%+1.3×（15%-5%）=18%，该证券的α=20%-18%=2%，阿尔法值大于零说明该证
券被低估。
14、以下不属于构造套利组合需要满足的条件是（）。
A.不需要投资者追加任何额外投资
B.组合的系统性风险为零
C.组合的收益不为零
D.组合中的各项资产处于均衡状态
答案：D
解析：套利需要三个基本条件，不需要追加额外投资，投资组合的因素风险（系统性风险）为0，投资组合的收益不等于0。
15、关于套利定价理论（APT）和资本资产定价模型（CAPM）之间的关系，以下说法错误的是（）。
A.CAPM只能用β系数解释风险的大小，而APT可以解释风险的来源
B.因为APT没有对投资者偏好做出假定，所以其适用范围更广
C.根据APT，投资者可根据自己对待风险的态度，回避掉自己不愿意承担的风险
D.CAPM假定了投资者对待风险的态度，即属于风险中性
答案：D
解析：CAPM假定了投资者对待风险的态度，即属于风险规避者。
16、以下关于随机漫步与市场有效性的说法，其中错误的是（）。
A.根据随机漫步假说，股价只对新的信息作出上涨或下跌的反应
B.根据随机漫步假说，利用股票过去的表现无法预测其将来的发展方向以及具体的变动情况
C.如果股价是随机且不可预测的，说明市场是无效的
D.如果市场是有效的，那么该市场能够针对新信息作出迅速、充分的调整
答案：C
解析：如果股价是随机且不可预测的，说明市场是有效的。
17、某公司在某日晚间发布公告，该公司业绩增长20%，远高于市场预期，该公司股票的市场价格也因此出现变动。假设期间没有其他消息的影响，若证券市场完全有效，则该股票最有可能出现以下哪种变动？（）
A.消息公布的后一交易日开盘后该股票价格即上升，此后数日股价一直保持不变
B.消息公布的后一交易日开盘后该股票价格即上升，此后数日股价又大幅回落
C.消息公布的后一交易日开盘后该股票价格保持不变，此后数日股价缓慢上升
D.消息公布的前一交易日收盘前该股票价格即上升，此后数日股价一直保持不变
答案：A
解析：股价对利好消息正常反应（利好消息出现，股价上涨，此后数日一直保持不变，直到下一个消息出现），市场有效；延迟反应或反应过度，市场无效
18、在强型有效市场条件下，投资者最适合采用以下哪项投资策略？（）
①.利用基本面分析法选择证券②.指数化投资策略③.利用技术分析法选择时机
A.①
B.②
C.③
D.①、②、③
答案：B
解析：强型有效市场条件下，基本分析和技术分析无效，采用被动投资策略，如买入并持有，指数化投资策略。19、年初时，沪深300指数和GDP预计在本年度将分别上涨9%和8%。某公司股票的收益率模型为r=10%+0.8M+1.2g+ε，其中r表示该公司股票的收益率，M表示沪深300指数增长率的意外变化，g表示GDP增长率的意外变化，ε表示公司非系统风险的影响。年末的结果为：GDP增长率为7%，本公司无任何意外情况发生，公司股票的收益率达到12%。若市场是有效的，则该年度沪深300指数的增长率为（）。
A.10%圣诞节文案简短吸引人句子
B.8%
C.5%
D.13%
答案：D
解析：根据APT定价模型r=10%+0.8（X-9%）+1.2（7%-8%）=12%，可解的X=13%，所以该年度沪深300指数的增长率为13%。
20、某投资者在盈利时更倾向于卖出，即“落袋为安”，而在亏损时更愿意持有，不愿意斩仓。从行为金融学角度而言，这种现象属于（）。
A.心理账户
B.模糊厌恶
C.后悔厌恶
D.羊效应
答案：C
解析：后悔厌恶：为避免后悔，持有亏损而卖出盈利。
21、投资者小张预计未来一段时间证券市场将呈震荡状态，无明显上升或下降趋势，则小张最适合采用的战略资产配置方法是（）。
A.恒定混合法
B.购买并持有法
C.投资组合保险法
D.套利法
答案：A
解析：恒定混合法为购买下降，出售上升，当市场无明显趋势时采用。
22、某投资者现有资产组合为股票型基金70万元，货币市场基金30万元（可视为无风险资产）。理财师分析当前市场环境后，建议该投资者用投资组合保险策略进行管理并及时作出调整。已知该投资者可承担的风险系数（即M值）为2，可接受资产组合市值下限为75万元，那么该投资者当前投资于股票型基金的金额应为（）。
A.70万元
B.50万元
C.30万元
D.10万元
答案：B
解析：风险资产投资额=m×（资产组合市值-下限值），股票基金投资金额=2×（100-75）=50万。
23、向上倾斜的收益率曲线表明（）。
A.其他条件不变，同一债券的到期收益率随着时间的推移逐渐上升
B.其他条件不变，同一债券的到期收益率随着时间的推移逐渐下降
C.在某一固定时点上，对一组信用等级相同的债券而言，价格越低的债券，到期收益率越高
D.在某一固定时点上，对一组信用等级相同的债券而言，剩余期限越长的债券，到期收益率越高
答案：D
解析：某个时点上，把各期收益率相连，用以描述收益率与期限的关系的曲线，称为收益率曲线，上倾的收益率取消表明期限越长，收益率越高。户籍所在地
24、年初，甲、乙两人均进行了零息国债投资，甲购买了3年期零息国债，到期收益率为7%，乙购买了6年期零息国债，到期收益率为9%，丙打算3年后也进行零息国债投资，投资期限为3年。如果所有国债均按公平价格出售，根据预期假说，丙的年化收益率预计为（）。
A.2.00%
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