电气设备及新能源行业周报：中欧碳排标准上调推进新能源革命
申
港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究 行
业研究周报
中欧碳排标准上调推进新能源革命 ——电气设备及新能源行业周报
投资摘要：
市场回顾：
截止10月9日收盘，近两周电力设备及新能源板块上涨（+9.19%），相对沪深300指数上涨2.43个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列1位，位于上游。从估值来看，当前行业整体55.99倍水平，处于历史高位。 ◆ 子板块涨跌幅：太阳能(+14.65%)，锂电池(+12.61%)，输变电设备（+3.96%），核电(+2.27%)，配电设备(+3.54%)，风电(+10.82%)，储能+3.42%)
◆ 股价涨幅前五名：珈伟新能、当升科技、蓝海华腾、福莱特、金雷股份。 ◆ 股价跌幅前五名：百利电气、应流股份、滨化股份、经纬辉开、海兴电力。
行业热点：
新能源车：国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，行业迎来加速发展
投资策略及重点推荐：
◆
新能源车：8月新能源车销量10.9万辆（+25.8%），新增公共充电桩2.6万台（+29.9%），充电桩作为新基建将迎来投资加速。近两周锂电池价格基本保持稳定，六氟磷酸锂继续上涨（+1.9%），推动电解液价格上涨（+4.4~12.3%）。钴系原材料价格普遍下跌（-0.5~-0.1%）。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。 ◆ 光伏：近两周光伏组件价格保持稳定，多晶硅菜花料价格下降（-6%），进口单晶硅片上涨（+2.3%），G1和双面单晶电池片下跌(-0.9~-0.6%)，光伏玻璃上涨（16.7%~23.3%）。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。 ◆ 风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW 。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。
◆
电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。
每周一谈：中欧碳排标准上调推进新能源革命
政策支持一直是推动可再生能源发电发展的重要力量之一，欧盟提高2030年减排目标的新动作，为风光产业打开了新的市场空间。欧盟委员会于2020年9月16日提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为55%，并于17日正式发布了2030气候目标计划以及政策影响评估报告。欧盟成员国领导人拟于10月在峰会上讨论减排新目标，并于2021年6月前修订相关立法。 “十三五”以来我国高度重视节能减排，提高可再生能源在能源消费结构中占比，接连出台多项指导性的支持政策。近期绿复苏成为指导方向，中国政府目标2060年实现碳中和。十四五规划有望将非化石能源占一次能源消费比重，由原目标20%提升至25%，由于光伏、风电已进入平价，规模指标限制将消失，在发电占比将快速提升。
我们针对欧洲和我国碳排目标，对未来十年可再生能源装机规模进行预测： ◆ 欧洲：光伏将成为欧洲可再生能源的主要增长极。假设55%的减排目标获得通过，可再生能源发电占比作为一项关键性指标，需要从目前的32%提高到38%-40%。未来十年对光伏年均装机需求将从50GW 提升至72~77GW ，风电年均装机需求将从29GW 提升至42~45GW 。 ◆ 我国：2030年非化石消费能源占比达到20~25
%区间的可能性较大，对应风、光发电量占比37~50%。在2030年非化石能源消费占比20%、22%、25%三种目标情景下，未来十年平均每年光伏装机需求分别达到56GW 、72GW 、94GW ，风电装机需求分别达到34GW 、43GW 、56GW 。 推荐关注单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、光伏玻璃龙头福莱特。
投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。
评级
增持(维持)
2020年10月11日
贺朝晖
分析师
SAC 执业证书编号：S1660520050001
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行业基本资料
股票家数 211 行业平均市盈率
72.45 市场平均市盈率
22.99
行业表现走势图
资料来源：申港证券研究所
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3、《电气设备行业研究周报：欧洲新能源车8月销量继续高增》2020-09-14
-
20%
-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%电气设备
沪深300
电气设备行业研究周报搞笑的自我介绍
1. 每周一谈：中欧碳排标准上调推进新能源革命
温室气体减排是全球应对气候危机的主要途径之一，为尽早实现碳中和的减排目标，提升可再生能源在能源结构中的占比是关键，其中水电、核电、生物质能等受到先天资源条件和技术发展阶段的限制，未来中短期内增速有限，光伏、风电是未来十年内可再生能源装机增量的主力军。
政策支持一直是推动可再生能源发电发展的重要力量之一，欧盟提高2030年减排目标的新动作，为风光产业打开了新的市场空间。欧盟委员会于2020年9月16日提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为55%，并于17日正式发布了2030气候目标计划以及政策影响评估报告。欧盟成员国领导人拟于10月在峰会上讨论减排新目标，并于2021年6月前修订相关立法。
1.1 欧盟减排目标上调英文名字女孩
欧盟在应对气候变化方面一直持积极态度。欧盟2014年设定目标，到2030年欧盟整体温室气体排放量比1990年减少40%。2020年9月16日，欧盟委员会提出建议将该目标提高至55%，并在2021年6月之前提出详细的立法提案。根据欧盟的数据，1990年至2018年，欧洲温室气体排放量已下降23%，实现2030年55%的目标希望很大。
图1：欧洲2019年能源消费结构
资料来源：BP ，申港证券研究所
按照协议，欧盟2021年至2027年长期预算为1.074万亿欧元，并在预算基础上设立总额7500亿欧元的“恢复基金”其中37%有望用于实现相关环境目标。这笔基金的30%应该经由发行债券筹集。
假设55%的减排目标获得通过，根据17日发布的政策影响评估报告可得，可再生能源占比作为一项关键性指标，需要从目前的32%提高到38%-40%。现根据55%的减排目标能否通过创设两种情境，我们认为新目标通过立法的可能性较大，因此对该情况进行详细分析：如图甲所示
情境一：新目标未通过，2030年可再生能源消费占比维持32%，则2021~30年间可再生能源占比的复合年增速为6.21%；
石油, 36.3%
天然气, 23.8%
煤炭, 13.5%
核电, 9.9%水电, 6.7%
风电, 5.4%光伏, 1.8%
其他可再生,
2.6%
情境二：新目标通过，2030年可再生能源消费占比提高到38%-40%，以中值39%
计算，则2021~30年间可再生能源占比的复合年增速为8.14%，其中光伏发电量
占比2020~25年复合年增速为9.86%，2025~30年为4.56%。
表1：欧洲能源消费增速假设
2021~252026~30依据
能源消费总量增速0.21%0%2015~19增速均值0.42%，2021~25减半
水电增速0%0%2015~19增速均值-0.14%
除风光外，可再生能源增速4%5%2015~19增速均值3.74%，且历年相对稳定
平均发电煤耗增速-0.55%-0.55%2015~19增速均值-0.55%，且历年相对稳定
资料来源：BP，申港证券研究所
以光伏年均利用小时数1300h、风电年均利用小时数2250h进行预测，预计未来光
伏发电量将占到风光总发电量的50%。
表2：欧洲未来十年光伏风电装机情况预测
光伏风电
年份风光发电量
（亿kWh）
发电量
占比
发电量
（亿kWh）
累计装机
（GW）
新增装机
（GW）
发电量
占比好的用户名
发电量
（亿kWh）
累计装机
（GW）
新增装机
（GW）
2021878827.5%2413185.642.672.5%6374283.335.3 20221026030.2%3096238.152.569.8%7165318.435.1 20231186933.1%3934302.664.566.9%7935352.734.3 20241362836.4%4962381.779.163.6%8666385.132.5 20251554940.0%6220478.496.760.0%9330414.629.5 20261756441.8%7346565.186.758.2%10218454.139.5 20271976043.7%8642664.899.756.3%11118494.140.0 20282215445.7%10131779.3114.554.3%12023534.340.2 20292476247.8%11841910.8131.552.2%12921574.339.9 20302760550.0%138021061.7150.950.0%13802613.439.1资料来源：BP，申港证券研究所
光伏将成为欧洲可再生能源的主要增长极。根据我们的测算，欧洲2030年减排目标
提升至55%后，未来十年对光伏年均装机需求将从50GW提升至72~77GW，风电
年均装机需求将从29GW提升至42~45GW。碳排目标的提升，直接刺激更多的光
伏、风电新项目投资在欧洲落地，亦将助推国内组件出口企业扩大欧洲市场。
表3：两种情景下，欧洲光伏风电未来十年年均新增装机测算
2030年非化石能源
占比目标风光发电量合计
（亿kWh）
发电增量（亿kWh）年均新增装机（GW）风光合计光伏风电光伏风电
情境一32%22650 14399 7199.3 7199.3 50.3 29.1
情境二38%26897 20734 10366.9 10366.9 72.5 41.9 39%27605 21442 10720.8 10720.8 75.0 43.3 40%28312 22149 11074.7 11074.7 77.4 44.7
资料来源：BP，申港证券研究所
1.2 我国可再生能源发电空间可期
“十三五”以来我国高度重视节能减排，提高可再生能源在能源消费结构中占比，接
连出台多项指导性的支持政策。期绿复苏成为指导方向，中国政府目标2060年实
现碳中和。十四五规划有望将非化石能源占一次能源消费比重，由原目标20%提升
至25%，由于光伏、风电已进入平价，规模指标限制将消失，在发电占比将快速提
升。
♦2016年12月我国印发并实施了《“十三五”能源规划》。规划中对2020 年能源消
费结构的主要目标做出了明确说明：将非化石能源消费比重提高到15%以上。
♦2017年，国家发展改革委和国家能源局印发的《能源生产和消费革命战略（2016-
工商管理学课程2030）》进一步明确了能源革命的三个阶段性战略目标：1）2020 年能源消费总量
控制在50 亿吨标准煤以内，非化石能源占比15%；2）2030年，能源消费总量控
制在60 亿吨标准煤以内，非化石能源占比20%；3）2050 年，能源消费总量基
本稳定，非化石能源占比超过50%。
♦2019年非化石能源消费占比目标已提前完成，现实增速超计划目标预期发展。2018
年非化石能源占一次能源消费比重已达14.3%，2019年增长了1%，达到15.3%，
已提前一年完成了2020年非化石能源消费占比15%的目标。
♦2020年5月，“人大代表展望能源革命和十四五能源规划”会议召开，期间针对可
再生能源发展长期目标的问题，有人大代表建议，2030年非化石能源占我国一次
能源消费目标应提高到30%，2050年达到50%。
按照计划，2020年11月底前将完成《可再生能源发展“十四五”规划（征求意见
稿）》，2021年3月底前将形成国家《可再生能源发展“十四五”规划（送审稿）》，
经合法性审查等程序后上报或印发。
我们根据2030年非化石能源消费占比目标假设低、中、高三种情景，即2030年非
化石能源在一次能源消费中的占比分别为20%、22%、25%，对未来国内光伏和风
电的装机需求进行预测。在下表中对各种能源消费增速做出假设，并假设平均发电煤
耗以每年1.5g/kWh的速度递减。把溺水的人倒过来控水施救正确吗
表4：我国能源消费增速假设
2021~25年2026~30年依据
能源消费总量增速  2.29%  1.89%2015~19年增速均值2.69%，假设增速每五年降低0.4 pct
水电增速3%0%水力资源有限，开发难度加大
核电增速9%3%
根据历史趋势预测
生物质能增速10%8%
资料来源：国家统计局，申港证券研究所
2019年，我国非化石能源发电占比为27.7%，其中水电占比达到16.1%，光伏和风
电分别仅为0.3%和4.9%。光伏发电在可再生能源发电结构中占比将逐渐增大，我们
预计光伏发电量在风光发电总量中占比在2025年达到45%，2030年为50%。
图2：2019年我国发电量结构
资料来源：国家统计局，申港证券研究所
以2019年光伏、风电年均可利用小时数1250h 、2082h 为基础进行预测，以最高情形2030年非化石能源消费占比达到25%为例，风电和光伏发电占比将显著提高，在总发电结构中占比达到50%。
表5：我国能源消费及各类型发电量测算结果(2030年非化石消费占比25%)
能源消费总量（亿吨标煤）
非化石能源消费占比（%）
非化石能源发电需求（亿kWh ）
发电量（亿kWh ） 风光发电量（亿kWh ） 风光增速
水电 核电 生物质 2018 46.4 14.3% 21602.9 12318 2944 906 5435.00  2019 48.6 15.3% 23938.9 13044 3484 1111 6300.00  15.9% 2020E  49.9 16.3% 25829.5 13566 4111 1339 6813.34  8.1% 2021E  51.0 17.3% 27761.9 13973 4480 1473 7834.79  15.0% 2022E  52.2 18.4% 29839.5 14392 4884 1621 8942.61  14.1% 2023E  53.4 19.5% 32073.3 14824 5323 1783 10143.07  13.4% 2024E  54.6 20.8% 34475.2 15269 5802 1961 11442.89  12.8% 2025E  55.9 22.1% 37057.9 15727 6325 2157 12849.19  12.3% 2026E  56.9 23.5% 39679.3 15727 6514 2330 15108.27  17.6% 2027E  58.0 25.0% 42487.2 15727 6710 2516 17534.34  16.1% 2028E  59.1 26.5% 45494.9 15727 6911 2717 20139.48  14.9% 2029E  60.2 28.2% 48716.8 15727 7118 2935 22936.64  13.9% 2030E
61.4
30.0%
52168.2
15727
7332
3170
25939.71
13.1%
资料来源：国家统计局，申港证券研究所
在2030年非化石能源消费占比20%、22%、25%三种目标情景下，未来十年平均每年光伏装机需求分别达到56GW 、72GW 、94GW ，风电装机需求分别达到34GW 、43GW 、56GW 。根据2015~2019年节能减排目标的完成情况来看，我们认为2030年非化石消费能源占比达到20~25%区间的可能性较大，对应风、光发电量占比37~50%，未来市场空间巨大。推荐关注单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、光伏玻璃龙头福莱特。
火电, 72.3%
水电, 16.1%
风电, 4.9%
核电, 4.9%光伏, 1.5%
其他, 0.3%

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