美国证券市场发展的历史
摘要:美国证券市场历史悠久,它萌芽于独立战争时期。第一次和第二次产业革命使股份制得到迅猛发展,企业纷纷借助证券市场筹集大量资金,1929年经济大危机后美国政府加强对证券市场的立法监管和控制,整个市场进入规范发展阶段,美国的证券市场也因此而快速地发展成为世界最大的证券市场。
关键词:美国证券交易、道琼斯指数、纽约证券交易所
一、引言
美国华尔街上的一头牛气冲天的黄金牛雕像,就寄寓着对证券市场的牛劲期望。美国作为移民国家, 其证券市场的起步稍晚于英国。但19世纪末以来, 随着美国经济迅速崛起并登上世界霸主地位, 美国证券市场也发展成为世界上规模最大的证券市场。特别是2 0 世纪80 年代以后, 在以信息通讯为核心的科技命和经济全球化的推动下, 美国证券市场更是发展为自动化和国际化程度最高、流动性最强的世界证券市场的中心。然而, 美国证券市场的发展也不是一帆风顺的, 2 0 多年的跌宕起伏,既曾对美国经济增长发挥了重大的促进作用, 也曾使经济和社会生活付出沉重代价。本文将追溯美国证券市场发展的历史轨迹。
二、美国证券市场的萌芽和初步发展
有一些美国学者认为, 美国最早的证券交易可以迫溯到1725年的商品拍卖市场, 因为当时夹杂在小麦、烟草甚至奴隶的买卖中,还有零星的带自欧洲的证券被拍卖( Dav id Co 比e rt , 20 1 ) 。尽管如此, 在美国独立前后还没有专业化的金融市场和证券组织机构, 也没有专业化的证券交易经纪人。美国证券交易的初次繁荣始于联邦政府成立时发行的战争债券。1789年, 首任总统华盛顿决定签发价值8000万美元的政府债券, 用以支付战争带来的费用。1790年政府债券发行,此前的所有战争债券都因缺乏承兑信用而发生严重贬值, 此时, 政府的承诺下, 战争债券价格回升, 很多人从倒买倒卖中牟利。与此同时, 银行因持有大量有政府承诺的战争债券而使银行股票也成为追捧对象。
在美国最早的证券交易参与者中更多的是商人和拍卖师,而不是经纪人。直到1790年的政府债券投机风潮后,商品交易者和证券经纪人才开始分化。
经过18世纪末的狂躁后,直到19世纪30年代以前,美国证券市场都持续低迷,最惨淡的时期(如1830年3月16日只有两只股票共成交31股,成交量仅3470美元),不过,随着美国的西部开发和工业化的进展,证券市场又出现了几次高潮。
1830年美国发行了最早的铁路股。紧接着,铁路、银行、运河及公路公司争相来纽约交易所上市。19世纪30年代中期掀起的经济投机中,银行大量放贷给房地产业,同时欧洲投机资金流入,造成房价、地价猛涨,这一轮泡沫最终由于1836年的粮食欠收及次年的地价暴跌而破灭,直到19世纪40年代,因为电讯业的起步,纽约交易所才渐渐恢复过来。
19世纪50年代早期,淘金热潮袭来,又一次疯狂投机开始。狂热历时了1年多,直到伦敦突然开始抛售美国股票,接着银行收回放贷,市场瞬间崩溃,到1853年底,市场气氛如瘟疫袭击过一般,交易所几近难以生存。
19世纪60年代南北战争期间的黄金投机与债券发行掀起了一次空前的投机热,直到1869年9月,政府宣布将卖出黄金,金交所内金价才开始狂跌。
19世纪70年代,随着工业化发展,西部大开发、铁路架设、制造业的发展等题材以及公司数量和公司组织形式的变化,都刺激了证券业的发展。但铁路引起的繁荣因Jay Cooke公司和北方太平洋铁路公司的前身经营失败而于1873年突然停止,经济陷入严重衰退。危机使40000多家企业倒闭,300万工人失业,同时,纽约交易所的57个交易会员和一些大公司也应声而倒。惊慌笼罩华尔街,交易所甚至被迫关门,此后几年交易都难以恢复。
三、跌宕起伏中取得突破上升的美国证券市场
1920年代,美国经济的高速发展刺激股票市场走强,美国进入“飞扬的二十年代”。1921年8月到1929年9月,道琼斯指数上升了468%。那时人们可以进行保证金交易,即可以用10%的保证金融资购买股票,而股市的繁荣极大地刺激了保证金交易的数量,到1929年10月初,经纪人贷款总额激增至68亿美元的顶峰,比1928年1月的38亿美元高出约80%。
公文写作基础知识1929年7月,美联储将贴现利率从5%提高到6%。与此同时,美国经济在8月到达顶峰后疲态初露,商品批发价格出现了下降,个人收入和工业产值开始停止增长。但市场对此视而不见,终于在经历了长达十多年的牛市后美国股市从9月3日的386.1点开始掉头向下,到1929年10月29日,美国历史上最大的股灾爆发了,单日下跌达18.5%,美国股市由此进入漫长的熊市。1932年6月30日,道琼斯指数跌至41点。与股灾前相比,美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元,通用汽车公司从92美元跌至7美元。
在这场股灾中,数以千计的人跳楼自杀。20世纪前期美国最富盛名的大经济学家欧文·费雪几天之中损失了几百万美元,顷刻间倾家荡产,从此负债累累,直到1947年在穷困潦倒中去世。这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股变,投资心态长期不能恢复。股市
暴跌后,投资者损失惨重,消费欲望大减,商品积压更为严重。同时,股市和银行出现危机,企业不到融资渠道,生产不景气,反过来又加重了股市和银行的危机,国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位,其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条:5000万人失业,无数人流离失所,上千亿美元财富付诸东流,生产停滞,百业凋零。
纽约股市崩溃发生之后,美国参议院即对股市进行了调查,发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为,1932年银行倒闭风潮,又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上,从1933年开始,罗斯福政府对证券监管体制进行了根本性的改革,建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架,重树了广大投资者对股市的信心,保证了证券市场此后数十年的平稳发展,并为世界上许多国家所仿效。这样,以1929年大股灾为契机,一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后,美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。
此后,经过罗斯福新政和二次大战对经济的刺激,美国股市逐渐恢复元气,到1954年终于回到了股灾前的水平。其后美国经济持续发展,股市欣欣向荣,继续向上,走出了数轮持
续十多年的超级大牛市。期间虽然经历了1973年石油危机、1987年股市崩盘、1998年全球金融危机、2000年网络泡沫破灭、“911”、安然公司和世界通讯公司财务丑闻等事件等,但美国证券市场依然健康发展。近年来,随着金融创新产品的不断推出,投资人化解市场风险的能力大大提高;全球普遍的低利率带来了资金流动性大大增加;以及大规模金融资产涉足资产重组对市场产生很大的刺激作用,使证券市场的资金和吸引力不断增强,促进了美国证券市场的蓬勃发展,道琼斯指数在突破万点之后继续奋发向上,至今已突破一万三千点关口。
四、历史上的美国证券市场走势图
五、历史上美国道指百年熊市史
纽约股票交易所成立于1792年5月17日。因此,我们以1792年5月17日的“0”开始,1793年结束于1,此时股票交易所示1岁。1812年是20;1892年5月是100;1902年5月是110;
(1)1906.1-1907.11,过度投机的危机(113-115)
新金矿的出现,农业连续丰收,出口扩大,以及战争和帝国主义的扩张,使美国经济在1
900年前后进入了一个快速发展时期,1893年美国的恐慌已经被抛在脑后,1906年初开始美国的短期贷款利率和商业票据利率的上升到表明了经济的热度。伴随商品价格大涨,整体经济活动陷入了过热的局面,股市提前在1906年的1月见顶,但是经济仍然在扩张,并没有出现大幅下滑,所以股市一直在热爱祖国的手抄报90点左右震荡。
在高利率的背景下,市场的资金日见紧张,1907年工业生产指数仍然处在高位,但是市场看见了这种趋势无法持续下去,07年3月份股指跌破90点,然后开始加速下跌。
07年9月份的时候市场的情绪更加的恐慌,10月22日尼克巴克信托公司为了防止挤兑而关闭公司,市场情绪恐惧到了极点,24日摩根站出来,挽救了这场危机,采取的方法是利用个人的威信筹借到了巨款发放,拯救了金融市场。
最后三个月,尽管市场平均利率仍然较高,但是已经没有了破产的危险,11月底市场见底,12月利率创下新高后回落。由于美国经济的恢复,1908年市场指数从60点重新涨到了80点。
(2)1912.10-1914.12,(120-122)第一次世界大战战前的恐惧
解决了过度投机的金融危机以后,美国经济很快就恢复了繁荣直到1912年,进入1913年后战争的阴云已经密布,欧洲央行大幅提高利率,并撤出在美国的投资,同时将黄金从美国运回,美国经济已经遥遥预坠,1914年第一次世界大战的声一响,美国经济立即恶化,7我国的四大盆地月道指放量下跌,随着战争爆发纽交所宣布停市。
9个月以后纽交易重新开市,市场直接低开在55点(收盘在71点),刚开市的时候市场仍然非常紧张,成交量也比较小,但是进入1915年以后,随着美国逐步受益于战争,市场发现钢铁、汽车、化工等工业完全能够受益于巨大的战争开支,市场立刻开始了一轮快速的上涨,1915年道指创出了战前的新高,冲击了100点。
(3)1916.11—1917.12,美国参战(124-125)
在经历了中立的甜头以后,欧洲的战场已经两败俱伤,出于政治经济文化等多原因考虑,美国在17年4月宣布参加战争,但是准备工作在16年中就已经开始。
参加战争以后的劳动力减少,战争开支的增加都对经济有非常大的负面影响,,道指也在1916年的11月上到开战以来的最高点,然后开始反映美国加入战争的负面反应。
(4)1919.11-1921.8橱柜拉手,战争的后遗症(127-129)
1918年战争结束以后,美国经济进入了暂时的小繁荣,工业很快就开始恢复,汽车和房屋建筑再次开始拉动经济,股市上扬到1919年的11月,1920年尽管GDP高于何以笙箫默所有插曲1919年但是经济的问题更加明显,由于信贷增速过快,1920年初再贷款利率被提高到6%,欧洲都因为战争而减少了开支,1921年农业由于出口减少遭受了重大的打击。
1921年以后由于汽车、电气设备以及住房建筑等行业繁荣,美国进入沸腾的20年代。
(5)1929.07-1929.11,序曲(137)
经历了整个20年代的繁荣以后,道指已经开始逼近了400点,1929年的经济情况应该是不错的,不过经济在1930年就差了不少,市场在1929年3季度以后开始逐步反映30年的情况。
8月的最后一周市场见到最高点380点,9月份开始下跌,一个月跌去吴佩慈男友10%,10月份以后市场开始加速下跌,基本上是每周都跌10%,10月24日是著名的黑星期四。
11月23日,市场终于见底,开始出现反弹,这轮下跌时间较短,但是幅度不小,从380一下跌到了228点,跌幅40%。这应该是一轮提前反映经济的暴跌,当然也与之前繁荣的市场有关系,不过这只是序曲,更大的节目还在后面。
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