海外行业报告 | 行业研究简报
商贸零售
证券研究报告
2020年11月26日
作者
刘章明
分析师
SAC 执业证书编号：S1110516060001 *********************
吴慧迪 联系人
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小米集团：20Q3持续增长，继续推进“手机×AIOT ”战略
小米集团2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%。产品上，公司收入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。 智能手机方面：2020Q3智能手机收入达476亿元，同比增长47.5%，占比59.08%。2020Q3售出智能手机46.6百万部，同比增加45.3%；智能手机的ASP 为每部1022.3元，同比增加1.57%。ASP 上升主要受益于2020Q3中高端智能手机销售额增加所致。2020Q3公司智能手机出货量的市场占有率上升至13.5%，全球排名第三。
IOT 与生活消费产品方面：2020Q3收入达181亿元，同比增长16.1%，占比25.1%。主要是由于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等若干IOT 产品需求增长。2020Q3智能电视机笔记本电脑收入59亿元，同比增加2.6%。 互联网服务方面：2020Q3收入达53亿元，同比增长8.7%，占比8%。公司所有主要的互联网服务业务都在2020Q3稳健增长。2020年9月，MIUI 月活跃用户数达3.4682亿，同比增长26.3%。
公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct 。主要由于智能手机和互联网服务业务毛利率下降所致。
香港a圾片目录大全公司2020Q3期间费用率为9.39%，-0.7pct 。宣传与广告开支以及包装与运输开支上升导致销售费用率上升，研发投入持续增加。
投资方面，截至2020Q3，小米共投资超过300家公司，总账面价值达395亿元。2020Q3，公司自处置投資所得税税后净收益人民币7.135亿元。 经营数据方面，公司持续推进手机×AIoT 核心战略。2020Q3智能手机销量4660万部，同比增长45.3%；IOT 平台连接全球智能设备2.895亿台，同比增长35.8%；9月MIUI 月活达3.682亿，同比增长26.3%。
风险提示：疫情后国内消费恢复不及预期，疫情导致海外消费不达预期，疫情影响全球供应链
1. 事件
小米集团发布2020Q3财报，2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%。产品上，公司收入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。
从盈利能力上看，公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct 。分产品看，2020Q3智能手机毛利率为8.4%，同比减少0.6pct ，主要由于2020Q3公司增强了促销力度。2020Q3IOT 与生活消费品毛利
率为14.2%，同比增长1.4pct 。2020Q3互联网服务毛利率为60.4%，同比减少2.5pct ，主要是由于金融科技及游戏业务毛利率下降所致。2020Q3Non-IFRS 净利润为41.28亿元，同比增长18.89%，Non-IFRS 净利率为5.72%。
2. 小米集团2020Q3财报点评
2.1. 营业收入：收入高速增长，主要由智能手机/海外业务收入增长带动
营业收入：2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%，增速环比增长31.49pct 。其中，海外收入398亿，同比增长52.1%，占比为55.1%。
图1：2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%，增速环比增长31.49pct
资料来源：公司公告，天风证券研究所
① 分品类：
智能手机方面：2020Q3智能手机收入达476亿元，同比增长47.5%，占比66%。2020Q3
售出智能手机4660万部，同比增长45.3%；智能手机的ASP 为每部1022.3元，同比增加1.57%。ASP
上升主要受益于2020Q3中高端智能手机销售额增加所致。2020Q3公司智能手机出货量的市场占有率上升至13.5%，全球排名第三。
IOT 与生活消费产品方面：2020Q3收入达181亿元，同比增长16.1%，占比25.1%。主要是由于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等IOT 品类的增长带动。2020Q3智能电视机笔记本电脑收入59亿元，同比增加2.6%。2020Q3公司智能电视业务继续保持行业领先地位，全球出货量达310万台，小米电视在中国大陆出货量连续第七个季度稳居第一位，全球电视出货量继续稳居前五。
截至2020Q3已连接IOT 设备（不包括智能手机和笔记本电脑）数量达2.90亿台，同比增长35.8%。2020年9月，小爱同学月活跃用户数达7840万台，同比增长35.5%。 互联网服务方面：2020Q3收入达58亿元，同比增长8.7%，占比8.0%。公司所有主要的互联网服务业务都在2020Q3稳健增长。2020年9月，MIUI 月活跃用户数达3.682亿，同
34.55%
0%
20%
40%60%80%100%0
100200300400500600700800营业收入（亿元）
%）
比增长26.3%。具体来看：
广告业务：2020Q3收入达33亿元，同比增长13.7%。得益于互联网商业化能力的增强以及广告收入的增长。
游戏业务：2020Q3收入达8亿元，同比下降1.9%，主要由于复工复产的顺利推进，用户端使用时长有所缩短，对游戏业务造成一定影响。
互联网服务：2020Q3收入达7亿元，同比增长75.6%，随着手机销量快速增长，用户规模持续扩大，带动互联网人均收入随之增长。 ② 分地区：
2020Q3中国大陆地区收入324亿元，同比增长17.56%；国际地区收入398亿元，同比增长52.49%。2020Q3公司在全球主要地区的智能手机出货量呈现上升势头。2020Q3，公司在西欧市场的智能手机出货量同比增长107.3%，市场占有率达到13.3%；在印度智能手机连续第十三个季度保持出货量第一。
图2：2020Q3智能手机/IOT/互联网收入占比
图3：2020Q3中国大陆地区收入/国际地区收入占比
资料来源：公司公告，天风证券研究所
资料来源：公司公告，天风证券研究所
2.2. 毛利率：智能手机及互联网服务业务毛利下降
公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct 。分产品看，2020Q3智能手机毛利率为8.4%，同比减少0.6pct ，主要由于2020Q3公司增强了促销力度。2020Q3IOT 与生活消费品毛利率为14.2%，同比
增长1.4pct 。2020Q3
互联网服务毛利率为60.4%，同比减少2.5pct ，主要是由于金融科技及游戏业务毛利率下降所致。
图4：公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct
图5：2020Q3智能手机/IOT/互联网服务毛利率为8.4%/ 14.2%/60.4%
资料来源：公司公告，天风证券研究所
资料来源：公司公告，天风证券研究所
44.88%
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国内海外
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20Q 1
20Q 2
20Q 3
智能手机IoT 与生活消费产品
互联网服务
2.3. 期间费用率：宣传与广告开支以及包装与运输开支上升导致销售费用率上升，研发投入持续增加
公司2020Q3期间费用率为9.39%，-0.7pct 。
① 销售费用率：公司2020Q3销售费用率4.99%，同比增加0.26pct ，主要是由于宣传与
广告开支及包装与运输开支增加。 ② 管理费用率：公司2020Q3管理费用率为1.18%，同比减少0.39pct 。
③ 研发费用率：公司2020Q3研发费用率为3.22%，同比减少0.57pct 。研发开支19亿元，
同比增长0.66%，主要是由于研发项目及研发人员薪酬增加所致。
图6：公司2020Q3期间费用率为9.39%%，-0.7pct
资料来源：公司公告，天风证券研究所
2.4. Non-IFRS 净利润：收入&毛利率增长推动Non-IFRS 净利润增长
公司2020Q3Non-IFRS 净利润为41.28亿元，同比增长18.89%，Non-IFRS 净利率为5.72%。
图7：公司2020Q3 Non-IFRS 净利润为41.28亿元，+18.89%yoy
图8：公司2020Q3Non-IFRS 净利率5.72%
资料来源：公司公告，天风证券研究所
资料来源：公司公告，天风证券研究所
2.5. 投资情况
截至2020Q3，小米共投资超过300家公司，总账面价值达395亿元。2020Q3，公司自处置投資所得税税后净收益人民币7.135亿元。
0%
5%10%15%20%25%2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3管理费用率
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250%
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2017Q 3
2017Q 4
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2018Q 3
2018Q 4
2019Q 1
2019Q 2
2019Q 3
2019Q 4
2020Q 1
2020Q 2
2020Q 3
Non-IFRS 净利润（亿元）
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2019Q 1公积金贷款提前还款
2019Q 2
2019Q 3
2019Q 4
2020Q 1
2020Q 2
2020Q 3
净利率（亿元）
2.6. 经营数据：推进手机×AIoT 双引擎战略
公司推进手机×AIoT 双引擎战略。理科专业
① 智能手机：2020Q3智能手机销量4660万部，同比增加45.3%。
图9：2020Q3智能手机销量4660万部，同比增长45.3%
资料来源：公司公告，天风证券研究所
② IOT ：2020Q3公司IOT 平台连接全球智能设备2.895亿台，环比增长6.83%。
图10：2020Q3公司IOT 平台连接全球智能设备2.895亿台，环比增长6.83%
资料来源：公司公告，天风证券研究所
③ 互联网服务：2020年9月MIUI 月活达3.682亿，同比增长26.3%。
图11：2020年9月MIUI 月活达3.682亿，同比增长
26.3%2手车过户
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IOT 平台连接全球智能设备（亿台）
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