20200831
研究所
证券分析师：赵越S0350518110003
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上半年业绩受挫，下半年景气度逐步恢复
——休闲服务行业周报
最近一年行业走势
行业相对表现
表现1M 3M 12M 休闲服务0.3 67.6 73.9 沪深300 4.0 25.3 27.5
相关报告
《休闲服务行业周报：海南免税新政成效显著，开启免税市场新时代》——2020-08-24 《休闲服务行业事件点评报告：消费缓慢复苏，可选及网上消费表现较好》——2020-08-18
自我介绍初中《免税行业专题研究：免税行业的新时代，参与者的新蓝海》——2020-08-03 投资要点：
⏹板块上半年业绩受挫，下半年有望逐季改善。2020年上半年，申万休
闲服务板块整体实现营业收入367.88亿元，同比下滑48.5%，板块整体归母净利润亏损14.1亿元，较去年同期的盈利68.66亿元大幅减少
82.76亿元，新冠疫情对板块的负面影响非常显著。从细分板块看，所
有子领域营业收入及归母净利润均出现大幅下滑，除会展、人力资源等其他休闲服务仍保持微弱盈利、免税为代表的旅游综合略有亏损外，景点、酒店、餐饮与出行强相关的子领域归母净利润均现较大幅度亏损。
其中，景点受损最为严重，上半年同比大幅下滑80.9%，归母净利润同比减少20.87亿元，酒店、餐饮归母净利润分别亏损14.94亿元和2.27亿元。
⏹分季度看，休闲服务板块2020Q2营收及利润表现优于2020Q1，二季
度单季营业收入合计194.39亿元，环比增长12%，单季归母净利润3.19亿元，环比一季度增长20.48亿元。子领域中除餐饮及其他休闲服务营业收入环比仍有下滑外，其余子领域二季度单季营收均环比增长，景点恢复最快，Q2单季营收环比大幅整张67.6%，张家界、峨眉山、黄山、桂林、天目湖等景区门票收入增长明显，部分相关上市公司Q2单季营业收入出现超过翻倍的增长；Q1餐饮中小商家受影响最大，多数停业商家在Q2难以重新开业，影响餐饮子领域的营业收入恢复。从利润看，所有子领域Q2单季归母净利润环比均有提升，其中旅游综合环比大幅提升14.34亿元，主要是免税表现较好，中国中免Q2单季盈利达到
10.51亿元，较2019年Q2提升8%，酒店及景点随着团游的逐渐恢复，
环比亦有较大幅度减亏。
⏹展望下半年，我们看好休闲服务行业及其子领域业绩逐季改善的趋势及
表现，细分方向上，我们建议从2个方向进行具体关注：1）海南离岛免税政策放宽、出境游受限催生
摇一摇离岛免税销售额大幅增长。同时，离岛免税资质与市场竞争放开，免税牌照有望增加，叠加市内免税店政策存在放宽可能，免税板块景气度持续向上，建议关注中国中免、王府井、凯撒旅业；2）国内疫情趋于稳定，跟团游及景区游客上限不断放宽，景区门票价格的继续下降，对景区及酒店营业恢复产生利好，居民出行恢复初始以短途游为主，因此景区恢复会先于酒店，而随着多家航空公司推出“随心飞”系列产品、同时商务出行意愿逐步恢复，酒店有望逐步受益，建议关注宋城演艺、首旅酒店等。在我心里从此有个你
⏹行业评级及本周重点推荐个股：国内疫情趋于平稳有利于以酒店、我的世界铁砧
餐饮、旅游等为代表的可选消费逐步复苏，维持休闲服务行业“推
荐”评级，建议关注有望持续受益的宋城演艺、首旅酒店、中国中
人教版五年级上册语文期末试卷免等。
⏹风险提示：疫情反复或加重风险；相关上市公司业绩不达预期风险；
大盘系统性风险。
重点关注公司及盈利预测
2019 2019
000796.SZ 凯撒旅业14.39 0.16 0.04 0.31 336.59 45.35 44.73 买入300144.SZ 宋城演艺18.18 0.92 0.17 0.59 19.76 106.94 30.81 买入600258.SH 首旅酒店18.48 0.90 0.10 0.99 23.00 189.13 18.70 增持600859.SH 王府井52.98 1.24 0.86 1.39 11.30 61.67 38.17 买入601888.SH 中国中免220.3 2.37 1.80 3.59 37.52 122.62 61.44 买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：除宋城演艺外，其余公司盈利预测取自万得一致预期）
1、行情回顾：行业走势强于大盘 (5)
1.1、行业涨跌幅情况 (5)
1.2、个股涨跌幅情况 (6)
2、板块上半年业绩受挫，下半年有望逐季改善 (6)
3、行业资讯 (7)
4、重要公司动态 (7)
5、行业评级及本周重点推荐个股 (8)
6、风险提示 (8)
图1：申万一级行业上周涨跌幅情况 (5)
图2：休闲服务子板块上周涨跌幅情况 (5)
图3：休闲服务板块个股涨跌幅前五名及后五名 (6)
图4：上两周陆股通持股个股 (6)
表1：上周休闲服务各板块公司个股动态 (7)
表2：重点关注公司及盈利预测 (8)
1、 行情回顾：行业走势强于大盘
1.1、 行业涨跌幅情况
美国血腥恐怖片上周申万休闲服务板块上涨6.54%，上证综指上涨0.68%，板块走势大幅强于市场。细分板块中，以腾邦国际、中国中免为代表的旅游综合板块表现较好，周内上涨8.79%，景点板块紧随其后，上涨3.34%，其他休闲服务上涨0.42%，餐饮、酒店板块分别下跌2.53%
及3.58%。
图1：申万一级行业上周涨跌幅情况
资料来源：wind ，国海证券研究所
图2：休闲服务子板块上周涨跌幅情况
资料来源：wind ，国海证券研究所
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