市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 2588 沪深300指数 5495 上证指数 3570 深证成指 15319 中小板综指 13298
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1.《“商业化”变现加速，“寻新红利”-传
媒21年策略》，2021.1.5
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3.《短视频系列一：快手，“商业化加速”进行时-短视频快手报告》，2020.12.23
饼的做法4.《-三七定增过审，分众20年净利预计翻倍》，2020.12.20
5.《-三七收购子公司增厚业绩，泡泡玛特上市》，2020.12.14
杨晓峰
分析师 SA C 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng ＠gjzq
三七《荣耀大天使》上线，网易《天谕》上线
行业大事
⏹ ① 三七互娱《荣耀大天使》上线：1月6日，三七互娱重磅传奇类迭代游戏《荣耀大天使》上线，用时3天达到游戏畅销榜排名第10。
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② B 站或近期回港二次上市： 1月5日，据CNBC ，哔哩哔哩计划将于下周向港交所递交IPO 申请，集资或超20亿美元，定价等细节或在未来两个月陆续公布。
⏹ ③ 网易《天谕》手游上线：1月8日，网易端转手MMO 手游新作《天谕》（端游2015年上线）手游上线，目前排名已至畅销榜第5。
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④ 20年12月游戏版号下发：1月5日，国家新闻出版署公布了2020年12月国产网络游戏审批信息，本次共有89款游戏过审，其中多为手游，审批时间为1月4日。本次过审游戏包括：网易的《王牌竞速》，三七互娱《叫我大掌柜》、《苍之录》、《非常英雄救世奇缘》、四三九九《列王之剑》等。
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⑤ 宝通科技发布业绩预告：1月5日，宝通科技发布2020年度业绩预告，2020年全年扣非归母净利润预计 3.97~4.27亿元人民币，同比增长30%~40%，前三季度净利润已超过19年利润总和，Q4单季扣非归母净利润0.80~1.11亿，同比增长11.18%~52.39%。
投资策略：关注21年增长
⏹ ① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：游戏巨头研发实力积淀深厚，未来
有望将研发实力进一步转化为市场优势，未来方向一是在优势领域持续迭代产品，二是拓展品类扩大市场份额，三是借助全球性端游/主机游戏IP 转手游出海开拓国际市场。
⏹ ② 年轻向用户红利B 站 & TapTap 系：Z 世代的虚拟消费具有悦己性和即时性，他们希望能在互联网消费中获取反馈更快速的满足感，预计未来 Z 世代用户将成为主力消费体，因此年轻向的渠道和年轻向游戏有望在未来的市场中获得发展机会。
⏹ ③ 预期视频网站会员服务涨价带来利润提升—爱奇艺宣布涨价后，腾讯视频有望跟随涨价，长视频网站利润有望提升：爱奇艺于11月6日宣布，将于2020年11月13日0点对黄金VIP 会员服务订阅费用进行调整，多端价格将统一定价为连续包月、月卡、连续包季、季卡、连续包年、年卡分别为19元、25元、58元、68元、218元和248元。视频网站内容采购成本较高，但是过去9年会员价格没有上涨，导致盈利状况不理想，若全行业跟随此次涨价趋势，则视频网站利润有望大幅提升 。
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④ 线下复苏带来业绩边际改善：国内影院自7月20日复工，根据艺恩电影智库数据，2020Q3影院复工率为94%。2020年9月电影票房与观影人次数据已基本与往年持平，印证行业复工持续向好，预计Q4可以完全恢复。疫情原因部分中小规模影院永久性退出市场，预计龙头公司接手长尾市场，加剧行业集中化程度。
风险提示
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游戏上线不确定性；5G 商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。
2507
274429813218345536923929200110
200410
200710
201010
国金行业
沪深300
2021年01月10日
消费升级与娱乐研究中心
传播与文化行业研究 买入（维持评级）
行业周报 证券研究报告
A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的
⏹①重点推荐游戏龙头，三七互娱：Q3归母净利润同比增长7.22%，Q3
业绩由于其奇迹类重点迭代产品《荣耀大天使》上线延迟带来一定承压，目前《荣耀大天使》已上线，用时3天达到游戏畅销榜排名第10，预计后续业绩将出现显著改善。宝通科技：2020年全年扣非归母净利润预计
3.97~
4.27亿元人民币，同比增长30%~40%，前三季度净利润已超过19
年利润总和，Q4单季扣非归母净利润0.80~1.11亿，同比增长
11.18%~52.39%。；积极关注由B站独代的《终末阵线：伊诺贝塔》（已拿
到版号），或将超越《双生视界》；11月25日在日本地区发行二次元策略卡牌手游《梦境链接》，其韩国首月流水超过1000万美元，预计在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现，IOS畅销榜排名将维持在30~40名，流水峰值或能达到1500万美元，21年月均流水1000万美元，预计其上线将为宝通科技Q4及21年带来利润弹性。
⏹②重点推荐视频龙头，芒果超媒：Q3归母净利润5.1亿元，同比增长
197.41%；关注季风剧场短剧新周播模式；定增募资40亿扩建版权，影视剧和综艺加速扩张；芒果TV电商中心加速扩人，推出“小芒电商”，意在打造“内容电商第一平台”，后续或能成为下一个增长极。
⏹③边际改善，万达电影：国庆后万达下属境内影院全面复工，关注商誉。
（公司于2019年4月收购万达影视，业绩对赌持续至2021年，2019年计提商誉等资产减值准备59.09亿元，由于疫情原因后续关注商誉。）Q3净利润同比增长141%；分众传媒：具备顺周期性，随国内经济形势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%；Q4受益双十一，电商消费品作为分众传媒排名前端的广告主，预计拉动Q4楼宇广告收入持续增长；
相比于今年Q1~Q2受疫情影响同比下降，明年上半年楼宇广告收入可预见确定性同比增量。
祝老师中秋节快乐的句子港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局港股互联网科技公司
⏹①持续推荐：心动公司 & 腾讯 & 阅文集团
◆心动公司：T apTap正在成为年轻向游戏用户的重要社区，预计《原神》
上线拉动平台用户实现百万级增长，Steam移植独占游戏《人类跌落
大雪节气的优美诗词梦境》已于12月17日上线，预计将推动TapTap社区化改版。
◆腾讯控股：《天涯明月刀》于10月16日上线，至今稳居IOS畅销榜
前列；《使命召唤手游》已于12月25日上线，根据sensor tower，上
线首周吸金1400万美元。Q3收入营收1254亿元，同比增长29%，
净利润（NON-GAAP）323.03亿元人民币，同比增长32%，净利润
（GAAP）385.4亿元人民币，同比增长89%。
◆阅文集团：捋顺IP开发组织结构（腾讯影业主控项目、阅文通过与外
部合作的方式推进IP改编，新丽执行内部项目），影视剧生产将走向
需求拉动型促进产能提升。
⏹②重点推荐（未来有望进入港股通）：网易 & B站
◆网易：以“创新基数”为核心，正在从“玩法基数”向“题材基数”转变，市
场低估其新产品潜力；重磅端转手MMO《天谕》1月8日上线，已至
IOS游戏畅销榜第5；关注“新国风”题材创新代表作《忘川风华录》
上线时间。
◆B站：有望在港股二次上市，趣奇互娱研发、B站独代“Z世代”定制
品音乐舞蹈类手游《梦想养成计划》开启预下载，10月29日登上免
费榜第二，除传统二次元优势领域外，发力影视剧及综艺出圈，电视
剧《风犬少年的天空》及综艺《说唱新世代》表现良好。
哈利波特男主角⏹③其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O
赛道（美团）、游戏（祖龙娱乐）。
周度数据跟踪
护理学专业1. 游戏
⏹ 1.1 国内IOS畅销榜前10周度跟踪
◆根据七麦数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）国内游戏IOS 畅销
排行中，《王者荣耀》、《梦幻西游》、《和平精英》稳居前三名，《天涯
明月刀》、《三国志·战略版》紧随其后。与上周相比较，前十名单中，
新上线的《天谕》手游表现亮眼，在本周刚推出不久就跻身前十，另
还新增了《火影忍者》、《阴阳师》；而《穿越火线》、《大话西游》、《原
神》、跌出前十名。
图表1：国内IOS游戏畅销榜前10周度跟踪
本周前十开发厂商上周排名上周前十开发厂商本周排名
王者荣耀腾讯 1 王者荣耀腾讯 1
和平精英腾讯 2 和平精英腾讯 2
徐凤年梦幻西游网易 3 梦幻西游网易 4 三国志·战略版灵犀 6 天涯明月刀腾讯 6 天谕网易- 三国志·战略版灵犀8 天涯明月刀腾讯 4 穿越火线腾讯12
火影忍者腾讯23 使命召唤手游腾讯7
阴阳师网易26 万国觉醒莉莉丝11 使命召唤手游腾讯7 大话西游网易13 万国觉醒莉莉丝8 原神米哈游19
来源：七麦数据，国金证券研究所
⏹ 1.2 美国IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪
◆根据七麦数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）美国IOS游戏畅销
排行中，国内厂商游戏排名前三的是《使命召唤手游》、《生存状态僵
尸战争》和《部落冲突》，其它手游在iOS 渠道畅销榜排名见图表2。
与上周相比较，前十五名名单中，新增《生存状态僵尸战争》、《部落
冲突》、《万国觉醒》、《守望黎明》、《帝国崛起》；而《荒野乱斗》、《阿
瓦隆之王》、《火纪元》、《west game》、《战火与秩序》跌出前十五
名。畅销榜排名整体波动不大，前十头部游戏稳居榜单。整体来看腾
讯系和网易游戏稳居“霸主地位”，米哈游、趣加、莉莉丝紧跟其后，
IGG、TopGames、Funplus等依靠精品手游占据一席之地。
来源：七麦数据，国金证券研究所
⏹ 1.3 日本IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪
◆根据七麦数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）日本IOS游戏畅销
排行中，国内厂商游戏排名前三的是《荒野行动》、《黑道风云》和
《明日方舟》，其它手游在iOS 渠道畅销榜排名见图表3。与上周相比
较，前十五名名单中，新增《Z纪元起源》、《第五人格》、《大三国志》
等四款游戏；而《PUBG》、《碧蓝航线》、《王国纪元》等四款游戏跌
出前十五名。畅销榜排名上周变化不大，米哈游、网易和莉莉丝稳居
榜单，友塔、游族和悠星网络紧跟其后。
来源：七麦数据，国金证券研究所
2. 影视
⏹ 2.1 连续剧霸屏榜周度跟踪
◆根据云合数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）电视剧连续霸屏榜
排名前三的作品依次是：《大秦赋》（市占率 5.18%）、《有翡》（市占率
5.14%）、《黑白禁区》（市占率4.35%），紧随其后的《大江大河2》、
《巡回检查组》、《终极笔记》、《流金岁月》的正片有效播放市场占有
率在2~4%波动，其中《大秦赋》、《有翡》占有率较上周9%左右有所
下滑。本周榜单上的连续剧的主要播放平台有爱奇艺、腾讯视频、优
酷、芒果。
图表4：本周连续剧霸屏榜
来源：云合数据，国金证券研究所
⏹ 2.2 综艺霸屏榜周度跟踪
◆根据云合数据，上周（2020.01.02 ~ 2021.01.08）综艺霸屏榜排名中，
《哈哈哈哈哈》（市占率16.38%）、《明星大侦探第六集》（市占率
10.59%）、《奇葩说第七季》（市占率10.15%）以较高的正片有效播放
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