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媒体Ⅱ
证券研究报告 媒体Ⅱ行业周报、月报
2021年11月17日 元宇宙专题，从技术到应用看元宇宙持续布局
——游戏行业月报
报告要点：
● 游戏行业专题：从技术到应用看元宇宙的持续布局
我们认为，目前元宇宙依然处于游戏等场景应用逐步扩展到其他应用
范围的早期探索阶段，相关技术和内容尚待成熟，但软硬件巨头加速
布局将推动行业快速发展。从技术看，5G 普及率提升、AI 以及云计
算力提高以及区块链技术（NFT 、）的应用范围扩大为元宇
宙提供了技术基础；从硬件看，消费级VR/AR 设备有望迎来快速增
长，根据IDC 数据显示全球VR 设备出货量预计明年增至1000万台
以上，叠加以《半衰期：爱莉克斯》为代表的优质内容端产出，都将
推动高沉浸感和交互感的元宇宙初期生态构建。中长期来看，科技巨
头、内容型公司、工具型公司以及UGC 创作平台等四类公司依托技
术优势持续加码对元宇宙产业链各环节积极布局，其中包括围绕硬件
和内容综合布局的Meta （Facebook ）、微软、苹果、腾讯、字节等大
厂；围绕底层技术和工具创新的英伟达、Epic 等；以及围绕优质内容
端产出的Roblox 、网易等。
● 游戏行业数据跟踪
行业：10月中国手游销售收入186.38亿元，环比增3.37%，同比增
0.48%，主要为头部游戏十一期间加大活动以及新游上线拉动。出海
收入为15.77亿美元，环比下降1.79%，《原神》、《万国觉醒》等游戏
略有下滑。产品：《英雄联盟手游》首月流水预估超11亿。吉比特雷
霆游戏代理发行ARPG 新游《地下城堡3：魂之诗》预计首月流水均
超2亿元。根据Sensor Tower ，10月腾讯游戏全球收入同比增长
樱桃树嫁接23.3%，《王者荣耀》国内iOS 预估收入3.2亿美元。雷霆游戏发行新
游《地下城堡3》，收入环比增长44%。出海方面，腾讯《PUBG Mobile 》
10月海外收入环比增长8.8%至9600万美元，《使命召唤手游》环比
给老师的祝福增长38.8%。网易SLG 新游《The Lord of the Rings: War 》9月底上
文学常识选择题线海外收入稳步增长。三七互娱《Puzzles & Survival 》10月收入环比
增长9.5%。版号：7.22之后未发放新版号，近期或将恢复发放。
● 重点上市公司跟踪
：《幻塔》完成终测，预计年内有望上线。三七互娱：10月
排名出海收入第4，投资DigiLens 加大全息领域布局。吉比特：《问
道手游》《一念逍遥》稳定畅销榜前列，《地下城堡3》等多款新游上
线。腾讯：英雄联盟手游首月流水或超11亿，与抖音就版权内容互通
进行进一步合作。网易：买断制游戏《永劫无间》销量达600万份创
纪录，海外SLG 新游收入稳步增长。心动网络：T apTap 测试版上线
TapPlay 功能，《火炬之光：无限》为版号申请内测暂推迟。
● 投资建议
维持行业“推荐”评级。积极关注、三七互娱、吉比特、宝
通科技、心动公司等。
● 风险提示
游戏流水表现不及预期、版号发放不及预期、政策监管趋严。 推荐|维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 《国元证券行业研究-游戏行业2021年数据跟踪第九期：Q3手游收入同比增长9.09%，海外市场增长亮眼》2021.10.20 《国元证券行业研究-传媒互联网行业专题：从互联互通及监管政策变化看互联网行业》2021.09.28 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 ************-1866邮箱 *************** 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002
电话 ************-2174邮箱 ************* -21%-11%-1%9%19%11/172/165/188/1711/16媒体Ⅱ沪深300
苹可以组什么词语目录
1.游戏行业专题：从技术到应用看元宇宙的持续布局 (4)
2.游戏行业数据追踪 (11)
2.1行业规模及增速 (11)
2.2重点产品情况 (12)
2.3新游进展 (16)
2.4渠道及买量 (16)
3.游戏行业重点上市公司数据跟踪 (19)
3.1：开放世界手游《幻塔》完成终测，年内有望上线 (19)
3.2三七互娱：10月排名中国厂商出海收入榜第4，加大全息领域布局 (21)
3.3吉比特：《问道手游》、《一念逍遥》排名稳定，10月《地下城堡3》等多款
新游上线 (23)
3.4腾讯：英雄联盟手游首月流水预计超11亿，与抖音就内容互通进一步合作
电脑模糊(25)
3.5网易：《永劫无间》销量达600万份创纪录，海外新游收入稳步增长 (26)
3.6心动网络：T apTap测试版上线T apPlay功能，《火炬之光：无限》内测推迟
(28)
4.风险提示 (28)
图表目录
图1：元宇宙的核心技术 (4)
图2：元宇宙产业链图谱 (5)
图3：元宇宙应用端的落地需要依靠底层技术以及硬件设备技术的进步 (5)
图4：2020年全球数字游戏与互动媒体产业规模 (6)
图5：2021-2025年全球VR市场出货量预测 (6)
图6：2021-2025年中国AR/VR市场出货量及增长预测 (6)
图7：2019.10-2021.10 Steam平台VR头显占比变动 (7)
图8：Steam平台支持VR应用数量 (7)
图9：Roblox内的内容创作 (8)
图10：Minecraft内还原搭建现实建筑场景 (8)
图11：企业元宇宙的市场需求 (9)
图12：Omniverse平台集中多个技术 (9)
图13：虚拟化AI 助手平台——Omniverse Avatar (9)
图14：2021年1-10月中国移动游戏市场实际销售收入 (11)
图15：2021年10月中国移动游戏市场环比变化情况 (11)
图16：2021年2-10月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 (11)
图17：2019.11-2021.10 iOS畅销榜TOP30中腾讯、网易及其他厂商产品数量比重 (13)
图18：10月买量投放素材趋势 (16)
图19：10月买量投放公司趋势 (17)
图20：《梦幻新诛仙》买量素材趋势变动 (17)
图21：《斗罗大陆：魂师对决》买量素材趋势变动 (17)
图22：《一念逍遥》买量素材趋势变动 (18)
图23：《梦幻新诛仙》iOS畅销榜排名 (19)
图24：《诛仙手游》iOS畅销榜排名 (19)
图25：《新笑傲江湖》iOS畅销榜排名 (20)
图26：《斗罗大陆：魂师对决》iOS畅销榜排名 (21)
图27：《Puzzles & Survival》iOS畅销榜排名（美国） (21)
图28：《江山美人》（日替わり内室）iOS畅销榜排名（日本） (22)
图29：《叫我大掌柜》（갑부: 장사의시대）iOS畅销榜排名（韩国） (22)
图30：《一念逍遥》iOS畅销榜排名 (24)
图31：《问道手游》iOS畅销榜排名 (24)
图32：《英雄联盟手游》iOS畅销榜排名 (25)
图33：《哈利波特：魔法觉醒》iOS畅销榜排名 (27)
表1：主要AR/VR厂商21Q2出货量市场份额 (7)
表2：iOS游戏畅销榜近四周TOP 30 排名变动（2021/10/24-2021/11/14） (12)
老婆你快乐吗表3：伽马数据新游流水测算榜TOP5 (13)
表4：10月中国手游发行商收入TOP30（全球App Store+Google Play） .. 14表5：10月中国App Store手游收入TOP20 (14)
表6：10月中国厂商出海收入排行TOP30 (15)
表7：10月中国手游出海收入排行TOP30（海外App Store+Google Play）15表8：2021年11-12月重点新游进度一览 (16)
表9：主要产品pipeline (20)
表10：三七互娱主要产品pipeline (23)
表11：吉比特主要储备项目 (24)
表12：2021腾讯新游发布会产品 (26)
表13：网易发布会新游披露产品 (27)
表14：2021年TapTap新游发布会产品 (28)
1.游戏行业专题：从技术到应用看元宇宙的持续布局
元宇宙的基础技术包括六个方面：一是通信基础5G 技术。XR 设备要达到真实沉浸感，需要更高的分辨率和帧率，而5G 高速率、低时延、低能耗、大规模设备连接等特性，能够支持元宇宙所需要的大量应用创新；二是算力基础云计算。目前高画质游戏对于设备门槛要求较高，尤其在3D 图形渲染上
依赖终端运算。而动态分配算力的云计算系统能够分离运算和显示，在云端GPU 上完成渲染，将是保证元宇宙平稳运行的基础设施；三是提供虚实界面入口的硬件设备，包括XR 、机器人、脑机接口等。通过提供沉浸式体验来实现元宇宙中信息的交互；四是人工智能技术。主要实现海量的内容生产、呈现以及审查，达成元宇宙的自发有机生长。五是数字孪生技术。数字孪生即在虚拟空间内建立真实事物的动态孪生体。借由传感器，本体的运行状态及外部环境数据均可实时映射到孪生体上。该技术最初用于工业制造领域，而元宇宙需要数字孪生来构建细节极致丰富的拟真的环境，营造出沉浸式的在场体验。六是作为认证机制的区块链技术。基于去中心化网络的虚拟货币，能够完成元宇宙中的价值归属、流通、变现和虚拟身份的认证，具有稳定、高效、规则透明、确定的优点。此外，NFT （非同质化）由于其独一无二、不可复制、不可拆的特性，天然具有收藏属性，因此可以用于记录和交易一些数字资产，如游戏道具、艺术品等。
图1：元宇宙的核心技术
资料来源：清华大学新媒体研究中心，国元证券研究所
从产业链分布来看，美国社交和移动游戏开发商Disruptor Beam 的创始人兼CEO Jon Radoff 将元宇宙生态系统分为七层：1）体验：主要为游戏、社交、音乐视频等内容提供商。这部分包括国内互联网头部内容厂商腾讯、网易以及米哈游等。2）发现：主要为负责传播的渠道广告商。3）创造者经济：
主要为内容创作平台和工具，包括设计工具、动画系统、图形工具、货币化技术等。4）空间计算：包括引擎和AI 工具，如Unity 、Unreal 等。5
）去中心化：搭建分布式结构，主要为区块链技术。
6）人机交互：作为访问虚拟世界入口的硬件设备。7）基础设施：指半导体、材料科学、云计算和电信网络等底层架构。
图2
：元宇宙产业链图谱
资料来源：Medium ，国元证券研究所
从厂商布局来看基本可以分为科技巨头、内容型公司、工具型公司以及UGC 创作平台。科技巨头以微软、苹果、Facebook 、腾讯等为代表，通常涉足硬件计算平台、内容生产、社交等多领域；内容型公司以EA 、Take-Two 为主，代表产品包括《模拟人生》、《GTA 》等，通过游戏打造真实世界的数字化模拟；工具型公司如Epic 、英伟达、高通等，为元宇宙提供底层工具；UGC 内容创作平台如Second Life 、Roblox 、VRChat 等。底层基础设备等有望最早受益，而应用则有望迎来爆发式增长。 图3：元宇宙应用端的落地需要依靠底层技术以及硬件设备技术的进步
资料来源：清华大学新媒体研究中心，国元证券研究所
2020年XR 行业市场规模达67亿美元，其中VR 游戏收入5.9亿美元，同比增长25%。从全球来看，据SuperData 数据显示，2020年全球数字游戏与互动媒体产业规模达1339亿美元，同比增长11.5%，其中XR 市场（包括XR 、AR 、MR 等产品）
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