证券研究报告| 行业周报
2020年10月11日电子
郭碧婷爸爸催生创新继续，苹果新品即将揭开面纱外交官员
我们认为随着苹果备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此我们坚定看好苹果产业链核心龙头的投资机会！
苹果发布会在即，关注核心创新领域。苹果已经正式公布将于北京时间10月14日凌晨1点举行Apple特别活动，届时市场期待已久的iPhone 12系列即将揭开面纱。根据新浪科技以及中关村在线的预测，苹果还有可能在这款发布会上发布几款配件产品，包括首个头戴式降噪耳机AirPods Studio、追踪设备AirTags 以及廉价版的HomePod。新款iPhone将围绕外观、摄像头、5G等方面继续创新。由于疫情以及中美关系的原因，部分大客户陆续将订单转移到国内消费电子龙头公司，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙头持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改。
苹果今年上半年促销力度空前，有望推出高性价比iPhone12机型。苹果官方今年一改以往的态度，参与了天猫今年的618促销，折扣最高可以到八折。今年6.18期间，iPhone 11的价格基本上降幅都在千元左
右。在6.1号当天，苹果也罕见的加入了大促，首日销量和销售额就破了很多纪录。iPhone 的促销效果显著，iPhone的销量带来了极大的拉升。根据IDC的报告中显示，二季度智能手机出货量在排名前五（华为、vivo、OPPO、小米、苹果）的手机品牌中仅苹果实现了同比正增长，主要得益于iPhone 11系列的降价促销以及iPhone SE的性价比优势。我们预计iPhone 12系列今年在价格上也可能会给市场带来惊喜。
TWS无线耳机在2019年迎来爆发年，出货量持续超预期，2020年消费电子领域TWS耳机进一步提升景气度。由于TWS耳机、智能手表等可穿戴产品由于仍处于爆发初期阶段，根据CounterpointResearch统计TWS无线耳机的市场渗透率仅为15%，渗透率较低，因此受疫情影响极为有限，2020年我们认为TWS耳机市场仍然能够维持高增长。伴随着人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费IOT进行布局，相继推出智能音箱。TWS蓝牙耳机+智能音箱，有望打开智能交互入口。
招字组词智能手表需求增加，苹果上半年市场份额超50%。2020年上半年苹果稳坐市占率第一名的位臵，市场份额由此前的43.2%扩张至51.4%，其中Apple Watch S5是2020上半年的主力机型，2020年上半年的全球出货量增幅达到22%。Garmin排名第二，市场份额由8.9%增长至9.4%。华为在2020上半年的市场份额由 5.5%增长至8.3%。随着消费升级及AI、VR、AR 等技术的逐渐普及，可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角，特别是科技巨头不断增强可穿戴
AI技术的应用。生态的逐渐成熟将为可穿戴设备创造更多的应用场景，健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景。
建议重点关注【苹果产业链龙头】立讯精密、歌尔股份、领益智造、信维通信、精研科技、东山精密、鹏鼎控股
【光学】：瑞声科技、欧菲光、水晶光电
【苹果产业链四小龙】赛腾股份、精研科技、杰普特、科森科技。
风险提示：下游需求不及预期，中美科技摩擦。
行业走势
作者
分析师郑震湘
执业证书编号：S0680518120002
邮箱：***********************
分析师钟琳
执业证书编号：S0680520070004
邮箱：*****************
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内容目录
学校团委工作计划一、苹果发布会在即，关注核心创新领域 (3)
1.1 iPhone 12系列创新继续 (3)
1.2 dTof将迎来重大产业机遇 (3)
1.3苹果促销力度空前，有望推出高性价比机型 (6)
1.4首款自研头戴式降噪蓝牙耳机有望揭开面纱 (7)
二、TWS无线耳机继续维持高增长 (8)
三、智能手表需求增加，苹果上半年市场份额超50% (12)
四、投资建议 (15)
五、风险提示 (16)
图表目录
图表1：苹果发布会海报 (3)
图表2：iPad Pro后臵镜头模组 (4)
图表3：iPad Pro中搭载的Sony 基于SPAD阵列的dToF传感器 (4)
图表4：iPad Pro的AR应用场景 (4)
图表5：AR测距仪app测量物体尺寸 (4)
图表6：TOF BOM预测 (5)
图表7：3D sensing供应链 (5)
图表8：iPhone 11在618期间促销力度空前 (6)
图表9：中国智能手机出货量（单位：百万） (7)
图表10：苹果头戴式耳机样机预测 (7)
图表11：TWS无线耳机出货量（万台） (8)
图表12：TWS耳机19Q4分品牌出货量 (8)
图表13：TWS耳机19Q4分品牌价值量 (8)
图表14：AirPods Pro拼多多售价趋势 (9)
图表15：100美元以上的TWS耳机销售占比 (9)
图表16：100美元以下的TWS耳机销售占比 (9)
图表17：AirPods发布前后市场份额对比 (10)
图表18：AirPods出货量预测 (10)
图表19：AirPods Pro主要芯片BOM成本（单位：美元） (11)联盟盗贼开锁
图表20：TWS耳机主要供应商 (11)
图表21：2019年可穿戴出货量（百万台） (12)
图表22：IDC预测2019-2023全球智能手表出货量复合增长率9.4% (12)
图表23：2019年上半年智能手表市场份额（按营收） (13)
图表24：2020年上半年智能手表市场份额（按营收） (13)
图表25：智能手表主要供应链梳理 (14)
一、苹果发布会在即，关注核心创新领域
苹果已经正式公布将于北京时间10月14日凌晨1点举行Apple特别活动，届时市场期待已久的iPhone 12系列即将揭开面纱。根据新浪科技以及中关村在线的预测，苹果还有可能在这款发布会上发布几款配件产品，包括首个头戴式降噪耳机AirPods Studio、追踪设备AirTags 以及廉价版的HomePod。
1.1 iPhone 12系列创新继续
根据官方宣传海报，四个不同大小的圆围绕着苹果的LOGO或意味着iPhone 12将会有4款不同尺寸的机型并加入新的配。根据新浪科技以及中关村在线的预测，新款iPhone 将围绕外观、摄像头、5G等方面继续创新。
图表1：苹果发布会海报
资料来源：Apple，国盛证券研究所
1.2 dTof将迎来重大产业机遇
众所周知，苹果早在iPad Pro上搭载LiDAR，采用Sony 3万像素10μm dTOF图像传感器，SPAD阵列的探测器，并集成了Lumentum的VCSEL芯片和TI的VCSEL驱动芯片，能达到ps级时间分辨率，可实现5米范围内的3D感知与成像，具备更快的AR建模速度、更高的测量精度和更少的抖动、错位。
资料来源：麦姆斯咨询，国盛证券研究所 资料来源：麦姆斯咨询，国盛证券研究所
根据中关村在线的预计，今年iPhone12的高端机型也将会加入LiDAR 传感器。目前iPad
Pro 的LiDAR 共呈现出三种典型场景的应用。AR 测量、AR 游戏和AR 装修设计。
AR 测量：LiDAR 可以快速计算人的身高，并展现垂直和边缘引导线。通过开发者开发的
app 可实现对物体尺寸、建筑物更精细的测量。
AR 游戏：LiDAR 通过对周围真实环境的扫描和快速获得深度信息能力，为AR 游戏开辟
了更广阔的设计空间。如展示的《炽热熔岩 (Hot Lava)》电子游戏，可以把客厅变
成一个虚拟的熔岩环境，游戏中的玩家可以跳到家具上以此来避开模拟中的地板熔岩。
iPad Pro 上市后带动开发者不断丰富iOS 平台上AR 游戏内容，也使一些原有的AR 游戏
因为玩法升级而更具有生命力。
AR 装修：iOS 上的Shapr3D app ，借助LiDAR 对房间进行扫描创建3D 模型，用户可以
对该模型展开编辑或添加新对象，使用AR 可以查看实际房间在编辑后的虚拟效果，帮
助用户在装修动工前更真切体验设计效果。宜家 Place 应用同样可以通过扫描一个房间
获得与之匹配的家具推荐，然后使用AR 查看家具摆放效果。
资料来源：飞象网，国盛证券研究所 资料来源：飞象网、国盛证券研究所
dTOF 在iPad Pro 上的应用，可以视为苹果打通AR 生态硬件基础的第一步。未来苹果
通过技术改进和突破，有望将dTOF 引入手机端以及更多地AR 设备，促进AR 硬件设备
的发展同时，也激发设计师基于dTOF 的特性开发如建筑、教育、医疗等更多场景的AR 内容应用，推动AR 应用生态持续完善。
我们预计在这个TOF 模组中，芯片的成本仍占主要的部分，大约占到整体BOM 的28%~30%。
图表6：TOF BOM 预测
资料来源：电子发烧友，国盛证券研究所家长简单的评语
通过对已经上市的主流3D 摄像头产品进行拆解分析，3D 摄像头产业链可以被分为：
1、上游：红外传感器、红外光源、光学组件、光学镜头以及CMOS 图像传感器；
2、中游：传感器模组、摄像头模组、光源代工、光源检测以及图像算法；
3、下游：终端厂商以及应用。
图表7：3D sensing 供应链
资料来源：国盛电子根据产业调研及公司公告整理，国盛证券研究所
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