多元化战略与企业绩效的实证研究——以房地产企业上市公司为例
2021.1B
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理论探索
多元化战略与企业绩效的实证研究
——以房地产企业上市公司为例
◎文/冉丰源
摘 要：随着市场竞争的愈发激烈以及单一化战略模式发展的缓慢，越来越多的企业选择多元化战略，以期能得到更好的发展。文章以国内房地产上巿公司的财务数据为样本，实证研究多元化战略对企业绩效的影响，期望给房地产企业未来多元化战略的实施提供借鉴。
关键词：多元化战略；房地产行业；企业绩效0 引言
多元化战略作为一种促使自身快速成长壮大的新型模式，首先在欧美发达国家兴起，受到企业的推崇。
国内经济已进入新常态，激烈的市场竞争使单一经营模式的企业陷入困境，因而更多企业将经营范围扩大至与原产业不同的经营板块，以期获得超额利润。改革开放以来，房地产快速成为一个新兴行业，很多房产企业早已接受多元化战略理念并付诸实践，呈现出多元化发展态势，让行业与跨行业经营联系得更加紧密。但综观国内外房地产企业，部分企业并未因采用多元化战略而实现发展目标，反而经营业绩大不如前。因此，重新审视多元化战略对企业的影响尤为重要。
1 多元化战略对企业绩效影响的文献综述
关于多元化战略的研究是学者们长期关注的话题，很多学者从不同角度进行了研究，并获得了丰富的研究成果。但对于多元化战略究竟为企业绩效带来的是正面影响还是负面影响，学者们并未得出一致结论。1.1 两者为正相关
Lewellend 等研究实施多元化战略的企业在提升企业价值方面具有更积极的作用。苏冬蔚基于多元化战略对企业价值关系进行了实证分析，研究发现企业多元化战略使企业拥有超额价值。1.2 两者为负相关
高丽和卢姗认为单一的多元化战略并不能提高企业绩效，反而存在负效应，但混合多元化战略的实施弥补了对绩效的负效应，使经营风险降至最低。Claessens 等也得出了相同结论。
1.3 两者间不确定关系
张平发现多元化战略和企业绩效指标之间呈现倒“U ”型关系，而Berger 认为上市公司多元化战略与企业绩效指标之间并无显著影响关系。2 理论基础与假设提出2.1 相关概念2.1.1 多元化战略
美国学者安索夫认为发展企业的最终道路是使其走
向多元化，这意味着多元化战略理念首次被提出。多元化战略使企业进入新领域，并从新领域中开拓出一片新市场以及获得更多新客户。2.1.2 企业绩效
6月5日是世界什么日企业绩效是衡量企业经营管理活动成果的指标，学者们普遍将其分为财务指标和非财务指标，文章选择更为学界认可的财务指标来衡量企业绩效。2.2 研究假设2.2.1 偿债能力周公解梦 梦见死人
房地产企业采用多元化战略扩大公司规模会产生更大的融资需求。企业只能通过大量举债来满足经营需要，导致企业陷入高负债的困境，面临更大的偿债压力，而偿债能力的下降又使债务风险提高。据此，文章提出：
假设1：多元化战略与偿债能力显著负相关。2.2.2 盈利能力
房产公司通过多元化战略实现不同行业业务的资源共享，发挥行业间的协同作用，同时也会使企业为了扩大规模而进行不适合自身的领域扩张，导致费用支出增多、利润减少，最终降低盈利能力。因此，文章提出：
假设2：多元化战略与盈利能力显著负相关。2.2.3 营运能力
多元化战略的实施必然会提高企业生产要素的配置以及管理人员的能力，但分散了企业资源，提高了管理成本，导致运营工作受到巨大挑战。为适应多元化战略，企业会进一步提升和优化管理系统，强化内部控制。综上所述，文章提出：陶渊明最有名的诗4首
假设3：多元化战略与营运能力显著负相关。2.2.4 成长能力
在多个行业进行摸索之后，房产企业整体得到锻炼，在面临考验的同时，拥有了更大的成长空间。据此，文章提出：
假设4：多元化战略与成长能力显著正相关。3 实证结果与分析3.1 样本选择
文章以2015—2018年A 股房地产上市企业为样本，剔除ST 样本以及缺漏值，选取124家房地产上市公司的财务指标。数据来源于国泰安数据库以及wind 数据库，此外对连续变量进行上下1%的winsorize 处理。3.2 变量选择
（1）因变量：流动比率（CR ）衡量企业偿债能力；净资产收益率（ROE ）衡量企业盈利能力；总资产周转率（TA T ）衡量企业营运能力；营业收入增长率（GROWTH ）
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衡量企业成长能力。
（2）自变量：赫芬达尔指数（HHI ）：HHI=∑=M
i i P 12（P i 是第i
个行业的市场占有率），HHI 越大，表明多元化程度越低。（3）控制变量：总资产自然对数衡量企业规模(LnSize)；企业年龄(AGE)：公司上市年龄；第一大股东持股比例（TOP1）；现金及现金等价物/平均资产总额衡量现金持有率(CASH)；负债总额/资产总额衡量公司杠杆（LEV ）。
3.3 模型设计
CR=β0+β1HHI+β2LnSize+β3AGE+β4TOP1+β5C ASH+β6LEV+ε（1）
ROE=β0+β1HHI+β2LnSize+β3AGE+β4TOP1+β5
CASH+β6LEV+ε（2）
折玫瑰花
TA T=β0+β1HHI+β2LnSize+β3AGE+β4TOP1+β5C ASH+β6LEV+ε（3）
GROWTH=β0+β1HHI+β2LnSize+β3AGE+β4TOP1+β5CASH+β6LEV+ε（4）3.4 实证分析3.4.1 描述性统计
赫芬达尔指数由0.282到1，说明房地产企业之间多元化程度差距相对较大。从企业绩效指标看，存在两极分化的情况下：流动比率为0.544～6.760，营业收入增长率为-0.772～11.91，第一大股东持股比例为9.520～76.95，说明样本数据在财务状况上差异较大（见表1）。
表1 描述性统计
V ariable Mean Stddev Min Max Observations DEBT    1.9830.8840.544  6.760465ROE 0.07050.117-0.5760.336464TST 0.2310.1370.009990.805465RGR 0.430  1.581-0.77211.91465HHI 0.7780.2190.2821460CASH 0.1430.1070.01420.580465TOP 38.8115.569.52076.95465LEV 0.6580.1690.1180.931465AGE 18.50  5.270027465SIZE
23.67
1.532
19.58
27.46语文教研组计划
465
3.4.2 回归结果分析
流动比率与赫芬达尔指数呈正相关，在1%的水平上显著。结果表明，多元化战略对偿债能力有明显的抑制作用，相比于不实施多元化战略的房地产上市公司，进行多元化战略的公司偿债能力更低，假设1得到验证。净资产收益率与赫芬达尔指数呈正相关，在5%的水平上显著，说明多元化战略对其盈利能力有明显的抑制作用，不实施多元化战略的房地产上市公司的盈利能力强于实施多元化战略的公司，假设2得到验证。总资产周转率与赫芬达尔指数存在显著负相关关系，在5%的水平上显著，表明多元化战略对营运能力有积极作用，相比于不实施多
元化战略的房地产上市公司，实施多元化战略的公司营
运能力较强，假设3得到验证。而多元化战略对企业成长能力的正相关影响没有通过验证，假设4不成立（见表2）。
表2 回归结果
变量模型1模型2模型3模型4HHI 0.8377***0.6087**-0.0702**0.3641SIZE 0.01003260***-0.0136**-0.0373AGE 0.0120**0.0001-0.0049***0.0123TOP1-0.0065***-0.00030.0008**-0.0020CASH    1.4537***0.2471***0.2645***0.2999LEV
-2.2752***
-0.0994
0.0595
0.3503
注：***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著
4 研究结论及启示求都市异能小说
随着“房住不炒”政策的号召，进行多元化发展成为处于衰退阶段的房产行业的出路，但通过这一举措是否能够提高企业绩效值得深思。文章从偿债能力、盈利能力、营运能力以及成长能力出发，探索了国内房地产上市公司多元化战略所带来的影响。由结论看，房地产公司多元化战略与偿债能力呈负相关关系，企业倾向于采用多元化战略扩大规模，会使企业面临更大的融资需求，极易陷入高负债的困
境；多元化战略使盈利能力减弱，不适合企业的多元化战略反而会带来负面作用；多元化战略与营运能力呈正相关关系，管理层为着力解决多元化战略带来的企业资源分散以及管理成本提高等问题，将会优化和完善内部控制系统，使企业拥有更强的营运能力。5 结束语
尽管多元化战略能够提高企业竞争力，但也面临更多风险，甚至使企业陷入困境。所以对房地产企业而言，应根据自身因素来权衡是否应该实行多元化战略，并在多元化带来积极作用的同时，尽可能减少消极影响，让多元化战略更好地发挥作用。参考文献：
［1］Lewellen,Emery.Corporate Debt Management and the V alue of the Firm ［J ］.Journal of Financial&Quantitative Analysis,1986,21(4)415-426.
［2］苏冬蔚.多元化经营与企业价值：我国上市公司多元化溢价的实证分析［J ］.经济学(季刊),2005(S1):135-158.
［3］高丽，卢姗.新常态背景下企业集团国际化、多元化战略选择与财务绩效［J ］.财会通讯,2016(18):113-115.
［4］Claessens S,Djankov S,Lang L H P .The Separation of Ownership and Control in East Asian Corporations ［J ］.Social ence Electronic Publishing, 2000,58(1-2):81-112.［5］张平.我国企业集团行业多元化与绩效的实证研究［J ］科技管理研究,2011,31(12):199-203.
［6］Berger.Ofek E Diversification's effect on firm value ［J ］.Journal of Financial Economics,1995,37(1):39-65.
［7］陈霞.浅析集团企业多元化经营下的财务风险［J ］.当代会计,2014 (10):14-15.
作者单位：重庆工商大学会计学院

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