上市公司并购动因分析
上市公司并购动因分析
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并购代表了当今经济格局的演变趋势，也反映了全球经济一体化的加深、国际竞争的加剧以及技术进步加快的总体趋势。全球的并购浪潮也迅速席卷中国的企业界，对并购的理解和认识日显重要。文章主要从并购的一般动因、并购的财务动因、中国企业跨国并购动因等方面进行了详细阐释。
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一、上市公司并购的一般动因
(一)并购能给企业带来规模经济效应
这主要体现在两个方面：一是企业的生产规模经济效应。企业可以通过并购达到最佳经济规模，降低企业的生产成本，提高专业化水平，以产生规模经济效益。二是企业的经营规模效应。企业通过并购可以针对不同的顾客或市场进行专门的生产和服务，满足不同消费者的需求；可集中足够的经费用于研究、设计、开发和生产工艺改进等方面，迅速推出新产品，采用新技术；企业规模的扩大使得企业的融资相对容易等。
(二)并购能给企业带来市场权力效应
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可从纵向和横向两方面分析。企业的纵向并购可以通过对大量关键原材料和销售渠道的控制，有力地控制竞争对手的活动，提高企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势；企业通过横向并购活动，可以提高市场占有率，凭借竞争对手的减少来增加对市场的控制力。
(三)并购能给企业带来费用的节约
企业通过并购可以带来以下方面费用的节约：交易费用、营销费用、管理费用、研发费用、降低代理成本。在现代公司中所有权与经营权分离的情况下，决策的制定和执行是经营者的职权，而决策的评估和控制由所有者管理，这种互相分离的内部机制设计可部分地解决代理问题，而并购则提供了一个解决代理问题的外部机制。当目标公司存在代理问题时，可以通过收购后撤换代理人的办法解决代理问题。同时，由于这种针对企业代理人的潜在威胁的存在，也会限制代理人采取不利于所有者的行动。
(四)并购能使企业实现融资的目的
众所周知，配股融资优势是上市公司发展的重要优势之一，但中国证券监管部门以净资产收益率对上市公司的配股资格做出了严格的要求。通过并购重组，上市公司往往能够改善财务状况，提高每股的收益率，达到配股融资的要求，从而能够实现更多的融资。
(五)并购能使企业实现“保壳”的目的
追求“壳资源”是中国特有的经济现象。中国对上市公司的审批较严格，上市资格也是一种资源，某些并购不是为获得目标企业本身而是为获得目标企业的上市资格，通过到国外买壳上市，企业可以在国外筹集资金进入外国市场。
(六)并购能使企业实现产业整合
全国性的产业整合、企业重组以及全社会范围内资源的重新配置必然是大潮流、大趋势。出于战略目的的并购也得以蓬勃发展。如中国电信业的重组，2008年5月，中国电信以1100亿元人民币收购中国联通CDMA网并合并中国卫通的基础电信业务，中国联通换股合并中国网通，中国铁通并人中国移动。本次重组规模巨大、操作复杂，涉及境内外3个资本市场总市值超过7000亿元人民币的3家上市公司，更涉及1.2万亿元人民币国有资产及8.7亿电信用户。此次电信业重组作为2008年度全球第4大交易，将使中国电信业进入“新移动”、“新电信”和“新联通”三足鼎立的新竞争时代。
(七)并购能使企业获得税收优惠
1、亏损弥补。通过收购亏损企业，利用所得税法中亏损递延弥补条款来达到合理、合法避税的目的。当一家企业连
续数年不曾盈利，企业拥有相当数量的累计亏损时，这家企业往往会被考虑为并购的对象。
2、资本性利得。一些企业通过支付被并购企业股东资本性利得，延迟缴税。资本利得是指资产的售价超过其成本的部分。对于并购中资产的售价超出其成本的部分，并不能作为当期收益处理，而是确定为资本公积，故可以延迟缴税。
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3、所有权生命周期。当企业资产较新时，其折旧费和其他税前扣除额会超过其税前现金流量，税收负担较小。而当企业变老时，折旧进一步降低，税前现金流量增加，企业的税收负担也加重。这时并购，通过所有权的改变，可以达到减税的目的。
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烙饼的做法大全家常(八)实现多元化经营，降低投资风险
企业的收益会存在较大的不稳定性。不同的企业，其经济周期变动不同。因此，周期变动不同的企业通过并购来实现投资组合的多元化，既可以分散个别企业自身的特别风险，也可以降低投资组合的风险，进而增加收益的稳定性。另外，由于在一定范围内，投资者把收益的不稳定性与风险同等看待，通过并购实现投资组合的多元化，降低企业收益的不稳定性，必将对企业股票价格产生有利影响。
二、企业并购财务动因
(一)合理避税
由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大，在并购中采取恰当的财务处理方
法可以达到合理避税的效果。在税法中规定了亏损递延的条款，拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象，纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。在换股收购中，收购公司既未收到现金也未收到资本收益，因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资和资产多样化目的，并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票，这些债券在一段时间后再转换成股票。这样发行债券的利息可先从收人中扣除，再以扣除后的盈余计算所得税，另一方面企业可以保留这些债券的资本收益直至其转换为股票为止，资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。
(二)筹资
筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题，设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法，由于资产的重置成本通常高于其市价，在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。在有效市场条件下，反映企业经济价值的是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值，被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低，兼并后企业管理效率提

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