生猪养殖板块2020年7月报:预计10月生猪价格或创新高
证券研究报告
农林牧渔
预计10
2020年08月10日
——生猪养殖板块2020年7月报
公司具备证券投资咨询业务资格
相关报告
1.《生猪养殖行业专题研究报告—生猪价格仍处于高位，建议关注龙头》2020.5.11
2.《生猪养殖板块2020年6月报—生猪价格有望继续反弹至10月》2020.7.13
行业数据
农林牧渔（可比口径） 2020Q1 整体收入增速 16.18% 整体营业利润增速 313.13% 综合毛利率 21.85% 综合净利率 11.85% 行业ROE
17.07 平均市盈率（倍） 90.75
平均市净率（倍） 17.58 资产负债率
47.52%
建党一百周年数据来源：Wind 资讯
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行业评级：无评级
分析师：顾静
执业证书号：S1030510120007 电话：*************邮箱：***************  证监会农林牧渔行业与沪深300指数的表现  核心观点
1)
农林牧渔板块市场表现。7月，农林牧渔行业板块上涨16.82%，在A 股28个行业板块中排名第七，同期沪深300上涨12.72%。其中，渔业子板块涨幅为37.02%，排名第一，其次是动物保健子板块（34.12 %）、农产品加工（24.82%）。从农林牧渔上市公司涨幅来看，生物疫苗股海利生物排名第一，涨幅为169.08%；冷链概念股獐子岛排名第二，涨幅为131.27%；代糖企业保龄宝排名第三，涨幅为124.20%。其次是生物育种企业万向德农（70.64%）、油脂加工企业道道全（49.79%）、饲料及养殖企业天邦股份（45.60%）。
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2)
生猪产能恢复仍需待以时日。根据农业农村部数据，6月，能繁存栏母猪为2,460.12万头，环比增长4.3%，连续9个月环比增长，同比增长3.5%，这是自 2018年4月以来首次实现同比增长。母猪妊娠期一般为114天，新生仔猪育肥6个月即可出栏，因此6月能繁母猪同比增长拉动生猪产能增长至少需要10个月之后才能体现，还需待以时日。
由于二元母猪供给不足，目前40%是三元母猪产能平均下降三成左右。根据我们的测算，考虑MSY （每头母猪每年出栏肥猪数）、生猪均重的影响，2020年7月，能繁母猪年化猪肉产能为2683.29万吨，同比下降-30.88%，降幅扩大5.29pct ，生猪实际产能继续收紧。预计9月能繁存栏母猪年化猪肉产能同比降幅将进一步扩大至38.07%，为全年最低。预计随着10月生猪实际产能逐月环比增长，同比降幅收窄，我们预计2021年6月，能繁母猪年化猪肉产能为3110.33万吨，同比增长  5.62%，实现首次同比增长，猪实际产能将逐步恢复。
3)
预计10月生猪价格或创新高。7月，22个省市生猪均价为37.13元/千克，同比上涨100.2%，环比上涨13%，反弹力度远超预期（预测环比增速为1.44%）。本轮猪周期起始于2018年6月，至今已超过26个多月。根据月度最新数据，我们对能繁存栏母猪年化猪肉产能与生猪价格进行回归分析，相关系数为-0.78，相关性环比提升2.5pct ，结合国家冻储肉投放及进口猪肉、节假日影响，预计生猪价格10月
生猪价格有可能超过40元/公斤，创新高。后期生猪价格将缓慢下降，预计2021年6月之前，22个省市生猪均价将位于30元/公斤之上。
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4)
投资建议：关注自繁自养龙头、生猪销售收入增速较高的公司。考虑到仔猪价格已推动外购仔猪养殖成本大幅上涨，生猪养殖利润空间取决于成本控制，建议继续关注采取自繁自养模式，生猪出栏数据向好的生猪养殖龙头：牧原股份（002714.SZ ）。公司猪瘟疫情防控，成本控制能力较强；生猪养殖利润将受益销售收入增长，我们建议关注生猪销售收入同比增速较高的上市公司，如新希望（000876.SZ ）、金新农（002548.SZ ）、正邦科技（002157.SZ ）。
5) 风险提示。疫病及自然灾害风险、猪肉价格走势与预期不符。
目录
一、农林牧渔板块市场表现 (3)
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1、农林牧渔板块涨跌幅 (3)
2、上市公司涨跌幅 (4)
二、生猪产能恢复仍需待以时日 (5)
1、生猪实际产能仍未恢复，仍需待以时日 (5)
2、猪肉进口量大幅增长，中央冻储肉密集投放 (6)
3、非洲猪瘟疫情影响仍存在 (7)
三、预计10月生猪价格或创新高 (8)
1、7月猪肉价格反弹远超预期 (8)
2、生猪价格：预计10月有可能创新高 (9)
3、生猪养殖利润增速：自繁自养高于外购猪仔养殖 (10)
四、上市公司：生猪养殖月度经营数据 (12)
1、上市公司商品猪销售单价均值：7月环比增长12% (12)
2、生猪出栏及增速：7月上市公司整体生猪出栏同比增速扩大 (12)
3、生猪销售收入及增速：7月合计同比增长150.82% (14)
五、投资建议：关注自繁自养龙头、生猪销售收入增速较高的公司 (15)
六、风险提示 (15)
图表目录
Figure1 A股农林牧渔板块涨跌幅情况（2020.7） (3)
Figure2农林牧渔子板块区间涨跌幅（2020.8.7） (3)
Figure3农林牧渔上市公司7月涨幅前20名（2020.8.7） (4)
Figure4农林牧渔上市公司7月跌幅前20名（2020.8.7） (4)
Figure5能繁存栏母猪量及同比增速 (5)
Figure6能繁存栏母猪月度环比增长 (5)
Figure7 能繁存栏母猪年化猪肉产能及同比增速 (6)
Figure8国内猪肉进口量及同比增速 (7)
Figure9国内猪肉月度进口量 (7)
Figure10 今年国内中央储备冻肉募集投放(万吨) (7)
Figure11 22个省市生猪平均价格及同比增速 (8)
Figure12 猪肉平均批发价格及同比增速 (9)
Figure13 22个省市生猪平均价格及同比增速 (9)
好听的男孩英文名字Figure14本轮猪周期生猪平均价格月度同比增速 (9)
Figure15本轮猪周期生猪平均价格环比增速 (9)
Figure16 能繁母猪实际年化猪肉产能及同比增速 (10)
Figure17自繁自养生猪养殖利润 (10)
Figure18外购仔猪养殖利润 (10)
Figure19自繁自养生猪出栏总成本 (11)
Figure20外购仔猪生猪出栏总成本 (11)
Figure21全国二元能繁母猪均价及同比增速 (11)
Figure22全国仔猪平均价格及同比增速 (11)
Figure23全国仔猪平均价格月度同比增速 (11)
Figure24全国仔猪平均价格月度环比增速 (11)
Figure25上市公司6月商品猪销售均价及增速 (12)
Figure26上市公司生猪出栏量及增速（2020.7） (13)
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Figure27上市公司生猪销售及同比增速（2020.7） (13)
Figure28上市公司生猪累计销售及同比增速（2020.7） (13)
Figure29上市公司7月生猪销售收入及增速 (14)
Figure30公司生猪销售收入及同比增速（2020.7） (14)
Figure31公司生猪累计销售收入及同比增速（2020.7） (14)
Figure32国内生猪养殖相关上市公司估值（2020/8/9） (15)
1、农林牧渔板块涨跌幅
农林牧渔强于大市，渔业子板块涨幅居首。7月，农林牧渔行业板块上涨16.82%，在A股28个行业板块中排名第七，同期沪深300上涨12.72%。其中，渔业子板块涨幅为37.02%，排名第一，其次是动物
保健子板块（34.12 %）、农产品加工（24.82%）。
Figure2农林牧渔子板块区间涨跌幅（2020.8.7）
资料来源：wind、世纪证券研究所
2、上市公司涨跌幅
生物疫苗股海利生物排名第一。7月，从农林牧渔上市公司涨幅来看，生物疫苗股海利生物排名第一，涨幅为169.08%；冷链概念股獐子岛排名第二，涨幅为131.27%；代糖企业保龄宝排名第三，涨幅为124.20%。其次是生物育种企业万向德农（70.64%）、油脂加工企业道道全（49.79%）、饲料及养殖企业天邦股份（45.60%）。
资料来源：wind 、世纪证券研究所
7月，从农林牧渔上市公司跌幅来看，天宝退（-48.94%）、朗源股份（-6.07%）、ST 中基（-4.29%）跌幅居前。

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