石油加工行业数据点评:每周炼化:坯布小幅去库存?
信达证券股份有限公司
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北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031每周炼化：坯布小幅去库存？
本期内容提要2020年08月31日
PX：市场震荡小幅下滑。成本端，原油需求复苏仍存忧虑与美国飓风来袭，国际原油价格小幅震荡，成本支撑尚可。
需求方面，下游PTA开工率小幅升高，后期仍有部分装臵计划检修。整体而言，PX市场整体供需偏松。周内石脑油表现偏强势，加上新装臵月底预计出料，PX加工差继续下行，但加工差低位限制PX市场继续下行，PX市场整体供需偏松，本周PX市场价格窄幅微跌。目前，PX CFR中国主港价格在549（与上周相比，-2）美元/吨，PX与原油价差在220（-3）美元/吨，PX与石脑油价差在118（-19）美元/吨。
PTA：PTA价格小幅回落。供应端，周内亚东石化和华彬石化进入检修，扬子石化和台化装臵负荷提升，本周PTA开工小幅上调，生产负荷为78.90%（+1.0pct）。需求端，终端市场虽因临近传统旺季订单略有回暖，但下游聚酯工厂开工上行幅度有限，PTA市场整体供需关系仍显宽松。整体而言，PTA市场高库存压力难以释放，限制PTA市场上行空间，周内PTA市场变动有限，价格先小涨后企稳运行，周尾
出现小幅下滑。据CCFEI数据显示，本周PTA社会流通库存至271.9（+5.0）万吨。目前PTA现货价格在3515（-15）元/吨，行业单吨净利润在62（+25）元/吨。
想念短信MEG：华东去库缓慢，MEG价格稳中提升。供应方面，华东港口库存仍处于高位，但因台风及海外装臵检修原因，MEG实际到港量有所减少，供应稳定。需求方面，下游聚酯开工负荷高位，后期仍有新增产能投放，金九银十将至，终端市场将迎来旺季，对原料市场存在一定支撑。总体来看，本周MEG市场商谈气氛良好，价格整体维持稳中偏上运行。目前MEG现货价格在3765（+60）元/吨，华东罐区库存为135（-1）万吨，开工率为57.20%（+1.20pct）。
涤纶长丝：需求持续性不足，涤丝价格回落。供应端，8月PTA集中检修较多，支撑短期原料供需基本平衡，但社会库存压力仍然较大，基差依然处于弱势格局。需求端，周初终端需求表现清淡，周中由于主流长丝企业促销，下游用户适度补仓，长丝产销放量，库存压力小幅缓解。本周后期长丝市场稳定为主，前期低位采购导致库存转移至下游工厂，并没有完全消化，长丝社会库存压力依然凸显。整体而言，涤纶长丝主流产品价格延续下跌态势，原料震荡回暖，成本压力凸显。目前涤纶长丝价格POY 5175（-50）元/吨、FDY 5625（-125）元/吨和DTY 6550（-50）元/吨，行业单吨盈利分别为POY -185（-55）元/吨、FDY -151（-105）元/吨和DTY -135（-38）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 27（-1.0）天、FDY 25.5（+1.0）天和DTY 32.5（+0.0）天，开工率79.7%（+0.0pct）。
织布：坯布小幅去库存。尽管外贸纺织行情回暖，家纺订单对当前织造行业开工率有一定支撑，但并未提振纺织市场信心，高温天气以及成品库存高位造成的企业降负停车现象并未改善，织机开工负荷仍处于低位。盛泽地区织机开机率65.0%（+0pct），盛泽地区坯布库存天数为45.0（-0.5）天。
证券研究报告
行业研究——数据点评石油加工行业
陈淑娴石化行业首席分析师
执业编号：S1500519080001
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曹熠石化行业研究助理
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聚酯瓶片：瓶片市场持稳运行。周初，原油和聚酯原料横盘整理，瓶片工厂报价整体稳定。周中，原油小幅走高，聚酯原料走势偏弱，市场观望气氛浓厚，下游工厂和贸易商操作谨慎，瓶片工厂报盘稳定。周尾，原油价格回落，聚酯原料维持疲软走势，瓶片工厂报盘多稳，个别企业报价下调。整体来看，本周原油高位小幅震荡，聚酯原料价位稳定但走势偏弱，瓶片工厂报价整理稳定个别下调。目前PET瓶片现货价格在5225（-0）元/吨，行业单吨净利润在147.3（-5.0）元/吨。
信达大炼化指数：自2017年9月4日至2020年8月28日，信达大炼化指数涨幅为117.19%，石油加工行业指数涨幅为-32.53%，沪深300指数涨幅为25.97%。
相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）和新凤鸣（603225.SH）等。
风险因素：（1）大炼化装臵投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。
图表 1：2019-2020年原油、PX 价格及价差（美元/吨，美元/桶）
图表 2：2019-2020年石脑油、PX 价格及价差（美元/吨）
15
253545
55
65750
200400600800
1,0001,2001,4001/1/19
2/1/19
3/1/19
4/1/19
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6/1/19
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1/1/20如何修身养性
2/1/20
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PX-原油价差（左）
现货价：对二甲苯PX:CFR 中国主港期货结算价(连续)：布伦特原油（右）
020*******
800
1,0001,200
1/1/19
2/1/19
3/1/19
4/1/19
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11/1/19
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1/1/20
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8/1/20PX-石脑油价差
现货价(中间价)：对二甲苯(PX):FOB 韩国现货价：石脑油:CFR 韩国
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 3：2019-2020年PX 、PTA 价格及PTA 单吨净利润（元/吨，元/吨）
图表 4： 2019-2020年涤纶长丝开工率及PTA 开工率（%）
(300)
(100)
1003005007009001,1001,3001,500
2,500
3,500
4,5005,5006,5007,5001/1/19
2/1/193/1/19
4/1/19
5/1/19
6/1/19
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2/1/20
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5/1/20一台电脑两个显示器
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7/1/20
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PTA 单吨净利润（右）
CCFEI 价格指数：精对苯二甲酸PTA 内盘现货价：对二甲苯PX:CFR 中国主港
40%
50%60%70%
80%90%100%
1/4/19
2/4/193/4/19
4/4/19
5/4/19
6/4/19
7/4/19
8/4/19
9/4/19
10/4/19
11/4/19
12/4/19
1/4/20
2/4/20
3/4/20
4/4/20
5/4/20
6/4/20
7/4/20
8/4/20
涤纶长丝开工率
PTA 开工率
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
魔兽世界剧情图表 5：2019-2020年MEG 价格和华东MEG 库存（元/吨，万吨） 图表 6：2019-2020年MEG 开工率（%）
20406080100
1201401602,500
3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000
1/1/19
2/1/193/1/19
4/1/19
陵墓建筑5/1/19
6/1/19
7/1/19
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9/1/19
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12/1/19
1/1/20
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万圣节什么意思6/1/20
7/1/20
8/1/20
CCFEI 价格指数：乙二醇MEG 内盘
库存：乙二醇：浙江、江苏港合计（右）
40%
45%50%55%
60%65%70%75%80%85%90%MEG 开工率
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图表 7：2019-2020年POY 价格及POY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
图表 8：2019-2020年0.86吨PTA 净利润+1吨POY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
-350
-150
50250450
65085010504,5005,500
6,5007,5008,5009,500POY 单吨净利润（右）
市场价(中间价)：涤纶长丝(POY 150D/48F)：国内市场
(500)
05001,0001,5002,000
0.86吨PTA 净利润
1吨POY 净利润
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 9：2019-2020年FDY 价格及FDY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
图表 10：2019-2020年0.86吨PTA 净利润+1吨FDY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
-
400
-200
02004006008001000
4,500
5,5006,500
7,5008,5009,50010,500FDY 单吨净利润（右）
市场价(中间价)：涤纶长丝(FDY 150D/96F)：国内市场
(380)
120
620
1,120
1,620
0.86吨PTA 净利润1吨FDY 净利润
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 11：2019-2020年DTY 价格及DTY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
图表 12：2019-2020年0.86吨PTA 净利润+1吨DTY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
-250
-50150350
55075095011506,000
7,0008,0009,00010,00011,000
12,000
DTY 单吨净利润（右）
市场价(中间价)：涤纶长丝(DTY 150D/48F)：国内市场
(250)
2507501,250
1,7500.86吨PTA 净利润
1吨DTY 净利润
资料来源：万得，信达证券研发中心
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