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行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告
建材行业基金重仓股持股偏好2020Q1后呈下降趋势。2021年3季度建材行业基金重仓股市值占比例和持股数占比分别为0.51%和 1.28%，持股数占比从2020年3季度连续4个季度下降；市值占比也连续2个季度下降，处于近3年来的最低水平。持有重仓建材股的基金个数也呈现下降态势。在26个行业中持股数占比和市值占比排名为第20位和第19位。
政策预期和效果弱化以及地产融资受限导致建材重仓持股偏好呈倒V 型。基金重仓建材股偏好的升降和建材公司归母净利润增速及非后ROE 水平呈现出负相关的关系，滞后于重仓股持股偏好的变化。建材行业基金重仓持股偏好提升和稳增长政策预期有关，而后2020Q2后持股偏好的下降和后续的政策效果弱化、国内政策力度不大以及地产融资限制等政策有关。
预期改善下水泥股被增持，基本面仍好致新材料股被增持。旺季到来水泥需求改善，限电限产产量下降，供需改善价格大幅上涨，水泥煤炭价格差大幅提升，市场对于水泥行业预期改善，而3季度的其基本面情况并未出现改善。新材料公司受益海外需求和中国绿发展带来的需求基本面依然保持较好的态势。 受地产调控政策影响，面向地产的2B 模式业务公司被减持。“三条红线”逐步落地，地产公司外部融资受制，资金状况受到影响。面向地产以2B 业务模式的建材公司受到影响，包括回款和收益的质量。同时地产公司融资约束也对后续建材需求产生负面预期。
投资策略：中国经济面临着稳增增长的要求，稳增长政策可期，以地产和基建等代表的政策变化可期，以及积极财政和货币政策等可期。海外需求依然保持较好的态势。我们继续看好政策变化和外需改善带来的机会，看好供给刚性，供需态势仍然较好的行业。看好水泥、新材料和消费建材中的优秀公司。 风险提示：政策变化的力度和节奏不及预期、海外经济的改善状况不及预期。
行业重点公司盈利预测与评级
中国巨石 0.69 1.43 1.58 27 13 12 3.60 强推 长海股份 0.66 1.28 1.53 27 14 12 2.23 强推 齐翔腾达 0.55 0.97 1.49 18 10 7 2.30 强推 海螺水泥 6.63 6.85 7.00 6 6 5 1.17 强推 蒙娜丽莎 1.39 1.58 2.05 14 12 10 2.18 强推 东方雨虹 1.44 1.7 2.12 28 24 19 4.18 强推 北新建材 1.69 2.2
2.5
16
12 11 2.55 强推 伟星新材 0.75 0.82 0.99 25 22 19 6.69 强推 旗滨集团 0.68 1.95 2.07 23
8
8
3.41
强推
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
未来3-6个月行业大事: 无
行业基本资料
占比%
股票家数 80
1.64% 行业市值(亿元) 22914.72 1.24% 流通市值(亿元) 1546
2.82
1.11%
行业平均市盈率
12.52
/
行业指数走势图
疫情过后爆发的20个行业资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：赵军胜
*************************** 执业证书编号: S1480512070003
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东兴证券行业报告
建材行业：着眼外需和供给刚性，等待政策变化
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1. 建材行业基金重仓偏好从2020Q1后呈下降趋势
基金重仓股是指对每只基金持有的前10大重仓的股票。我们按照公开发布的数据，对基金持有的建材重仓股情况进行统计。
2021年3季度建材行业被重仓持股的总市值为276.46亿元，占基金公司重仓持股股票总市值比例为0.51%，环比上季度下降0.05个百分点。重仓持有建材公司的基金个数为681只，季度环比减少66只；建材行业基金重仓股持股数为12.15亿股，占基金公司重仓持股总数比例为1.28%，季度环比下降0.07个百分点。 建材重仓股持股偏好从2020Q1以来保持下降趋势。建材重仓持股的市值占比连续2个季度下降，从2021年1季度的0.68%到2021年3季度降到0.51%，下降0.18个百分点，处于近3年来的最低点水平。建材行业被重仓持股数占基金公司重仓总持股比例连续4个季度下降，从2020年3季度的1.58%到2021年3季度的1.28%，下降了0.29个百分点。
图1：建材行业被基金重仓持股市值占比
图2：重仓持有建材公司的基金个数变化
资料来源：WIND ，东兴证券研究所
资料来源：WIND ，东兴证券研究所
图3：重仓持有建材公司的基金持股数占比
资料来源：WIND ，东兴证券研究所燃烧电视剧简介
陶醉东兴证券行业报告建材行业：着眼外需和供给刚性，等待政策变化P3
电脑为什么老是死机DONGXING SECURITIES
等了好久终于等到今天从各行业基金重仓的情况看， 2021年Q3建材行业的重仓持股市值占比在26个行业中排名19位，仓持股数占比在26个行业中排名20位。
图4：2021Q3各行业基金重仓市值占比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图5：2021Q3各行业基金持股数占比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
2. 政策预期和效果弱化以及地产融资受限导致建材重仓持股偏好呈倒V型
年终总结会议主持词近两年持股偏好和财务基本面趋势反向。从归母净利润同比增速看，建材行业上市公司2018年1季度到2021年3季度的整个阶段同比增速始终处于下降的态势当中，同时，从扣非后的ROE看2019年和20
21年1季度上市公司整体水平均较去年同期下降。而2019年1季度到2020年1季度，这个阶段建材重仓股股数和市值占比均处于提升的趋势当中。建材行业上市公司财务表现和建材行业重仓股持股偏好的趋势刚好相反。
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建材行业：着眼外需和供给刚性，等待政策变化DONGXING SECURITIES 图6：建材行业上市公司净利润增速和持股偏好反相关图7：建材行业上市公司各季ROE的变化
资料来源：WIND，东兴证券研究所资料来源：WIND，东兴证券研究所
而从事后看，2020年2季度到2021年1季度的阶段看，建材行业上市公司整体归母净利润同比增速确实出现向上态势，扣非后的ROE水平确实也出现了同比的改善，符合前期的预期。也就是说建材行业上市公司基本面的表现滞后于基金重仓股占比的数据。但是在基本面改善后，建材基金重仓股的持股偏好反而处于下降当中，整体上看基本面的走势是正V型，而建材基金重仓持股偏好确是倒V型。
2020年Q1之前政策预期影响建材重仓提升持股偏好。2019年底和2021年1季度由于新冠疫情的爆发，经济基本上处于停滞的状态，以美欧为代表的全球各个国家纷纷出台了稳增长的政策。建材行业作为
周期性行业，以地产和基建等为主要下游，对政策敏感，带动建材行业业绩改善的预期。虽然建材行业基本面还未发生变化，但对建材的重仓持股偏好已经开始提升。
2020年Q2以来到当前，国内政策力度不强和地产融资限制政策降低建材行业重仓股持股偏好。2020年虽然疫情爆发严重，全球的稳增长政策提升了的需求预期和实际需求情况。但是中国国内后续政策看，中国自身的政策松动并不大。
同时，基于对于地产前瞻性的调控，2020年8月央行、住建部出台重点房地产企业资金监测和融资管理的“三线四档”规则，反而对地产融资进行了限制，从而使得地产行业受到负面的影响，甚至一些大型房企出现流动性风险，这些对于建材的主要下游地产行业影响较大，不但是地产基本面逐步受到很大影响，而且后续的地产行业预期也产生很大的负面影响和预期。所以，从2020年2季度到2021年3季度，建材行业基金重仓持股偏好出现下降趋势。
3. 预期改善下水泥股被增持，基本面仍好致新材料股被增持
2021年3季度重仓股股数被增持的公司以水泥和新材料为主。被增持的水泥股像海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份、万年青、塔牌集团、上峰水泥、亚泰集团和四川双马等，大部分的水泥股均被增持。被增持的新材料公司像福莱特、中国巨石、四方达、中材科技、南玻A和金晶科技等。同时，建材行业基金重仓股中重仓的基金数和基金公司数增加的也是以水泥股和新材料公司为主。
东兴证券行业报告建材行业：着眼外需和供给刚性，等待政策变化P5
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表1：建材行业基金重仓股具体情况
资料来源：公司公告、东兴证券研究所
水泥股被增持主要是因水泥价格大幅上涨，改变市场预期。2021年第2季度末随着旺季的到来，水泥需求开始回升。同时，叠加限电限产导致供给不足，2021年5月到9月当月水泥产量同比增速连续负增长。水泥行业呈现出供不应求的局面。水泥价格在前期下跌的情况下第3季度开始大幅的上涨，虽然煤价也大幅上涨，但水泥价格的涨幅更高，水泥煤炭价格差不断上扬，从2021年8月价格差超出去年同期水平后，从366
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