第六章 项目投资练习题参考答案
1. 远大公司欲购入一新设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：(1)甲方案购买设备需投资20 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。预计5年中每年销售收入为8 000元，每年的付现成本为3 000元。(2)乙方案购买设备需投资24 000元，另需在第一年垫付营运资金3 000元。也采用直线法计提折旧，设备使用寿命也是5年，5年后残值为4 000元。预计5年中每年销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000元，以后随着设备消耗，每年将增加大修理费200元。假设公司所得税率为40％。计算：两个投资方案的净现金流量，并比较哪个方案更值得投资（不考虑货币时间价值）。表6—1 甲方案的净现金流量 元
乙方案的现金流量如表6—2所示。
若不考虑货币时间价值，甲方案的净现金流量合计为3 000元，乙方案的现金流量合计为1800元。因此，甲方案更值得投资。
2．某公司考虑更新改造一条生产线，投资项目需4年建成，每年需投入30万元，共投入120万元。项目建成投产后，生产一种新产品。为满足正常经营需要，须在投产前一年垫付营运资金40万元。预计该新产品销售后每年可获利润20万元。该生产线使用年限为6年，使用第3年需大修理费用36万元，并在以后3年分摊。固定资产使用期满后，估计残
值收入为6万元。项目期满后可收回垫付的营运资金。计算：该投资项目的净现金流量。
3．某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下所示：
投资购入机器设备 100 000元投产需垫支流动资金 50 000元 每年的销售收入 80 000元 每年的材料、人工等付现成本 50 000元 前4年每年的设备维修费 2 000元5年后设备的残值 10 000元
不考虑所得税。计算：项目各年的现金净流量。
解：ncf0=固定资产投资+垫支的流动资金=-100 000-50 000=-150 000(元)，
ncf1～4=销售收入-付现成本-设备维修费=80 000-50 000-2 000=28 000(元)。 ncf5=销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资金 =80 000-50 000+l0 000+50 000
=90 000(元)。
4. 假设《××晚报》投资项目有两个互斥的方案，这两个互斥方案的初始投资和现金流量
问：(1)按投资回收期准则，应当选择哪个项目?
(2)按npv准则，应当选择哪个项目（假设贴现率为10%）? (3)按irr准则，应选择哪个方案?
(4)按增量(incremental)irr准则，应选择哪个方案? 解：(1)两个方案的投资回收期分别为： ppl=2+(120-60-55)／45=2．11(年) pp2=1+(120-100)／90=1．22(年)
因此，按投资回收期准则，应当选择第二个方案。
(2)按照10％的折现率折现，两个投资方案的净现值分别为：
因此，应当选择第二个方案。 (3)第一个投资方案的内部收益率：
当i=10％时，npv=13.81；当i=20％时，npv=一5.77；采用插值法，可求出irr1=17.05％。
第二个投资方案的内部收益率：
当i=40％时，npv=26.5；当i=60％时，npv=一2.81；采用插值法，可求出irr2=58.08％。因此，应当选择第二个方案。
(4)按增量irr准则得出的增量现金流量
当i=10％时，△npv=91．59；当i=60％时，△npv=一52．84； 采用插值法，可求出△irr=41．71
小项目投资
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