拥南望北
宏观及策略中国策略
2010年1月19日
张戬,PhD*
(8610) 6622 9075
jian.zhang@bocigroup *卜滇楠为本报告重大贡献者拥南望北
新疆投资概念简析
今年以来新疆地区上市公司走势强劲，主要原因之一应在于资本市场强烈预期未来国家可能出台针对新疆的区域经济振兴计划。我们认为支持新疆经济发展势在必行，且未来可能的政策方向应当更有利于相对欠发达的地区。我们预计未来政策的重点可能在于加快基础设施建设以及采取优惠的土地和税收政策吸引投资。政策的推出可能带给资本市场相关股票较好的投资机会。 从近来的媒体报道和中国政府的实际动作判断，未来中国可能出台一些针对支持新疆经济发展的区域性政策。我们猜测这些政策可能
力度较大，且更多的倾向于严重欠发达的地区。
预计大规模基础设施投资、采取优惠的土地和税收政策吸引投资将成为对新疆经济政策的重点。
我们认为能源产业应是新疆最为重要的产业发展方向。进一步讲，简单的资源开采应当让位于石化、煤电和煤化工等下游产业的发展。新疆的风电资源也可能面临较好的发展机会；特农业及农产品加工业也可能获得一定的政策支持。
根据我们对地区的分析，我们认为库尔勒—库车—阿克苏地区的国家级石化能源工业带和克州、喀什的以出口产品生产为主的边贸区可能成为区域经济振兴的亮点。的棉花及其他经济作物的种植和农产品精细化加工领域也将受益。
对于新疆板块的投资思路来说，我们看好符合经济政策方向的行业，以及其中在地区收入占比较高、或者未来可能开拓市场的上市公司。而在板块和行业比较方面，我们最为看好的是基础设施建设相关的上市公司，其次是与能源基地建设相关的油气、煤炭以及下游化工生产企业，最后是特农业和农产品加工行业。我们认为有重组预期的新疆上市公司也值得关注。
仅仅从受益国家支持政策的角度，我们认为以下公司所受的推动最大：建筑工程类的汇通集团、北新路桥、新疆城建；建材类的天山股份、青松建化、西部建设；金属类的八一钢铁、国统股份；能源化
工类的广汇股份、新疆天业；农产品加工类的新农开发、冠农股份、*ST香梨。我们建议在对新疆主题进行投资的过程中，重点考虑以上公司并进行精挑细选。
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目录
强烈的政策推动预期 (3)
的经济发展环境分析 (6)
新疆概念的投资思路 (8)
研究报告中所提及的有关上市公司 (16)
什么是宪法
强烈的政策推动预期
在刚刚过去的2009年，中国政府批复了多达11个区域振兴规划，几乎是之前四年的总和。资本市场对遍地开花的区域经济振兴规划从兴奋到麻木继而转向挑剔。进入2010年，市场对流动性的担忧与日俱增，在主流行业缺乏推动力的情况下，主题化的投资方式大行其道。
媒体报道称，去年11月初在国务院的组织下，国务院办公厅、央行、发改委、税务总局等多个部门约400人赴新疆全面调研，旨在研究出台扶持新疆经济平稳发展举措。另有报道，明年3月，国务院将召开“新疆经济发展专项会议”；值我国出台西部大开发战略10周年之际，对新疆地区的经济发展可能达到高潮，国家投资额度有望升至2,500-3,000亿元。
既然如此，我们在此对未来的政策思路做以大胆的猜想，以整理出一些对新疆概念投资的思路。
新疆南北的差距问题
新疆地区的经济、战略重要性不是今天才被发现。1876年左宗棠称天山两路“粮产丰富，瓜果累累，牛羊遍野，牧马成。煤、铁、金、银、玉石藏量极为丰富。所谓千里荒漠，实为聚宝之盆”；战略上“重新疆者所以保蒙古，保蒙古者所以卫京师”。近年来我国对中西亚地区的能源依赖逐步提高，新疆作为我国能源基地和西向出口，战略位置愈发重要。
但7.5事件暴露了中国政府对新疆经济政策一定的失误。其中最重要的一个表现就是新疆南北差距的问
题。生态环境恶劣，自然灾害频繁。塔克拉玛干沙漠干旱区年降水量仅为10～100毫米，蒸发量却极大，该地区沙漠化面积高达79.6万平方公里，居全国之首。森林覆盖率仅为0.79%，大大低于自治区和全国的平均水平。由于生态环境极其脆弱，春旱、夏洪、风沙等自然灾害交替发生，霜冻、冰雹、病虫害袭击不断，轻则造成农业减产、农民歉收，重则造成人畜伤亡，损失惨重。各贫困县文盲率均很高，贫困现象最为严重的和田地区，平均受教育年限只有6.65年，文盲率高达12.16%，几乎是乌鲁木齐的3倍。
2010年以来主题投资大行其道滨海旅游
猜想未来新疆政策思路，整理新疆主题投资思路
新疆的经济、战略重要性早有先人指出
生态环境恶劣，自然灾害频繁
图表1. 新疆地区GDP 水平
图表2. 2008年新疆地区人口分布 -5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000
(亿元)
阿克苏2%
幼儿园新学期喀什18%
9%
资料来源：新疆统计年鉴、中银国际研究
资料来源：新疆统计年鉴、中银国际研究
更为重要的是，长期以来各项经济规划偏重于北疆。1999年，国家实施西部大开发战略，新疆被列入西部大开发发展战略之中，并把天山北坡经济带列入西部大开发的8条经济带之一；自治区“十一五”规划中，也是着重对乌昌经济一体化和天山北坡经济带优先发展。这种政策上的不均衡，使得原本经济发展基础就很薄弱的地区发展速度更趋迟缓，与北疆地区经济发展的差距越拉越大。
图表
3. 2008年新疆各地区固定资产投资占比
喀什7%
和田3%
72%
两会哪天结束资料来源：万得资讯，中银国际研究
偏重于北疆的经济政策更加拉大了南北疆经济差距
图表4. 2008年各地州人均
GDP
7,500
15,00022,50030,00037,50045,00052,500巴州
阿克苏
克州
喀什
和田
资料来源：万得资讯，中银国际研究
由此可见，实现新疆的经济社会发展稳定亟待解决的是南北地区差异过大的问题。我们预计，未来支持新疆经济发展的重点可能在于对各地区的倾斜性政策。
政策的可能方向
除了向地区倾斜以外，针对新疆经济发展特点，我们预计支持性政策可能围绕以下几个方面：
首先，中央政府增加投资，一方面增加基础设施投资力度，另一方面提高贫困地区的民生水平。由于水量分布不均，不利于农业生产，建设大型调节性水库势在必行。同时，加快公路、机场、铁路网建设，有效地改善贫困地区与中心城市、核心经济中心区域的可达性，增加贫困地区与区内主要中心城市、核心区域的交流机会。民生方面则可能着力于教育、医疗和贫困救助等方面的建设。
其次，制定优惠的财政税收政策，一方面增强地方财政实力，另一方面制定优惠的土地、税收政策吸引国内外资金对新疆进行投资。我们大胆的猜想政府在优惠的税收政策方面可能采取超越常规的力度。
第三，利用新疆的边疆特点，加大对边贸发展的支持力度。人民币的区域性可兑换也可能在新疆进行试点。
政策重点四：发展石化、煤电、煤化工等下游能源产业，风电资源和特农业也有机会。产业政策方面，我们认为能源产业的发展是新疆最为重要的产业发展方向。但在这一方面，简单的资源开采可能让位于石化、煤电和煤化工等产业的发展。新疆的风电资源也可能面临较好的发展机会。另外，新疆的特农业也可能获得一定的政策支持。
我们预计未来政策将倾向于支持经济发展
政策重点一：增加基础设施投资力度，提高贫困地区民生水平
政策重点二：优惠的土地税收政策支持当地投资
政策重点三：支持边贸发展
的经济发展环境分析
位于天山山脉和昆仑山山脉之间。行政区包括巴音郭楞蒙
古自治州(简称巴州)、阿克苏地区、喀什地区、克孜勒苏克尔
克孜自治州(简称克州)、和田地区5个地州共42个县市和新疆
生产建设兵团农一师、农二师、农三师、和田农垦管理局共
芥菜汤56个农垦团场，是以维吾尔族为主体的多民族聚居区。
图表5. 新疆地图
资料来源：中银国际研究

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