深圳鹏元—债券评级
深圳鹏元—债券评级方法
一、评级框架
2、符号定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
中长期债务信用等级划分为三等九级，符号分别表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
等级含义如下：
级别
含义
AAA
债券安全性极高，违约风险极低。
AA
债券安全性很高，违约风险很低。
A
债券安全性较高，违约风险较低。
BBB
债券安全性一般，违约风险一般。
BB
债券安全性较低，违约风险较高。
B
债券安全性低，违约风险高。
CCC
债券安全性很低，违约风险很高。
CC
债券安全性极低，违约风险极高。
C
债券无法得到偿还。
注：除AAA级、CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“–”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

二、债务人长期信用等级符号及定义
债务人长期信用等级划分为三等九级，符号分别表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
等级含义如下：
级别
含义
AAA
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB
偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C
不能偿还债务。
注：除AAA级、CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“–”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

三：展望符号及定义
展望共分为三种情况，分别定义为正面、稳定、负面。
等级含义如下：
级别
含义
正 面
存在积极因素，未来信用等级可能提升。
稳 定
情况稳定，未来信用等级大致不变。
负 面
存在不利因素，未来信用等级可能降低。
3、评级思想
鹏元公司债评级的核心是揭示公司债的违约风险，我们对于公司债信用等级的 评定主要从
偿还债券的可能性入手，分析影响公司未来盈利能力、现金流及资金来源等 各种因素，包括行业发展趋势及影响，发行人经营情况和财务状况，债券条款等方面， 最终对偿还债券的能力和违约风险的大小作出评价。
公司债券信用评级是指信用评级机构对发行公司债券筹集资金的合理性和按期如约 偿还债券本息的能力及其风险程度所作的综合评价。鹏元的公司债评级方法是以企业信用评级方法为基础而制定的科学、系统的公司债评级方法体系。方法不仅结合了中国当前的经济环境特点和公司债的自身特点，同时融合了鹏元多年来在评级行业中提炼出来的理念与方法，例如上市公司治理评级体系以及行业分析方法等。
在评级思路上，我们遵循自上而下的思路，强调分析的逻辑性和全面性，从外部宏观经济和政策环境对行业的影响以及行业自身的前景与特征等因素对行业进行分析，阐述行业对企业未来经营的影响。在行业分析的基础上过渡到对企业的业务和经营管理状 况的主体分析层面，揭示可能影响企业盈利、现金流和现金流的因素，并对发债后企业 未来的盈利能力和现金流做出预测，同时结合债券保护措施最终得出该发行主体本次公司债的信用等级。
4、体系特点
由于影响债券信用的因素比较复杂、相互交错。鹏元的公司债评级方法建立在系统分析基础之上，具有以下几个特点：
深圳疫情风险等级1、相对性和系统性相结合原则
我们进行债券评级时，在考虑绝对指标的同时，也根据需要采用一些相对指标。此外，在设计指标体系和选取个别指标时，根据各指标对实现评价目标的重要程度，和各指标在评级体系中的合理构成以及指标间的关联度，合理确定指标体系及其权重，实现系统的最优化。
2、定量分析与定性分析相结合原则
定量分析较为具体、直观，评级时可以计算实际数值，而且可以制定明确的评级标准，通过量化的表述，给人以直接、清晰的印象。债券信用评级是一个多维的复合系统，不是所有的因素都能量化，需要通过定性分析予以反映。我们在债券评级过程中，坚持定性分析和定量分析相结合的分析方法。
3、动态和静态相结合，强调预测原则
随着环境的不断变化，我们将适时地修正评级体系、定期和不定期地对债券信用情况进行跟踪，做到动态和静态结合，全过程地反映债券信用等级实际情况。由于企业公司债偿付能力最终直接取决于企业未来的盈利能力以及现金流状况，因此在进行评级时，我们不仅考虑该企业过去和现在的状况，还强调预测债券发行后对发行人经营和财务状况的影响。
5、分析要素
一、外部经营环境分析
（一）行业分析
行业分析主要是为了判断发行人和发债项目所处行业的特征和发展趋势。发行人和发债项目所处行业的发展状况和发展前景，直接影响发行人的未来经营业绩和债券偿还的保障程度。对于行业分析，我们通过两大部分论述：一是与宏观经济相结合，分析宏观经济环境、政策环境行业的影响；二是通过行业自身的地位、生命周期及特征等因素来分析行业未来发展前景以及对企业经营的影响。
1.宏观经济对行业的影响
总体宏观经济环境对行业的影响决定了企业未来发展的机会程度。这里主要在考察宏观经济的运行状况及趋势的基础上，通过对影响发行人和发债项目所处行业的关键宏观经济指标进行预测，分析宏观经济对行业发展趋势及盈利的影响。
2.国家经济政策对行业的影响
国家各种相关政策法规尤其是产业政策的变化及其可预测性直接影响到相关产业的结构调整、竞争状况和发展潜力，从而对发行人未来偿付能力造成有利或不利的影响。
3.行业生命周期
行业所处的发展阶段不同，行业内企业面临的风险和所获得的盈利水平也有差异。这里主要分析发行人和发债项目所处行业目前处于生命周期的哪个阶段，从而判断该行业发展趋势及利润空间的变化。
4.行业现状分析
只有掌握了行业的基本特征，才有可能判断出该行业未来的走势，进而分析在这种行业趋势下企业的盈利和风险。因此我们在进行评级时对行业特征的把握主要从行业地位、行业的竞争格局、行业进入和退出壁垒、定议价能力、行业要素等方面分析。
（二）区域分析
不同地区的经济发展状况不尽相同，发行人和发债项目的获利状况往往与所处区域情况息息相关。我们在区域经济分析中主要关注区域经济发展状况、地方政策和政府支持力度、区域资源和基础条件等方面。
1.区域经济状况
一个企业的发展往往与其所处区域的经济发达程度密切相关。这里主要对发行人和发债项目前景有重要影响的区域经济因素进行分析、预测。
2.地方政策和政府支持力度
我们评级时重点关注发行人主营业务和发债项目是否符合地方政府产业政策；发行人在当
地经济中的地位；发行人或发债项目是否属于政府直接投资和重点支持的企业或项目等内容。
3.区域资源和基础条件
资源和基础条件对区域中的企业发展和发债项目前景起着重要的限制或促进作用。如果当地的资源和基础条件能够支持企业或项目的经营，那么企业或项目的经营成本往往较低；否则可能造成成本上升，经营风险增大。
二、发行主体分析
对发行主体的分析，我们主要是通过对其业务、经营管理状况和财务状况进行分析，判断其未来的发展趋势，评价其存在的经营风险和财务风险，具体内容有：
（一）业务分析
企业业务经营状况的好坏将直接关系到企业的盈利能力，进而影响到现金生成能力。
鹏元关注企业的业务规模、业务的多样性及区域分布、产品或服务质量、多样化程度、营
销能力及营销网络等方面。
业务规模通常可以衡量企业的经营能力，也是企业竞争力的表现。业务规模庞大的企业其竞争地位一般较高，但纯粹的大规模并不重要，重要的是应具备明显的市场优势。
一般而言，专业化的经营总是能给企业带来忠实的客户，且其对行业规律的理解也相对比较深刻，因此在竞争中能处于一个相对有利的地位。但必须认识到，专业化经营往往也伴随着风险，因为一旦其经营专项被淘汰，将使企业陷入经营困境。如果企业经营范围有限，产品较为单一，则应该考察产品需求量的稳定性和增长性；若一家企业经营不止一种业务，则应单独分析并权衡在组织中的重要性后再进行综合；此外，对于多元化经营，应首先分析企业是否有能力从事多种经营，再考虑多元化经营的潜在好处。
产品或服务的质量是企业赢得客户信赖的首要因素。优异的产品或服务质量是提升品牌忠诚度的有利保障，从而增强企业的竞争能力。企业产品应具备多样性以适应不同的需求层次。
企业的营销能力及营销网络直接影响到企业的产品销售，从而影响企业的经营收入。企业
市场营销能力强，营销网络覆盖面广，企业就具有一定的市场竞争优势，也就会占有较高的市场份额，收入就会高；反之，企业就不具有市场竞争优势。
最后，鹏元强调还应当分析发债项目对企业业务的影响。一般来讲，扩大产能的风险相对较小，因为企业对当前产品的生产、销售等情况都具有一定的经验；若发展新产品，企业则可能进入一个全新的经营领域，企业在技术、原材料、销售等多个方面都可能面临着较大的不确定因素，在这种情况下，需要考察该领域的市场容量和市场前景、以及竞争状况，以此来预测项目的未来盈利性。
（二）经营管理分析
发行人经营管理能力不仅影响到企业未来的利润和现金流量，而且对发债项目的收益产生重大影响，最终影响到能否用现金流来偿还债券本息。我们主要通过公司治理、管理水平和竞争力等方面的分析来判断发行人经营管理能力。
1.公司治理分析
在公司治理方面，鹏元依据自主开发的公司治理评级体系从三个方面进行分析。
①股东权利与其他利益相关者。包括股东大会的规范性、公司对股东管理参与权与财产权的保障、公司的独立性以及对其他利益相关者尤其是债权人利益的保障措施。此外，我们还关注发行人股权结构和主要股东背景对企业发展方向和力度的影响。
②董事会、监事会与经理层。我们关注发行人公司治理结构的完整性、内控制度的有效性及对高级管理层的激励约束机制。
③公司的信息披露与审计。我们关注公司信息披露的完整性、及时性和有效性，以及公司财务报表的审计情况。
2.经营管理分析
发行人的管理能力不仅直接影响到自身的盈利水平，还对发债项目收益和风险产生较大的影响。我们对发行主体经营管理状况的分析将主要考察：
①经营战略
在评估企业的经营管理战略时，除了考察战略定位、战略规划与战略部署是否明确、合理
外，也需要对企业的现有资源能否与战略相匹配以及经营战略的实施和执行情况进行评价；同时战略管理的有效性也是确保企业经营战略能够稳步实施的重要考察环节。此外，我们还应当关注公司债券的发债项目与企业发展战略的关系。
②管理水平
发行人的管理能力不仅直接影响到自身的盈利水平，还对发债项目收益和风险产生较大的影响。对管理水平需考察组织机构设置及其与战略的匹配性、职权分工的合理性、管理决策和执行情况、企业文化等因素。
③人力资本
人力资本分析从管理层素质和员工素质两大方面分析。在评价公司管理层素质时，除了关注专业结构、年龄、行业经历、资格等相关背景资料以及管理层的稳定性外，应着重对公司管理层的历史经营业绩进行考察。我们也注重考察管理层的信誉度，因为这将影响公司战略实施以及政策执行等。在员工素质方面，除了全体员工的学历水平、技术职称等因素外，我们还关注员工对企业文化的认同感等“软制度因素”。

版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。