中国最⼤中式快餐直营集团，乡村基：双品牌驱动，迈⼊发展快车道
⼀、乡村基：中式快餐领军者，双品牌齐头并进
1.1 公司简介：中国最⼤中式快餐直营集团，区域性餐厅⽹络⾼速扩张
乡村基是国内规模最⼤的快餐直营集团，公司致⼒于为消费者提供优惠、多样化以及亲民实惠的快餐。
1996年乡村基于重庆成⽴，⾃成⽴起公司坚持“好吃不贵”的经营理念，以为顾客提供极致性价⽐的现炒快餐为核⼼获得了消费者的认可，门店逐渐扩张。
2010年乡村基门店数量突破100家并成功登陆纽交所，是第⼀家赴美上市的中式快餐连锁企业，2011年新快餐品牌⼤⽶先⽣于重庆成⽴。
⾃2016年开曼乡村基私有化后，公司旗下两⼤品牌迎来了快速增长期，2018年乡村基门店数量突破500家，2019年公司总餐厅门店数突破1000家。
根据弗若斯特沙利⽂报告，按2020年收⼊计算公司在全国中式连锁快餐市场之中排名第⼀，占市场份额的6.8%，是中国最⼤的中式快餐直营集团。
25 年深耕中式快餐，双品牌齐头并进。
作为中国快餐⾏业领军者，公司通过25年运营中式快餐积累了丰富的经验与资源，⽬前公司旗下分别拥有主打川式快餐的乡村基以及定位“上班族⾷堂”的⼤⽶先⽣两⼤特⾊连锁快餐品牌。
➢乡村基：品牌创⽴于1996年，长期践⾏“好吃不贵”的经验理念，坚持运⽤现制现炒的⽅法并采⽤精⼼挑选的⾷材，向全年龄段消费者提供极具性价⽐且⼝味丰富的经典川菜，主要布局于重庆、四川等西南区域，2020年被⽀付宝评为最受年轻⼈欢迎的中式快餐品牌。
➢⼤⽶先⽣：品牌创⽴于2011年，采⽤现制现炒的⽅式制作湖南、江浙、⼴东⼝味的快餐，致⼒于打造全新的快餐消费⽅式，定位“上班族”的“⼩憩驿站”，为消费者提供堪⽐正餐的品质化美⾷。早期主要布局于重庆、四川等区域，⽴⾜于⼤都市的中央商务区，2020年6⽉⼊驻上海后逐步⾛向全国。
公司门店⽹络⾼速扩张，重点布局重庆、四川两⼤地区。
2020年公司门店数量为 969 家，同⽐增长14.4%，截⾄ 2021 年三季度末，公司拥有直营门店 1145 家，其中乡村基 602家以及⼤⽶先⽣ 543 家。
⽬前公司门店重点布局重庆、四川两⼤区域，门店数量占⽐接近七成，随着⼤⽶先⽣逐渐布局上海、
深圳等城市，公司成功打⼊华东、华南市场，全国餐厅⽹络快速扩张。
1.2 股权结构：创始⼈家族为实际控制⼈，公司管理团队经验丰富
公司创始⼈家族为实际控制⼈，上市前持股 53.35%。
截⾄招股说明书最后实际可执⾏⽇期，公司的控股股东为公司的两位创始⼈李红、张兴强夫妇，创始⼈家族通过直接与间接的⽅式合计持有公司 53.35%的股份，为公司的实际控制⼈。
除创始⼈家族以外公司的前三⼤股东为天成、SIG 以及红杉中国成长基⾦，分别持有公司股份 20.42%、14.36%、7.88%。
公司⾼管团队经验丰富。
截⾄招股说明书可执⾏⽇期，创始⼈李红为公司董事长、⾸席执⾏官。
公司董事会共有 9 ⼈，包括 3 名执⾏董事、3 名⾮执⾏董事以及 3 名独⽴⾮执⾏董事，创始⼈、⾸席执⾏官兼执⾏董事李红在餐厅运营领域具有 25 年的丰富经验。
⾼管⽅⾯，⼤⽶先⽣与乡村基品牌总经理任职时间分别超过 5 年及 10 年，丰富的餐饮⾏业从业经验为企业两⼤品牌稳定的运营与管理提供了⽀持。
1.3 经营情况：餐厅收⼊快速增长，双品牌驱动成长
公司业务由餐厅业务与外卖业务构成，餐厅业务营业增长迅速，受疫情影响外卖业务收⼊占⽐提升。
餐厅业务和外卖业务是公司⽬前的两⼤主营业务，2021Q1-Q3 公司实现餐厅经营收⼊ 22.6 亿元/+64.5%，外卖业务收⼊ 11.6 亿元 /+44.0%。
从收⼊占⽐上看，2019、2020 年与 2021 年 Q1-Q3 公司外卖业务收⼊占⽐分别为 26.0%、36.0%、34.0%，2020 年受疫情驱动影响外卖业务收⼊占⽐显著提升。
从⽑利上看，2021Q1-Q3 公司⽑利为 19.7 亿元/+58.0%，尽管受到疫情影响 2020 年⽑利略有下滑，随着疫情逐渐恢复公司⽑利已实现反弹并较疫情前有所增长。
乡村基与⼤⽶先⽣双品牌共同驱动，直营模式下收⼊快速增长。
2021 年 Q1-Q3 乡村基与⼤⽶先⽣分别实现营业收⼊ 18.5 亿元/+32.0%与 15.7 亿元/+101.8%，其中⼤⽶先⽣收⼊占⽐逐年提升，2021 年 Q1-Q3 收⼊占⽐达到了 45.9%，营收的快速增长主要收益于两⼤品牌门店⽹络的⾼速扩张以及疫情恢复带来的单店业绩改善影响。
其中⼤⽶先⽣单店效益改善明显，2021 年 Q1-Q3 ⼤⽶先⽣单店⽇均销售额达到 1.23 万元/+28.9%；乡村基单店收⼊增长稳健，2021 年 Q1-Q3 乡村基单店⽇均销售额为 1.21 万元/+4.0%，2020 年单店收⼊略有下滑主要是由于新冠疫情以
长稳健，2021 年 Q1-Q3 乡村基单店⽇均销售额为 1.21 万元/+4.0%，2020 年单店收⼊略有下滑主要是由于新冠疫情以及公司⾃ 2019 年后采⽤的开设⼩型餐厅战略影响。
⼈均消费略有提升，翻台率⼤幅上市推动⼤⽶先⽣收⼊快速增长。
受疫情恢复以及餐厅全国化布局进驻上海等外部环境影响，⼤⽶先⽣⼈均消费略有增长，2021 年 Q1-Q3 每单平均消费额达到 25.9 元/+1.9%。
单店收⼊快速增长的主要动⼒还是来⾃于公司翻台率的显著提升：随着公司在湖北的餐厅业务发展逐步成熟以及疫情后防疫措施放宽，公司翻台率近年来迎来了⼤幅增长，2019 年、2020 年与 2021 年 Q1-Q3 翻台率分别为 3.3/3.4/4.2。
乡村基客单价与翻台率受疫情影响略有下滑，整体经营较为稳定。
由于疫情影响下⼤量餐厅采⽤保持社交距离的⽅式影响了客流量以及经营时长，使得疫情期间公司客
单价与翻台率略有下滑，2019年、2020年与2021年Q1-Q3客单价分别为22.7元/21.5元/22.0元，翻台率分别为2.8/2.2/2.8，⽬前翻台率已恢复⾄疫情前⽔平，整体经营较为稳定。
⼆、中式快餐：⾏业⾼速增长，发展前景⼴阔，龙头逐步发⼒
2.1⾏业概况：中式快餐迈⼊发展快车道，⼤市场、多品类、强竞争格局凸显
消费升级与⽣活节奏加快刺激快餐店需求，推动中国快餐⾏业发展，疫情期间快餐市场占⽐提升迅速。
近年来随着中国居民可⽀配收⼊增长以及主要城市的城镇化发展，以及居民⽣活节奏加快刺激了快餐店需求，带动中国快餐店⽹络的迅速扩张，快餐收⼊占⽐逐年提升。
2020 年中国快餐市场规模已达 8917 亿元，同⽐增长 10.4%，2016 年-2019 年间年复合增长率⾼达 10.4%，⾼于中国餐饮⾏业平均增速。
此外，中国快餐市场规模占⽐也在逐年提升，快餐市场规模占全餐饮市场的⽐重由 2016 年的 22.2%上升⾄ 2020 年的23.6%，受益于疫情期间外卖渠道的⾼速发展，2020 年快餐市场占⽐提升迅速。
中式快餐迈⼊发展快车道，具有⼴阔的增长空间，万亿级市场体量庞⼤。
上海小吃店作为最符合中国⼈⼝味消费习惯特点的细分快餐赛道，中式快餐⼀直是中国快餐⾏业的主⼒军，常年占据中国快餐市场份额的 70%以上。
受益于快餐⾏业的⾼速增长，中式快餐同样迈⼊了发展快车道，根据弗若斯特沙利⽂，2019 年中式快餐市场规模达到7557 亿元/+10.0%，2016-2019年间中式快餐⾏业年复合增长率为 10.2%，与中国快餐⾏业增速接近。
预计 2025 年中式快餐市场规模将达到 12685 亿元，具有⼴阔的增长空间。
从消费者画像上看，中青年体是中式快餐消费主⼒军，⽩领上班族是中式快餐最⼤的消费体。
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