新势力研究系列
ET5发布，最便宜的蔚来已来
行业动态跟踪报告
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汽车
2021年12月20日
强于大市（维持）
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证券分析师
王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509
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事项：
蔚来汽车举办NIO Day 2021，发布旗下第5款车型蔚来ET5，ET5将于2022年9月份上市交付。
平安观点：
⏹ ET5发布，有望成为蔚来的主销车型。蔚来发布旗下第5款车型蔚来ET5，并计划2022年9月份交付。ET5定位中型智能电动轿跑，目前是蔚来品牌售价最低的一款车型，若采用蔚来的电池租用方案
（BaaS ），蔚来ET5的售价可以降低到25.8万元。ET5配置方面与ET7不相上下，三款动力电池配置、双电机智能四驱、NAD 智能驾驶系统等都将出现在ET5车型
上，另外ET5还将搭载应用AR/VR 技术的蔚来全景数字座舱PanoCinema 。我们认为ET5是一款性价比较高的车型，将成蔚来品牌主要的走量车型。 ⏹
ET5之于蔚来的意义重大。2021年蔚来由于没有全新的车型上市，蔚来的销量增速承压，蔚来迫切需要一款提振销量的车型，目前来看ET5有望凭借较低的售价以及丰富的配置成为蔚来的主销车型。ET5的推出将代表蔚来与特斯拉Model 3、比亚迪汉、极氪001和小鹏P7等中高端纯电车型展开正面竞争，ET5性价比突出，有望成为中高端纯电车型的佼佼者，我们认为ET5的月销规模有望达到8000台左右。
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换电能力储备充分，满足后续快速增长需求。2021年蔚来换电站建设速度加快，截至2021年12月18日，蔚来换电站数量达到733座，蔚来规划到2022年底换电站数量将超过1300台。目前蔚来日均换电服务超2万次，日服务能力最高可提供超17.6万次换电，车站比降低至204辆/座，“电区房”覆盖率从年初20.32%增至42.9%，2021年为97座新城市新增换电服务。
⏹ 投资建议：目前阶段我们更看好转型迅速且兼具规模效应及造血能力的龙头自主品牌，强烈推荐长城汽车（2333.HK ）、推荐吉利汽车(0175.HK)，推荐2022年或有明显边际改善的上汽集团、广汽集团，同时建议密切关注造车新势力的发展动态。推荐受益于电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃、华域汽车；软件定义汽车加速，汽车算力趋于集中化、算力需求提升，域控制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。
⏹ 风险提示：1）芯片等核心零部件短缺影响公司业绩表现；2）市场竞争日趋激烈，新推出的车型销量不及预期；3）公司销量规模有限，盈利来源较为单一，高投资还将持续，拖累公司基本面；4）智能汽车监管政策趋紧，自动驾驶系统用户激活率可能不及预期。
证
券研究报告
长城汽车2333.HK 22.27 0.58 0.88 1.38 1.79 38.4 25.4 16.1 12.4 强烈推荐中科创达300496.SZ 146.99 1.04 1.46 1.98 2.60 140.9 100.8 74.1 56.5 强烈推荐吉利汽车0175.HK 18.35 0.56 0.7
7 1.26 1.41 32.6 23.9 14.5 13.0 推荐上汽集团600104.SH 20.95 1.75 2.23 2.39 2.50 12.0 9.4 8.8 8.4 推荐广汽集团601238.SH 16.03 0.58 0.74 1.03 1.18 27.8 21.7 15.5 13.6 推荐福耀玻璃600660.SH 45.14 1.00 1.54 1.96 2.49 45.3 29.3 23.1 18.1 推荐华域汽车600741.SH 27.21 1.71 2.18 2.52 2.84 15.9 12.5 10.8 9.6 推荐德赛西威* 002920.SZ 137.74 0.94 1.37 1.88 2.42 146.2 100.7 73.4 56.9 无评级备注：*盈利预测为WIND一致预测值
正文目录
一、NIO Day 2021举办，蔚来ET5发布 (5)
二、换电体系加速布局 (8)
三、投资建议 (10)
四、风险提示 (10)
图表目录
图表1历届NIO Day主要看点 (5)
图表2蔚来ET5外饰 (5)
图表3蔚来ET5内饰 (5)
图表4蔚来已发布的车型售价单位：万元 (6)
图表5各家车企自动驾驶系统对比 (6)
图表6蔚来AR/VR眼镜 (7)
图表7蔚来、小鹏、理想季度交付数据 (8)
图表8ET5与主要竞争对手性能对比 (8)
图表9蔚来国内换电站规划单位：座 (9)
图表10蔚来换电站数量变化单位：座 (9)
图表11蔚来汽车保有量与换电站数量比例 (9)
图表12蔚来“电区房”覆盖率 (10)
图表13蔚来换电站分布TOP6 单位：座 (10)
一、 NIO Day 2021举办，蔚来ET5发布
2021年12月18日，蔚来在苏州举办NIO Day 2021，从历届NIO Day 来看，蔚来在NIO Day 上会发布全新车型。NIO Day 2017，蔚来首款车型ES8发布；NIO Day 2018，ES6和ES8六座版发布；NIO Day 2019，EC6和全新ES8发布；NIO Day 2020，首款旗舰轿车ET7发布。本届NIO Day ，蔚来发布了旗下第5款车型蔚来ET5，并计划2022年9月份交付，同时蔚来的首款旗舰轿车ET7将于2022年3月28日开始交付。另外蔚来在NIO Day 2021上宣布，继2021年进入挪威市场后，2022年蔚来的产品与全体系服务将在德国、荷兰、瑞典、丹麦正式落地，蔚来计划到2025年，为全球超过25个国家和地区的用户提供服务。 图表1
历届NIO Day 主要看点
NIO Day 2017 2017.12.16 北京 ES8 首创电能服务体系NIO Power ；
NIO Day 2019
2019.12.28
深圳
EC6\全新EX8
NIO Day 2021 2021.12.18 苏州 ET5
AR/VR
资料来源：汽车之家，平安证券研究所
性价比最高的山地车图表2
蔚来ET5外饰
图表3
蔚来ET5内饰
资料来源：汽车之家，平安证券研究所
资料来源：汽车之家，平安证券研究所
ET5成为蔚来目前售价最低的车型。ET5定位中型智能电动轿跑，类似缩小版的ET7，目前已经公布了75kwh 和100kwh 的整车售价，分别为32.8/38.6万，目前是蔚来品牌售价最低的一款车型，若采用蔚来的电池租用方案（BaaS ），蔚来ET5的售价可以降低到25.8万元。
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