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近6个月行业指数与沪深300比较
报告编号：
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分析师：张涛
Tel：************-1967
E-mail：*****************
SAC证书编号：S0870510120023
⏹主要观点
上半年我国5G建设超预期
今年国内5G建设的目标是60万个，截至6月底已经开通5G基
站超过40万个，超市场的预期。三家运营商的5G资本开支约880亿
元，超过了总开支的一半。其中中国移动资本开支552亿元，中国电
信约为202亿元，中国联通约126亿元。中国移动有望5G新建
目标由25万个增至30万个，年底前实现地级以上城市提供商用服务，
并推动独立组网核心网年内商用。
加大新基建建设，工业互联网提速
为应对国内疫情冲击、经济增长降速、结构调整及转型发展的需要，
以5G基建及应用、光伏电网及特高压、工业互联网、城际高速铁路
和城际轨道交通、新能源车及充电桩、人工智能、云计算大数据中心
等7大领域为核心的新基建正在加快推进。政府工作报告提出扩大有
效投资，重点支持“两新一重”建设，分别是新型基础设施、新型城镇
化，以及交通、水利等重大工程。根据政府工作报告，支持“两新一重”
建设主要是：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G
应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升
级。加快两新一重建设，提升工业互联网的应用。
通信板块表现低于预期，后续看好细分行业龙头
通信行业板块年初至今板块涨幅10.8%，在所有行业指数中剧末。从
行业整体的市盈率(TTM，整体法)看，通信行业41.7倍，在所有行业
排名第8。从行业估值水平看，通信行业的估值水平处于中位。从业
绩方面看，2020年上半年重点公司净利润保持快增。其中通信行业的
龙头中兴通讯2020H业绩增长26.29%，工业互联网产业链广和通、
移为通信等表现亮眼。光模块的相关公司中际旭创、博创科技、新易
盛、光迅科技年度表现良好，后续我们继续看好相关细分行业龙头。
⏹投资建议
未来十二个月内，维持通信行业“增持”评级
⏹数据预测与估值：
重点关注股票业绩预测和市盈率
公司名称股票代码股价
EPS PE
PBR
投资
评级
19A 20E 21E 19A 20E 21E
中兴通讯000063 39.00 1.22 1.39 1.93 32.0 28.1 20.2 4.37 增持
光环新网300383 26.36 0.54 0.83 1.16 48.8 31.8 22.7 4.63
谨慎
增持
广和通300638 69.67 0.60 1.30 1.79116.1 53.6 38.9 12.03 增持
资料来源：上海证券研究所股价数据为2020年8月31日收盘价
增持——维持
日期：2020年09月10日
—2020
行业：通信行业
目录
一.通信设备行业回顾 (4)
1.1我国通信行业的表现 (4)
1.2我国电信运营商宽带快速发展 (5)
1.3我国移动互联网流量的快速增长 (5)
二.加大新基建建设，工业互联网提速 (6)
2.1政府加大新基建的建设投资 (6)
2.2加快“两新一重”建设，提升工业互联网应用 (8)
2.3新技术提升市场风险偏好 (9)
三.国内5G建设超预期 (10)
3.1国内对5G网络的投资进程加快 (10)
2019电信最新套餐介绍3.25G用户保持快速增长 (10)
3.32020年上半年龙头业绩稳步增长 (10)
四.行业表现及估值 (13)
4.1年初至今通信行业指数涨幅居末 (13)
4.2板块的估值水平 (13)
4.3通信行业的风险提示 (14)
五.重点关注公司 (14)
5.15G产业链相关龙头公司 (14)
5.2云计算产业链龙头公司 (15)
5.3工业互联网产业链龙头 (15)
图
图 1 2020年1-7月我国电信业务收入累计情况单位：%4图 2 2019-2020年1-7月电信业务收入分类增
长情况单位：% (5)
图3总体上4G用户开始向5G迁移 (5)
图 4 2019-2020年7月移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）情况 (6)
图 5 2019-2020年1-7月移动互联网累计接入流量及增速情况 (6)
图 6 工业互联网在不同行业的应用 (8)
图7 2020年Gartner中国ICT的技术成熟度曲线 (9)
图8 年初至今SW通信行业涨幅剧末 (13)
图9 年初至今通信行业重点股票 (13)
图10目前行业市盈率(TTM，整体法)比较 (14)
一. 通信设备行业回顾
1.1我国通信行业的表现
电信业务收入增速有所提高。2019年电信业务收入累计同比增长0.8%，同比增长3%。2020年1－4月电信业务收入累计完成4562亿元，同比增长2.3%，增速同比提高1.6个百分点。1－7月电信业务收入累计完成8027亿元，同比增长3.1%，增速较上半年回落0.1个百分点。按照不变价计算的电信业务总量为8416亿元，同比增长19.3%，增速与上半年持平。
图 1 2020年1-7月我国电信业务收入累计情况单位：%
数据来源：工信部网站，上海证券研究所
固定通信业务收入较快增长，移动通信业务收入降幅持续收窄。2020年1－7月三家电信运营商实现固定通信业务收入2729亿元，同比增长11.5%，增速较上年同期提高2个百分点，但较上半年下降0.5个百分点，占电信业务收入的比重为34%；实现移动通信业务收入5298亿元，同比下降0.7%，降幅较上年同期和上半年分别收窄3.4个和0.2个百分点，占电信业务收入的比重为66%。
数据及互联网业务收入平稳增长，支撑电信业务收入稳步增长。2020年1－7月三家电信运营商完成固定和移动数据及互联网业务收入分别为1339亿元和3694亿元，同比增长6.5%和3.4%，在电信业务收入中占比分别为16.7%和46%，同比提高0.5个和0.3个百分点，是电信业务收入稳定增长的主要支柱。
固定增值及其他收入较快增长。三家运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，2020年1－7月共完成固定增值业务收入1031亿元，同比增长23.4%，在电信业务收入中占比为12.8%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。其中云计算和大数据收入占固定增值业务收入的12.3%，增速分别达70.4%和47%，增势最为突出；数据中心业务收入同比增长26.1%，占固定增值业务收入的39.8%。
图 2 2019-2020年1-7月电信业务收入分类增长情况单位：%
数据来源：工信部网站，上海证券研究所
1.2我国电信运营商宽带快速发展
宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。移动电话用户规模保持稳定，4G用户占比为八成。
截至7月末，三家电信运营商的移动电话用户总数达15.97亿户，同比增长0.4%。其中4G用户数为12.88亿户，同比增长3.4%，在移动电话用户总数中占比为80.6%，占比较上半年提高0.2个百分点。
2020年Q1季度中国移动用户总数高达9.4亿户，其中4G用户数量为7.52亿户，而5G套餐用户总数则达到了3172万户，4G用户加快向5G迁移。
图3总体上4G用户开始向5G迁移
数据来源：工信部网站，上海证券研究所
1.3我国移动互联网流量的快速增长
2018年各种线上线下服务加快融合，移动互联网业务创新拓展，带动移动支付、移动出行、移动视频直播、餐饮外卖等应用加快普及，刺激移动互联网接入流量消费保持高速增长。
移动互联网流量保持快速增长，7月DOU值继续提升。2020年1－7月，移动互联网累计流量达889亿GB，同比增长34.1%。其中，
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