美国次贷危机的经济伦理学分析
经济伦理学
大作业二
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完成日期：2012/4/12

摘要：本文将以2008年美国经济为核心，分析美国经济危机爆发的原因、对中国经济的影响以及本次危机在经济伦理方面的思考和启示。
关键词：金融危机 次级贷款 经济伦理   
引言：2007年美国爆发的次贷危机被视为20世纪30年代以来最大的金融危机。在较短的时间内迅速波及全球，对各国经济产生了巨大冲击。目前国内外学者从多个角度对危机的成因进行了剖析。本组将综合各学者对经济危机的研究，自己所学经济学知识和经济伦理学课程所学，对此问题的成因和伦理学方面的思考行研究和分析。
1.金融危机产生的原因
(一)从货币政策的角度
约瑟夫·斯蒂格利茨所言：“在本次危机中．美联储以利率调节为中心的货币政策起着重要的作用”。2001年“9．11事件”后．美国网络经济泡沫破灭，美国经济陷入衰退．为了防止经济过度下滑。美联储实施了宽松的货币政策．并且到2003年6我国为什么买美国国债月连续13次降息．1％的低利率持续到2004年6月。低利率政策极大刺激了消费与投资．使房地产市场迅速繁荣．房地产价格连续上升并出现泡沫。由松到紧的货币政策，直接导致次贷危机。利率的上升加重了贷款人的还贷负担并提高了借贷成本．进而抑制了房地产市场需求并出现降温，使得房价下跌，违约风险增加。违约率不断上升使得资金链条断裂，最终导致次贷危机。
（二）从金融市场信息不对称与道德风险角度
美国的次级贷款人由于信用风险低，其利率往往要高于其他贷款人。面对持续高涨的房价和利润的诱惑，银行往往将满足优质抵押贷款条件的借款人评定为次级贷款人来获得更高的利息收入。为了适应日益激烈的竞争，金融机构对提供“零首付”、“无抵押无担保”的贷款，使贷款违约率大大上升。Deu’Ariccia(2008)违约大量出现导致次贷危机。在一定程度上与信贷质量与标准的下降有关。由于房地产价格上升．资本的趋利件使得新的贷款机构不断涌现，加剧了机构之间的竞争，导致信贷标准下降和贷款人承担的风险提高．而抵押市场上存在的信息不对称和欺诈行为进一步加剧了风险的上升．造成金融市场动荡。
在宽松、乐观的金融市场形势下，房地产贷款机构将抵押贷款出售给投资银行。转移风险，这种证券化引起银行中介职能分解，风险与收益相分离。抵押贷款公司既可以赚取贷款手续费．又能把违约风险转嫁到债券最终的买家身上．因此，房贷机构在利益的驱使下．不负责任地放松了信贷审查。
投资银行等债券发行人购买了次级抵押贷款后，以其为基础资产发行次级债券。销售给投资者。为了增加债券的发行量，债券发行人需要得到评级机构更高的信用评级。并且由证券发行人来支付给评级机构相关费用，出于生存和赢利的压力．信用评级机构不得不按照
证券发行人的要求．人为地提高证券的信用评级．从而获得更为丰厚的佣金。并且评级机构不承担评级错误的责任，所以高质量的评级对他们没有任何好处。穆迪的CEo雷蒙德·麦克丹尼尔也承认为了保住自己的市场份额，不断降低评级标准，没有尽到监管的职责。
证券品种繁多．包括一些金融衍生产品，整个过程存在着信息的不对称。发起人和评级机构为了获得更多的利润．发起人的项目运行报告和评级报告信息披露不及时、不准确、不真实，给缺乏金融知识依此来判断的投资者以误导。众多金融机构见利忘义、见利忘险、企业社会责任感的缺失是次贷危机生成的一个很重要的因素。
（三）从金融创新与金融监管角度
美国财政部副部长大卫·麦考密克说：“次贷危机的确是一场在高度证券化和高度衍生品化的金融体系中．由金融创新所引发．因货币政策和政府监管失误所造成的系统性混乱。”
美国金融机构将次级贷款进行信贷资产证券化和流通债券再证券化．使抵押贷款的结构更加复杂化。一些金融机构购买MBs形成的资产池．进行下一步的证券化操作进而形成cDos．再对其进行评级，不断形成新的衍生品。叠叠不断的衍生品使风险不断加大．杠杆
率也加大。当出现按揭贷款违约时，基础资产池恶化．各类衍生品面临的风险则会更大。为了追逐利润，金融机构不断进行金融创新。但是在金融创新过度发展的过程中．金融监管不紧反松．金融监管体制存在缺陷．落后于金融创新的发展。进向致使金融资产泡沫．引发次贷危机。美国“双重多头”的金融监管体制使外部监管滞后．随着金融机构综合化经营的不断推进．“双重多头监管”体制缺陷目益明显，并且美国金融监管当局未能对危机的种种预警信号及时做出反应．为金融危机的酝酿、发展、爆发、蔓延提供了温床。
（四）从国际货币体系角度
现行国际货币体系是华尔街金融危机产生的根源。美国国内的产品类产品供给不足．需要国际贸易的调节。而对于某些高新技术产品对其限制出口．属于非贸易品．但是这些又在美国GDP中占比很大．为了刺激非贸易品的消费．采用宽松的财政政策与货币政策．这样贸易品的需求也会加大。这样就会使美国的经常项目赤字．而东南亚等新兴国家的经常项目盈余为其带来大量的美元外汇储备；另一方面，美元的大量输出使得石油输出国的美元储备也大量增加．为了保值增值用美元购买美国的国债。美国通过发行债券，美元又回到了美国。这样就给美国金融机构提供了大量的流动性．面对有限的需求．金融机构加剧了
竞争．不断降低贷款标准给信用级别较差的借款人．在出现利率上升和房价下跌时．导致违约率上升。爆发次贷危机。新兴国家的低成本劳动力通过国际贸易对美国的底层劳动力构成竞争威胁。而这些劳动力是次级贷款者。美国长期的贸易逆差使得底层劳动力的盈利能力下降，当利率上升和房价下跌时，违约率不断上升．资金链条断裂．最终导致次贷危机。
2.金融危机对我国经济的影响
由于美国经济在世界经济中主导地位，美国经济危机不可避免的会对世界各个国家有所波及。中国作为世界主要经济体之一，又与美国有着大量密切的经济、金融活动，中国在经济的各方面都有受到美国经济危机的影响。美国的次贷危机通过贸易等渠道传导至我国．给我国的实体经济以沉重的打击。从直接的影响来说，中国各大银行拥有不少雷曼兄弟债券，同时拥有大量两房相关债券。雷曼兄弟破产、两房债券价值下降的结果造成中国各大金融机构大量损失。金融危机爆发后，美国大量增发国债，造成美国国债贬值，中国作为美国最大的债主外汇储备大幅缩水。从间接的影响来说，由于中国经济长期以来以出口导向性经济为主，美国经济危机及对世界各国的影响造成世界性需求减少，造成中国出口困难，出口型企业发展困难，失业者增加，造成中国经济发展困难。
3.金融危机引发的伦理思考

  金融危机是全球经济过度金融化的必然后果。过度金融化，表现为经济活动的重心从产业部门向金融部门转移，金融资产增速远远超过实体经济的增长速度。金融危机的发生，也有文化伦理层面的原因。过度消费的根源，就在于文艺复兴以来逐步形成的以享乐主义为核心的消费伦理。
  对金融危机的伦理反思，也可以追究到政治制度与经济制度的深层问题。经济伦理的思考不仅涉及经济行为中的道德问题，更涉及到制度本身的道义问题。西方经济学是建立在一定的政治哲学基础上的。经济自由主义与当今世界的金融危机并无直接关联，但它蕴含的伦理困境却是造成金融危机的重要诱因。
  因此，虽然可从不同的视角、不同的角度去分析由美国次贷危机引起的金融危机。但在微观上从房地产开发商到房地产贷款经销商，到房利美到房地美，到投资银行、商业银行，到保险公司，到美国信用评级机构，到美国的金融监管机构，这样一个系统性的金融共谋结构的金融伦理缺失是这次金融危机的根源。他们追求利润或者收益的最大化，但是这种结构又受到美国最高行政当局、最高立法当局、最高监管当局的支持或者是纵容，从而导
致更大的伦理困境。
  金融产品的创新缺乏一定道德基础。尽管20 世纪中期才出现金融学科在设计金融产品上起到了很大的作用。次级抵押债券等金融衍生工具就是这种金融创新产品。金融产品或者制度设计的实质是通过金融市场来配置金融资源以及对金融资产的价格作出评估的。但事实上，这种评估可能缺乏道德基础，次贷危机的出现正是其具体体现。给缺乏信用记录和没有固定收入的人提供贷款，本身就难以遵守诚实守信的伦理原则。再加上将这种贷款衍生出次级债券卖给各种金融机构和基金，就更加大了金融风险，最终一步一步地远离了道德底线。
4.金融危机对我国经济伦理学研究的启示
（一）积极推进金融伦理建设
  政府应大力推进金融信用体系建设，推动信用立法和征信数据的开放与共享，带头使用相关的信用数据产品；加大对金融市场、金融机构、金融从业人员的监管，督促金融监管部门认真履行职责，维护公平的金融市场秩序。再次，应在全社会大力推进诚信宣传与教育。充分发挥现代传媒的作用，营造共建金融伦理的浓厚氛围；加强行业自律，强化各类
金融机构在金融活动中的伦理意识与伦理精神，督促其制定相关金融伦理细则、加强对员工的金融伦理教育等等。

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