美国次级住房抵押贷款市场危机及其对中国的启发
摘要：美国次级房贷危机扩散可能进一步致使美国及全世界金融市场波动，进而可能涉及中国资本市场。一样来讲，次级房贷问题更易引发股市和信誉风险较高的证券资产关联性价钱下跌。由于中国目前仍然实施较严格的资本项目管制，境内证券市场没有全面开放，人民币也没有实现自由兑换，这使中国境内股市拥有一道与外界相对隔间的“屏障”。受次级房贷危机及房地产市场的拖累，美国经济疲软也可能阻碍中国经济增加。
关键词：美国；次级住房抵押贷款；资产证券化
一、次级住房抵押贷款
在美国，次级抵押贷款市场主若是向信誉分数低于620分、收入证明缺失、欠债较重的人提供住房贷款。由于借款人信誉评级较低，放贷机构面临的风险相对较大，因此，次级抵押贷
款利率通常比优惠级抵押贷款利率高2%～3%。较高的利率吸引了很多放贷机构参与，同时，由于优惠级抵押贷款市场门坎较高，大量信誉评级较差的借款者转向次级抵押贷款市场，使得次级抵押贷款具有良好的市场需求，尤其在经济不发达地域很受欢迎。因此，次级抵押贷款市场的放贷规模和借款者的数量超级庞大。
二、美国次级住房抵押贷款市场危机回忆
2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账预备，美最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷，美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial发布盈利预警。2007年4月24日，美国3月份成屋销量下降8.4%。2007年7月10日，标普降低次级抵押贷款债券评级，全世界金融市场大震荡。2007年7月19日，贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解。2007年8月3日，贝尔斯登称，美国信贷市场呈现20年来最差状态，欧美股市全线暴跌。
2007年8月10日，美次级债危机蔓延，欧洲央行出手干与。2007年8月11日，世界各地央行48小时内注资超3 262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳固股市。2007年8月14日，美国、欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市。2007年8月16日，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产，美次级债危机恶化，亚太股市遭遇911以来最严峻下跌。
2007年8月17日，美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%。2007年8月20日，日本央行再向银行系统注资1万亿日元，2007年8月21日，日本央行再向银行系统注资8 000亿日元，澳联储向金融系统注入35.7亿澳元。2007年8月22日，美联储再向金融系统注资37.5亿美元，欧洲央行追加400亿欧元再融资操作。2007年8月23日，英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应付危机，美联储再向金融系统注资70亿美元。2007年8月28-30日，美联储向金融系统持续注资。2007年8月31日，伯南克表示美联储将尽力幸免信贷危机损害经济进展，布什许诺政府将采取一揽子打算拯救次级房贷危机。
三、美国次级住房抵押贷款市场危机的缘故分析
1.房地产市场波动和利率政策冲击
美国房地产金融十分发达，资产证券化程度很高,利率政策左右房地产市场的进展。2002—2004年美联储持续降息,住房抵押贷款利率水平处于历史低位。放贷机构为迎合市场,乃至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，贷款人能够在没有资金的情形下购房,仅需声明其收入情形，无需提供任何有关归还能力的证明。
次级抵押贷款市场随着房地产市场的繁荣而兴隆起来。但房地产市场是周期性波动的，繁荣事后必将是衰退。自2004年6月以来，美联储持续17次加息，次级房贷的还款利率愈来愈高。
2.消费者无力还款或主动终止还款 我国为什么买美国国债
一方面，美国制造业的长期萧条致使美国居民的实际收入增加缓慢，同时，提早消费的观念早已深切人心，大多数美国居民的购房资金来自于银行和其他信贷机构，居民并无应付意外事件的资金储蓄，一旦信贷收紧，购房者将无力提供月供，致使违约率上升。另一方
面，美国近两年的货币紧缩政策，致使借贷消费的本钱增加，利率不断上调，致使抵押贷款的月供不断上升，次级贷款的借款人不堪重负。
3.次级抵押贷款产品设计的缺点
在美国,不同信誉评级的人在寻求银行或放贷机构贷款时享受不同的贷款利率。次级抵押贷款是针对信誉分数低于620分，收入证明缺失，欠债较重的人，利率通常比优惠利率高2%～3%。这种贷款属于短时间内低息、中长期高息的贷款品种，即在还款的起初几年,每一个月按揭支付很低且固定，而到后期那么加收比一般房贷高出2%～3%的利息,从而平稳先前的利差。
从贷款审批的要素来分析这种贷款，咱们能够发觉一些问题：贷款的发放对象为信誉记录较差、无法出具靠得住收入证明的申请者；在还款来源的设定上，贷款机构将抵押住房以后的增值收益与以后个人收入的重要度等同看待,混淆了第一还款来源和第二还款来源的优先级；在贷款的担保设定上，在不看重申请人个人信誉和欠债状况的基础上，只考虑了将所购住房作为抵押担保，而未增加其他形式的担保方法,致使其存在先本性风险；错误估量房地产市场短时间内将持续繁荣,房价仍维持增加势头。但这一切都是成立在房地产市场繁
荣的预期上，轻忽了市场周期性波动这一最重要的一点。 4.资金大量逃离次级抵押贷款证券市场
从2006年第四季度起，大量投资抵押贷款证券的对冲基金和股权资金从次级抵押贷款证券市场出逃。同时，众多向次级抵押贷款商供给资金的银行机构拒绝投资并索要贷款。大多数发行次级抵押贷款的金融机构为了降低风险和保证资金平安都会将贷款卖给房利美（Fannie Mae）等抵押贷款发行机构并获取资金进行另一笔次级抵押贷款。但2006年末，由于对房地产市场趋冷的恐慌，大多投资银行和各类信托基金开始逃离购买高风险的次级抵押贷款衍生证券，流向公债市场，房利美和弗里迪曼等大型抵押贷款证券机构也开始拒绝收购次级抵押贷款等高风险抵押贷款。缺少了投资资金支持，同时，又面临借贷者违约的次级抵押商资金周转困难，多数陷入窘境乃至破产。
5.资产证券化扩散效应和投资机构风险意识薄弱
在美国，若是资产能产生以后现金流就把它做成证券。如此不但改善了资产的流动性，而且将风险转移，分散到众多投资者身上。由于次级抵押贷款的高风险性，金融机构会通过证券化方式将其引入资本市场。近几年，房地产市场持续繁荣，使得很多金融机构对房地
产市场风险失去了警觉。
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