基于财务视角分析中国飞鹤的发展
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基于财务视角分析中国飞鹤的发展
吴国蕊
南平建设集团信达供应链有限公司，福建建阳 354200
摘  要：2008年“三鹿牌婴幼儿奶粉”事件发生后，中国奶粉产业深陷信任危机，进口奶粉一度占领绝大部分市场份额。为振兴奶业，提振消费者信心，我国出台了《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》《乳制品质量安全提升行动方案》等一系列文件，经过13 年的发展，我国奶粉质量安全水平得到大幅度提高，抽检合格率位于食品之首；2021年中国飞鹤创造了营收超过200 亿元的好成绩，成为中国婴幼儿配方奶粉市场的龙头企业。本文从财务视角分析中国飞鹤的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，提出提高资金利用率、存货周转率、总资产增长率等进一步发展的建议。
关键词：奶粉行业；中国飞鹤；财务；分析；发展
文章编号：1671-4393（2022）09-0002-05                          DOI:10.12377/1671-4393.22.09.01
0 引言
2008年的“三鹿牌婴幼儿奶粉”事件重创了我国消费者对乳制品的消费信心，但经过13年的发展，消费者、乳品企业、监管层面对于中国婴幼儿配方奶粉（简称“婴配粉”）的监管力度愈发严格，根据国家统计局数据显示，2020年和2021年婴配粉抽检合格率分别为99.89%和99.88%。中国飞鹤有限公司（简称“中国飞鹤”）也在13 年中获得了发展的好机会，成为中国奶粉行业的龙头企业。
中国飞鹤以“更适合中国宝宝体质”为定位，以“五十多年安全零事故”为依托，为产品做出了安全承诺，为重构中国消费者心智迈出了第一步。2019年11月中国飞鹤在港交所成功上市，成为中国历史上首发市值最大的奶粉企业，荣膺国产婴配粉的第一品牌。
中国飞鹤是中国优秀奶粉企业的典型代表。通过分析中国飞鹤的财务状况，能够更加直观地体现企业的发展状况和存在问题。因此本文基于财务视角分析数据，为中国飞鹤提供一些合理的建议，也通过分析中国飞鹤的发展，为其他中国奶粉企业提供借鉴和启发。
1 中国飞鹤主要财务情况分析
1.1 中国飞鹤的资产负债和利润分析
中国飞鹤2016—2020年的资产负债表和利润表
作者简介：吴国蕊（1988-），女，福建政和人，本科，会计师，研究方向为工商管理。
分别见表1和表2。中国飞鹤的资产从2016年的46.95 亿元到2020年的283.23 亿元，翻了6 倍，企业的规模不断壮大；负债从23.18 亿元到2020年的91.37 亿元，翻了3.94 倍，负债增长速度小于资产增长速度，负债增长后，负债的利息能够从税前利润扣除，减少企业所得税应纳税所得额，从而减少了企业应纳所得税，企业的负债额越大，负债利息抵税效应越大，越有利于企业的进一步发展；股东权益从23.77 亿元到2020年的191.86 亿元，翻了8 倍，企业股东投入加大，经营获利也不断增加，企业发展加快；营业收入从37.24 亿元到185.92 亿元，翻了4.99 倍，商品销量不断增长，业务不断扩大；净利润从4.06 亿元到74.37 亿元，翻了18 倍，净利润增长速度大于营业收入增长，企业收益显著增加。以上数据表明，中国飞鹤2016—2020年企业运营良好，经营成果突出，企业在不断地发展壮大。
1.2 中国飞鹤偿债能力分析
偿债能力是指企业用资产来清偿企业债务的能
力，主要分为偿还长期债务与短期债务的能力[1]。中国飞鹤偿债能力指标如表3所示。
从表3可以看出，2016—2020年中国飞鹤的流动比率逐年增长。2016—2018年在2以下；2019年和2020年在2以上。在通常情况下，企业的流动比率在2比较适合，说明中国飞鹤的短期偿债能力不断增强。
2016—2020年中国飞鹤的速动比率均超过了1；2019年和2020年中国飞鹤的速动比率分别达到2.23、2.43，与2019年和2020年的流动比率较为接近。在通常情况下，企业的流动比率在1比较适合，说明中国飞鹤的变现能力在不断变强，现金持有在增多，可以进一步提高企业资金的利用效率。
2016—2019年中国飞鹤的资产负债率在正常范围40%~60%内；2020年中国飞鹤的资产负债率为32%，低于正常范围，说明可能是公司融资管理相对保守，财务杠杆作用没能充分发挥[2]。
2016—2020年中国飞鹤的产权比率均小于1.2，其中2020年产权比率为0.48。在通常情况下，企业的产权比率的标准值是1.2，说明中国飞鹤的长期偿债能力强，债权人投资风险低，受到保障的程度高。
1.3 中国飞鹤的营运能力分析
营运能力是指企业利用资产赚取利润的能力。企业营运能力可以通过应收账款周转率、存货周转天数、存货周转次数来分析[1]。中国飞鹤营运能力指标如表4所示。
2016—2019年中国飞鹤的存货周转次数和天数相近；2020年中国飞鹤的存货周转次数减少，存货的周转天数增加。在通常情况下，企业在一定时间内存货周转次数越多越好，存货的周转天数
表2 资产负债表主要数据      单位：亿元
项目2016年2017年2018年2019年2020年营业收入37.2458.87103.92137.22185.92营业成本16.920.9733.7341.1251.12毛利  3.59  4.03  5.569.7731.44税前利润  5.9516.5131.8956.8399所得税  1.89  4.919.4617.4824.64净利润
国产奶粉品牌排行榜4.06
11.6
22.42
39.35
74.37
表1 利润表主要数据      单位：亿元
项目2016年2017年2018年2019年2020年现金及现金等价物11.3927.7136.4173.77100.59应收账款及票据0.93  1.75  5.13  3.14  2.89预付款项  6.83  2.53  5.67  5.71  5.57存货  2.94  3.95  6.6  6.8612.84流动资产30.1444.2372.95172.89185.44资产总额46.9570.14118.57230.04283.23流动负债20.3930.8948.674.3971.07负债总额23.1834.2960.799.74
91.37
股东权益
23.77
35.85
57.87
130.30 191.86
表3 中国飞鹤偿债能力指标
项目2016年2017年2018年2019年2020年流动比率  1.48  1.43  1.5  2.32  2.61速动比率  1.33  1.3  1.37  2.23  2.43资产负债率0.490.490.510.430.32产权比率
0.98
0.96
1.05
0.77
0.48
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越短越好，说明中国飞鹤的存货周转速度变慢，占用资金量变大，资金变现速度变慢，存货库存压力变大。
2016—2019年中国飞鹤的应收账款周转率为20%~40%；2020年中国飞鹤的应收账款周转率为64.33%，大幅度增加。在通常情况下，企业的应收账款周转率越高越好，收账迅速加快，账龄较短，有利于资金的回收，说明中国飞鹤的应收账款风险加大，资金占用率高，利用率降低。
1.4 中国飞鹤的盈利能力分析
盈利能力是指企业资金的增值能力。企业的盈利能力通过营业收入利润率、总资产收益率、净资产收益率来分析[1]。中国飞鹤盈利能力指标如表5所示。
2016—2020年中国飞鹤的营业收入利润率在逐年增长，说明中国飞鹤获利水平提升，企业发展良好。
2016年中国飞鹤的总资产收益率0.09，五年中最低；2017—2019年中国飞鹤总资产收益率基本持平，2020年中国飞鹤的总资产收益率0.26，增长较多，说明中国飞鹤的盈利能力增强，发展潜力变大。
2018年中国飞鹤的净资产收益率在17%；2019—2020年中国飞鹤的净资产收益率都维持在30%以上，说明中国飞鹤的盈利水平稳定，股东投资所获得的回报水平得以保障。
1.5 中国飞鹤的发展能力分析
发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力。企业的发展能力可以通过营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率来分析[1]。中国飞鹤发展能力指标如表6所示。
2016—2018年中国飞鹤的营业收入增长率从0.03到0.77，增长快速；2019—2020年，中国飞鹤营业收入增长率的增长情况趋于稳定，营业收入增值率越高，说明中国飞鹤发展前景越好。
2016年中国飞鹤的营业利润增长率为-0.08；2017年中国飞鹤的营业利润增长率为1.77，说明企业高速发展，营业管理能力大幅度提升；2018—2020年中国飞鹤的营业利润增长率趋于稳定。营业利润增长率越高，说明中国飞鹤发展越好。
2016—2019年中国飞鹤的总资产增长率从0.0034发展到0.94，扩张速度飞快；2020年中国飞鹤的总资产增长率为0.23。总资产增长率升高，说明中国飞鹤的资产经营规模扩张速度加快；总资产增长率
降低，说明中国飞鹤放缓了扩张速度。
2 借用财务管理促进中国飞鹤发展2.1 利用财务杠杆，提高资金利用率
一是利用财务杠杆，发挥资金优势，将资金投入到高端奶粉、绿奶粉的研究中，以国际标准衡量自己产品的品质，生产出符合国际市场需求的奶
表4 中国飞鹤营运能力指标
项目2016年2017年2018年2019年2020年存货周转次
数（次）
5.75  5.31  5.11  5.99  3.98
存货周转天
数（天）
62.6167.870.4560.190.45
应收账款周
转率
40.0433.6420.2643.764.33
表5 中国飞鹤盈利能力指标
项  目2016年2017年2018年2019年2020年营业收入
利润率
0.110.20.220.290.4
总资产
收益率
0.090.170.190.170.26
净资产收益率0.170.320.390.30.39
表6 中国飞鹤发展能力指标
项目2016年2017年2018年2019年2020年
营业收入
增长率
0.030.580.770.320.35
营业利润
增长率
-0.08  1.770.930.780.74
总资产
增长率
0.00340.490.690.940.23
粉[3]。二是增强科技创新力和竞争力，对现有奶粉生产链条进行升级改造，改进养殖技术和饲养条件，
尽量减少加工、运输等环节，发挥产业链与创新链作用，利用技术创新体系，加大产品研发力度，生产出高品质的产品[4]。三是发挥国产奶源优势，坚持绿低碳环保理念，走绿奶粉、品质奶粉的发展道路，打造绿产业模式，用更多的数字化、智能化新技术服务于奶粉生产，提高产品的竞争力。
2.2 加强存货管理，提高存货周转率
首先，应加强产业链的布局管理。加快上下游产业链的布局，利用“奶农+合作社+企业”的模式，强化奶源基地建设，提高自有奶源的比例，节约生产成本，提高企业竞争力[5]。其次，应进一步加强销售渠道布局。布局线上线下销售，线上入驻天猫旗舰店、京东商城、唯品会等电商平台，线下进入超市和社区[6]。再次，可以借助新媒体淘宝、抖音、快手等直播平台，打开新的销售渠道。最后，通过线上线下的有效衔接，节约仓储、运输等成本，进而降低存货总量，提高存货周转率。
2.3 抓住政策机遇，提高总资产增长率
一是在全球新冠肺炎疫情的影响下，进口奶粉成本提高，生产周期变长，质量安全事件频出。为了让更多的中国人倾向于选择国产奶粉，应抓准时机，利用国内资源优势，提高奶粉质量，保障奶粉供应，最大程度保障奶粉市场需求，抢占更多的奶粉市场份额[7]。二是立足国产乳业地域优势，根据国内消费者需求，走差异化战略创新路线，在满足消费者需求的同时，提高市场占有率。三是抓住三胎政策出台的契机，在增加乳业市场容量的同时，以打造更新鲜、更高品质奶粉为目标，不断升级转变，
提高市场竞争力，获取更高地利润增长空间[8]。
3 小结
通过对中国飞鹤的财务分析，发现其财务管理中资产负债率低、财务杠杆效应发挥不充分、资金利用效率低、存货多、存货周转速度慢、总资产增长率低等问题。提出通过利用财务杠杆提高资金利用效率，加强存货管理提高存货周转率，抓住政策机遇提高总资产增长率等建议，以解决其财务管理问题，进一步提高市场占有率和国际竞争力。
参考文献
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Analysis of the Development of China Feihe from a Financial
Perspective
WU Guorui
Nanping Construction Group Cinda Supply Chain Co.，Ltd.，Jianyang Fujian 354200 Abstract：After the incident of "Sanlu brand infant milk powder" in 2008，China's milk powder industry was
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Mired in a crisis of trust，and imported milk powder once occupied most of the market share. For the revitalization of the dairy industry，to boost consumer confidence，our country issued "on further strengthening the quality and safety of infant formula powder work opinion" action plan for improve the quality and safety of dairy products and a series of documents，after 13 years of development，China's milk powder quality and safety level is increased greatly，sampling percent of pass is located in the top of the food，In 2021，China Feihe created a revenue of more than 20 billion yuan，becoming the leading enterprise in China's infant formula market. This paper analyzed the solvency，operating capacity，profitability and development capacity of China Flying Crane from the
financial perspective，and put forward some suggestions for further development，such as improving the utilization rate of funds，the turnover rate of accounts receivable and the growth rate of total assets.
Keywords：milk powder industry；China Feihe；finance；analysis；development
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此外，作者不超过3 名需全部写出，超过3 名则只写前3名，后加“， 等.”，英文为“， et al.”。英文作者表示方法：Hosono T，Lee K K，Barford C C。
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